Monthly Archives: 九月 2011

        今天共有三篇網誌，標題是「關心時事 ( 1 – 2 )」及「180則智慧結晶 ( 16 )」。

        「聯系匯率的思考」

        最近有很多聲音，要求將港元與美元脫鈎，主要的理據是美元太弱，港元掛住美元，跟著美元下跌，令通脹更嚴重，提出這一論點的人期望較強的港元增加港元購買力，降低通脹。

        如果港元跟美元脫鈎，可採取的方法有兩種，一是改跟一藍子貨幣掛鈎，而這個「貨幣籃」包括哪些貨幣以及相關的比重，由香港跟各國各地區的貿易加權量來決定，如果這樣做並不表示脫鈎後港幣一定會升。近兩週來歐元大跌，如果採用跟「貨幣籃」掛鈎的做法，港元不是升而是跌，而且，仍是一種「掛鈎」的做法，香港還是不能有獨立地決定自身的利率，這方法更複雜，但不見有什麼好處。

        另一種脫鈎後的做法，是實行「有管理的浮動」，就像新加坡，台灣現在所做的一樣，由央行自訂一套標準，調節貨幣升降，利率升降。這種做法有一個大風險，就是港元如果走強，香港金管局就要大量印港元，吸收流入的外幣。由於香港是很小的一個經濟體，大量港元供應會引發通脹，反之，港元太弱的話，金管局就要釋放外儲，買入港元，或提高利率，這種方法，未必比掛住美元好，而且引發市場的不確定性。

        所以跟美元掛鈎不一定是最好的方法，但現在並沒有很完美的，無爭議的更好的方法。

        我們都知道，世界各國正在打貨幣戰爭，各國都希望自己的本幣弱一些，有利國際競爭。最新的例子，瑞士由於瑞士法朗太強，而將瑞士法朗與歐元掛鈎，匯率兌美元一天內跌8%！日本也每天在抱怨日元太強，港幣掛住一個弱美元，真是對香港總體經濟非常有利。雖然進口貨很貴，但市場對此能適應。

        聯系匯率實行至今真正該脫鈎而沒有脫鈎祇有一次，就是亞洲金融危機時，當時美元太強，週邊國家包括泰國、韓國、新加坡、台灣、印尼都將本幣兌美元脫鈎，緩和了強美元的沖擊力，祇有香港掛住美元不變，結果經濟調整的壓力都去了資產市場，樓價跌了75%！如果當時港幣貶值20 – 30%，樓價就不會跌那麼多。那一次金融風暴全部由中上階層的人承受，是第一屆特區政府政策一大失誤。後來引發70萬人上街示威，其實根子在這個地方，民怨很深，反二十三條祇是導火線。

        所以說到這裡可以看到一個結論：維持一個弱勢港元根本上是合乎香港整體利益，掛住弱美元是求之不得，聯匯制度祇在美元太強時，才考慮重訂匯率，重新掛鈎，將來人民幣可自由兌換後，港元當然掛住人民幣，就像澳門元掛住港元一樣，屆時可能港元已不重要，對內對外大家都用人民幣罷！

        「九．一一十週年」

        在九．一一十週年之際，先來看一看「反恐」的代價。為了給阿富汗的駐軍送去汽油，美國要在新加坡採購成品油，用船運到巴基斯坦，然後經陸路送抵阿富汗跟巴基斯坦邊界的物資中轉站，再將油注入油糟車，行駛兩天、三天，甚至更久，送達美軍的各個基地，然後空的油罐車駛回巴基斯坦，這樣一番週折，阿富汗美軍用的每加侖汽油，價值25美元！十年反恐，在阿富汗和伊拉克，直接軍費支出14000億美元，美軍陣亡6000多人，更有幾萬人永久傷殘，14000億軍費並不包括對陣亡及傷殘人士及他們家人的撫恤金及傷殘津貼，那也是一個天文數字。

        「反恐」的代價遠遠不至於此，單單為了機場加強安檢，多請了多少保安？旅客為了通過安檢花多了多少時間？這個損失日復一日，月復一月，年復一年，可能比有形的經濟損失更大。

