Monthly Archives: 一月 2013

        Amy001：謝謝留言。

        從去年底的情形看，我沽內銀買公用股跟中移動，可能是太心急，但以未來一年或兩年、三年的長期趨勢看，轉揸公用股仍未定輸贏，我將內銀利率市場化的影響可能看得太悲觀，現在內銀第四季業績仍未出台，如果利率差縮窄，內銀盈利祇有單位數增長，則市場自有解讀。

        身在市場中，每次都在最高位出貨，最低位入貨幾乎是不可能的，我們幾乎無時無刻不在犯錯，賺少了，或甚至虧蝕了，祇要總體上每年有盈利就不錯了。

        謝謝留言。

                                                        祝

                        好！

「第十二章：貝爾實驗室與半導體」

        ＜變化莫測的半導體 ( 1 )＞

        1874年，才二十四歲的德國科學家布勞恩在做實驗時無意間發現，當他用一根金屬線接觸一種叫硫化鉛（PbS）的自然礦石時，電流可從金屬線流入礦石，但調轉電壓時，則沒有電流，所以是一個整流現象。這個發現，比愛迪生發展電燈泡時觀察到的真空管整流現象（愛迪生效應），還要早了好幾年。但這個現象難以捉摸，有些硫化鉛可以整流，有些沒有這個現象；而且就算在有整流性質的硫化鉛礦石上，也不是表面上每處都有這個性能，每一次都要不停的用像貓鬍鬚般的極細黃銅絲，在礦石表面點觸尋試，才能找到理想的整流點。這種元件叫「貓鬚整流器」（cat whisker rectifier），在二十世紀初期曾普遍被業餘無線電愛好者，應用在簡單價廉的「礦石收音機」上。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「電的旅程 ( 152 )」。

        「內地城市中產的生活」

        昨天宴請十幾位家鄉來的朋友，多是教育界的，有局長校長也有普通老師，他們也並非有很多機會來港或出國，這一次男士都來買貴價的錶，女士則含笑對於採購計劃保密。

        內地城市，九年義務教育早已普及，孩子人人都可以初中畢業，能否升高中，看每個家庭經濟能力及意向，大約有一半初中畢業生可升高中。高中升大學，國內分三等，本科一等，成績要求很高，大約祇有20%的學生能考上，本科二等，門檻低很多，本科三等，則祇要付學費一定有學校收。本科一等每年學費大約4千多元人民幣，不包伙食，生活費，本科三等，則學費要一萬多人民幣一年。在座的教育界的朋友都對這樣制度有意見，覺得混淆了大學本科及職業培訓的界線，優才的大學畢業生，工作不成問題，本科二、三的學生則工作不容易找，學生的心態也有問題，他們自小受父母溺愛，覺得自己很了不起，就算是本科三畢業，也覺得自己是大學畢業生，不肯屆就較低級的工作，很多人找不到工作。

        家鄉小城新建的住宅樓大約人民幣10000元一平方米，標準戶有80平方米，而教師現在工資加上補習收入，每月上萬是很普遍的，所以幾乎都置了業，他們的居住面積平均來說應大過港人。食品方面，疏菜，肉食，大約比香港便宜一半，所以生活質素很不錯。而席間天文地理政治時事，當然客人多是教師，更是非常熟悉。

        席間談到對香港的觀感，都驚嘆高樓大廈又多又漂亮，交通暢順，城市清潔，席間盡歡而散。

「第十二章：貝爾實驗室與半導體」

        ＜凱利的先見＞

        1936年，凱利（Mervin Kelly）被任命為貝爾實驗室新的研究部主任。凱利經驗豐富，目光獨到。他在貝爾實驗室多年，一直在真空三極管的科研小組工作，沒有人比他更懂三極管的技術了。這個團隊在二十多年中，把三極管的平均壽命從800小時增加到80,000小時，各方面的性能也得到長足的進步，但是凱利內心非常明白，三極管技術已到了極限。為了發展出全電子的大型電話交換機，或建造可靠的橫跨大西洋海底電話電纜，三極管已無能為力，必須發展出一個新技術來取代。

        什麼新技術呢？對這個問題凱利已有一個籠統的概念：固態電子！他深深的感受到，有可能發展出一個類似真空三極管的固體元件，沒有玻璃、沒有真空、耗能低、體積小，可靠度高。至於怎麼去解決這個技術問題呢？他的答案是：從固態物理研究中尋找。凱利的結論不是無的放矢，而是有根據的。要明白這點，我們必須把時間挪前六十年。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 151 )」。

