Monthly Archives: 十一月 2011

        「第六十五則：瑪麗法則」

        英國有一句古諺語：如果還沒有破就不要去修補它，免得弄巧成拙。

        中國有一句古諺語：「蕭規曹隨」，有相近的意思。蕭是蕭何，幫漢高祖打天下的大功臣。曹是曹參，蕭何死後，漢惠帝委任他繼任承相位。曹參本人追隨漢高祖，也立下了大功，他早年為將，他為將不如韓信，他亦自知才能不及韓信，韓信大開大闔，指揮大局，曹參卻謹慎行事，補苴罅漏，輔助韓信。

        高祖一統天下，傳位給惠帝，當時齊地不寧，惠帝派曹參去齊為承相，曹參到齊地以後，遍邀齊地的名儒及地方德高望重的元老，商討治理的方略。但人言人殊，令曹參也很困惑。後來他聽說有一個名叫「蓋生」的智者，有治國方針，他請蓋生來相府向他請教。蓋生告訴他：「治道貴清靜而民自定」，曹參於是精簡刑法薄謠賦，齊地大治，後來蕭何死了，曹參叫人準備行裝，他猜惠帝會請他回去繼任蕭何為承相。果然過不幾天，惠帝令旨就到了，叫他回都繼任蕭何承相的職務。曹參繼任之後卻一事不做，每天在家與朋友飲酒，高談闊論，有人向他請示，他就問蕭何的規矩如何？一於照辦。惠帝心中疑惑，一天召見曹參的兒子，叫他回家責問父親何以怠忽國事？曹參的兒子回家卻不說是惠帝的意旨，祇說是自己的疑惑，曹參一聽大怒，厲聲責問：「你黃毛小子知道些什麼？竟也敢談論國事？」下令打了兒子二百鞭子，命他快快回去伺候皇上。

        惠帝心中老大不高興，召曹參上殿，當面責問他。曹參答道：「我並不敢怠忽國事，所有事情都井然有序，並無問題。」他說：「蕭何的才能高過我百倍，蕭何定下的制度方針我並不敢去改動，陛下祇需垂衣拱手，無為而治，我們一班臣子各守崗位，依循現有的制度規則，國家就可以治理得很好。」

        蕭何，曹參跟管仲，鮑叔牙的故事一樣在中國一直傳頌到今天。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 65 )」。

        昨天恒指大跌1050點。

        導火線是意大利的國債孳息率升破7%，意大利很像走向希臘的老路。

        德國總理默克爾也發表講話，呼籲建立一個新歐洲，研究退出歐盟機制，言下之意德國有意放棄「歐豬」各國，市場震動很大。從投資者的角度看，如果手中持有意大利債券，紛紛在它還值一些錢的時候，爭相拋售，無可厚非，EFSF就是為此目的而成立的。我覺得防火牆的功能還能發揮一段時間，意大利不會那麼快垮下來，長遠來看則很難說，南歐人失業率奇高，福利特好，做事的人也懶洋洋，而且不守信用，德、法揹不起這些人，很可能歐盟會縮小到核心的德法荷比盧或再加幾個小國，在眾多豬國讓它們離開，那也不是世界末日，對亞洲的衝擊不會太大。

        匯豐宣佈了第三季業績，核心業績全面倒退，美國業務虧損，從我開始寫Blog就不斷提醒網友匯豐神話不再，它在Household的大量次按貸款仍未撇清賬，現在又加上歐債危機，照現在情形看，匯豐受歐債牽連極大，股價還可能再下跌。

        「第六十四則：霍布森選擇效應」

        ＜沒有選擇餘地的選擇，不是一種選擇＞

        當看上去祇有一條路可選時，這條路常常是錯的，盡量避免在沒有選擇餘地時作出重大作決。

        1631年，英國劍橋有一個做馬匹生意的商人名叫霍布森，他在販馬時喜歡將所有馬匹都放出來供客人挑選，他出一個價錢看起來很吸引人，聲稱祇有達到這個價錢，客人可以從馬群中牽走任何一匹馬，不過附帶一個條件，那匹被選中的馬必需可以通過他自己設在現場的一扇門，而那扇門的大小，祇能讓小馬，瘦馬通過，客人不可能買到又便宜又好的馬，於是人們就將這種沒有選擇的選擇譏諷為霍布森選擇。有一些管理者口頭上尊重員工，開會徵求員工的意見，但往往在員工還沒有開口時就說了一大套自己已定的想法，有的管理者口頭說放手讓員工工作，但具體執行時又時時干預，稍有不合自己意的時候就表現出不高興，這就是陷入了「霍布森選擇效應」，必須讓員工提出他們自己的想法，他們解決問題的方案，有比較的情形下，選擇最佳方案才是成功的管理。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 64 )」。

