Monthly Archives: 六月 2011

        「第四十六條法則：路徑依賴原理」

        ＜法則運用：選擇贏利模式，戴爾的直銷路線＞

        戴爾上初中時就開始做電腦生意，他發現IBM一台賣3000美元的電腦，其實買原件來自己裝祇需要600 – 700美元，他就自己鑲嵌電腦賣給同學，朋友賺錢，他又發現直接銷給用戶，可節省大量中間商的費用，而且他更可以根據客戶需要，組裝不同性能與價格的電腦。

        1984年，戴爾退學，開設自己的電腦公司，到2002年，他的公司在世界公司排名榜上名列第131，那就是著名的戴爾電腦公司。

        好的開始是成功的一半。

        第一步就決定了今後的方向，之後的工作就是一直走下去。

        今天共有五篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「生活情趣」，「回應網友 – Mathew」及「黃金法則 76條 ( 90 )」。

        昨天恒指升88點，成交602億。上證指數微跌5點，成交732億。

        中國出了很多經濟數據，顯示貨幣供應及信貸收縮，同時經濟增速放緩，國內憂慮銀根太緊的聲音越來越強，要求央行要靈活微調。由於5月底沒有加存款準備金率，6月新增信貸很可能比5月上升。

        市場預期5月消費者指數再創新高，可能見5.3%或更高。通脹的原動力是工資上升和原材料價格上升，加息壓不住豬肉、蔬菜、租金、日用品價格上升，通脹再升似乎是無可避免，直到加息引發另一次衰退，通脹才會回落。但「保增長」的政策可能比壓通脹更重要，兩、三個月內可以看得出央行的真正動向，我猜是保增長而容忍一個較高通脹，也許屆時會出來通脹6%也能承受的理論。

        無論港股或港股中的H股，股價都不高，比較前景看淡的大概是本地地產股及銀行股。

        「中國地方政府債務會爆煲嗎？

          兼評內銀股的投資價值」

        最近有消息傳出，是中國央行提出地方政府的債務相當大，未經證實的傳聞，總的地方債務大約為人民幣14萬億，其中3萬億可能有違約的風險。股市是一個不斷評估投資價值的地方，消息入市，內銀股當然應聲下跌，香港上市的內銀股大約跌了6 – 7％吧。地方政府債務很嚴重嗎？要從朱熔基做總理時談起。在朱做總理以前，中央跟地方，指的是大省和直轄市是「包稅制」，定下每省每市每年要上繳中央的額度。完成上繳額度，剩下的收入是地方的。當時可能中央對中央財政開支的增幅估計過低，又可能對地方經濟的發展速度估計不足，結果是地方政府很富有。而中史財政卻不夠用，搞到中央要向地方要錢，地方權力坐大。朱熔基任總理後，破除了地方上的阻力，中央跟地方改成分稅制，地方收入按一定比例上繳中央，收入越大，上繳當然越多。更有一些稅像石油暴利稅，油品銷售稅，是中央直接徵收的，歸入中央財政收入，中央當然集中了財權，但在經濟發展過程中，地方財政收入也增加了。

        朱熔基任總理期間，中央直屬企業，絕大多數是虧本的，包括國有的銀行。當時三角債嚴重，各企業互相拖欠，又拖欠銀行，政府財政可以說問題重重。後來朱總理推行市場化，將國營銀行的壞賬剝離讓銀行上市，國營企業大搞「轉制」或者上市，或者私有化，成績是有目共睹。今天中國這個整個經濟體，經濟興旺，財政儲備充裕，跟十幾二十年前不可同日而語。

        14萬億的地方政府債主要是在08年金融海嘯期間為配合中央救經濟的政策，地方大舉借債，大興土木，築路修橋而造成的。以前的大量地方政府欠銀行的壞債早已經處理掉，現在的地方負債並不是吃掉花掉，背後大多是有資產支持的。14萬億的地方債，主要應該是大省大城市借下的，它們有財政收入，有能力還債，或有能力以債養債。現在剩下的問題是小區、小縣的政府，它們的一個重要收入是賣地，如果樓市轉差，地賣不出去，會不會資金鏈斷裂？這是市場關注的地方。

        我覺得發生這樣的事的機會接近為零，即中國的地方債不會爆煲，是可控制的，可以解決的。

        首先，如果祇計小區、小縣的債務，它就不是一個太大的數目，當它是3萬億吧。而這些債務背後是有資產支持的，無請如何不會一錢不值。在中國，政府財務比現在差十倍的情形我們都見過，現在是不會束手無策的。

        其次，假定地方債有相當一部份爆煲推給銀行，銀行的大大老闆還是政府，大筆借款撇賬將嚴重影響銀行業的信譽與穩定，對中央政府毫無好處，中央政府不會充許這樣的情形發生。

        而中國的中央政府大約是全球最富有的政府了，它不但有徵稅的權力，它還是全國金融業、能源業、全國電網、全國電訊業的最大的大老闆……。

        我認為這次忽然提出地方債問題，一個可能是中央要限制地方政府的權力，能不能借債？什麼情形下能借債？最多能借多少債？也就是中央和地方之間另一次在財權問題上的博奕。

        內銀股股價為此又下跌，提供了另一個買入的機會。幾家大型內銀股無論從任何角度看，股價可說相當便宜。內銀股也可能有管理上的弊病，但高級的經理人員祇是管理人，他們沒有做假賬的動機，沒有理由不相信他們報出的數。