        昨天恒指升262點，成交795億。上證指數升32點，成交1054億。

        隔夜道指升，美國的新屋動工數字亮麗，配合富國銀行等盈利 (包括樓宇按揭業務) 亮麗，說明美國已從次按危機中走出來，而A股又升，當然帶動港股，這一波升浪大約要等到內銀內險股公佈去年第四季度業績時才見分曉。感覺上內銀內險股的業績都不會好，但市場好的時候壞消息都可以解釋成好消息。現在市場上對內銀的預測，分析員的分歧很大，說明大陸大公司運作財務透明度很低。

        市場上有趣的事常常有，最近有一家新公司上市，超額近500倍，原因是它上市集資額祇有9000萬，所謂「細細粒容易炒」。我不清楚現在上市的費用，成本怎麼樣，十年前公司要上市，會計師，保薦人，公關等費用，大約都要過千萬港元，上市以後有上市的費用，集資9000萬這樣的小公司不知所為何來，唯一目的就是上市炒。

        另一件趣事，有一家公司以折讓價95.8%的價格，1股配5股，集資5050萬，翻看一下資料，該公司市值才三億港元，生意連年虧蝕，大折讓大比例供股，其實都是對小股東不懷好意，而昨天該股一天內大升44%，樓價都可以造假，何況股價？最近禾雀亂飛，「消息」亂飛，小投資者要小心一些，也許有人搭到順風船及時脫身，但跌落陷阱的更多，聽消息買股是一大忌，不要上當。

「第三部：固態電子」

「第十二章：貝爾實驗室與半導體」

        美國新澤西州的田野間樹林密佈，丘陵起伏，好一片寧靜的世界。分佈在一座小丘周圍的是舉世聞名的貝爾實驗室，是現代電子和資訊技術的搖籃。

        在1907年費爾復出重振AT&T時，他的策略之一是要AT&T在技術上永遠領先，在競爭中不受制於人。他把各附屬公司的頂尖技術人員集合在一起，成立了西電技術中心（Western Electric Technology Center）；先在紐約城裡設立了實驗室，再在全國各地網羅人才，不斷擴張。西電技術中心研究的項目層面很廣，從元件的發展到應用在通訊系統上的數學，無所不包。後來這個團隊在發掘德福雷斯特的三極管技術，並成功應用在橫跨北美洲長途電話的過程中，顯示了突出的價值。這個技術中心在1925年正式命名為貝爾實驗室。隨著組織的擴張，最後貝爾實驗室搬到了新澤西州現址。

        貝爾實驗室規模龐大，經費充足，而其研究經費只是整個AT&T企業固定支出中的一小部分。AT&T是壟斷企業，電話收費的價格定期由政府批准；政府在審核並批准AT&T每年的支出預算後，再設定電話費價格，允許AT&T收取若干百分率的利潤。所以貝爾實驗室的研究經費可事先編列，不因公司短期營運的盈虧而劇烈浮動，各項研究計畫有比較長期的穩定性，也能對前瞻性強、風險高的項目做出足夠的長期投資。這些因素使得貝爾實驗室比一般企業的研究單位更穩定，也更能吸引各方面的第一流科技專才聚合在一起。除此之外，貝爾實驗室的各項重點研究都有明確的實用目標，最後都要應用在通訊技術的突破或改良上，所以研究成果的成功移轉率，比目標分散的基礎研究組織要高得多。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 150 )」。

        昨天恒指跌17點，成交783億。上證指數跌25點，成交1030億。

        著名的經濟評論員陶冬最近有一篇文章，專門評論央行QE。在08年金融海嘯後，央行隔夜利率很快降到零，傳統的貨幣寬鬆政策已經彈盡糧絕。伯南克是研究經濟大蕭條的專家，他08年將利率降到零時就講過，聯儲局仍有手段刺激經濟，就是後來推出的QE，由央行印鈔買債，向市場注入流動性，壓低利率將民間躲在銀行及國債市場的資金逼出來，投入房地產，股票，QE肯定有成效。但經濟復甦太慢，央行進一步推出無限QE，美國帶頭，歐洲及日本跟隨，伯南克已將他的聲譽押在QE成功這個「寶」上，所以不會輕言退市，而歐洲及日本也樂比不疲。現在各國央行要小心操作，控制通脹預期，如果控制不好，在伯南克正式宣佈退市前，債市可能已大翻轉。陶冬的理論言之成理，到某一時候，可能是2014年底或2015年底，市場利率可能很快上升，逼央行加息，壓通脹，超寬鬆的貨幣政策不會是沒有代價的，上世紀八十年初超低息，催生了八十年代末的高息，歷史可能重演。

