Monthly Archives: 一月 2013

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「電的旅程 ( 161 )」。

        昨天恒指升167點，成交761億。上海A股升24點，成交1290億。

        昨天是恒指期貨結算日，大市升167點，雖然有很多理由，但很可能最大理由是股市在高位，散戶沽期指比買期指多，大市就要升一升，殺期指淡友。

        我們說「造市者」，是指最大的基金或投資銀行，它們的資產可能超過千億，它們出研究報告可以影響市場，這些超級大戶主要揸住的是大藍籌及期指，它們靠推高或壓低大市賺錢，它們也是順外圍的大勢而行，而彼此有很好的默契。次一級的大戶可能資產幾百億，幾十億，它們會較著重炒一些它們熟悉的股票，做某些炒股的「莊家」。再小一些的普通「大戶」可能資產幾億幾十億，定們想要有好的表現，就靠正確選股，自己收集公司資訊，分析資訊作出判斷，真的要賺錢也很辛苦。當然它們是全職的，又有專業的分析員及甚至線人，了解所投資公司的情形，比我們散戶還是強一些。

        昨天有幾條消息很有趣。中國聯通發表了業績，全年盈利大升百分之50，董事長說聯通的策略已變，從早兩年的搶佔市場份額轉變成注重盈利。我一直在說無線通訊三巨頭的競爭在平靜下來，祇是觀察市場的一種感覺，從來沒法證明，聯通董事長的說話是最實在的證明了。三家移動通訊公司祇要沒有惡性競爭，大家都能有很好的盈利。

        另一條消息是馬鋼 (馬鞍山鋼鐵)，又發佈了重大虧損。我曾幾次提到，像馬鋼那樣地處內陸，附近又沒有鐵 (已經採完)，也沒有煤，生產成本比之寶山鋼鐵要高許多 (煤鐵的運輸成本太高)，長期來說是不能跟建在沿海的現代化企業競爭的，它唯一的出路是縮小規模，生產特殊規格的鋼及鋼材，提高毛利率，如果不能成功轉型，這樣的企業遲早淘汰。

        第三條消息是聯想電腦業績非常好，照董事長的說法在電腦，平板電腦及智能手機市場，它已在全球掛在蘋果及三星之後，位居第三，非常了不起了。我們不清楚的是它在自主技術以及軟件開發方面是否夠強？迄今為止我從未投資過聯想，就是因為不懂，現在也仍是不敢投資。

        「空氣污染：PM 2.5」

        香港這幾天天氣晴朗，但陽光絕不明媚，灰濛濛地，是所謂「霾霧」，看上去令人害怕，這是空氣中滿是粉塵的緣故。

        PM 2.5是指空氣中含有2.5微米以下的細小顆粒的濃度指數。歐盟和聯合國的無害標準是每立方米空氣中含量低於10，而駐北京美國大使館，經常測到指數達500！為什麼是500？因為那個測量儀器的最高讀數是500，也就是指數高到已經爆錶了！

        空氣中自然有灰塵，但顆粒大小如果大於10微米，人的鼻腔組織中的細絨毛能將它阻止在鼻腔中，然後自然排出。如果微粒小到2.5微米以下，就能入肺，進入支氣管，引發各種呼吸道疾病，甚至導致死亡 (併發症)。

        美國駐北京大使館每一個小時就發佈一次PM 2.5已有幾年時間，可是北京中央氣象局卻沒有這一指標，所以常出現氣象台報告「空氣質量良好」，而美國駐北京大使館卻報告「空氣嚴重污染」，很明顯美國大使館每天都提醒中國政府，你們的空氣污染很嚴重！但北京氣象台卻像駝鳥將頭埋在沙裡，視而不見，現在也終於頂不住了，開始發放PM 2.5的數據，承認空氣嚴重污染，老百姓其實早已知道。

        PM 2.5戴普通口罩是擋不住的，要用活性碳過濾口罩，就是防毒面具那一種，每天戴上怎麼過日子？留在屋內可能比去戶外略好一些，其實在室內PM 2.5也是無處不在，祇是你感覺不到而已。

        為什麼以前沒有這樣的問題？PM 2.5並非自然中的沙塵，它是燒煤，燒油 (汽車尾氣) 形成的，無處不在而且有毒。中國以前燒煤較少，汽車不多，現在處處是發電廠，汽車一年生產1700萬輛，問題很大很大。