      「露台上的植物」

        左邊的一碟豆莢，那是前天採下的，昨天又採下一些，大約也有這麼一碟，一碟炒，一碟煮，非常鮮嫩，已經跟家人享用了。右邊是摘下來的廢棄的豆莢跟絲瓜的枝葉。不到三個月時間，從小小的幾粒種子，長成這麼多纖維素，這是太陽能加上光合作用的收獲。

        Mathew：謝謝留言。

        是不是說建一個TD-SCDMA的基站，要比建一個CDMA的基站成本要高呢？這是不是TD制式的缺點呢？如果都升級到4G，是否兩種制式另要用不同手機及各自不同的基站？

        TD-SCDMA制式在你們專家眼中來看，是否先天就有缺陷？現在能否補救？

        很慶幸能找到你這樣的朋友，向你請教這樣的問題。我在中移動股票上投資很大，能更了解該公司很重要。

        再次謝謝。

                                                                        祝

                        好！

        「第四十六條法則：路徑依賴原理」

        ＜選擇正確，就等於成功了一半＞

        美國經濟學家道格拉斯．諾思提出了「路徑依賴理論」，並獲得1993年諾貝爾經濟學獎。

        諾思認為在經濟和社會領域，也有類似於物理學的慣性理論。一旦個人、社會或某一經濟體，進入某一種「路徑」，無論是好是壞，都可能對這種路徑產生依賴。當一種制度一旦形成，不管是否有效，都會在一定時間內持續存在，並影響以後的制度選擇。

        諾思的研究甚至認為，每個人都有自己的基本的思維模式，這種模式是在童年時就漸漸形成，並會影響一個人以後的一生。

        好的開始是成功的一半，不要走錯路，不要走彎路，最好一開始就做最好的選擇。

        今天共有三篇網誌，標題是「關心時事 ( 1 – 2 )」及「黃金法則 76條 ( 89 )」。

        「南海爭端 ( 1 )」

        最近中國有一艘漁船，拖網扯到了越南一艘海洋勘探船的電纜，並將那電纜剪斷，漁船才能脫身。有趣的是，事件發生時有兩艘中國的漁事監察船正在附近！

        越南又是抗議，又是宣佈實彈演習，中國則經駐菲律賓大使 (較低的行政級別) 之口，宣示南海周邊國家，不要到南海鑽油，除非得到中國的同意。

        南海諸島主權爭奪越來越激烈。

        我是一個中國人，而且自認為是很愛國的中國人，可是南海諸島是不是我們中國的？心中不免有些疑問。我們中國地圖上有一條國界線，清楚地將南海諸島都圈在我們中國的領土範圍內。我請教過很多位歷史、地理的教授，那條海洋邊界線源自何方？何時？竟然沒有一個人答得出來，沒有任何國際會議，也沒有任何相關的協議，在維基百科的地圖上也沒有那條線，現在祇能猜測那條線是在國民黨主政時或中華人民共和國成立時，我們中國自己畫上去的。

        我們說擁有西沙、南沙的主權，一個重要理據是中國漁民早就在這一海域作業。但單是這一個理據是不足的，越南、菲律賓的祖先，也許也在這裡捕過魚。

        這些都不重要，重要的是現狀，現在整個海域的插旗行動大約已經完成了。越南大約在靠近越南的24個島上插了旗，菲律賓佔領的島數目可能還要少一些，其它大多數島都由中國和台灣佔領了，台灣佔的還是諸島中最大的一個，島上有機場，這要多謝蔣介石了。

        中越的海島之爭，跟中日的釣魚島之爭有所不同。中日之間己有重大的雙邊貿易利益，釣魚島眼前來說什麼也沒有，所以雙方的共同利益是擱置釣魚島爭執，保住現有的關係。

        中越之間雙邊貿易不大，越南改革開放，還在跟中國爭奪外資。而越南已經在開發它所佔有的南海海域，已經發現有重大資源，所以越南不惜損害中越雙邊關係，來爭奪海洋權益。

        中國現在的態度是有分歧，可以通過雙邊談判來解決，反對第三方 (美國) 介入。

        如果美國不介入，問題可能簡單一些。中國現在經濟強，越南和菲律賓可能都要仰賴中國。中國的海軍軍力也比他們強，大家都明白武力解決不了問題，最後的結果應該是各方默認現在「插旗」的結果。即既成事實，而在共同海域上的開發，則要相關方合作，共享利益。