        昨天恒指升335點，上證指數升25點。中國公佈了CPI及PPI，都有很大幅度下跌，中國央行前天拍賣央票，調低了利率，很明顯地釋放出放寬銀根的信號。「定向放鬆」是肯定的了，譬如允許地方發債，優化中小企貸款，允許鐵道部發債等等，全面放鬆銀根，譬如降低存款準備金率甚至減息，都是可能的。當然利好A股，也利好港股。歐洲可以說短期內好消息出盡了，希臘或意大利的任何消息都可能被解讀成壞消息。再說大市從低位反彈了很多，一次調整隨時會出現，但現在市況趨於比較正常。歐洲壞消息由於市場已有預期，因此沖擊力也可能減少，眼下調整一下的機會很大，看到年底港股仍有上升的空間。

        周大福即將招股，現在零售業特別是珠寶及名牌銷售，P/E都非常之高，對周大福來說當然是上市的好時機，但對小投資者來說，太高的P/E也意味較大的風險。

        昨天跟銀行界的朋友餐敘，據說「輪商」 (窩輪及牛熊證莊家) 現在生意也難做，由於競爭很多，大家在發行時開出的溢價很低，市況波幅大莊家也難以完全對沖，投機者都是短炒，不過夜，所以停留在市場中的資金很少，許多「輪商」甚至要虧本，輪商要賺錢，祇有拉闊買賣差價，小投資者更苦了。

        「第六十三則：溝通的位差效應」

        根據很多管理學的研究，來自領導層的資訊或指示，祇有20-25%被部屬知道並正確地理解。而能從下到上反饋的資訊，則不超過10%，如果平行交流的資訊則有90%可以得到回應。

        當一個企業規模擴大之後，管理的層階就會增加，管理層越是疊床架屋，內部資訊的傳遞就會越差，理解和執行就會效率下降。

        沃爾瑪是一家超大的公司，老闆沃爾頓特別重視精簡架構，營造公司內部人人平等的氛圍，在沃爾瑪工作的員工，名牌上沒有職位，公司內部有自己的刊物發佈有關公司的消息，也大量刊登員工對公司的批評和建議，有平等才有交流，有平等才有忠誠，所以沃爾瑪的成功不是偶然的。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 63 )」。

        昨天恒指升1點，成交563億。上證指數跌6點，成交769億。

        市場沒有特別的消息，沒有重要的經濟數據公佈，是特別沉悶的一天。

        歐洲傳意大利國債債息上升，債息上升就是債券價格下跌。而揸住意大利國債的銀行，金融機構是很多的，意大利債券下跌會引發它的債券持有人的資產下跌，這是大家擔心的問題。市場傳說歐洲央行在市場買入意大利債券，暫時發揮防火牆的作用，意大利政局也不穩，但實際上換一個人執政或換一黨執政，意大利必需緊縮財政的方向是不會改變的。市場擔心的是出來一個特別「左」的或特別「右」的政黨拒絕削赤，又或者意大利爭取最好的條件，要求債權人「自願」減記50%？什麼可能性都有，投資者要有心理準備。

        溫總斬釘截鐵地講話，一定要見樓下跌才罷休。大陸樓價已在跌，而且我想新樓價會跌得很快，因此距離放鬆銀根大概也不太遙遠了。內房股不能碰，出口股，航運股也不能碰，內銀跟龍頭的資源股前景應比較好。

        「第六十二則：韋爾奇原則」

        ＜我的全部工作便是選擇適當的人去做適當的事＞

        通用電氣公司董事長傑克．韋爾奇說了以上的警句。

        通用電氣在全球僱用了超過100萬僱員，高級經理超過500人。韋爾奇認為領導者的貢獻就是適當用人，用人唯賢，他最成功的一件事，就是為自己挑選了接班人伊梅爾特，韋爾奇及伊梅爾特兩人帶領通用電氣高速成長。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「回應網友」及「180則智慧結晶 ( 62 )」。