        如何解決？發電廠的煙囪要除塵，要除去PM 2.5，費用十分昂貴，但看起來省不得。其次，大規模推廣核電，但核電安全嗎？汽車全要換新標準，最好燒天然氣，最好是減少汽車，改用地鐵一類大規模集體運輸系統。

        這是迫在眉睫的事，否則我們還有將來嗎？

「第十三章：電晶體的誕生」

        ＜三極體概念 ( 2 )＞……續上

        蕭克萊從小聰敏過人，自視甚高，朋友不多。大學就讀於加州理工學院，為物理及數學打下了深厚的根底。他畢業後去麻省理工學院，跟隨固態物理大師斯雷特（John Slater）繼續進修，取了博士學位，決意在學術上做一番事業出來。在平常生活上，他喜歡面對挑戰，特別喜愛攀爬陡峭的石壁。他自稱人生最大享受是不用繩索，徒手在月夜攀登險壁。在新罕布夏州到現在還有一處凹凸難攀的險壁，以他的姓氏命名為Shockley Ceiling。他平常總是開著敞篷跑車風馳電掣，不受拘束。

        1937年，凱利說服了蕭克萊到貝爾實驗室工作，那時他才二十七歲。上班的第一天，凱利就勉勵他，希望用他的聰敏智慧發展出三極體，來取代真空三極管，再把這個技術應用到新一代的電話交換機上，為公司及社會帶來重大的貢獻。凱利對他的期待目標清晰，又充滿了挑戰，蕭克萊一生都對這席話念念不忘。凱利安排他在真空管研究小組，跟新任諾貝爾獎得主戴維生配合，但可自由涉足貝爾實驗室當時任何研究項目，讓他自己尋找機會。

        在所有研究項目中，蕭克萊對貝爾實驗室資深研究員布拉頓（Walter Brattain）發展的氧化亞銅半導體整流器技術，最感興趣。在1939年他花了幾個月時間，設計了一個初步的三極體，原理是用第三閘上的電場來調變一片氧化亞銅的電阻。這個概念是蕭克萊從德國科學家蕭基剛發表的論文〈金屬與半導體界面物理〉聯想而來的。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 160 )」。

        昨天恒指跌17點，成交757億。上證指數升12點，成交1249億。

        昨天有沽工商銀行的大手上板，否則成交量也不到700億，又是悶悶的一天。

        資金流向公用股的跡象這兩天更明顯，股價增加而成交量增加，有基金在高位沽了貨，轉向防守性的投資。

        前一陣中移動連跌幾天，我認為可能是跟中移動衍生產品有關的買賣盤，跟中移動掛鈎的各種「輪」「證」非常多正股2 – 3%的上落，衍生工具市場常有20 – 30倍槓桿，已經炒到飛起，像中移動這樣的公司市值17000億，現金流穩定，派近4厘息，很難大幅下跌。而ARPU下跌其實跟通率成本下低有關，現在三家電訊公司競爭已平靜下來，前一陣傳說要開放移動通訊市場，其實祇是允許增加營運商，傳言蘇寧電器，國美電器都獲發牌，其實它們祇能分租現存三家電訊這網絡，即使入行，分到的祇是一塊小小豬骨，不會影響三大電訊商的經營盈利。現在中移動網絡投資最大，4G的前期工作最成功，配合智能手機跌價，三家公司前景都很好。

        美國蘋果公司股價600美元以上，我曾寫過幾篇短文，認為它的經營模式，高增長率是不可持續的，市場上很多分析都是見好唱好，很牽強的，現在蘋果股價跌到440美元一股，又有人唱淡，這種說法也是牽強的，蘋果有很大的市倍率，仍技術優勢，在音樂市場，手機應用程式上，都有無可替代的地位，又有大量現金，可以收購擴充，太悲觀的預測也是過份的，它很可能像微軟及一些軟件公司一樣，業務穩定而派息不錯，股價會找到一個平衡點，長期穩定下來。

「第十三章：電晶體的誕生」

        ＜三極體概念 ( 1 )＞

        凱利上任不久，就開始四方物色理想的固態物理理論專才。貝爾實驗室在研究方面一直有崇高的名聲，而薪酬又較學術界高，1937年又出了一位諾貝爾物理獎得主戴維生（Clinton Davisson，證實電子的波粒二象性），所以對不少一流人物有吸引力，包括一些本來預備留在學術界的學者型人物。

