「俄烏局勢」
網友是否還記得拜登曾經失言，他說如果俄羅斯入侵規模小，美國不會全面制裁俄羅斯，看起來美國的情報還是很準的。美國一開始就知道俄羅斯祇想派軍進駐盧甘斯克及頓涅茨克兩個地區，而且何時動手都知道。
盧甘斯克和頓涅茨克有點像克里米亞的情形，當地70%以上是俄羅斯族，烏克蘭2014年獨立的時候，兩地就宣佈獨立，並由俄羅斯得到武器，實際上俄國早已控制兩地。
普京這一次承認兩地是獨立國家，並簽訂條約，派軍入駐，實際上現狀改動並不大，普京甘冒大不韙，赤裸裸派兵入侵，可能祇是為了在歷史上留民普提高他自己在國內的聲望。
西方將會制裁，暫時還看不到會走得多遠，德國不得不暫緩開通北溪二號，損失最大。國際油價天然氣價大漲，俄國和西歐都受傷，美國是大贏家。
上週五午後股市急跌，因為發改委發出一個通知，要減輕餐飲業負擔，除了政府的抗疫種種補貼之外，還要求美團這一類經營餐飲外賣的企業減低對餐館的收費。美團應聲下跌17%！政府已經有過一次干預，指出外賣服務員的工資太低，福利保障太少，那一次也引致美團股價大跌，政府好像不太喜歡這樣的商業模式，特別是搞成這麼大的規模，所以美團我是不沾手的，嗶哩嗶哩這樣的模式，似乎政府也是不喜歡的。
週五晚上美國股市阿里巴巴和騰訊都跌，因為美國商務部將它們各自屬下的一間網購分公司引入不良銷售者黑名單，指責它們在網上銷售或不阻止銷售假貨。
此事我倒是不擔心，指責它們網上有假貨幾年來沒有停止過，已經慣於上它們網買貨的客戶也都知道是怎麼會事，不會因此不買的。
阿里巴巴下星期四就要發表年度業績了，如果很差，當然難說了，如果業績比去年有增長，則股價應有好的反映，它現在P/E 15倍，比同類的公司便宜太多了。
今天以來我已多次指出今年A股及H股走強的機會很大，事實也是A股擺脫了一月份的頹勢，上證指數升近3500點了，恒指也緩緩向上，特別是一月的大陸銀行放貸及社會融資都創新高，寬鬆的貨幣政策正在發力，二月初網信辦等四單位聯合訪談各家大的網企，而網企的負責人都表示現在政策清晰，放心將業務做大做強。網信訊等四部門說了什麼沒有報導，但從各網企公司的負責人表態看，大概是他們得到指示，反壟斷，調控已初步告一段落。
昨天又有消息，自滴滴出行之後已有大半年沒有中企在納斯達克上市了。有一家新的科技公司已計劃在納斯達克上市，姿態是非常低，但從金融界來說意義重大，是不是中證監已跟美國證監達成某種默契？事實是中國需要資本，納斯達克是重要的融資渠道，而美資也需要投資的機會，完全是雙贏格局。中國公司在美上市當然也有很差的例子，但那是極少數，像阿里巴巴，百度在美上市，美國投資者是獲利很大的。
希望中國政府經濟為重的政策能繼續下去，股市應該還會上升。
「原油及大宗商品價」
因烏克蘭局勢原油漲到95美元/桶，多年來的新高，又有人唱油價會到100元/桶，甚至有說150美元/桶。油、金、銅、鋁這些大宗商品都是有莊家的，散戶去炒期貨，一定輸多贏少。看看國泰航空的原油對沖就知道了，國泰已經是一個大戶，而且有專家操盤尚且輸得如此。
以前我曾在博文上多次討論到油價，沙特及海灣國家產油成本不到10美元/桶，伊朗好像是18-19元，俄羅斯又高一些，大概20-25元之間。