        這還不是全部的「反恐」代價，九．一一以後，「反恐」天天成為頭條新聞，敵人似乎無所不在，全世界似乎從此失去了平和安寧。

        而發動恐怖襲擊的一方，他們付出的代價是多少？即使是造成最大傷亡的九．一一事件，直接參與其中的似乎是8個人，加上策劃和週邊支援的人，大約不超過15人，動用的經費是區區幾十萬美元。

        防禦恐怖主義，要做到滴水不漏幾乎是不可能的反恐的宣傳報導極可能引起了無限誇大恐怖分子的力量的作用，造成自己嚇唬自己的效果，甚至擾亂了平民百姓的生活。

        我覺得現在的「反恐」措施，過度的渲染恐怖襲擊的威脅，都是有問題的。

        當局應加強情報收集，打擊及防範有組織的恐怖組織。至於個別的極端主義分子襲擊以及精神病人突發性的襲擊，基本上是不可能防禦的，我們要接受偶然會發生恐怖襲擊的可能，媒體也應降低對恐襲報導的調門，不要再製造非必要的心理緊張。

        美國也應該汲取教訓，不要盛氣凌人，將自己的觀點強加在它人身上。這個世界你給別人一分壓力，你自己也承受一分的反壓力。你用十倍的力量去壓迫別人，你承受的反作用力也大十倍。當然不能期望人人理性，處處和諧，但冤家宜解不宜結的大道理應該讓更多人明白對抗並不一定是解決問題的唯一方法。

        「第十六則：塞里格曼效應」

        當一個人遭遇失敗或挫折，會產生絕望，意志消沉等情緒，從而影響他們以後的工作成績。

        經常保持樂觀心態非常重要。

        1975年，美國賓夕法尼亞大學心理學家塞里格曼做了一個著名的心理學實驗，他選了一批同種，同齡，同性別的豹，將牠們分成兩組，一組是實驗組，另一組是對比組。

        他先將實驗組的狗關入一籠子裡，然後對狗施加電擊，電擊能引起痛楚，但不損害狗的健康。實驗組的狗在遭電擊時，都會作出反應，企圖逃脫，但多次不成功之後，牠們的掙扎努力降低，甚至安靜臥在籠裡接受電擊。

        然後他將實驗組的狗放入另一個籠子，這籠子的一側是電擊區，另一側是無電擊區，中間祇有一塊隔板相阻，而隔板的高度，可以讓狗容易地跳過去。實驗組的狗放入電擊區以後，除了開始的半分鐘，狗還有驚恐的反應，然後所有狗隻都臥倒在籠中接受電擊，而沒有嘗試越過那塊隔板，到籠子的另一側去。

        然後塞里格曼教授從籠子裡取出所有實驗組的狗隻，而將對比組的狗隻放入籠子中去，在電擊開始以後所有狗隻都極力掙扎，然後有狗隻跳到隔板的另一側無電擊區，很快所有對比組的狗隻都逃到籠子無電擊的一側。

        在實驗組的狗隻身上看到的心理反應就叫做「習慣性無助」，也叫「塞里格曼效應」。

        幾年以後，塞里格曼教授的發現被應用到實際的保險推銷員的培訓上，保險推銷員在一次又一次被拒絕之後，往往產生「習慣性無助」的心態，而塞里格曼的心理輔導課程能增加受訓人的樂觀心態，提高工作效率及成績。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 15 )」。

        昨天恒指跌46點，成交496億。上證指數跌1點，成交535億。

        奧巴馬公佈了他的促就業刺激經濟計劃。該計劃亦也提前曝光，美股漲了一天，市場沒有驚喜。奧巴馬的計劃祇是延長中等收入的人稅務優惠，延長失業救濟金申領日期，新的所謂大規模基建計劃祇有幾百億，市場都懷疑計劃的效用，而且此計劃仍有待國會批准。

        有人批評這是奧巴馬著眼於明年選舉，如果國會通過，有助他個人民望。如果國會不通過，責任全推到共和黨身上。延長稅務優惠及救濟金發放期，共和黨大概不敢反對，其它項目仍有未知數，所以奧巴馬的講話大概可以用「漣漪不起」來形容。