「第十一章:：電腦」

        ＜現代電腦的框架 ( 4 )＞……續上

        IBM很早認識到，電腦的功能不限於科學與工程上所需的各種複雜計算，更重要的是可處理與分析大量訊息資料。隨著日益快速增長的訊息量，電腦在商業上的重要性無與倫比，全力發展電腦產品完全符合IBM公司的宗旨與策略。從1950年代初，IBM就一直是電腦工業的領袖，甚至在1970年代個人電腦興起的過程中，也扮演了重要的角色。

        從長途電話、收音機、電視機、廣播系統、雷達、無線導航、到全電子電腦，這些重要的發明及應用，都因三極管在訊號放大及電子開關兩方面的獨特功能，得到初步發揮。但要進一步發展已不容易，因三極管性能上有很多重大的缺陷，包括體積大、耗能高、易碎、價格高、可靠度低。ENIAC所面對的窘境，就是最好的寫照。如要克服這些難題，科技界需要發展出比真空三極管更好的放大器和電子開關。這個需求變得愈來愈迫切，技術界領袖們不停的自問這可能嗎？如果可能的話，將會是什麼技術？

        這就帶我們進入了一個新的時代——固態電子！…… (完)

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事 ( 1 – 2 )」及「電的旅程 ( 149 )」。

        恒指昨天跌25點，成交735億。上證指數跌16點，成交1330億。

        最近幾天很明顯大市在高位爭持。

        這一輪股市從去年九月恒指大約19000點開始上升，升幅已有20%，現在200天移動平均線大約在恒指20500左右，而日線在23357點，即高於200天線10.4%。我基本上不信圖表分析，特別是試圖猜測短期的走勢，多是不準的，常會誤導投資者。但200天平均線跟日線的關係，在兩種情況下是很有參考作用的。如果日線圖在200天線上方，譬如去年九月，日線升破200天線，統計學上表示去年九月以後入市的投資者，平均都賺到錢。當日線圖偏離200天線越大，表示投資者手中持貨的平均利潤越大，沽出套現的動力就越大。另一種情形，日線圖從高處回落到接近200天平均線時，表示過去200天內入市的投資者平均都獲利，而接近200天線時，表示獲利幅度很小，套現的動力小，這是有統計學的根據的。所以說日線跟200天線的偏離程度，可以反映出投資者持貨或沽貨的意願 (不考慮客觀因素)，偏離10%已是相當高了，投資者套現鎖定利潤的意向很強，反之亦然。

        如果日線在200天線上方偏高15% (牛市) 或日線在200天線下方偏低15% (大熊市)，幾乎可以肯定股市會轉向調整，我曾經很多次觀察到這樣的現象，幾乎屢試不爽。

        我不是圖表派，也不想跟任何圖表派的專家爭論，以上談到的祇是自己的一種經驗而已。

        圖表派的專家可以完美地解釋股市已經發生的事，但不能正確預言股市將會發生什麼事。好的股評家可以用圖表理論加上他自己的經驗判斷分析，可以比較合理。差的股評家，不會檢討自己誤判，反會歸咎股市不合理，也是頗有趣的事。

        「特首的施政報告」

        特首提出未來將設法做到每年供應20000公屋及20000私樓，但也都是五年以後的事，看起來不會對香港樓市帶來即時的沖擊，令人比較放心一些，97年時八萬五的教訓猶在眼前，不希望樓市大上大落。

        扶貧方面，幼兒義務教育，最低工時等等，都是設專職小組「研究」，也是謹慎的做法。任何造成政府長期承擔的政策都應該小心行事，世上沒有免費午餐，為討好大眾作出種種承諾，其實整體社會都在分擔，很容易變成鼓勵懶人，刁人的政策，虛耗資源，拖慢社會發展，每有新的惠民政策，受惠的人都不會感激，都會認為理所當然，然後要求更多，看看西方福利國家都是如此，最後社會發展停滯，甚至國家破產。

        施惠很容易，長期承擔卻不容易，也不公平，多勞多得，能者多得是自由經濟的精髓，靠政府來重新平均分配收益，最終結果是失敗。前蘇聯跟我們中國的社會主義嘗試都失敗了，早已說明了這一點。