Monthly Archives: 七月 2012

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – Vincent」及「電的旅程 ( 4 )」。

        昨天恒指跌150點，成交293億。上證指數升5點，成交467億。

        昨天因為颱風影響，香港祇有半日市，但成交依然可稱為淡靜。

        昨天的跌幅主要是匯豐及中海油下跌造成的。匯豐現在是「周身蟻」，美國的調查報告將它描述成毒梟和恐怖份子的同黨那種樣子，罰款是肯定的了，問題是某一種生意模式，或者某一類客戶將絕跡匯豐，不知對它的美國業務影響如何？中海油收購了加拿大一家能源公司，市場認為出價過高，實情可能比市場想的更壞，發達國家肯賣出來的資產如果是「雞肋」還算是好的，祇怕是一個表面看來是好的，裡面卻是一個爛掉的蘋果，這種例子太多了。

        近兩年來避險成了資金流向的主流，美、德、英、日的國債漲完又漲，也就是國債越來越貴，也可能形成一個泡沫，流入國債的錢是以萬億美元計，已有投資專家指出再投資於國債就不是避險了，建議轉持實物資產，投資市場就是不斷地失地平衡，進行再平衡是必然的，有大投資者已看到這一點，資金流出債市很可能已經開始了。

        「香港樓市回顧」

        記得1985年夏天，我賺到了平生第一桶金，買了一個自住單位，心中十分喜悅，以後賺到的錢就置業，但那種第一次擁有自住樓的喜悅卻再沒有出現過。當時知道樓價會漲，不斷置業，甚至加按置業，但心中迷惑。到95，96年時眼看租金回報不夠付管理費、差餉，每個按揭每月都要貼錢，已經知道樓價太高，形勢危險，但不明白如何評估樓價合理不合理。直到96年看到一篇文章，講到樓價負擔指數，文章指20 – 30%是合理，40%以上是很高，當時拴視香港平均供樓支出佔平均入息已高達80%，當時就決定沽出所有非自用的樓，我沽出的時候，樓價仍在漲，到1998年樓市崩潰時負擔指數大約是110%。

        那12年中樓價漲了大約11倍，是由許多原因同時發生而造成的。

1)        中英聯合聲明，限止每年賣地不超50公頃，土地供應大減。

2)        中國開放，港人從中獲取巨大利益，資金回流投入地產。

3)        中英談判造成港元大貶，聯系匯率是港元大幅貶值，之後跟美元掛鈎。

4)        香港通脹熾熱，但美國經濟呆滯，美國減息，令香港在高通脹下利息不能加祇能跟著減。

        以上四個要素湊在一起，形成了這一地產狂潮。從1997年底高峰計起到2003年，香港樓價大約平均跌去70 – 75%。

        令香港的中產損失慘重，其中第一屆特區政府在亞洲金融危機中不肯將港幣貶值是一個大錯，如果當時像新加坡政府那樣將港幣貶20 – 30%，樓價不至於跌那麼多，2003年沙士，香港樓市陷入最低潮，但轉機也到了。

        為了抑制樓市下跌，政府停止賣地，改為「勾地制」，不到價不賣，政府開始大力托住樓價。

        另一個原因，國內繼續開放，大量H股在港發行，不但金融業蓬勃，港人買入的大陸大企業股價無不在短時間內大升，形成財富效應。

        大陸同胞大量來港買樓，他們購買力很強。

        而同時政府托市政策仍在繼續，幾年內幾乎沒有地勾出來，供應越來越少。

        08年以後資金回流，拆息為零，利率超低，這些因素加在一起，令今天樓價又創新高。

        目前政府政策已從托市轉向積極供應土地，希望平衡市場，中國經濟冷卻，香港也失去動力，再沒有賺大錢，快錢的新機會，最後利息已是低無可低，所以再沒有理由看到香港樓價大升。

