Monthly Archives: 十一月 2012

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 111 )」。

        昨天恒指升213點，成交544億。上證指數續跌10點，報1963點，成交331億。

        昨天是期指結算日，期指要結算升跌很受技術性因素影響。昨天A股很不濟，港股依然大升，造市者昨天希望期指升，當然意在殺淡倉獲利。

        美國向上修訂第三季GDP，升幅2.4%，消費者消費升1.4%都是十分好的數字。

        美國不指控中國操縱匯率，但依然指人民幣是大幅低估，中國對此的回應是要美國好好理解人民幣匯率已近均衡點，態度很強硬，看起來人民幣以後會擴大波幅，但單邊升值的情形已結束，照現在逐步推動人民幣在離岸市場流通的規模，跟外國互簽換貨幣協議，中國也不急於全面開放人民幣自由兌換，其實有利於香港。

「第八章：收音機」

＜RCA與沙諾夫 ( 1 )＞

第一次世界大戰期間，因為迫切及大規模的需要，無線通訊技術有了很大的發展，各國都發展了輕型的無線收發器裝進一些軍機，使飛行員在飛行時也可和地面或友機通話。在當時的軍隊中，海軍對無線電需求最大，認為無線技術是國家安全的重要環節，到了1919年第一次世界大戰結束，美國海軍甚至想要控制無線電工業。他們不信任國內最大的無線電企業「美國馬可尼公司」，因為企業創始人及大股東馬可尼是意大利人，且是法西斯黨徒；另一方面海軍部也擔心無線電可用的頻率有限，如不加限制，軍方可能無頻率可用。但海軍的意圖太極端，國會沒有接受。

妥協的安排是由GE出面組織了一間新公司，叫RCA，全名是Radio Corporation of America（美國無線電公司），專門從事無線電發展。在政府的幕後主導下，RCA強勢收購了美國馬可尼公司，而其他公司如AT&T及西屋電氣也在政府的壓力下，把他們所擁有的無線電技術專利權都轉讓給RCA，換取RCA的股權，就這樣產生了一家擁有壟斷性的無線電企業。美國海軍在RCA公司的規定中，擁有明確的影響力，滿足了海軍的需要。在組織RCA的同時，政府還通過了法律，規定所有經營無線電收發的個人或企業都必須登記，傳播商業無線訊號的公司，必須申請牌照；對頻率的應用也嚴加限制，避免互相干擾。隨著各種制度的建立及技術的成熟，從1920年開始，無線電及無線廣播業開始了高速的發展。……(待續)

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「電的旅程 ( 110 )」。

        昨天恒指跌135點，成交467億。上證指數跌18點。

        上證指數收市是1974，A股跌不停，也難說底在那裡。昨天國企跌幅大於整體恒指跌幅，內銀及內地保險股都跌，有專家詳細研究人保的上市招股書，認為是一隻質素欠佳的股票，中國整個保險經營環境糟糕，人保的上市業績是經過粉飾的。

        現在內銀面對的不確定因素太多，利率市場化一定引發白熱化的競爭，中國版的巴塞爾新規定，也增加銀行一級資本比率，減少ROE。我重組自己的投資組合已完成，沽掉了85%的內銀，祇揸很少比例，主力持有的祇有中電 ( 2 )，電能 ( 6 )，中移動 (941)，IBM及VZ，自我感覺還不錯，期權投資一樣在做。剛買入60天的建行PUT期權，祇有在兩個月內建行有一天跌破5.50元/股就賺到錢了。如果跌到5.30元利潤就是投資本金的一倍，當然如果60天內全期建行股價都在5.50元以上，期權金就輸掉，以100萬股建行計，期權金約20萬，內銀的PUT期權價現在很高，說明對沖看淡的人很多，雖然專家的投資者也常常錯，但祇有輸少贏多也就是贏了。

