Monthly Archives: 三月 2008

股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 27 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，分別是「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「溝通與人際關係 ( 39 )」及「回應網友 – 小凡」。
 
        3月25日美國有兩個相當差的經濟數據，一是消費者信心指數跌至64.5，市場預期是73。另一個壞消息是美國樓價今年1月比去年同期跌了百分之十一，是二十年來房屋市場最大的跌幅。雖然消息那麼差，但道指祇跌了16點，而且是在前兩天升了450點之後，祇跌了16點，當然仍可能會有較大幅波動，但股市已具支持力。
 
        導致美股轉折的兩個重要消息，一是3月11日聯儲局宣佈將在今天開始信貸額拍賣，接受AAA級的資產抵押債券。這是給債券市場的一支強心針，這一次的金融危機是由「次按」相關貸款出問題引發的，但有不少「次按貸款」甚至給包裝成AAA級債券，有一些混入了結構產品中所謂SIV。市場在去年初就察覺了這個問題，因此債券孳息跟國庫券孳息率不斷拉闊，當時就有人提出警告，沒有引起特別重視，政府或聯儲局也沒有採取行動，跟著問題就惡化了，市場不能分辨哪些債券是安全的，哪些債券是有問題的，一時之間債券市場停擺。雖然歐美央行大量注資，但市場對債券信心盡失，銀根極度抽緊，也出現賤賣債券的情形，對債券的估值一瀉千里，造成金融機構的巨額撇賬及投資者的重大損失，此時整個市場的資金鏈隨時可能斷裂，一片危機氣氛。聯儲局的新措施，保證優質債券一定能換到錢，市場大大地鬆了一口氣，信心開始回復。
 
        另一個帶給美股的重大好消息就是二月份房屋市場銷售不跌反升了百分之2.9%，雖然一月份樓價還在跌，但房屋市場的購買力已經出現了，祇要金融市場穩定下來，樓市穩定下來，不再出現意料之外的大壞消息 (機會不大)，則香港股市會回到基本因素主導的軌道上來。現在無論在美國或香港都出現了應該趁機入市的評論，美國一個大基金經理說：「貝爾斯登這樣的情形，市場上已經是有人大出血了，市場上出現很多筍貨，是三十年未見過的」。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 27 日 | 發表留言
        3月25日中國銀行及工商銀行公佈了年度業績，市場反應很正面，雖然近兩個月裡市場上充斥著不利中資銀行股的說法，也引致中資銀行股股價大幅下跌，但3月25日工商銀行行長楊凱生在業績記者會上的講話卻很清晰，摘錄如下：
 
        楊先生對08年業績繼續錄取滿意增長，充滿信心。首先，他預計今年該行的信貸成本可進一步下降，去年是0.81%，今年如能降至0.5%至0.6%，則利潤可增100億。
 
        其次在「兩稅合一」政策下，該行的所得稅率將由去年 (07年) 的33%降至今年 (08年) 的25%。
 
        再其次工商會加快國際化及綜合化經營，可提升盈利，中資的四大行經營環境是相似的，盈利增長也相近，中國銀行所以增長較低，祇是因為撇賬136億，而如果今年 (08年) 沒有這筆撇賬，則盈利增長將不會遜於其它三行，特別是它持有大量外匯，可增強外匯貸款，中資四大銀行的投資價值不言而喻。
 
        而對中石化及中石油，則很難分析它們的投資價值，因為政府不准成品油加價，極大地扭曲了市場，扭曲了這兩大能源公司的盈利能力。我在去年中石油A股上市前，趁著高價沽出了近半手持的油股，以後又隨著大市跌再沽出該兩股份，現在也不打算購回。
 
        至於電訊股則消息滿天飛，不知孰真孰假，網通董事長在業績宣佈會上那一番胖兄弟瘦兄弟的言論令我更不敢碰電訊股，政府會否有扶持較瘦兄弟的政策？對「胖兄弟」是否不利？真是天曉得。
 
        龍頭資源股在這一輪跌市中跌得相當慘烈，宣佈的業績也不見特別出色，雖說長遠來說原材料價格還可能漲，但近年來升幅已大、中、短期內出現調整的可能性還是很大的。

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溝通與人際關係 ( 39 )

Posted on 2008 年 3 月 27 日 | 發表留言
原則二)   尊重他人的意見，切勿對他說，你錯了。 ( 5 )
 
        Carnegie教導我們只有少數人是理智講道理的，大部份人都有先入為主的偏見，我們常因成見、嫉妒、疑心、恐懼、羨慕或驕傲而看不清問題。假如你喜歡指責別人的錯處，請於每天早餐前讀讀下面這段話：這段話出自著名思想家詹姆士．羅賓遜的「心靈塑造 (The Mind in the making」一書中。
 
        有時候我們發覺毫無困難便能改變心意，但假如別人跑過來告訴我們，我們錯了，我們必定會表示憤慨，並更堅定起我們的心意，其實我們堅持的不一定是這一種認識，我們關切的是我們的尊嚴不可受到傷害。
 