        今天的情形，泡沫不像 97年那麼嚴重，收租回報仍有四、五厘，但利息總是會升，美國加息的消息出來的時候，就是香港樓價開始下跌的時候，也許樓價會跌得更早一些。

        Vincent：謝謝你7月21日的留言。

        我是學化工的，專業是石油精煉。原油從礦裡採出時是粘稠的黑乎乎的一團東西，要在煉油廠中經過常壓，減壓，裂解等等一系列工序，製出石油的成品。

        也許有網友讀過我寫的小說「活在毛澤東統治下」，那基本上是我的自傳小說，祇是人名都換了，事情卻大部份是真實的，在書裡我提到做實驗，寫大學畢業論文。

        當時 (1964年) 中國的煉油廠全是用的前蘇聯的技術，其中常壓蒸餾塔的塔盤設計是相當簡單的，一塊塔盤上面開一些孔，遮住蒸餾塔約一半的面積，留空的一半讓油的蒸汽上升，擋住的一半讓冷凝的油流向下層，這種設計油跟氣的接觸面積很小，效率很低，所以蒸餾塔要造得又高又大。我跟我的指導導師認為有更好的流體力學的設計，畢業論文的題目就是「常壓蒸餾塔新的設計構思」，當時完成了十五個晝夜的模型實驗，完成了完整的計算，我們設計的塔盤擋住整個塔身，但在塔盤上開五個大孔，每個大孔上裝一個傘形的罩，這裝置可大大增加設備的效率，但那是祇講政治鬥爭的年代，新的設計沒有人重視。直到八十年代初，有舊同學告訴我，中國石油部組織代表團到古巴去考察美國人建造的煉油廠，美國人的常壓蒸餾塔塔盤設計，叫「五朵金花」，跟我畢業論文中的設計基本上一樣！現在國內的煉油廠都用上了美國人的設計。

        老同學告訴我的消息令我很高興，可以說直到今天提起此事仍令我高興。

        不是中國人不聰明，是那個荒謬的年代扼殺了所有人的聰明才智。

        回頭看一生走過的路，都不是自己選擇的，命運推著，自己唯有拚命向前求生存，能有今天真的要感謝祖先，感謝上天，當作一個小故事，跟各位朋友分享。

        「自序」

        我們生活在資訊時代，電子技術對日常生活的影響無所不在，現代人雖然享受著電子技術帶來的各種便利與品質的提升，但絕大多數人對電子的歷史所知不多，知道的也只是幾個「點」，如愛廸生發明電燈、貝爾發明電話等，其實電子發展的過程相當戲劇化，令人深思，即使完全沒有技術背景的人也值得一讚。對電子工業有興趣或與電子工業有切身關係的人，電子發展史更是重要，在歷史上發生過的很多事情，到今天仍值得借鏡，知道了電子歷史，學習過程中會更有歷史觀，工作上也更會有歷史使命感。

        我自己是學電子的，一直對電子技術的發展及應用很多興趣。在早期矽谷成長階段自己也有過親身經歷，接觸過不少近代電子工業發展過程中的重要人物，所以對這段歷史特別有感覺。十多年來看了不少關於電子歷史的書，近年有了網際網路，資訊更是豐富，絕大多數這方面的書都是傳記式的，作者用詳細的資料介紹一個發明家和有關發明的過程，都很有價值。不過在發明成功後，書也就結束了，很少繼續探討發明對市場的形成及社會的衝擊，更沒有展現歷史的連續性，這些書看得多了，有時字裡行間可以覺察到很多表面看來似不相連的發明，其實背面是有密切關係的，從這個角度去觀察電子技術發展過程，富有價值，也別饒韻味。由此可以更清晰的看到重要發明的前因後果，很多一直不懂或沒有想到過的事情，常會因此而恍然大悟。於是我心中存了一個念頭，想把電子歷史上的故事融會貫通起來，加以解讀，再把這些想法與大家分享。

        多年來雖有寫書的心，但工作繁忙，沒有機會，祇好空閒時繼續看相關的書，廣集資料，努力思考，當作嗜好。兩年前退休後，屬於自己的時間多了，有心開始寫書，想把電子的歷史從古希臘一直寫到現在，等到把大綱整理好後，心中不由得又猶豫起來，因為內容的面太廣，敘述的時間軸又長，再加上人物眾多，關係複雜。我的目標是寫一本可讀性強又可普及的書，所以篇幅有限，自己不能確定能否寫得好，不過我九十五歲高齡的父親不斷鼓勵，認為這些知識和深度的想法對很多人會有價值，尤其是今日中國的年輕人，所以最後決定盡力一試，宗旨是把持著歷史的大方向，著墨於重大發明的來龍去脈與影響，包括對主要人物的描寫。嘗試把很多大家已經知道的「點」，合乎邏輯的連成「線」及「面」。書中還選用了很多珍貴的歷史照片，圖文並茂，使讀者對重要人物與技術有更深刻的感受，在選擇及解讀資料時，主觀因素及疏漏難於避免，但內容上力求準確、平衡，衷心希望讀者日後會有所收獲，也有所啟發。

        在寫書過程中得到很多朋友的鼓勵與指點，包括加州大學洛杉磯分校的張懋中教授與台灣清華大學的李雅明教授，很感謝我的哥哥張大健博士為書中每一章所題「章回小說」式的標題，細嚼很傳神，更感謝我太太汪佩華的一直支持。最後衷心的感謝台灣天下文化出版社科學叢書總監林榮崧與副主編畢馨雲對原搞的精心潤飾，特別是對眾多人物的名字及技術詞彙作出統一而正確的中文翻譯。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Jack；Mina；Elliot Wong；John Mok」及「電的旅程 ( 3 )」。