        昨天恒指跌165點，成交554億。上證指數跌18點，成交789億。

        市場經過前一輪大跌回穩，投資者心態緊慎保守。歐債在幾個月內應該不會有大的不利消息，歐盟峰會訂出的大原則應該逐步會落實。中國的宏調應該不會繼續收緊，樓價如真的下調一些，加上通脹回落，中央的政策會趨向放鬆。胡錦濤在G20峰會提出各國要促進經濟成長，中國應該也已開始轉向促成長，保就業。

        所以港股短期前景應該是偏向樂觀的。

        香港的二手地產市場，成交量大約祇有正常時的三分之一，樓價議幅也擴大。一手樓也出現減價銷售的情形，國內房地產市場更是處於敏感時刻，發展商劈價賣樓情形會競相出現。

        香港區議會選舉已有結果，那些鬧事明星，攪事明星得不到支持，說明港人整體上是滿意於現狀的，也希望安定和諧。

        「世界人口七十億的聯想」

        上個月 (10月) 月底前的某一天，全球人口達到70億。

        我們知道世界上萬事萬物都是在不斷變化，相互依存，達到某種平衡。而平衡不是永衡，平衡也是在變化的，一旦有失衡，就會自然地有消有長，達到新的平衡。

        跟人口70億對應的最大的平衡，就是現今世界有能力生產足夠的食物養活70億人。非洲的草原上，野生動物的數量是跟草原是否茂盛直接相關的。連續兩年風調雨順，草長得好，動物就繁殖得多了。如果天氣乾旱，草生長不好，不夠吃，動物群的數量自然會減少。

        人類社會也一樣，哥倫布發現美洲以後，歐洲人將土豆 (馬鈴薯) 引入歐洲，土豆的產量非常高，歐洲的糧食供應大增，也引起歐洲人口大增。

        農產品的供應是否能無限量增加呢？誰也說不出答案來，但對中國來說，人口對土地的壓力已經非常大，我們也沒有大量的未開墾土地，現在農地因城市和工業發展正在減少，我們現在依靠提高單位產量來維持一個脆弱的平衡。

        其次，70億人要住，要取暖，要煮飯，我們對資源的需求龐大，對各種資源的需求和供應，又是一個平衡，我們人類是否已經對自然資源過度開發？我們是否已製造了太多的CO2，自己在破壞賴以生存的環境？我們是否已開發了太多的各種各樣金屬稀土元素，以及各種本來平靜地埋在礦中的有毒無毒的東西，並將它們扔在全球各地的角落呢？

        現在已有人口1千萬，2千萬，甚至3千萬的超級城市出現，這樣的大城市不僅是消耗資源，而且還極之依賴管理系統，我們用超級電腦管理，管理運輸系統，供電系統，供水系統，排水系統，物流系統，醫療系統……。假如……假如發生地震，假如地震發生在東京，結果會怎麼樣？

        有極端悲觀的預言家，認為人類每向前前進一步，也向自己的末日走近一步。我們天天在喊減排，但現在100層高的玻璃房子已在香港出現，燒玻璃要消耗多少能源？玻璃房子又要花多少能源來調節溫度？

        很多事不能去想，為了減排，你能不能每天騎自行車上班？想得太多很傻對不對？活一天就開心一天，其它的？將來再說吧！

        人總是要追求更好的生活，環境能否承受不在他們的考慮之內，直到危機真正出現，人類依然不會覺醒的。

        最近事情比較忙，特別是外孫及外孫女來了香港，陪他們玩，少了看自己的Blog，對網友留言覆遲了表示歉意。

        Gerald： (11月7日留言)，中國崛起，引起鄰國疑慮是很自然的，中國應該友善低調地應對，建航母這樣無用的東西，去刺激它人是不明智的，但周圍國家也有各自算盤，中國跟它們的關係有共榮共利的一面，葫蘿蘭與大捧交替運用，強的一方也不會吃虧。

        20國峰會列出29間大銀行，這是「太大不能倒」的銀行，中銀處理外匯，外幣業務多，外國人較重視，中銀的資本充足比率沒有問題。

        Lau Hing Lung：謝謝你的留言及說的故事，很有趣。

        威廉：中人壽走勢在改善，不清楚是否有特別意義！但中國的保險股我本質上都不敢看好，非常理性的競爭太厲害了。

        Frankie Wong：謝謝11月5日留言，謝謝你邀請，你太客氣了，我也不敢以老師自居。最近很忙，接下來旅行很多，明年春天，如你方便，我來請你。謝謝。

        Shadow Yau：謝謝你11月2日的留言分享。