        希臘的貸款問題已有結果，七拚八湊又對付過來了，但那種長期的預測多是不準的，感覺上希臘的財團根本無法解決，祇是也不會失控。

        歐洲不死不活的情形可能會拖幾年，日本很可能發生大問題，如果美元強商品跟黃金都可能跌，所以從投資角度看明年也是難獲利的一年。

        「日本的困境」

        日本二次大戰戰敗以後，在美國佔領下制定了和平憲法，參照英國的政治制度，制定了以天皇為國家元首的二院制，走上了民主政制的路。美國在世界上不斷輸出「民主」，日本大概是最成功的一個國家，全盤接受了二院式的西方民主制度。日本的工業基礎，有效的社會行政架構，在戰爭中受到破壞不大，美軍佔領日本，反而促進了日美貿易。日本經濟開始恢復，直到上世紀五十年代，韓戰爆發，日本成了美國的後勤基地，大量軍需訂單拉動日本經濟，開始了所謂日本崛起，短短三十年間，日本的電子工業，汽車工業，機械工業，走向世界的領先地位。1985年華都協議以後，日元大幅升值，日本的房地產暴升，當時的日本氣焰很盛。可惜好景不長，80年代末房地產泡沫跟股市泡沫同時爆破，日本經濟元氣大傷，時至今日，股市祇及當年的三分之一，樓價雖已回升，仍不及當年一半。

        日本泡沫爆破，經濟停滯迄今已二十年，在這二十年裡世界經濟發生很大變化，互聯網以及相關產業，日本祇是一個追隨者，重要的發明，新的意念，幾乎都是美國公司的貢獻。移動通訊，智能手機，日本也落後了。而傳統的強項，各種電器產品，汽車，照相機，韓國，台灣和中國在後追趕，日本的大公司像松下，聲寶，都陷入虧損經營，它早已失去了成本優勢，現在又失去了技術優勢，哪裡是出路？都不知道，真正是迷失的二十年，接下來的情形可能更糟糕。

        日本人口老化很嚴重，現在60歲以上的人已佔人口總數20%，這個比例還在很快上升。老年人失去了生產力，卻需要大量資源照顧他們，所以日本的儲蓄率在下降。以前政府發債，不愁沒有本國人或本地保險公司，銀行買，現在人民儲蓄已經填不了政府赤字這個黑洞。

        再加上政局不穩，換首相，換政府像走馬燈一樣，政客多如牛毛，卻沒有高瞻遠矚的政治家。

        現在大選在即，自民黨可能代替自由黨執政，安倍叫囂要修改和平憲法，擴軍，在釣魚島建設施，沒有錢，就搞無限QE，由日本央行印鈔，日本的行動當然會受到週邊國家的對抗，日本經濟會陷入更困難境地，外資可能會失去對日元的信心，日元可能大幅下跌，利率上升，政府赤字更可能失控，總之國際上下一個大的危機，可能來自日本。

「第八章：收音機」

＜收音機核心技術 ( 2 )＞……續上

有了三極管振盪器及夫萊明二極管，阿姆斯壯很快就發展出了高效能的無線電收發機；GE、AT&T、西屋電氣等，用同樣技術都很快推出了各自的收音機產品。很多業餘無線電愛好者，也開始用三極管設計及搭配自己的無線電設備，自製的天線在各家屋頂上紛紛豎起來，這些愛好者可互相用無線訊號通話，交換資訊，成為一種社會風氣，很像早期網際網路的情形；他們可輕易聽到其他人用無線電的通話，使得市面上小道新聞不斷。業餘無線電嗜好，無形中培養了很多無線通訊技術人才。