        在所有新聘人員中，最有影響的莫過於蕭克萊（William Schockley）。蕭克萊在1910年出生於英國，父親是麻省理工學院畢業生，專業是開礦技術。蕭克萊家族是「五月花號」上最早的一批美國移民。母親是史丹福大學最早期的女性畢業生之一，學的是數學與藝術。父親年紀比母親大了二十五歲，一家人平常不太跟人來往。從英國回到美國後，蕭克萊在美國舊金山南面史丹福大學所在的帕羅阿托（Palo Alto）長大，這一點對後來矽谷電子工業的發展有著重大關係。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 159 )」。

        昨天恒指升91點，成交675億。上證指數升55點。

        由於成交減少，港股變得更悶，A股大幅上升也沒有什麼拉動港股。看大陸網上的財經版，也沒有什麼特別的新聞。當然匯豐，中國的PMI指數不錯，也是在預期之中，也沒有新的IPO的消息，也沒有央行進一步放鬆銀根的消息，看起來祇要沒有重啟大量新股上市 (估計今年六月底以前不會發生)，A股會在波動中慢慢向上，所謂「慢牛」是也。

        大陸零售股李寧，近兩年業績都不好，有外資的大基金入股，小股東本來可能有些憧憬，外資基金也看好總有些道理吧？本來那一班管理層做得不好，基金入股也會發揮一些管理作用吧？但自基金入股後股價仍跌。最近發新股集資 (集團缺錢用)，折讓幅度很大 (44%)，小股東如不供股不能轉讓供股權，由大股東及該基金包供股，大股東跟該外資基金 (現在的第二大股東) 合謀要溝淡小股東權益，所以新招層出不窮，都是大股東打小投資者的主意，這類公司何其多？不投資也罷。

        最近中國經濟數據不錯，美國也不錯，甚至德國的經濟數據也在轉好，日本日元大貶，理應布利出口，所以2013年大約會是股市表現不錯的一年。

「第十三章：電晶體的誕生」

        把時間再轉回到1936年，凱利剛獲任命為貝爾實驗室的科研主任。根據自己對真空三極管的經驗，他知道這個技術已走到底了，貝爾實驗室必須發展出一個新技術來取代真空三極管。在1936年，蕭基還沒有發表他的論文，但是凱利覺得半導體的點觸整流器原理和真空二極管相似。德福雷斯特在二極管間加了「柵極」，促使了真空三極管的誕生；那麼，有沒有可能在固態的點觸整流器的兩個電極中間，也多加一個「閘」（gate）呢？

        凱利並不知道答案，也充分知道即使有答案，面臨的技術挑戰也將是巨大的。但他堅信這是一條正確的道路。可是要研究成功，最關鍵的是需要一流人才。他必須組成一支理想的團隊，而在這團隊中除了要有出色的電子工程師和半導體材料專家之外，還需要有思想全面的固態電子理論專家。當時貝爾實驗室缺乏這種人才，也很難從內部重新訓練出這類專家。

        今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事」及「電的旅程 ( 158 )」。

        「釣魚島爭端」

        翻看以前的博文，以此為題的最後一篇寫在2012年11月5日，最早的一篇應寫在2010年，週六有閒想較詳細地寫一寫這一題目。

        從歷史看，大約在十四世紀時已有文獻記載中國的航海家及國家使節，許多次記錄和標示了釣魚島，而日本要到十八世紀才有文獻記載「發現」了釣魚島，但歷史的記錄永遠不能解決領土的實際歸屬。

        1894年中日爆發甲午戰爭，中國戰敗，割讓台灣及一些附屬島嶼給日本，但不包括釣魚島。1895年1月，日本內閣會議單方面決定，聲稱釣魚島是「無主地」，併入日本版圖，中國從未承認這一點，所以中國認為是日本竊取了釣魚島。二次大戰後開羅宣言及波茨坦公告都明確說明，日本要交出一切第一次大戰後在太平洋上佔領的一切島嶼，台灣及其附屬島嶼都交還了中國，但釣魚島不包括在甲午戰爭中割讓給日本的島嶼中。而戰後釣魚島的管治權在1972年時由美國單方面沒有經過與中國和俄國商議，跟沖繩的管治權一起交給日本，中國當時曾抗議反對，但無效，形成了後來直至今天釣魚島的局面。

