Monthly Archives: 十二月 2011

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 95 )」。

        昨天恒指跌了28點，成交587億。上證指數跌48點，成交473億。

        上證指數下跌像個自由落體，中國股市現在沒有人能看得懂。香港大學客座教授郎咸平教授有一篇文章，評述A股股市。他認為保薦人，券商，企業大股東一起在勿悠股民 (欺騙股民)，而證監會態度曖昧，似乎在跟這些利益集團串通在一起，總之是「黑」不見底。

        現在已是12月中旬，市場上已經有假日氣氛，今年是很差的一年，明年歐洲經濟肯定會放緩一些，美國經濟用聯儲局的話來說，是「溫」和增長。

        最近新股上市很差，像周大福這樣有頭有臉的大企業，上市也深深潛水，不如放低股市出門渡假去罷，散散心，充充電也是一個好主意。

        今天覆稿的時候想再多寫兩句，中國股市要健康發展，一定要出來一位鐵腕領導，自己清廉，而且不畏懼利益集團，先從證監會內部清查，再查垃圾股為何能高P/E上市？再查上市公司發佈虛假信息。一年中打二十個大老虎，也許股市風氣就會好一些。

        「第九十三則：零和遊戲」

        ＜一個雙方博奕的遊戲中，一方贏了，意味著另一方輸了，遊戲的總得益永遠是零，這就是零和遊戲的定義＞

        雙方打骰字賭錢，如果沒有中間人抽水，輸的一方輸掉的錢，正是贏方贏到的錢。

        社會上普遍存在著「零和」的現象。「一將功成百骨枯」，勝利者的榮耀背後多少失敗者的辛酸苦澀？

        意大利統計學家帕累托研究了很多社會現象，他提出改進一部份人的福利或滿足程度時，不應以犧牲另一部份人的利益為代價，否則不能認為這一改進提高了總體發展水平。

        帕累托強調，歷史上人類建立的許多制度，總是犧牲或剝奪了部份人的權益，而這樣的制度延緩了人類整體為會的進步發展。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Jack 和 Ricky」及「180則智慧結晶 ( 94 )」。

        昨天恒指跌93點，成交431億。上證指數跌20點，成交386億。

        美聯儲局議息會議描述經濟現狀，指出美國經濟溫和增長，但全球經濟有下滑的勢頭，有不穩定的因素，再次強調直至2013年年中都不會加息。

        美國樓按已跌到歷史新低，重做按揭大幅上升。樓市依然疲弱，但數字也不全是壞的。美國樓市是否已見底眾說紛紜，但顯然是在好轉，不再像幾個月前一面倒地悲觀評論。

        上海A股跌破了2300點的上次低點，三天內又跌100點，回到十年前的指數，令人嘆息。中央工作會議空空泛泛發表了一通消息，令人摸不著頭腦，似乎堅持再調控樓價，認為樓價沒有跌夠這一政策是明確的，我們也不知道中國的樓價到底跌了多少？中央心目中的合理水平又在哪裡？這是中國要學習聯儲局的地方。幾十年來聯儲局都想辦法增加政策的透明度，所以市場對聯儲局的行動預測多是正確的，央行應該對短期內已有成算的政策行動多放出一些風聲，避免無謂的央行行動對市場的震盪。

        兩電跟政府之間是有利潤管制協議的，如果政府不滿意兩電增加設施，增加投資 (因而增加利潤)，政府就不應該批准它們的新投資建議，而批准了以後卻又說加幅過大，為取悅於民而失信於兩電，違背了自由市場的合約精神，偏離了堅持市場經濟路線的精神。

        近來美元非常強，美元強就會引起商品跌，股市跌。歐元雖有歐債問題，資金流向美國，但低歐元能增強歐洲的競爭力，從市場炒作看，歐元跌幅已非常大。長線來說歐元也許應該看淡，但小心短線隨時會反彈，歐元反彈 (美元下跌)，中國央行再放寬RRR，就可能引起股市另一波彈升。

        Jack，Ricky：謝謝你們的留言。

        Jack闡述的觀點很清晰，也很有說服力，我寫的時候就知道相關的題目是很有爭議性的，而且沒有絕對的對或錯，歡迎各位留言，就可以從更多不同側面，角度思考這個問題。

        再次謝謝。

                                                                DPZ

        「第九十二則：納許均衡」

        (我介紹過博奕理論，所以在這個Blog上已出現過這個題目，但這是很重要的一個原理，願意再重覆一次)