1914年第一次世界大戰爆發，無線電成為軍事通訊的重要技術。1917年美國參戰，為了確保安全，全國禁止了民間無線電活動，很多無線電愛好者都被徵召服役，成了軍中的無線通訊員。阿姆斯壯也參了軍，官階是少校，派去英國發展超高靈敏度的無線接收器，目的是用來測量遠距離外德國軍機引擎中發出的微弱電磁波。雖然這個研究項目沒有成功，但阿姆斯壯得到了很多啟發，發明了一種重要的無線接收技術，叫「超外差」（super-heterodyne）設計。這個概念本來費生登就已提出，但沒有繼續研究下去，阿姆斯壯發揚光大，並用三極管電路製成了實用的超外差接收系統，應用在高性能收音機中。在以後的發展中，幾乎所有收音機都採用了這個技術。阿姆斯壯把專利權賣給西屋電氣，賺到了一筆錢。…… (完)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 109 )」。

        昨天恒指跌17點，成交494億。上證指數跌26點，收1991，成交390億。

        上證指數終於跌破2000點，是09年2月以來的新低，雖沒有特別的意義也有點令人沮喪。中國的GDP年年高速增長，企業盈利也年年都不錯，唯獨股市跌完又跌。通常有一個說法，股市是經濟的晴雨表，但這個晴雨表在中國失靈，原因相信很多人都清楚，但願意說的人不多，因為沒有真憑實據，沒有數據，垃圾股上市圈錢，何謂垃圾股？圈走了多少錢？都是說不清的，還有就是內幕交易盛行，資金流向都被扭曲，A股問題很多，拖累港股，但現在整頓的方向正確，假以時日希望能改善，希望吧？

        明年1月初，內銀就開始實行中國版的巴塞爾協議規定，規模較大的六大行先行，但資本計算以前是「權重法」，明年1月以後改為「內評法」，太專業的規定我們外行不太懂，似乎可以理解為對不同風險的貸款銀行可自訂所需資本比率，似乎又多了一些彈性。最近內銀都在發次級債，中國的銀行，保險，都在不停發債，最近又爆影子銀行貸款可能超過20萬億，實體銀行其實也牽連其中，金融業承擔的風險很大。

        有大行預測明年底恒指祇比現價高900點，可以說極為看淡股市短期前景，小投資者小心一點為好。

「第八章：收音機」

＜收音機核心技術 ( 1 )＞

1906年，德福雷斯特糊裡糊塗的發明了三極管。1912年AT&T收購了他的專利權，改良並發展了三極管的功能，成為高性能的訊號放大器。工程師在設計電路系統時有了三極管，多了一個可以放大電子訊號的元件加以應用，使各種電路的功能更加變化無窮！

在研究無線電電路技術上，無人可比擬阿姆斯壯。阿姆斯壯於1890年出生在紐約，從小就喜愛法拉第的實驗，並對無線電情有獨鍾。他就讀紐約的哥倫比亞大學，師承電學大師浦品教授（加感線圈的發明者）。

1914年阿姆斯壯還在大學二年級時，就在實驗室中用三極管來做各種電路實驗。他發現，如果把放大的訊號一部分再接回放大器輸入的地方（就是所謂的反饋式設計，feedback），可以產生很多有趣的結果。在某種條件下，訊號可以放大得更多、更清晰；而在不同的條件下，最後的輸出可能呈現不穩定的狀態，電流會進入有序的振盪。這些現象都可以用電路設計中的數學來預測。

「有序的振盪」，那不正是大家夢寐以求的持續性無線電載波波源嗎！阿姆斯壯在1914年發明的電路，名為「振盪電路」（oscillatory circuit），產生的載波頻率可以很高，達到幾百萬赫茲，又可輕易調頻，發出的功率也可高可低，都由設計決定，而造價、體積、重量及效率，更是交流發電機無可比擬的。振盪電路（振盪器）的誕生，把實用收音機推到了技術上的臨界點。……(待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 108 )」。