        「我的」這兩個字是人類事物中最重要的一個辭彙。
 
        「我的車子，我的孩子，我的房子或我的神」等等等等，如有人指出你的手錶低級，你的汽車破舊，你的孩子不乖，你的房子窄小，你會如何反應？這些指責都可能引發極度的憤慨。

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回應網友 – 小凡

Posted on 2008 年 3 月 27 日 | 發表留言
        小凡：
 
        謝謝你的留言。
 
        衷心為你們感到高興，人的一生中必須從投資中賺到錢，包括買樓或投資股票，才能及早享受到財務獨立的自由。今天在報上讀到一篇談樓市的文章，說是今天港人的供樓能力比97年時高了四倍！由於通脹是長期存在的，地價、建築費、材料費永遠是上漲的，持有物業數年之後你們會感覺更輕鬆，因為租金收入會遞增而供款總額在遞減，你們的資產會越來越大。
 
                                                                                        祝
                        好！

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 26 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 38 )」。
 
        昨天港股漲了1300多點，收市前半小時成交200多億，有基金補倉追貨的跡象，一方面是復活節假期後追隨美股的升勢，在放假期間在美國以預托證券形式上市的幾隻重磅股都大升了百分之5 – 6，另一方面中資銀行股中銀及工商銀行都宣佈了業績，可以說都很理想，中銀為持有的CDO及ABS債券撇賬也明朗了。其中CDO已全數沽出，而ABS則根據去年底的公允市值撥備，相信昨天的相關債券的市值會比當時高，H股中的銀行股08年經營環境並沒有太大的變化，現價P/E都到了合理甚至偏低的水平。
 
        我的人生態度基本上是偏向正面和樂觀的，有興趣的事會立即去學，有潛質的生意會立即嘗試去做，遇到事情會向好的方面想。最近幾個月的股市跌勢也超出我的意料，但祇要揸住的是優質股，股市下跌時增加現金比例，減少損失，在低位時再買回來，基本上是無須擔心的。祇要經濟在擴張，每次低潮以後股市都會升上一個新的平台，中、港經濟都好，不會出現一個長期的熊市，最主要的是自問自己揸住的是否優質大藍籌股？市場在低迷的時候，投資者情緒低落，股價通常會被低估，現在手持的股票賬面上若有損失，理由可能就是被市場低估了。優質股的價值總是會反映在股價上的，特別是優質的大藍籌股，市場的焦點所在，不會被長期低估的。
 
        牛市 / 熊市是交替出現的，但研究走勢，確認是牛是熊其實意義不大。研究經濟的基本面，觀察市場，從眾多資訊中分析基本因素的變化，確定買入或沽出的時機才是最重要的。既然投資股市，就要有一些樂觀的心態，相信市場低迷祇是暫時的。其實這一次的調整，至今也才歷時四個月，雖然由於有些特殊的因素 (累進買股合約) 促使港股波幅巨大，技術性沽盤主導著市場，但終究也會過去的。

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溝通與人際關係 ( 38 )

Posted on 2008 年 3 月 26 日 | 發表留言
原則二)   尊重他人的意見，切勿對他說，你錯了。 ( 4 )
 
        Carnegie說你永遠不會因認錯而導致麻煩，只有如此才能平息爭論，促使對方也能與你一樣公正寬大，甚至也承認他或許也錯了。
 
        如果你確實知道某人犯錯，而且又率直地告訴他，結果會怎麼樣呢？Carnegie舉了個例。
 
        Carnegie的課堂上有一位學生姓謝，是一名年輕的律師，一次他作為辨方律師到最高法院出庭辯護，這個案件牽涉到一大筆金錢和一個重要的法律問題，在辯論過程中有位法官對他說：「法律規定，海事法的上訴期限是六年，是嗎？」
 
        謝先生停下來，看著法官，然後率直地說道：「法官先生，法律沒有對海事法的上訴期限有所規定。」
 
        謝先生告訴學習班的同學，此時整個法庭靜了下來，室內溫度似乎降到零度，我是對的，法官是錯的，但我犯了一個大錯，在大庭廣眾間指出一位地位高尚，飽學的人，說他錯了。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 25 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，分別是兩篇「股市隨筆」，兩篇「關心時事」及一篇「溝通與人際關係 ( 37 )」。
 
        3月20日上星期四，我已離開香港去渡假，傍晚看電視知道股市跌了758點。前幾天的跌市跌破了22500點的上次低位，又觸動了「累進購股合約」的技術性沽盤，那些投資銀行又在逼倉、斬倉了，但終於也祇是跌了700餘點，而成交也才800多億。這一次逼倉、斬倉的規模比一月份時小了很多了，如果美國股市能穩定下來，港股會反彈，「累進購股合約」對股市的影響力將隨時間過去迅速減弱。如果港股能站在21000點水平以上兩個月，例如說到5月底，則這一特殊的影響港股波動因素會漸見消失，屆時未完成合約的金額會大減。這些客戶簽有累進購股合約的投資銀行，是很希望盡量斬倉的，因為它們可以鎖定已有的利潤，它們的利益跟他們的客戶，即投資者的利益在這一個時段裡是很不一致的。
 