        南海幅員遼闊，如果真要發現原油或天然氣，那裡海床不深，常年波浪不大，開採應該較容易，那我們中國的版圖大大擴展是全民之福。

        美國不承認任何一國擁有南海主權，要求南海成為自由航道，這可以通過公際公約來滿足它的要求，這是較為遙遠的事了。

        「社科院褐皮書」

        中國社科院發表了研究美國世界地位的褐皮書。報告認為，在三十年內美國的霸權地位不會改變，即使十年後中國的GDP可能趕上美國，但美國在各方面的優勢，中國還是遠遠比不上的。褐皮書還羅列了美國社會、文化、經濟、制度各方的優越地方，認為美國仍能保持發展勢頭，甚至認為從長遠發展的角度看，我們中國的不確定因素甚至比美國還要多。近年來國內官方的智庫發表的報告越來越有水平，也比較中肯，比較敢言，這也反映了中國政治的進步。不過社科院的報告卻明顯地忽略了一點，就是美國的軟實力。美國二次大戰後六十年間在國際間建立的政治地位，美國是一個霸權，但它並非僅顧美國利益，它是講理的。

        二次大戰結束，美軍佔領西德，當時德國是一片廢墟，英法是疲不能興。美國不但沒有從西歐掠奪，制定長遠的奴役計劃，反而通過馬歇爾計劃，大規模援助西歐復興，也正是在馬歇爾計劃的幫助下。西德迅速復興，美國的長遠眼光是強大西歐可以幫它對抗蘇聯，而西歐繁榮美國也得益。可作對比的是前蘇聯佔領東德後，將那裡的工廠設備拆卸，搬去蘇聯，東歐長期落後於西歐。

        在亞洲也一樣，美國軍事佔領了日本，保留了它的天皇制度，引入英式民主。日本憲法是美國佔領當局參考英國政制而制訂的，直到今天日本朝野都十分尊重這部憲法，美國同時援助日本，支持它復興。

        所以從歷史的淵源看，歐洲和日本都把美國視為可信賴的大哥。

        中東所有重要的產油國，現在都處在美軍無限期佔領下，像沙特、科威特這些國家還要為美國駐軍付費，心甘情願處於美國保護之下。

        如果問中國，希望有一個衝突動亂的中東，還是希望有一個美國軍事佔領下的穩定的中東？中國大概也寧願選擇後者。

        再譬如選一個東南亞小國，新加坡，他的外交政策是跟一切國家睦鄰，避免捲入任何衝突，但它還是主動選擇投靠美國，開放軍港，讓美軍使用，得到較多安全保障。所以美國在世界的政治地位，現在看不到有任何人能取代它。

        中國的崛起，一定不要選擇跟美國對抗這一條路，中國要選擇和平地、防禦的、被動的、盡量跟美國合作的方式，同時壯大自己的力量。今天的世界大國之間祇能爭取合作共贏，我們要捍衛我們的合理權益，但不要去跟美國正面對抗。

        「第四十五條法則：卡貝定理」

        ＜放棄已有的成功，你才能更成功＞

        比爾．蓋茨，微軟的創辦人，就是一個懂得選擇方向的人。他二十歲的時候就堅信電腦能像電視一樣走入每個家庭，他也懂得電腦需要的是一套軟件，一套操作系統。考上哈佛大學的比爾，在上到三年級的時候，他是一個高材生，但毅然地選擇退學，去發展自己正在發展的軟件系統。當初比爾如果不退學，也許我們今天沒有微軟系統。

        我們要明白：有捨才有得，放棄也是爭取之始。

        舊的不去，新的不來，放棄是創新的開始。

        放棄是有進有退，以退為進，以守為攻的一種戰略智慧。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「生活情趣」，「回應網友 – Huang Chao，Seam，Zhao Xiong及Janic Yang」及「黃金法則 76條 ( 88 )」。

        昨天恒指跌189點，成交701億。上證指數微升2點，成交832億。

        昨天的跌幅主要跟本地產股大幅下跌有關，主要的大發展商股價跌幅多有2%，有的甚至更多。

        這當然跟政府的政策有關，一方面大幅增加土地供應，下一季度將推出8幅土地，可建樓面6000個。其實去年政府已經提出計劃，將推出的土地可建三萬個單位，現在祇是在執行計劃而已，也許這也是今年地產股股價停滯不前的原因。與此同時，金管局又收緊了按揭成數，並有特別條款，主要收入不在香港的人以及靠抵押資產買樓的人，可按揭成數更低，現在的二手樓買賣，由於銀行估價不足，買家實際要付出多得多的現金，這也是二手買賣轉靜的一個原因，感覺上昨天很可能是這一次樓市升市結束的分水嶺，現在還有不少人相信樓市不會跌，還在「博」，到大多數人都想「睇定點」再買樓，樓價就真的要跌了。香港地產股市值現在佔港股總市值比重也不大，股市升降並不是由地產股主導的。

        央行向市場注資到基層能感覺到實效，也有一段時間差，中國每月新增人民幣存款，央行收購外匯新發行的貨幣，以及外資流入，每月大約在3000億左右，中國市場資金將會舒緩。