        昨天恒指跌52點，成交463億。上證指數跌10點，成交331億。

        上週五道指升170餘點，恒指沒有跟隨近兩日的升勢似乎無以為繼。

        現在市場上對中國「隱藏的貸款或債務」，談論很多。記得恒指19000點時什麼資金鏈斷裂，地方債務失控等等討論很多，結果迄今為止，並沒有出現任何一件大規模的違約事件，但當時的「危機感」已將內銀拖低，將恒指拖低，如果沒有「財政懸崖」，要在港做淡總要作些理由出來，要小心現在關於中國影子銀行的討論。上海A股成交量祇及高峰時四分之一，現在的情形可能反而是正常的，特高的成交量，祇是炒賣熾烈，左手過右手的情況很多造成的。一個成交正常，相對平穩 (沒有突發的大事件，股市波幅在10 -15%之間) 的股市是正常股市的常態。08年以來這四年又是金融海嘯，又是歐債危機，股市波動很驚人，希望隨著大的危機過去，股市可以漸漸回後正常一點的情形。

「第八章：收音機」

        ＜1904年聖誕夜 ( 2 )＞……續上

        在1904年，費生登得到了一個匹茲堡財團的投資，設立了一家新的無線電報公司，和馬可尼公司競爭。除了平常的電報業務之外，費生登把大部分精力放在有聲無線電的研究上。他向GE訂購了一部特別設計的超高速交流發電機，可發出5萬瓦特功率的無線電波，而且頻率可達9萬赫茲，雖然嫌低，但勉強可作載波之用。他再用改良的碳紐麥克風，把聲波訊號用來調變載波的強度，並用鎮流管製造了專門的接收器（收音機），安置在海軍船艦及往返中美洲的運水果貨船上。

        在1904年的聖誕前夕，費生登做出了歷史上第一次無線電廣播。他預祝大家聖誕平安，然後用留聲機播放了韓德爾（Handel）的聖樂《最緩板》（Largo），最後自己拉奏小提琴，表演了一曲《Oh Holy Night》。他的廣播在320公里外的維吉尼亞州海域也可收到。可惜費生登不懂促銷之道，這個消息沒有受到新聞界或大眾的注意，他仍是沒沒無聞。費生登示範了無線電廣播概念的可行性，可惜需要的元件技術還沒有成熟，用來產生載波的高速交流發電機是一個龐然巨物，後來只有海軍買了幾台，裝在軍艦上供長距離通訊之用。真正實用的持續性載波技術，仍是一個沒有解決的難題。費生登來得太早了。……(完)

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「回應網友 – Derek Cheung」及「電的旅程 ( 107 )」。

        週五美股道指升了172點，重新證上13000點的水平，當然新屋銷售，新屋動工，感恩節銷售都不錯，但也不要忘記明年預算爭拗，也就是所謂「財政懸崖」問題，正式的辯論仍未開始，前景上未明確的因素很多。而感恩節銷售本來的預期就不差，像這種幾億人的消費模式，本來就不會大上大落，何況今年油價溫和，節日銷售不會差到哪裡去。

        中國的影子銀行問題又被拿出來討論，不知是否有大行又打算「做淡中國」？影子銀行的問題全世界都存在，既是影子銀行又怎麼有6萬5千億這樣清晰的數字出現？用陰謀論的角度看，這樣造輿論必是有目的的，問題祇是能否掀起波瀾而已。

        日本政局亂成一團，自民黨的安倍很可能隨著自民黨上台而做日本首相。安倍口出狂言，要修憲，要擴軍，要做無限QE，現任首相都笑他畫餅充飢。隨著美國重返亞洲，以及海島之爭，東亞已進入紛紛擴軍的局面，日本祇怕力不從心，如果挑起緊張局勢，有能力大力擴軍的大約祇有中國，日本祇會感受到更大壓力。歷史演變有它自己的軌跡，中國影響力上升，日本右翼堀起 (南韓不也是民族主義在抬頭嗎？)，越南，菲律賓都在擴軍，大概也是不可避免的潮流罷？我們作為一個小小百姓，祇能冷靜旁觀罷？擴軍在一定程度上能刺激經濟，但如果規模太大，時間太長，由於虛耗資源，對經濟是不利的。