        美股在20日大漲了261點，因為投資銀行公佈的業績比市場預期的要好得多，而市場又傳出大通銀行收購貝爾斯登的出價很可能從每股2美元，升至10美元，也就是說貝爾斯登手上的資產——絕大絕大部份是按揭債券——在一個星期的時間裡升值了很多。信貸市場經過聯儲局注資、擔保融資以及減息之後，信心恢復了不少。
 
        現在有人將目前美國的經濟情形跟日本90年代初泡沫爆破被相比，因此便說美國會停滯十年，在市場波動時種種怪論是很多的，我覺得最大的不同有三點：第一：當時日元非常強，可說是日元匯率、股市、房產三個泡沫同時爆破，現在則美元非常弱，這是不同的。第二：當時日本的銀行和金融界諱疾忌醫，央行又舉棋不定，沒能對症下藥，今天美國聯儲局採取了很斷然的措施去舒困。第三：美國的經濟比日本大很多，更多元化，美元又有國際貨幣的地位，這是日本沒法比的，所以，將來怎麼樣誰都不知道，但眼前美國的情形不會像當年的日本那麼糟的。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 25 日 | 發表留言
        3月24日下午回到香港，執筆時是晚上11點，道指又升了200點，就是說在兩個交易日升了460多點，一個重要原因我已在上一節股市隨筆中提及，就是大通銀行大幅提高收購貝爾斯登的股價，背後的理由當然是貝爾斯登的資產值在過去一個星期內大幅升值，也就是房產抵押債券的價值在過去一週大幅上升。我曾提及如果聯儲局的接受物業按揭債券作為抵押品的新政策如果早兩個星期宣佈，會不會就沒有貝爾斯登陷入險境的事情發生？現在看來雖然貝爾斯登難逃賣盤的命運，但無論如何舊股東的損失還是因此減少了。
 
        另一個重要因素是美國National Associations of Realtors發表二月份二手屋成交數字達5.03百萬間，比一月份上升百分之2.9，市場預期此數字是下跌的，雖然二月份平均樓價跌至1999年的水平，但銷售上升依然是一個大好消息，是樓價見底的一個信號，10年期國庫券息率大升，是資金大量自國庫券市場流向股市的信號。

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關心時事 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 25 日 | 發表留言
        我趁著假期跟朋友在海南島三亞渡假，執筆當天正是台灣總統大選的日子，大家都第一時間從鳳凰衛視看到了選舉結果：馬英九獲勝。朋友們和我都十分高興，我們為什麼為馬英九獲勝而高興呢？
 
        我想首先是我們看到台灣的民主政制已經成熟，成功地藉選票再次實現政黨輪替，我認識不少在大陸做生意的朋友，幾乎每個人都一早訂好了機票回台灣投票，每個人都真誠的認為自己的那一票很重要，這就是民主的真諦吧？
 
        其次馬英九展示了務實、清廉的形象，他的政治路線的主軸是維持台海現狀、促進經濟、改善民生，所以他不會向大陸挑釁，因此可以預期馬英九執政以後，兩岸關係會趨向緩和，而在經濟及交流方面會更加活躍，達致兩岸經濟共同發展的雙贏局面。
 
        台灣走向民主的過程，以及今天在政制上民權社會的確立，將如何影響中國大陸的政治改革，現在相信沒有人能說得清，但潛在的影響力是不言而喻的。
 
        希望中國大陸的領導人能清醒地認識到，雖然國民黨獲勝，但台灣人民認同的依然是台灣，不是統一，所以不能實行急統的政策，反而應該繼續像過去幾年來證明是成功的台灣政策，就是尊重國民黨政權，繼續對台灣人民釋出善意，通過更緊密的交流和溝通，消除兩岸間的對抗意識，這將是全中國人民之福。

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關心時事 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 25 日 | 發表留言
        我一向聽說馬英九清廉、誠實，有時朋友間議論將馬英九比作秀才，將陳XX比作流氓，擔心秀才敵不過流氓，現在看來公道自在人間。昨天看到新聞，馬英九夫人在丈夫當選總統後依然上銀行返工，衣衫儉樸，搭巴士，真的很受感動。馬英九擔任過台北市長、國民黨主席，不是沒有掌過權的，自律如此真是值得敬佩。
 
        在中國的歷史上三千多年都是皇權統治，辛亥革命時孫中山先生提出了三民主義，至今將近百年了，三民主義從未在中國的土地上出現，是已故蔣經國總統推動台灣政制走向民主，迄今二十多年了，全世界都可以看到台灣的民主政制開始成熟，運作得越來越好，人人相信自己的一票能起作用，有了民主，才有民權，當政的才真正為民生努力。我始終相信在中國大陸當資產階級和中產階級足夠強大，並能主導政治時，民主社會就會誕生，祇是這個變革將會如何發生？何時發生是無法預測的。

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