Monthly Archives: 三月 2013

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 206 )」。

        昨天港股升154點，成交634億。上證指數升3點，成交857億。

        內房股龍頭股之一中國海外發展 (0688) 宣佈的業績亮麗，昨天每股升0.55元。而九龍倉宣佈的業績非常好，它在大陸的房地產投資回報非常好，副主席在業績會上透露今年一月及二月份內地發展項目比預期銷售額超過50%！所以內地房地產雖然政府有意打壓，但銷售量價齊升，政府也不會將地產業真正打死，樓價不大漲大概就達標了，所以內房的龍頭股現價有投資價值，今年內股價應該都有好表現。

        昨天明報置業網，登出一篇讀者來函，討論香港樓價。筆者指出供應大增，大陸客需求受壓，美元強勢 (港元跟著強)，輸入通脹減少，利率趨升，香港經濟降溫，失業增加，以上種種因素會令未來十年香港樓價跌50%，雖然我不盡同意所有分析 (怎可能計得那麼準？)，網友有空，不妨去看一看。

        港股又在不高不低的尷尬位置上，美股拒絕回落，但美股總是要調整的，不要對大市看得太好。

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜克萊與「八叛徒」( 9 )＞……續上

        除了講述半導體物理外，蕭克萊還喜歡和學生分享一些自己思考的方法，包括「思考的決心」和「創意的失敗」（creative failure）。「思考的決心」在他1947年底發明接面電晶體時，已有論及。至於「創意的失敗」，他舉的例子是巴丁和布拉頓的點觸式電晶體，在應用上沒有起作用，可以說是失敗的，但直接引發了更優越的接面電晶體。雖然論點沒有錯，但總有一些貶低巴丁及布拉頓的味道。同樣的，我們也可以說：蕭克萊半導體實驗室是「創意的失敗」，引發了後來矽谷的成功！

        蕭克萊提倡：解決複雜的問題時，先要把問題分解成一連串簡單的問題，再從最簡單的先著手。還有一個概念就是，世上有些問題不一定有答案，如果長期不能解決，就須退一步重新考慮根本因素，另覓新徑。

        記得有一次小考，有一個題目大家做不出來，都很困擾。他聽了大家的想法後哈哈大笑說：「你們怎麼沒有想到，我給你們的幾個先決條件是互相矛盾的？所以這個問題根本沒有答案！」他的思考本領，我們還沒有學到家吧！也或許我們這些學生太容易受權威震怯，而失去了獨立思考的能力？

        蕭克萊有時會講一下貝爾實驗室的往事，但從不提起他的創業歷史及八名叛徒，也不提優生學。看著這位微微駝背、戴著金絲邊眼鏡、面帶微笑，好像與世無爭的長者，印象上很難和歷史上的蕭克萊連起來。俱往矣！……(完)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 205 )」。

        昨天恒指升60點，成交641億。上證指數跌29點，成交918億。

        上證指數跌幅很大，令人擔憂。自從可能重啟IPO的消息出台之後，A股一路下跌，以前IPO的弊病眾所週知，郭樹清搞了一半，現在被調走了，究竟以後對新的IPO門檻是否提高了？究竟以後要不要公司上市前再查賬？都沒有交待。如果一切恢復老樣子，那A股又完蛋了。

        建銀雖然業績以乎不錯，但市場依然有疑慮。中銀全年盈利祇升12%，從P/E和派息比例來看，內銀仍不算貴，如果相信它隱藏的問題不會爆煲，則投資價值重現。我是相信內銀不會出大事，不會出現西方那種銀行危機，內銀的大股東依然是政府，什麼支付危機都可應付 (央行也可以發鈔，而且發得不少)。不過內銀的波幅很大，要投資的話，不能安心長揸，要跟隨大市高沽低買。

        三隻油股宣佈了業績，中石化的老總說美國頁岩氣成本低廉，生產化工產品 (聚乙烯之類) 比中國的成本低。全球一體化下，主要的基本商品，石油、天然氣、鋁、鐵、銅、基本化工產品、聚乙烯、化肥等等，中國的生產成本都比國際水平高，將來國內的這些工業大概要靠關稅來保護。

        比亞廸也宣佈了業績，它的太陽能生意仍在虧蝕，汽車部門錄得微薄利潤，汽車製造業是需要不斷投入資本更新設備，研究發展技術，比亞廸有沒有這個能力存疑，它的傳統汽車競爭力不強，電池車雖有政府補貼，但本身有難以克服的缺點，它想利用政府搞環保的影響力，推向出租車行業，但廣州也推行幾年，司機都不喜歡，每天充電時間要6小時，縮短了營業時間，影響司機收入，比亞廸其實前景不明朗。