還有大的供應來源，一是加拿大的油砂，油砂煉油成本大約要40-45美元。另一來源是美國的頁岩油，成本大概也是這個數，所以當油價70-80美元/桶時，大家日子都過得去，但美國頁岩油生產商都是小公司，像雨後春筍一樣冒出來許多，向市場大量供貨，打破了油市的平衡，產油國加俄羅斯將油價踩到30美元/桶以下，這些頁岩油的小公司紛紛破產，但油價一高，加拿大的油砂煉油馬上就能增產，而美國頁岩油也是可以很快恢復生產的，所以油並不缺，合理的水平大約是70-80美元/桶。現在再生能源，電動汽車發展那麼快，世界上油的耗量長遠來說會下跌，所以油價不可能長期高企，其它大宗商品，價格一升，產量就上來了，也是同樣的情形。
「烏克蘭局勢 ( 2 )」
1月30日寫了一篇「烏克蘭局勢很緊張嗎？」我的估計是不緊張，俄羅斯沒有進攻烏克蘭的動機，也沒有長期佔領烏克蘭的能力。但美國一而再，再而三的宣稱俄羅斯即將入侵，並將自己駐烏克蘭大使館都撤向烏克蘭西部另一城市，結果是俄羅斯電視台播出了外長跟普京的對話，外長表示仍有外交解決的餘地。昨晚消息部份部署的俄軍宣稱演習已結束，開始撤出。
整個過程是很詭異的，俄羅斯不斷說不會進攻烏克蘭，美國不停說俄羅斯就要動手了，而烏克蘭說美國太緊張了，烏克蘭還在開招商會議，怕影響外國投資，很特別的一場戲，三方都在做戲。
俄羅斯借境內調兵，製造緊張局勢，逼西方談判，應該也得到了它想要的東西。
美國則渲染緊張，離間歐洲和俄羅斯關係，自己也趁機派兵入駐波蘭，羅馬尼亞，美國也達到了它的目的。且看俄羅斯輸天然氣去德國的北溪二號管道何時開通？由於美國阻撓管道建設拖了兩年，現在建好了又不能開通，歐洲更是要決心擺脫美國的羈絆。
「世界經濟展望」星期六的冥想
我對長期的經濟預測或展望一直是不甚相信的，特別有些預先設定一些假設，就更沒有意義了，但正如古語所謂「人無遠慮，必有近憂」，試圖看得遠一點，如有不實隨時修正，也是我們做投資的應有之義。
先講通漲，現在美國最厲害，歐盟次之，亞洲中國和日本又次之。這次COVID席捲全世界，美國和歐洲大量印鈔，所以需求並沒有縮減，但供應受疫情所阻，許多地方生產停頓，運輸和分配許多環節出現樽頸，引發供應不足，通漲自然產生，而過去兩年大多美歐企業盈利都不錯，其實跟通漲上升有關，商品售價可以上升嘛。現在加息討論不絕，美國前財長薩默斯批評聯儲局應立即停止買債，而不是等到三月份，第一次加息至少要半厘！
通漲已經持續了一段時間，資產價格上升，工資也在上升，通漲已不能太樂觀，但我認為，疫症擾亂了生產鏈是通漲主因，隨着疫症過去 (可以期望年底前結束)，生產恢復正常，供應會追上來，現代的生產力很強，產能過剩是常態，所有物資不必擔心短缺，所以通漲也未必會再上升，未必會很嚴重。
至於聯儲局買債，停買企業債是可以的，完全停買國債可能做不到，美國政府預算赤字過萬億，可能還會升高。美國本身經濟體產出的結餘，包括銀行新增存款及保險公司新增保金等等，長期投入美國國債的資產可能不夠填赤字這個無底洞，外國人買美元可能也還是不夠，很可能美聯署買國債會長期化，常態化。
綜合以上所述，美國加息應該循序漸進，不會太激進，如通漲回落，就更不會大幅加息了。
加息肯定會影響股市，道指跟高峰比已經跌了2000點，大約7%，正式開始加息，股市震盪會加劇，但不一定跌很多。從歷史數據看美股跌15-20%是極多的了，這要在經濟極壞的情形下發生，我估計是不會，道指再跌2000點，見32000點已經是極悲觀的預測了。