        ＜每個人都願意處於一種狀態，表示這是自願而不是被強迫的。當其它人都不改變狀態時，沒有人願意改變，也就是說任何改變祇會使自己的狀態更差＞

        美國數學家約翰．福布斯．納許在他的博士論文中提出這一論述，他後來獲得諾貝爾數學獎。

        先說一個實例：在一個豬圈裡有一隻大豬，一隻小豬，在豬圈的一端有一塊踏板，每踏一次就有小量的食物在豬圈的另一端管道中送出來。如果小豬去踏踏板，大豬在食物吐出時就會將食物全部吃光，小豬趕過來時已沒有食物剩下來。如果大豬去踩踏板，則在小豬將食物吃完以前，大豬還來得及趕過來吃到一些剩下的食物，那兩隻豬的行為會如何呢？

        納許推測小豬會輕鬆地等在送出食物的管道旁，而大豬會忙忙碌碌在踏板和食物之間來回弄跑，而大豬也一樣，可以吃飽，實驗也證明圈裡的兩隻豬的確採取了這樣的策略。

        現在的問題是：在一個群體中如果「小豬」的策略總是對的，那麼大豬會越來越少。

        在股市中，「小豬」人數眾多，都想讓大豬來踩動踏板，讓股市上步，從中獲利。可是「大豬」在踩踏板時卻設上了很多陷阱，以提高「小豬」的投機成本。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – 各位網友」及「180則智慧結晶 ( 93 )」。

        昨天恒指跌128點，成交453億。上證指數跌43點，成交516億。

        昨天恒指開市跌300點，午後回彈。上證指數大幅跌了43點。A股疲不能興，市場上也沒有看好的期望，看得到資金繼續流出股市。有人指出市場上垃圾股，重組股太多，新股上市太多，資金流出太多……。我們場外的人也弄不明白，為什麼GDP高速上升的國家，股市回到十年前的水平？

        週一西班牙債拍賣，歐洲央行副總裁有一個講話，說歐央行可以考慮擴大買債規模。現在的規模大約每週二百億歐元，其實已是一個不小的數目，也許跟這位副總裁的講話有關。西班牙國債的拍賣成績不錯，認購率達3 – 5倍 (不同年期，息率也合理)，如果歐洲央行明確表示可以無限購入豬國債券，則持有人也不急於拋售，市場即可穩定下來。現在情形仍未走到了那一步，但市場開始相信歐央行必要時會行出這一步。現在購入的豬國債，將來可以轉售給EFSF，所以歐央行仍不算在印銀紙。

        又有消息指美國最大債券基金PIMCO近五個月中購入1500億美元國債及MBS (按揭債券)，這是大量避險資金流入市場的典型例子。如果近月底時中國央行再降RRR就是貨幣政策轉向的明確信號了。

        「南京大屠殺隨想」

        昨天是南京大屠殺紀念日，當然這是一個令中國人悲痛的日子，中國各地都有紀念活動，香港也有遊行抗議。

        我忽然想到在歐洲，在德國和法國之間，可以稱之謂千年宿敵，有無數之的戰爭，有無數次有時光榮勝利，德法之間發展到今天這樣唇齒相依，榮辱與共的親密關係，它們是怎麼處理這些「紀念日」的？

        「毋忘國恥」或者「毋忘歷史」，當然是有道理的，但事情已過去，兩代人的時間，今天的日本政府也不是當年的日本政府，是應該讓時間沖淡仇恨。發展中日友好關係重要，還是牢牢記住仇恨的歷史，永不原諒重要？

        中日已發展出重大的經濟合作的關係，但兩國政治關係很差，互不信任，互不諒解。這需要雙方共同努力，非必要的揭起舊傷疤，挑起舊恨新仇，我不覺得有什麼積極意義。放下過去，共同展望將來，是不是更有意義？放下，不等於遺忘，讓過去留在紀念館裡，留在教科書中，是不是會更好一些？也許很多人會不同意我的觀點，會指出日本政府冥頑不化，應該給他們壓力，要他們認錯，日本人看他們的歷史，用的是他們的立場和角度，中日誰都改變不了誰，糾纏在過去祇會兩敗俱傷，讓美國得益。

