Monthly Archives: 一月 2012

        「馬英九勝選」

       一月十日，我回應網友SL，寫了一篇關於台灣大選的估計，預測馬英九會贏，結果馬英九果然贏了，當然很高興，不是為估計準確高興，而且因為我也是支持馬英九的。

        民進黨這次得票佔總投票數45%，所以民進黨也已深植在台灣社會中有巨大影響力。如果大膽地做一個猜測，我甚至認為四年以後再選台灣總統時，民進黨很可能會勝出。

        為什麼這麼說呢？這次民進黨敗其實敗於兩個因素。其一，陳水扁的貪腐政權，劣跡班班，民進黨仍無法與之切割，老百姓仍未能忘記，這次蔡英文的競選團隊很多是陳水扁的那班人。其二，是兩岸關係，國民黨旗幟鮮明，但民進黨仍說不清楚它的兩岸政策。

        民進黨也在變，也在跟隨環境的大潮流在變，這一次就沒有高調的「兩國」或「獨立」的言論，在未來四年裡民進黨會換領導人，會切割跟陳水扁的關係，會改變對大陸的策略，而老百姓是善忘的，會淡忘陳水扁的劣跡。民進黨的兩岸政策會轉變成不挑釁，不刺激大陸，但在發展兩岸商貿同時，更關注台灣自主獨立，屆時台灣兩黨的大陸政策可能差異不大。

        老百姓不但是善忘的，老百姓還是很容易對當政的人不滿，厭倦舊政權，期望新政權會更好一些，這就是民主國家中兩黨輪替的原因。而四年以後，國民黨未必有馬英九這樣有魅力，有信用的領袖，所以說四年以後民進黨在台灣上台的可能很大，屆時的民進黨也不是激進的台獨黨了。

        從這一次的選舉看，台灣的民主政體越趨成熟。競爭時沒有煽情人身攻擊，更多的是理性的辯論。選舉結束後輸的一方坦蕩蕩地接受失敗，沒有抱怨，沒有攻訐。

        台灣的民主模式對大陸民眾是一次示範。

        「第一百一十六則：小鵝效應」

        德國行為學家洛倫茲，在實驗中發現一個有趣現象，才破殼而出的小鵝，會本能地跟隨牠第一眼見到的「母親」，如果牠見到的是自己的鵝媽媽，當然沒有問題，但如果牠見到的是鴨，是雞，甚至是一隻玩具鵝，牠也會跟在牠的後面，小鵝一旦成了跟隨反應是不能改變的。

        我們在見到其它人的時候，很容易將印象分類定型，例如戴眼鏡，臉色白潤的人是「讀書人」，粗手大腳，樸實安份是「鄉下人」等等。

        這種效應常會誤導我們，所以不能從外表來判斷人，而要跟每個個別人的作深入溝通，避免產生偏見。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 117 )」。

        昨天恒指升109點，成交530億。上證指數跌30點，成交640億。

        恒指這一週漲了611點，內銀股漲幅更大，例如工商銀行1月6日收市是4.70，昨天收市5.15，升了0.45元，差不多9個百分點，P/E 9倍，息率近四厘。中國銀行1月6日收市價2.86元，昨天收市3.17元，一週內升了10%，現時P/E 6.8倍，息率近9厘。由此看來股價仍有上升空間，所有的流言，傳言沒有一件得到證實，現在也沒有人在唱淡，「造市者」借勢做淡的力量非常大。去年9月10月間內銀股的跌幅十分之大，可惜的是當時沒有中資或本地資本對抗，所謂股市的「深度」不夠就是指這種情況，沒有更多的利益及觀點不同的大基金，三、四家外資大行就可以在港股市場上為所欲為。股市常常被扭曲，但長期而言，股市總會反映企業真實的業績，價值理論是唯一可指導小投資者的理論，離開了基本價值分析，就等於在賭場亂下注了，即使短炒我們心中也還是有價值判斷，如果喜歡短炒，祇有找一隻、兩隻自己最熟悉的，還必須是藍籌股，聽股評家推薦去亂炒是一定會輸的。

        「第一百一十五則：破窗效應」

        ＜如果一棟建築物上有一扇玻璃窗被人打破了，而沒有得到及時的修復，別人就可能受到某種暗示性的縱容去打破更多的玻璃，久而久之，這建築就會給人無序的感覺，在這種麻木不仁的氛圍中，犯罪就會滋生蔓延＞