中國情形又不同，疫情控制得很好，生產受到干擾不大。中國經濟本應是去年世界大經濟體中最好的，但政治正確理念介入，懲罰滴滴出行，斷了納斯達克上市這條路，突顯了中國公司承受的政治風險。接着是砍掉整個教輔行業，資本消失了幾千億，十萬高端就業機會消失，而且教輔行業是領有牌照的，政府這麼做，對本身信用造成很大損失。接着又是反壟斷，整頓網絡企業，市場不明政府意圖，網絡大股股價腰斬，業務受影響，損失巨大。接着又是整頓房地產，中國的房地產在高槓桿的情形下運行了至少30年，雖有問題但應讓它們慢慢降低槓桿，減低風險，但突然限制它們銀行貸款，限制它們發債，又用行政指令壓低樓價，令發展商賣樓困難，引發發展商普遍財困，牽涉到經濟面非常之廣。
最後提出「共同富裕」政策。這個願景當然是好的，低下階層並沒有雀躍歡呼，但投資者產生很大疑慮，擔心私有財產不受保障。
這一系列政策造成2021年中國經濟下滑，今年面臨經濟下行種種風險。近兩個月看到財政政策在發力，放鬆了樓按，幫發展商高解困，網絡辦等四單位也約談了各大網企，各網企領導都表示政策明晰了，要合法合規做大做強，似乎反壟斷調控都告一段落，希望經濟發展能重納正規。
西方誇大中國的財困，唱衰中國，但中國有龐大的貿易盈餘，中國政府擁有全國的土地資源，擁有大量國企的控制股份，可以動用的財源幾乎是無限的。
中國祇要政策正確，以發展經濟為重，尊重私有產權，改造國企體制，增加國企經營的主動性和活力，改善與外國的關係，中國的前途是光明的。
昨天的新聞，中國上月的新增銀行信貸是3.68萬億，創出歷史新高，而社會融資總額更高達6.5萬億 (人民幣) 也創新高，社會融資包括很多渠道,主要是新股上市融資，企業發債融資。
所以雖說不搞大水漫灌，但事實上積極的貨幣政策已在發力。
華融已經跟世茂房地產在談洽購資產，世茂應該可以持續經營下去。
去年第四季中國樓市銷量猛跌30-50%，甚至國企的房屋銷量也大跌，後果是很危險的。去年12月銀行大幅放房屋信貸，給樓市打了一針強心針，看今年一月房屋銷量會否回升？應該是大幅回升的，看銀行貸款大增就應該知道樓市銷售不錯。
又有消息中央網信辦等四個部門近日對阿里巴巴，騰訊控股等四大科網巨頭進行訪談，負責人齊齊表態，稱當局對行業發展樹立清晰目標，都表示會在合規合法的前提下，繼續做大做強，等於政府明確宣佈對網絡股整頓已完成。
除了工信部加強數據管控，其它反壟斷等問題似乎都已解決。
中國經濟今年上半年應該不錯。
打擊私企巨無霸發展商部份的目標達到了，許多私企發展商損失沉重，財富轉到國資企業中，這一場內房海嘯，碧桂園挺了過來，它的土地成本較低可能是主要原因。
A股上證指數假期過後開紅盤，升了68點，一如所料。第二天星期二，上證指數中午跌了26點，但下午反彈倒升。
銀行股，資源股，電訊股都大幅上揚，房地產方面傳來的消息也正面居多，多家房企全數贖回到期的美元債，問題最大的一家房企恒大，也似乎很有底氣地宣佈不會賤賣資產，世茂則獲銀行同意推遲償還一單2.2億的美元債，國有壞資產處理公司也介入準備買入資產，似乎內房股的財困也在慢慢舒緩，對網絡股的監管近來似乎也靜了下來，今年上半年一定要搞好經濟，說到底發展是硬道理，如果經濟真的大幅下滑，失業嚴重，很難說是政策正確。