        昨天恒指跌587點，成交570億。上證指數跌27點，成交480億。

        上週五美股已跌，昨天亞洲市場道指期貨大跌，整個亞洲市跟住跌。

        一個導火線是希臘債務危機，德國副總理表示希臘即使脫離歐元區，也不會對歐元區有重大打擊。希臘已陷入一種困境，緊縮政策以及投資者對希臘沒有信心，令經濟嚴重蕭條，各種增稅措施並不能有效增加政府收入，而緊縮政策受到嚴重阻力，希臘大概遲早要脫離歐元區，用回自己的貨幣，並通過大貶值來增加競爭力，過程會很痛苦而時間漫長。而西班牙也財困表面化，無論如何，我覺得祇會有危險的情況，而不會發生真正的危機，希臘和西班牙債務危機對市場肯定有衝擊，但衝擊會一次比一次小。

        上週六剛提到中國的保險股，在央行減息以後大升，似是空中樓閣。昨天的跌市中內險股就跌至慘不忍睹，保險行業的過度競爭短期內難以改善，現在央行在推利率市場化，不知會否引起銀行業過度競爭？內銀業績究竟受多大影響？似乎沒有人說得清楚，也要保持警覺。

        中國的製造業也遇到困難，一是因為外部需求降低，二是成本高漲，三是投資過度，產能過剩。中國近年最低工資每年增幅很大，不是沒有代價的，工廠經營不下去就要關掉，增加失業，這種情形已經在發酵，而社會上金沒有出路，增加產能很容易，供應已經過度，所謂產業升級，生產高附加值的產品，不是短期內能做到的。

        跟大陸來的朋友談談散戶投資在股票基金，五年來幾乎百分百是虧本的，投資在固定收益基金，回報低於定期存款利率，一說起投資就令散戶傷心，賺到錢的是上市圈錢的老闆，基金管理人及相關的「官」，情形是否在變好？也真是「天曉得」！

        說了很多負面的東西，也許也多是市場發展過程中常會出現的問題，歐美在工業化和市場化的過程中也都出現過這些問題，希望將來會更好吧？

        Jack；Mina；Elliot Wong；John Mok：謝謝你們在雜談－買樓隨想上留言。  

        想不到買樓隨想有這麼多回應，很高興。

        Mina是老朋友了，應該記得我在06及07年大力鼓勵網友買樓，我自己也在當年入市，也有收獲。我的短文祇是想指出時勢在變，不能以為過去成功的經驗可以不斷重復，以今天的情形看，買樓有相當大的風險。

        我曾提過投資樓市地點很重要，如有能力應盡量投資在好的地區，較大較高質素的樓，通常邊遠地區及細小單位，樓市升時升得慢，樓市跌時跌得快，而且價錢低的樓，租金也便宜，租客的質素 (經濟上較不穩定) 可能較低要慎重選擇，當然不是每位網友都有足夠的經濟能力，投資還是要看各自不同的情形，做最適合自己的投資。

        祇是想再提一句：我們的決策要看大環境，基本因素改變了，我們的決策也要變，並不是我沽出了樓就唱淡，絕對不是，我仍持有不少物業，祇是想提醒朋友，時勢已變，今時今日買樓要謹慎。

                                                                        祝

                        好！

        「序」

        ＜電磁科技發展的「資治通鑑」－ 李嗣涔 (國立台灣大學校長)＞

        張大凱是我的師兄，我們同樣在史丹福大學電機系皮爾森教授指導下獲得博士學位，他1974年畢業，我1977年進入皮爾森教授門下，所以唸書的3年中並沒有見過師兄，但是他的博士論文是我做研究時研讀最仔細、最詳盡，依賴最深的參考資料，讀的時候有種「過癮」、「豁然而通」的暢快，甚至1982年我回到台大電機系任教時，也把它帶回台灣。我一直好奇，師兄為什麼寫得出那麼有深度的論文？30多年後的今天，讀到他的新書以後 (我在2010年畢業30年後才第一次見到大凱)，我終於知道了原因，原來他在1960年代末、1970年代初期曾在快捷半導體公司 (美國矽谷的催生者) 工作過三年，熟悉半導體所有的最新技術及理論，引用到他的論文所致。這次讀他的新書，那種「過癮」、「豁然而通」的感覺又再度回來了。

        大凱寫的人類駕馭電子的歷史過程，氣勢磅礡橫跨200年，他與一般寫科學史的書著重於描述單一發明家及單一新科技發現的過程不同，他特別融會貫通所有電磁新科技的成功歷程，著重描述從新發明到產業化成功，進而造福社會，改變社會文明的關鍵歷程。尤其著重管理者的因素，因此使他們了解到一個足以改變文明的科技發明，要能真正成功上市，為世人所用，專利的獲得，有眼光的投資者，加上能力傑出的管理者，都是不可或缺的因素，不管是電力系統、電報、電話、電腦、真空電子、電晶體、積體電路等都是如此，除了創新的技術外，天時、地利、人和都扮演重要角色。通常一個極端聰明的發明者，往往受限於個人的自負與人和不佳，而無法把自己的發明成功的產業化，而需要靠另外一群精明的管理者來完成，這些故事對擁有技術、有志創業者，具有很大的啟發作用。