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜克萊與「八叛徒」( 8 )＞……續上

        蕭克萊電晶體公司本來已危機重重，八人離開後，更是搖搖欲墜。生產出來的新產品經貝爾實驗室測試，不符合電話中央交換機的要求，沒有接到訂單，也沒有其他市場。後來貝克曼低價把公司賣給了另一家叫Clevite的公司，自己退出了半導體工業。至此蕭克萊意氣消沉，離開了一手創立的公司，去鄰近史丹福大學當教授，對後來矽谷的蓬勃發展做了一個旁觀者。在研究方面，他選擇了飽受爭議的優生學，固執的逆流而爭。1989年，蕭克萊因前列腺癌逝世，享年七十九歲。毫無疑問，在半導體歷史上，蕭克萊是最有影響力的人，他對技術的貢獻與洞見，無人可以相比。

        在1971到1972年間，我有幸選修了蕭克萊兩門課。他給我的印象是非常和善客氣，一點也沒有架子。在九個月中，他從來沒有缺過課，教得非常認真。用的教科書就是他在1952年出版的《半導體的電子與電洞》（Electrons and Holes in Semiconductor）。蕭克萊教書重視概念上的認識，數學只是用來更具體的解釋這些概念及計算一些「量」的結果。他思維活躍，不拘格式。

        他最得意的理論，是與呂德（W. T. Read）一起發展出來的p-n接面中電子與電洞「產生－重組」過程所產生的滲漏電流。這個理論沒有用上熟悉的固態物理，而是聰敏的利用了熱力學「細緻平衡原理」（detailed balance principle）。他最推崇的當世科學家是費米（Enrico Fermi），坦承費米在統計學上的思路給了他很多啟發。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 204 )」。

        昨天恒指升136點，成交607億。上證指數跌2點，成交854億。

        昨天建行 (939) 發表了全年業績，全年盈利1932億元人民幣，市場預測是1925億，比市場預測略好，全年盈利升14%，還增加了派息，去年第四季息差也祇是輕微縮小2點，所以我對央行搞行率市場的擔憂可能是過份了一點。我曾擔心內銀息差大幅收窄，而甚至可能減派息，結果並非那麼差，消除了一個A股大跌的憂慮，其它內銀經營狀態大概也差不多，而且從市場估計的準確度可以看出，現在內銀的龍頭股經營的透明度可能比匯豐等國際間的一級大銀行還要高一些。但另一方面，建行第四季盈利同比下跌22%，而地方債表外資產，理財產品的風險並未提及，所以內銀仍有不確定因素。

        很感謝網友Thomas Lam提供的有關中國頁岩氣的資料，現在世界日趨一體化，商品能源的生產，要靠生產成本 (加運輸) 來競爭，哪些企業強，哪些企業競爭力弱，花點功夫都可以查到，當然要投資在生產成本佔優的企業才行。

        我Blog上介紹的電的旅程，現在進入很精彩的矽谷與矽晶片發展的歷史階段，今天我們所用的電腦，互聯網，無線通訊，數碼影像，都是發源於矽谷，這一段歷史不但重要而且有趣。

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜克萊與「八叛徒」( 7 )＞……續上

        回顧這件事，可以看到蕭克萊當年眼光獨到，他聘請的這八個年輕人都是一流人才，而且能力相輔相佐，組成出色的團隊，可惜他自己缺乏領袖才能，浪費了大好機會。當八人還身在蕭克萊實驗室的時候，已在積極籌備新公司的設立及運作，大家帶了很多技術去快捷半導體是不用置疑的。貝克曼曾經考慮對八人提出法律訴訟，結果也不知道為了什麼原因，沒有追究下去，或許因為八人事先曾四次誠意的找他商量解決辦法，但他沒有接受他們的建議。貝克曼對這八人感情上一定很複雜，包括也有一些歉意吧。

        八人的作風，後來在矽谷各間公司重複了無數次。如果當初貝克曼支持八人的建議，貝克曼（蕭克萊）半導體公司很有可能會是世界最大的電子企業；同樣的，如果洛克沒有在最後關頭找到費捷投資，諾宜斯等八人很可能就此分道揚鑣，矽谷也不一定會產生。歷史的發展就是這樣，令人感歎。…… (待續)

        今天共有三篇網誌，標題是「關心時事 (1 – 2)」及「電的旅程 ( 203 )」。

        【習近平的「中國夢」】

        「中國夢」的提法，大概會成為中共第五代領導人的招牌。

        習近平說中國夢是屬於每一個中國人的，每個中國人都可以期望 (做夢) 他的一生出彩。

        聽了這句話我是有感動的，我年輕時生活在毛的統治下，當年黨的領袖要求每個中國人都做「黨的馴服的工具」，「做一顆螺絲釘」。當年，個人主義是萬惡的東西，要受批判的，每個人沒有自我，祇能成為「工具」，「螺絲釘」。