        中國央行本週淨投放資1000億。五個星期來一直是正投放，而8月CPI下降0.2%至6.3%，如果食品價格不再上揚，由於原材料價格下跌，9月以後很可能通漲緩和。其實今年的通脹動力應該是源自工資增加，現在接連幾年最低工資以雙位數增長，為政的人不可能不知道這一點，收緊流動性，加息都效用不大，恐怕管金融的人管不了最低工資，且看明年如何，無論如何9月10月的銀根應會寬鬆一點。

        執筆時 (晚11:40)，道指跌了232點，歐元跌至1.36，導火線是歐洲央行中德國籍的執行董事Juergen Stark辭職，據說是不滿歐洲央行購歐豬債券，歐豬有問題，但歐盟內部亂糟糟，誰都不知道火會不會燒起來？也沒有說得通的評估歐債危機的理論，市場每天都在對不同的消息做出反應，消息混亂，市場就起伏。

        「第十五則：青蛙效應」

        將一隻青蛙丟進熱水鍋裡，牠會奮力跳出來，如將青蛙放在冷水鍋裡，慢慢煮那鍋水，青蛙仍覺得很舒服，待水溫太高，牠感到危險時，卻已無力跳躍，被煮死在鍋裡。

        十九世紀時康乃爾大學的一群學生做了一個實驗，證明了上述的效應，就是「溫水煮蛙效應」，他傳遞一個信息給每一個人：保持一定的危機和憂患意識是必要的。

        在生活中碰到突如其來的事故時，人會激發出意想不到的力量，可是當我們身處安逸環境，志得意滿的時候，反而會在陰溝裡翻船，一敗塗地，不可收捨。

        在現代社會，科技，環境都在急促改變，沒有絕對的平衡，沒有絕對的適應，我們對漸漸迫近的危機可能毫無準備，不能做溫水中的青蛙，要經常帶一種危機意識。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 14 )」。

        昨天恒指跌135點，成交641億。上證指數續跌17點，成交600億。

        全球市場都在等奧巴馬的講話，等歐洲央行採取什麼行動 (減息)，市場膠著，成交很靜，也沒有方向，小投資者也不妨等一等吧。

        「第十四則：杜利奧定理」

        ＜失去熱忱容易令人變老＞

        美國自然科學家，著名作家杜利奧提出以上法則。他認為擁有正面和積極的心態是成功的先決條件。當你遭遇到失敗時，應該對自己說「再試一次」，永遠不要放棄。

        一個年青人，因為頂撞了上司而失去工作，新的工作一直找不到，家裡父母也因為他沒有工作而煩惱。年青人在一次身體檢查中又發現自己得了難治的病，此時他萬念俱灰，想一死了之，不願去醫院接受治療。一天他走在街上看到一位盲人在街邊演奏小提琴，那位盲人臉帶微笑，充滿情感地表演著，奇怪的是見到他的頸項上掛著一面小圓鏡，待一曲奏完，年輕人問他：「你是一個盲人，為什麼我見你臉上充滿笑容？為什麼高興？」盲人答道：「我雖然看不見，但我聽得見，美妙的音樂令我陶醉，我覺得自己是個很幸福的人。」年輕人又問：「你既看不見，你頸項上掛的鏡子是做什麼用？」盲人答道：「我心中常常祈禱，希望能見到光明，如果我看得到東西，我第一眼就想在鏡子中看到自己的容貌。」

        年輕人聽了這一席話立刻返回醫院接受治療，不久他的病也好了，新工作也找到了，更重要的是他學會了不應自暴自棄。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 13 )」。

        昨天恒指升338點，成交654億。上證指數升46點，成交620億。

        隔夜美股祇是跌了100點，大大好過預期 (期貨指數道指跌270點)。昨天下午歐洲開市大升以及A股上升，都帶動港股上升。

        歐洲雖有種種問題，但各國銀行存在歐洲央行的錢超過1300億歐元，倫敦同業拆息隔夜利率僅0.33厘，市場中不缺錢，這是跟08年很不相同的。德國10年期債息跌至1.88厘,美國10年期債息跌至1.96厘，都是歷史低位。市場中資金充裕，祇是都在避險，不願投資，所以股市潛在的上升動力可能是很大的。