        犯罪學家凱琳提出以上效應，她指出環境具有強烈的暗示性和誘導性，必需及時修復第一塊被打碎的玻璃。

        以下現象是經常見到的，一幅牆上如果出現塗鴉而沒有及時清理，很快地那幅牆上，甚至周圍的牆上就會佈滿不堪入目的塗鴉。

        一個地方，如果地上垃圾沒有清理掉，人們就會毫不猶豫地隨地丟垃圾。一個公共車輛的停車站上如果人人守秩序，就沒有人「打尖」，而如果有人「打尖」，就會引起秩序混亂。

        環境好，不文明的行為會收歛，環境不好，人人都會變得不文明。

        上世紀20年代，紐約地鐵罪案頻生，當時的警察局長下令警察下地鐵嚴打「逃票」，結果發現每7名逃票者，就有一人是通緝犯，每20名逃票者中，平均就有一人攜帶兇器。自從警察嚴打逃票，地鐵治安及環境都大有改善，「破窗」—「逃票」—修復了，環境開始變好了。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 116 )」。

        昨天恒指跌57點，成交561億。上證指數微跌1點，成交639億。

        中國人民銀行行長周小川有一篇很長的文章談到利率市場的問題，利率應該市場化，讓無形之手完成資金最優化調配，銀行也是企業，應有訂價權等等。周小川說的都對，但中國的貸存利率一旦放開由銀行自訂，一定會有銀行高息搶存款，低息搶貸款，形成更大的銀行風險。所以投資在中小型的內銀股現在就要非常小心，我們小投資者根本不能弄清楚那些中小型銀行的經營狀況。

        中國12月份CPI及PPI都大幅下滑，通漲威脅大大舒緩，這跟全球經濟放緩，農產品及大宗商品跌價有關。現在中國的出口放緩，鐵路及公共建設大減，房地產進入凍結期，極需要提升內需去拉動經濟，並應出台寬免稅，幫助中小企信貸等政策，所以減存款準備金率是遲早的事。

        去年12月貿易盈餘仍有150多億美元，完全沖銷了10月、11月外匯淨流出的數字，銀行體系存款仍在上升，所以中國不存在金融危機。

        「第一百一十四則：印象效應」

        ＜最初接觸到的資訊所形成的印象，對日後的行為活動有著直接的影響＞

        行為正常的人，沒有不要「面子」的，都想在人前保持某種形象，並願意為此付出代價。

        1957年心理學家洛欣斯做了一個實驗，他設計了四篇文章，描述一個叫傑姆的虛構的人。第一篇整篇說傑姆是開朗樂觀的人。第二篇前半篇寫傑姆開朗，後半篇寫他孤僻。第三篇文章先寫傑姆孤僻，接著寫你開朗。第四篇則整篇都說傑姆孤僻。

        洛欣斯請來很多志願者，每次將他們分為四組，讀不同的四篇文章，最後發現正面描述傑姆或負面描述傑姆的文章先後很重要，讀第二篇的有78%認為傑姆是開朗友好的人，讀第三篇的祇有16%認為傑姆是開朗的，實驗說明人得到的第一個印象特別深刻。

        兩個不相識的人第一次見面留下的印象對日後兩人相處影響極大，這就是第一印象效應。有人「一見鍾情」也是第一印象效應。

        情侶在見面前都會對鏡梳妝一番，出席重大會議或宴會前會悉心打扮，新官上任三把火，都是第一印象效應要在人前留下好的印象。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「180則智慧結晶 ( 115 )」。

        昨天恒指續升148點，成交533億。上證指數跌10點，成交743億。

        歐洲方面沒有壞消息，美國經濟數據不錯，中國有希望逐步放鬆銀根，政府政策轉向刺激經濟，都是利好的消息。

        壞消息是歐洲已瀕臨衰退，去年12月法國GDP是零增長，經濟收縮當然影響進口，不單歐洲進口在減少，美國亦然，所以中國的出口下跌，歐美的金融業在收縮，調整。從銀行一片裁員聲可以看得出來，但股市已在低位，反映了全球經濟放慢的現狀。今年由於股市的起點低 (18500點)，很可能是可以獲利的一年。

        中國在證監會內成立一個新機構叫「投資者保護局」，不知是什麼功能？能不能保護小投資者？

        報導說中國證監會在討論如何改善新股上市價過高的問題。其實問題應是：「過高的訂價為什麼有基金去買？」不管怎麼說政府開始重視這些問題了，要提高上市門檻，這肯定是好，少一點垃圾股上市。

        中國去年12月進口銅急升，數字一出，銅價就漲。其實中國政府不但在儲備石油，也在儲備重要原材料，價格一跌就大量買入，並非中國缺銅。

        美國財長以總統特使身份訪問北京，一是要求中國配合美國制裁伊朗，一是要求人民幣升值，相信中國都會虛與委蛇。

        「原材料股的選擇」

        前天我在Blog中提到俄羅斯鋁業生產成本最低，美國的Alcoa其次，中鋁成本最高，這是因為俄羅斯跟美國鋁廠電費及燒碱成本低，所以俄鋁有不錯的盈利時，美鋁是微利，中鋁要虧本。