        上世紀八十年代鄧小平訪日，當時中國要打開門戶，需要日本的援助和投資，所以提出擱置爭議共同發展的聲明，中國退了半步承認釣魚島是中日間有爭議的領土，但也從未放棄過對釣魚島的主權。

        中國確是擱置了爭端，一直到2009年才派船去釣魚島海域巡邏，自此釣魚島主權爭議激化，發生了以後一系列的事件，中國從釣魚島邊緣巡邏到長期停留在釣魚島12海浬領域內，已經反客為主，造成中日雙方都在巡邏的現狀。

        我在兩年多前就寫過，從博奕論的觀點看，釣魚島爭端是一個很典型簡單的雙方博奕的例子，假定我們能找到雙方利益的最大化的平衡點，就是博奕論所謂的納許平衡點，則事態無論如何變化，最後的結果就落在這個平衡點上。

        釣魚島可能很重要，有海權，海底資源之爭，但雙方在那裡沒有眼前的實在的利益，而中日之間現存的經濟貿易合作關係是十分巨大的，為仍未知的利益嚴重損害現在的利益，是智者不為的，而主權歸屬又不能妥協，所以可見的平衡點是：雙方都同意不單方面改變現狀，擱置爭議，淡化爭議。

        日本現在無論政治、經濟、軍事都不能跟中國比，日本心中比誰都明白。而中國的目標祇是要日本承認釣魚島主權中國也有份，並不想100%將日本人趕出去，所以是有迴旋餘地的，中國無路可退，日本要退半步，結果應是如此。

「第十二章：貝爾實驗室與半導體」

        ＜變化莫測的半導體 ( 6 )＞……續上

        二次大戰期間，微波雷達得到了迅速的發展。微波的頻率遠高於無線電通訊用的電磁波，把真空三極管應用在雷達接收器時，靈敏度很低，因為三極管對微波訊號的反應速度不夠快。美國工程師一直不明白，為什麼英國的雷達接收器性能遠為優越；在1941年，當他們把英國接收器拆開檢驗時，方恍然大悟──原來英國人不用真空三極管，而是用矽所做的點觸整流器。這種整流器反應速度極快，足可高效能的接收微波頻率。自此美國開始大規模發展用矽及鍺製成的點觸整流技術，以供雷達使用。

        在這過程中，大家充分認識到，矽或鍺的純度及晶體的完美性，對整流器的性能與「良率」有極大的關係，因此在發展過程中，工程師高度注重半導體材料技術。戰爭結束後，高純度（> 99.999%）的鍺及矽多晶體材料都已面世，對發展晶體三極管（以下稱為「三極體」），提供了重要的材料技術基礎。…… (完)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 157)」。

        股市又是悶悶地一天，恒指微跌18點，成交817億。上證指數跌11點，成交809億人民幣，也沒有特別的消息。

        有朋友告訴我日元兌美元，在前天88.70兌1美元時，他沽相當於`100萬美元的日元，買入100萬美元。昨天上午用90.31平倉，大約每手賺17000美元，然後他心目中設定89兌1美元或以上再重覆同樣操作，止蝕定在2%。炒外匯沒有必勝的方程式，朋友的方法也是可行的選擇之一，如果運氣好賺到兩、三次，也不加碼以後再做，再輸的風險也不大。

        這種方法的關鍵是不到心目中的價位不做，這一類投機 (？) 的風險在於日元越下跌，風險越大。長遠目標譬如定在日元100兌1美元，每次賺到錢 (1 – 2%)，就等日元回強，如果回強就再做，如果一路跌穿100，就洗手不做。另一個關鍵是設定止蝕位，保障自己，跟炒人民幣升值的手法一樣，不過當年炒人民幣升值工具少，炒日元貶值似乎容易一些。

        看到一些關於香港住宅樓的數據，去年動工的私人發展新樓，有18600個單位，比2011年多80%，而現在總共開工在建的單位有56000，數字比早幾年大幅增加，現在又排除了大陸來買樓的需求，過去兩年這一需求佔總銷售大約二成到三成，還不算公營的單位，兩年以後供應算不算充裕？

        有人說買樓是則剛性需求，意思是必需品，不能不買，但需求總是跟價格掛鈎的，如果價格上升，需求必然下降，很多人買不起，很多人等跌價，所以相信很難知道買樓的真正需求，未來如供應不缺何不等待一下？