        美國總統奧巴馬本週五要發表重要講話，從已透露的口風看，他會提出對中等收入的人大幅減稅，又會提出龐大基建計劃，減稅可刺激消費，搞建設可提供就業，應該會令市場振奮。至於赤字怎麼辦？很可能輕輕帶過。凱恩斯理論認為經濟擴張自然帶來稅收增加，白宮預算辦公室可以變一番數字魔術，又減稅，又減赤，我們不用為美國政府擔心。

        9月下旬聯儲局又有公開會議，現在幾乎所有人都認為聯儲局會採取新措施刺激經濟，但內容如何卻沒有什麼暗示，總之並非全是壞消息，市場隨時可能有較大反彈，上升的可能是跌得很殘的銀行股，零售股，消費股。

        「第十三則：羅伯特定理」

        除非你自己倒下，否則沒有人能打倒你。

        一位美麗少婦在湖邊梳頭髮，一個老漁夫在附近捕魚，突然老漁夫聽到「樸通」一聲，看到那位少婦跳到湖中自盡，老漁夫趕快划船過去救起了那位少婦，少婦哭個不停，老漁夫問：「你年紀輕輕，為何要尋短見？」少婦答道：「我結婚才兩年，丈夫就遺棄了我，接著孩子又病死了，我無親無故，活著還有什麼意思？」

        老漁夫又問：「那麼兩年前你是怎麼過日子的？」

        少婦眼神突然明亮起來：「那時我自由自在，無憂無慮，生活得很幸福。」

        「那麼那時候你有丈夫和兒子嗎？」老漁夫問。「當然沒有。」少婦答道。老漁夫對他說：「丈夫離去，孩子死了，都是結束了的過去，你的新生活才剛開始，為什麼要尋死？」

        老漁夫將少婦帶了上岸，少婦的心中重燃了對將來的希望。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 12 )」。

        昨天恒指升94點，成交690億。上證指數跌8點，成交501億。

        恒指昨天跟隨歐洲及美股 (期市) 最多曾跌300餘點，午後反彈，A股疲不能興。

        中國央行本週通過央票淨回購，大約向市場注資700億。而傳聞「差別準備金率」到本月中就取消，但是又向銀行收按揭擔保金的準備金率，凍結幾乎8000億，達到金融市場幾乎不能承受的地步，好像央行不是一個整體，一個部門在管「收」，另一個部門卻在「放」，也沒有數據指標，央行行動難測，市場最忌這種情形。央行完全不想增加透明度，好的央行應該是有足夠透明度，市場也知道央行想怎麼做。

        歐洲的事越來越令外界的人不能理解，上次拯救希臘的方案，遲遲未能敲定。歐洲央行在市場大量買入西班牙債及意大利債，候任行長同時卻又說這樣行動不能持久。買歐豬債是要令市場安心，但候任行長這麼說，卻令市場更不安。現在希臘的兩年債息升至80厘，面值大約很接近零了。歐洲的銀行如要以歐豬國債的市值入賬，相關資產大幅貶值，不少中小銀行資本基礎會動搖。但說實在的，我們小市民對歐洲銀行業的危機可能有多嚴重，很難做出判斷。

        現在歐盟的一些前任高官出來說 (當然是為現任官員放探測氣球)，歐盟既有一統一貨幣，也需要統一的財政政策，要將所有17國的財政政策集中到歐盟財政部，但財政政策在國家主權中跟政治政策是不可分的，要各國將財權交出來，就必需將政治決策權也交出來，各國完全失去獨立主權，此事遙不可及，幾乎是不可能做到。

        歐洲問題的複雜就是專家也眾說紛紜，參與討論當然有趣，但沒有益處。

        整理一下思路，歐洲大概是：

1)         銀行及金融系統有問題，缺乏資金 (歐豬國債貶值造成)，但大銀行現在沒有問題。

2)         大銀行如有問題，出於大到不能倒的原理，相關國家政府會出手相救。

3)         歐豬各國情形更差，例如希臘有銀行出事，有可能希臘政府救不了，但相關銀行也不是太大，不會威脅全歐的銀行體系穩定。

4)         歐洲經濟整體仍有增長，即使陷入輕微負增長，也不表示經會崩潰。

        如果這樣推論，德法股市也跌了30%，也許離底也不遠了。