        同樣的道理，中國的馬鞍山鋼鐵廠，它就近的鐵礦早已採完，因此是用進口礦石。可是鋼鐵是低價的產品，運輸佔成本極大的比例，由外國進口，礦砂船到港口轉駁火車，運到廠裡成本跟設在海邊有自己的港口和堆場的工廠沒法比，所以不需要問「阿貴」，馬鞍山的生產成本是不可能跟寶鋼比的。甚至寶鋼也有問題，它在長江邊，30萬噸的礦砂船開不進來，要在寧波轉駁，所以將來新廠應建在寧波、湛江這些深海有港口的地方。另一個考慮因素是礦業股它們擁有的礦的質量及開採的難度，例如煤礦，如果是熱值低的煙煤就不值錢，煤層薄也令開採成本提高 (可採的煤少，坑道要不斷推進)。

        所以投資資源股要考慮的因素很多，馬鞍山鋼廠就不是好的投資。

        「第一百一十三則：馬太效應」

        任何個體，群體，甚至一個地區，一旦在某一方面 (金錢、名譽、地位等等) 獲得成功和進步，就會產生累積優勢，就有機會取得更多機會和進步。

        社會學家羅伯特．莫頓，總結出這個效應，贏得通吃，不要抱怨這個世界為什麼不公平，因為這個世界本來就沒有公平。

        故事來自聖經馬太福音，一個主人要遠行，他將三個僕人召來，對僕人甲說，你很能幹，我給你5個塔倫特 (古羅馬錢幣名稱)，你替我保管和經營。又對僕人乙說你不如甲能幹，我給你2個塔倫特。主人對僕人丙說，你不如甲跟乙，但我仍給你一個塔倫特，看你能否保管經營得好。過了幾年主人回來了，僕人甲獻上了10個塔倫特，5個是他賺回來的，主人很高興，給了他更多土地和財產去經營。僕人乙獻上了4個塔倫特，主人也賞賜了他。僕人丙卻報告說：「主人我將你給我的那個塔倫特深埋地下，現在完整無缺歸還給你。」主人很憤怒說：「即使你很懶惰，不肯經營也應該將錢存入銀行收息，怎麼將錢埋在地下！」主人命令將乙的那塔倫特收回交給甲去經營。馬太福音裡說：「凡是有的，還要給他使他富足，凡是沒有的，連他所有的都要奪去。」

        上世紀60年代，社會學家羅伯特．莫頓將「貧者越貧，富者越富」，歸納成「馬太效應」，它反映了當今社會的普遍現象。即「贏家通吃」，而且在「贏家通吃」的社會中，遊戲規則往往是由贏家制訂的。

        現實生活中這種現象比比皆是，一個名人和一個普通人做了一件一樣的事，對於前者來說榮譽和金錢滾滾而來，而對後者來說，卻無人知曉，朋友多的人朋友會越多，錢多的人錢會越多。

        懂得馬太效應你就要盡早去獲得你的第一份成功，第一桶金。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「180則智慧結晶 ( 114 )」。

        昨天恒指升139點，報19004，大市成交升至574億。上證指數升60點，成交910億。A股連續第二天大幅上升，港股跟隨，成交也上升。歐洲德法領袖昨天會晤，關於各國交出部份財政權力給歐盟中央一事，傳言在本月底有結果，央行在意大利債息升破7厘時出來，在二級市場買意大利債，釋放的信息很清晰，歐債問題大概已越過了市場最緊張的時刻。

        無論A股還是H股，內銀行都持續回升。內銀股大概是現在市場中最抵買而風險也較小的股份。

        美國股市又開始了新的業績報告週期。第一家美國鋁業的業績雖虧損，但好於預期。鋁是原料料中較特別的一項，它的資源 (礦) 到處都有，成本取決於電力費用及燒碱費用。俄羅斯生產鋁的成本最低，美國其次，中國是偏高的，所以從國際競爭力的角度看，買中鋁要小心一些，我也從來都沒有買過中鋁。

        現在股市站在一個尷尬的位置上，不算貴，但也不算便宜。港股收市後歐洲及美國道指期貨都上升，理由是期待中國放鬆銀根，刺激經濟！這樣香港人反而有些無所適從了。

        我的半年策略是估計股市仍會上升，但升幅不會超過10%。用一系列的衍生產品作對沖，並大量增持中電電能實業及中移動，減少現金，經過08年及去年的市況，又學到很多經驗。