        「中國夢」能不能真的實現，是另一會事，至少現在黨和國家主導的意識形態宣傳，開始尊重個人的權利，允許個人自我的發展。

        中國人在改革開放以來，也的確可以做夢，發財夢，成功夢，出國夢，也有很多人夢想成真，這是鄧小平「允許一部份人先富起來」的政策的結果。我們已經可以看到中國社會主導的意識形態的改變，社會在進步，在改變，社會的演變有自己的規律，比任何政治力量更大。

        「世界能源市場在變」

        習主席訪問俄羅斯，簽訂了大規模的能源合作協定，俄國現在每年向中國出口二千萬噸原油，三千萬噸煤，未來十年，油的出口可能倍增，又將舖設天然氣管道向中國輸氣。

        美國國內頁岩氣開採大規模展開，政府政策也從以前保護環境轉向開採本土石油，目標是能源自給！這一趨勢發展很快。

        如果美國能源自給比率提高，它首先放棄的是從中東進口，因為運輸成本高昂，所以其它國家，包括中國，可以更容易從中東得到石油，不必到蘇丹，埃塞俄比亞那些高風險地區去找石油供應。由於世界經濟總是在增長，而德國和日本將大量減少核電，所以對石油的需求仍在增加，未必會出現供過於求的現象。另一個可能的變化是頁岩氣和美國本土的石油開採成本都比較低，所以可能擠走高生產成本的原油開發，首當其沖受影響的可能是加拿大的油砂開採，中海油買尼克森公司可能吃虧，其次是各地的深海石油開採，投資能源業要注意這一點。

        中國的頁岩資源也很多，但照外電報導中國的頁岩埋藏較深，美國一口標準頁岩油井，要用高壓泵泵水8百萬立方米水，令頁岩裂解，而中國的井，大約要用1千3百萬立方米水。

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜克萊與「八叛徒」( 6 )＞……續上

        諾宜斯等八人在籌備建立快捷半導體時，都還是蕭克萊實驗室的僱員。到1957年9月，萬事俱備，八人同時辭職，第二天就向附近新成立的快捷半導體報到。新租的廠房只是一間空屋，沒有任何設備。其實當時也根本沒有專門製造半導體生產設備的工業，一切都要靠自己動手設計和建造。

        八人中，諾宜斯及拉斯特（Jay Last）兩人對光學很專長，他們買了舊的16 mm相機鏡頭，自己設計並製成了三套用來「光刻」時用的精確感光生產設備。摩爾和何尼（Jean Hoerni）兩人負責設計和製造氣態擴散用的高溫爐子和石英管設置。摩爾會吹玻璃，這個本領派上了大用場。羅拔茲（Sheldon Roberts）製造了拉單晶的設備，幾個月後就可自行供應矽晶圓。格林尼齊（Victor Grinich）對電子系統很拿手，很快設立了半自動設備，用來測試生產的電晶體性能。布蘭克（Julius Blank）和克萊納負責完成整套生產設備及流程。克萊納還是一位出色的機械師，自己動手用車床製成了很多特別設計的部件。

        這是大家在兩年中第二度全心全力投入創業的浪潮，但是這次他們自己有股份，也沒有蕭克萊從中作梗。公司發展的目標明確，全力集中開發用擴散技術生產的矽電晶體。兩個月後，他們從IBM拿到了第一張50萬美元的訂單，於是開始招兵買馬，從全國各地吸引了很多新的技術精銳加盟。就在快捷半導體搬進一間空廠房之後的第十個月，公司就成功生產了第一批電晶體，向IBM交了貨，一間新興的半導體公司誕生了。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 202 )」。

        昨天恒指跌110點，成交602億。上證指數升4點，成交860億。

        昨天利豐 (494) 宣佈業績，結果令人失望。管理層又說了很多樂觀的預測與期望，但利豐這一類對未來的承諾與樂觀預測已經講得太多了，近三年裡都未曾兌現，市場信心漸失。這一次業績宣佈後大行的評價分歧，最差的看法認為它業務前景差，現金流可能惡化，未來可能減少派息。最好的評價認為現價已反映業務惡化，仍可持有。利豐是恒指成份股，平時股價波幅大，適合短炒，但如前景轉差，炒一隻長線看跌的股票風險更大，可以說利豐投資價值不大。

        中石油業績也不理想，它高價進口天然氣，低價賣出去，當然是遵照國策的指導，油公司沒有定價權，也是無奈的事。

        聯通業績盈利大升，是因手機補貼大減，三家無線電訊公司漸有默契，減少競爭，注重盈利，假以時日，三家公司股價都能穩定上升，在我看來這三大無線通訊巨頭很可能是國內最穩定，最有潛質的公司。