        各位網友：

        見到多位網友在智慧結晶92上留言，很高興。

        現在香港社會女權高漲，女性工作職位高於男性，收入高於男性的例子比比皆是。大家對於舉例中柔順的妻子覺得難以想像，可是在世界其它地方，就是美、歐、日本、韓國等發達國家女權也還是遠遠不及香港啊！不知網友有沒有注意到這一點？

        其實智慧結晶92，談到的是談判的技巧，提出要求的技巧，柔軟的身段可能比強硬恐嚇更有效，我們要學的是要多一種技巧，應付人際關係。

        關於女權問題，我六、七年前曾寫過一篇文章，結論是：女權的興起是社會進步和科技進步的結果，未來的世界不是男性主導的世界，而是男性要向女性討好的世界。當時聽眾中女性佔絕大多數，獲得一片掌聲，場面仍歷歷在目，很有趣，我的目的並不是討好女性，祇是說出一個規律，最後的效果在我自己預料之外。

        有趣的回憶，跟各位分享。

                                                                        祝

                        好！

        「第九十一則：博奕規則」

        ＜在兩人或多個人參與的競爭合作中，由於各人的立場不同，利益不同，得到的資訊不同，所以各人的想法也不同，而規則決定了各種不同想法和做法，最後會出現怎麼樣的一種結果。＞

        美國數學家，博奕理論家諾依曼提出以上論述。諾依曼提醒我們：你決策的基礎在於別人怎麼想。

        譬如兩人下棋，甲在出棋之先，必先要想到如果自己這樣下，對手乙就會如何應對，然後甲再想到如何應付乙所下的一步棋，如此類推，乙也要同樣思考甲可能下的每一步棋，這種思維就是：「我知道，你知道，我知道，你知道……」，這種思維方法，在莊子和惠施著名的對話「子非魚」中，有精彩的描述。

        下棋是受制於規則的一種時序博奕，你出的一步棋受制於對手出的上一步棋，而你所出的一步棋，決定著你對手下一步可能出的棋。

        此時便有技巧出現，以簡單的石頭．剪刀．布遊戲來舉例，通常參加遊戲的人，都有某種偏好，如果你細心觀察某人慣常會出石頭，你第一招就出布，就已經贏了。如果沒有那麼順利，對方第一招是布，雙方打贏，按照對手不會連續出同一招的假設，第二招的選擇是剪刀和石頭，此時你出石頭就立於不敗之地，假定對手也出石頭，雙方也祇是打和，按照同一邏輯，第三招的選擇是剪刀和布，你當然選擇剪刀。

        如果你能按照這樣的思維來玩石頭．剪刀．布遊戲，你的勝率一定大於50%。

        這是「小兒科」的遊戲嗎？不是的，有很強的邏輯思維能力的人，在一個長期玩下去的博奕遊戲中，他一定是一個贏家！

        每種遊戲要根據不同的規制，去發現一個勝率高的邏輯。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 92 )」。

        昨天恒指跌11點，收18576，成交443億。上證指數升24點，成交365億。

        週五美歐股市都漲，恒指昨天開市是升的，但A股一路走低，歐市及美國期指都跌，恒指升幅全部抹去。

        A股市場上揪出了一個內幕交易的大案子，情節很古老，是有基金入貨之後收買股評家跟電視台唱好基金已買入的股份，待股價升了就沽出獲利，時間長達四年，涉案的人很多，這一類新聞都是正面的，讓市場大鱷知所警惕，真希望好好查一查新股怎麼都能幾十倍P/E上市？基金為什麼理由購買？內地股民投資基金已經虧損虧怕了，最近有一個內地的市場調查，居民投入基金的資金，從以前 (兩年前) 18%，現在跌到了6%，A股漸漸在「乾塘」，當然，如果股市轉勢，情形可以很快改變。

        時近年底各大行又在紛紛發表預測明年恒指幾多點，去年的預測大約是恒指28000點，謬誤之大令人有些感到悕憈，長期的預測都是不準的，難得一次準，大概祇是碰運氣碰上的。