Daily Archives: 2010 年 10 月 28 日

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 3 )」及「塔木德 ( 2 )」。

        昨天恒指跌437點，成交987億。上證指數跌45點，成交2301億。

        說了幾天的調整，似乎已開始了。華爾街日報報導，第二階段QE可能聯儲局會用半年時間，投入7500億美元來買長期國債，這消息當然是聯儲局有意洩漏出來，讓市場有所準備。美元微微彈升，但美股期指都沒有什麼動靜，究竟市場會如何反應，似乎仍不清晰，可以再等幾天，繼續觀望。

        中國銀行已宣佈業績，都在預期之中，這一次調整由於等待入市的資金很多，估計也不會調整太多。像中銀這一類大藍籌，都是資金追逐的目標，如有5 – 10%的回調，我一定會買入，年底前極可能仍有一波升浪。現實是經濟仍在向好，而資金又充裕。

        看到聯儲局「增加貨幣供應」，中國日本等有大量美元儲備的國家看著心中真不是滋味。中國的二萬多億外匯資產，是億萬中國人流血流汗在二十多年時間中掙回來的，如果計及這一次的QE，聯儲局發幾張NOTES，就已持有2萬多億美債，沖淡了美債市場，美元貶值，購買力不斷縮水，揸住美債的國家欲哭無淚，怎麼辦？怎麼辦？

        AIA新股暗盤價比招股價高10%，一如期望，但相信仍有上升潛力。

        「比亞廸」

        比亞廸汽車第三季度盈利祇有1000萬人民幣，如果賬簿是不帶水份的，真實地反映了公司的營運狀況，反映出來的是公司現在的營運處於「打和點」。而實際上像這一類企業都處於高速擴張產能的階段，投資在新廠上的資金都是屬於負債表資產一邊，而沒有新的利潤挹注，投資就靠銀行信貸，因此比亞廸汽車的借貸比例會很高。如果繼續沒有盈利，新廠擴建就要靠更多的信貸。如果借不到錢或推遲項目投資，新廠可能推遲發揮效應，甚至可能爛尾。比亞廸從製造蓄電池起家，上市以後又開拓了代加工業務 (跟富士康競爭)，接著又開拓汽車製造業務，我相信它全系各公司現在都在高負債低盈利的情形下進行，而且它涉足的製造領域全是競爭激烈，而且比亞廸也不見有何優勢？這一類急促擴展的工業股我都對之抱有戒心，領導層野心太大，一遇到重大挫折，攤子太大，難以處理。

        「中國的銅鐵公司」

        馬鞍山鋼廠發表了一份很差的業績報告，鋼鐵廠競爭激烈，為什麼馬鋼那麼差？

        用常識來分析也許也找得到一些原因。

        鋼鐵企業都是傳統工業，附加值不高，而原材料的運輸費用非常龐大。假定一家年產500萬噸的鋼廠，如果所用鐵礦含鐵量為50%，則一年要耗用超過1000萬噸礦石，耗用焦炭也在500萬噸以上，運輸成本佔生產成本很大比例，因此祇有兩個模式是有經濟效益的。一是工廠附近就是鐵礦山，另一個模式是建在沿海。鐵礦石和煤用大規模的海運完成，以此來看前者大約有鞍山鋼鐵廠及四川的攀子花鋼鐵廠，後者大約是上海的寶山鋼鐵廠，其它廠址附近無礦 (或礦已掘完，像馬鋼)，而又身處內陸的鋼鐵廠長遠來看都是沒有競爭力的。我不喜歡本身沒有特殊技術的工業股，因此也從不投資鋼鐵股。上面提及的祇是看到馬鋼業績不好而引發的聯想，有機會會向專家求證。

        「緒論——憂鬱的費利姆」

        一天，猶太教士胡里奧在河邊遇到年輕人費利姆，他唉聲嘆氣坐在河邊。

        胡利姆關切地問他：「為何如此鬱鬱不樂？」

        費利姆嘆了口氣答道：「我是一個窮光蛋，沒有房子，沒有工作，沒有收入，沒有將來，我怎麼高興得起來？」

        胡里奧微笑地對費利姆說：「你錯了，你其實是一個百萬富翁！」

        費利姆很驚異，望著胡里奧說道：「你在跟我開玩笑？」

        胡里奧認真地答道：「不是跟你開玩笑，你能回答我幾個問題嗎？」

        費利姆點點頭，胡里奧開始問道：「如果有人出20萬金幣買你的健康，你願意嗎？」費利姆搖頭。

        胡里奧又問：「如果我再加20萬金幣買你的青春，你得20萬金幣，但從此變成一個小老頭，願意嗎？」費利拇又搖頭。

        胡里奧又問：「如果再加20萬金幣，買走你的美貌，從此成為一個醜八怪，願意嗎？」費利姆又搖頭。

        胡利姆再加40萬要買走費利姆的智慧和良心，此時費利姆大叫：「不要，不要！」

        此時胡里奧問道：「我已出了一百萬金幣，不能從你身上買到任何東西，你不是很富有嗎？」

        費利姆恍然大悟，充滿自信，帶著微笑去迎接新生活。(註)

註：這是一則廣見於勵志書籍的小故事，也來自「塔木德」。

        請網友留意，這也是一則有名的關於詭辯術的故事。教士胡里奧從不停地5個否來證明費利姆自身的價值超過100萬，實際上不能改變費利姆是窮光蛋的事實。