        大凱對電晶體發明人蕭克萊的描述深得我心，他在1971到1972年修蕭克萊教授的課，印象裡蕭克萊「和善客氣，一點也沒有架子」，看著這位微微駝背、帶著金絲邊眼鏡、面帶微笑，好像與世無爭的長者，很難和歷史上的蕭克萊連起來。我1976年到史丹福大學讀博士時，蕭克萊已經退休，偶然會來他的辦公室，我有一次在走廊碰到他，遠遠走過來，一個矮矮的、慈祥的老人，卻是一個半導體的巨人，有為者亦若是的豪情油然而生，由於大凱親身經歷過固態電子的發展有40年的經驗，因此有很多美國電子公司分出的第一手的資料，很值得參考。

        我讀透本書的時候，愈來愈感覺像是在讀電磁科技發展的「資治通鑑」，每個主題以人為主軸，按年代記錄科技發展進度，充滿了人文精神，更加了解近代電磁文明歷史的最佳讀物。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「電的旅程 ( 2 )」。

        「買樓隨想」

        最有有城中地產界的達人撰文表示，港人應盡全力，買樓自住，否則一生後悔，想想他的話似是而非，值得大家研究一下。當然樓是生活必需品，一定要有樓住，但不表示一定要買，一定要自己擁有，租樓也很好啊。

        港人為什麼滋生了這種非要自己擁有住宅樓的想法？而且是一種普遍認同的想法？跟香港四十幾年來樓價長升長有有關，倒過來如果這幾十年裡香港樓價是下跌的，大家可能會為沒有擁有樓宇而慶幸。

        歐美的中產，大概也祇是人口中的50 – 60%，很多在年青成家時為生兒育女買了一間較大的屋，然後供樓三十、四十年，而樓價也總是穩穩上漲，因為建築材料，工人工資，土地開發成本都在上升，樓價與通脹同步上升甚至略高於通脹幅度，到退休的時候孩子都長大搬出去自己成家了，可以將大屋賣掉，作為退休金以外補充的儲蓄，可以供兩夫婦周遊列國，安享晚年，這是很典型的一種發達國家中產的生活模式，但也祇限於中產，其它50%的中下層的老百姓可能一生都無力置業，但他們住在租來的私人樓宇或政府提供的各種廉租住宅中，日子也過得不錯。

        香港人如果在七十年代末置業，碰上八十年代初的地產低潮，又會有如何感覺？1998年樓市崩潰，多少負資產？多少中產一生積蓄化為烏有？

        所以不能光看到樓價升帶來的財富，而忘記了樓價下跌的殺傷力。

        所以，過日子必需買樓的說法是有問題的，買樓也可能是高風險的投資，我們通常根據過往的經驗以為同一模式會一直繼續下去，事實不一定如此。

        上世紀八十年代中至1999年亞洲金融風暴爆發，樓價大約升了十一倍，當年是有特殊的歷史條件，我在Blog中曾寫過幾次，不再重覆。從2003年沙士以後，迄今樓價也升了2倍至5倍，跟近年土地供應太少，建樓太少有關，也因增加了大陸來客的需求有關，還因為超低息的環境。

        但政府已大增土地供應，新樓落成和在建樓數量在大增，樓價已經超貴，而低息環境不會永遠繼續下去，如果政府再增建公屋，放寬入住要求，大建居屋，結果又會如何呢？基本因素都已改變，為什麼還認為樓價會像以前一樣大升呢？現在勸人置業更是不負責任的說法，過日子一定要置業也是一種似是而非的說法。

        作者簡介：張大凱 (Derek Cheung)

        張大凱，生於上海，在香港中學畢業赴美，在普度大學獲電機學學士，後又入史丹福大學攻讀，獲電機學碩士及博士。

        1969年至1972年，在美國快捷半導體研究所半工半讀，後到羅克威爾公司科學中心任研究員，專研究紅外線成像技術。

        1997年升任羅克威爾公司研究中心主管，兼羅克威爾公司研究和開發副總裁，統管公司在航天，電子，軟體等各方面的科學研究及技術轉移，1999年將該研究中心轉型為自負盈虧的獨立的高科技公司，任執行長多年，2006年功成身退。

        退休後加入加州大學，創建了該校:Institute For Technology Advancement，促進大學的科研成果有效應用及轉移。

        本人嗜好是研究電子技術的發展歷史，本書是張大凱博士多年研究心得的總結。