外圍的經濟其實正在復甦，對中國的出口是有利的。美國雖然還在製造麻煩，但祇影響個別公司，影響輕微。
中國央行還有很大空間放鬆貨幣供應，必要時隨時出籠，所以對A股及港股前景可以看好。
「再談疫情」
前天政府宣佈了相當嚴厲的防疫規定，甚至規管到在私人地方 (主要指的是家庭) 不能有跨家庭聚會，執法人員當然不能入戶檢查，但如有人確診，就會追查是否跨家庭聚集引起，如屬實就是違法，罰款一萬元。
這樣的規定不合情理，也沒法執行，既沒法入屋檢查，確診時當事人如否認聚集，又如何執法？
「動態清零」實行至今，雖然耗費大量人力物力，經濟受影響，但我認為還是值得的。西方做不到，東方國家基本做到，避免了大規模的人口死亡，爭取到時候，等到現在病毒弱化，基本完成了大規模疫苗接種，可以說「動態清零」是正確的，成績巨大。
可是現在形勢又變，病毒Omicron傳染力驚人，但致病力大減，據外國數據大約99.7%的確診者無症狀或徵狀輕微，0.3%的人要入院，0.1%的人需呼吸機，0.01%的人死亡，也就是一萬個確診的人中，一人死亡，還都是年紀較大有其它糖尿或心臟病的人，所以對整體社會健康影響不是那麼大。
如果病情嚴重，死亡率極高，民眾自然會害怕，聽政府的話，自己也會千方百計規避危險，如果病情不重，政府又出嚴厲措施禁足，民眾就會不服氣，西方很多地方爆發過或正爆發民眾示威反對抗疫措施，原因就在此。其實西方大國都已採用與病毒共存的策略，還留有一些限制社交距離的措施，祇是希望病毒的傳染不要太快，讓醫療系統可以應付。
香港這一波疫情從葵涌邨一下子驗出幾十人陽性，我就覺得情形難控，因為驗出為陽性時他們帶毒已有四、五天了，已經不知傳給了多少人？昨天執筆時本地確診是1160人，大部份源頭不明，追蹤已經失效，現在唯有依靠人人戴口罩以及盡量禁足，試試能否遏制這一波疫情？照世界衛生組織專家的意見，Omicron這樣高的傳染性是無法阻檔的，政府現在用一切辦法叫人打針是對的，將來有一天完成了全民注射疫苗，就可以作為放棄動態清零政策最好的藉口。
一如預料新春長假一過，A股開了一個大紅盤，新年過後馬上有一位發改委高官出來說，經濟下行壓力很大，特別提到就業形勢嚴峻，去年砍掉了整個教輔行業，又用強硬手段打擊內房發展商，特別是那些私企發展商巨無霸，新樓銷售大跌，新樓項目大受影響，許多行業受到影響，網絡反壟斷與調控，也令網企大規模收縮，裁員處處，就業當然困難了。去年大量的政策介入，不知主事人是否考慮到所有後果？失業嚴重是不可接受的，政府應有對策。最近大陸媒體和股評專家開始唱好股市，唱好金融股，網絡股，但似乎頹勢不那麼容易扭轉，也需要時間配合。
阿里巴巴本也是國內外經濟專家唱好的股份，但它新註冊10億股，ADS市場有些疑慮。如果是日本軟銀要沽，按常理推測不該在現在這樣低價來沽，軟銀如果現在沽，也不一定是壞事，市場祇會認為它急着等錢使，不會認為阿里巴巴前景不好，它要套現還有很多其它方法，不一定選擇在市場沽。自從滴滴出行事件後再也沒有中資公司在納斯達克上市，美國還出台向在美上市外國公司問責法，要查上市公司全部的賬，中證監表示跟美國證監有溝通並表示可能有令人驚喜的好消息，但一直沒有結果。阿里這次增加ADS註冊也許是一個試探氣球？
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