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        「好的制度能約束壞的領袖」

        【特朗普的故事】

        特朗普當上美國總統已經一年半了，但他的施政越來越困難，雖然貴為總統，卻指揮不了美國的國家機器。

        特朗普是一個毫無誠信的人，說謊可以毫不臉紅。他又是一個充滿偏見的人，種族偏見，宗教偏見，歧視女性，又是極度傲慢自大的人，美國選出這樣一個總統可以說是異數。但美國的制度有效地約束着他，現在已是四面楚歌，日子不好過了。

        他當選總統，就跟傳媒鬧翻，傳媒並不買他的賬，不斷挖他的傷疤，因為言論自由和民眾的知情權是民主社會的基石，沒有人真的害怕總統的行政權力。

        國家的檢察部門也按章工作，特朗普上台就成立了「通俄門」的調查委員會，FBI也不賣總統的賬，他的私人律師一有犯法嫌疑，就被FBI抄家，現在已經查證他私人律師有罪，更多細節會被曝光。

        特朗普批評聯儲局加息不當，聯儲局所有委員都表態聯儲局決策有獨立性，不受總統的言論影響。特朗普雖然很「狂」，但被制度束縛住，現在已成了孤家寡人，單憑他的個人意志，做不成什麼事了。

        「特朗普有麻煩上身了」

        昨天新聞，特朗普前競選團隊中有兩個人被調查以後認罪，其中一人科恩 (Michale Cohen) 更是十多年以來他的私人律師。像特朗普這樣性格複雜，生活複雜，經歷複雜的人，一定有很多事求助於律師，而律師的工作，是將每一次客戶交付的工作，甚至一次普通談話記錄下來，所以科恩手中可能有很多有關特朗普的秘密。他的家，辦公室和下塌酒店被FBI突擊搜查，拿走了所有電腦，文件，現在我們所知的第一件醜事是競選期間有人指使科恩將一筆13萬美元金錢付給一個跟特朗普有染的女模特兒作為掩口費，而這筆錢來自特朗普的競選經費，而這筆競選經費亦已經超過了法規規定的金額。

        這件事已鬧了很久，特朗普曾多次否認，但這一次難以抵賴了。

        相信以後還有更多的事。

        但他已在總統位置上，現在要板倒他不太可能，不過他為人的氣勢，肯定會大受影響，下台以後面臨起訴大概是逃不過的了。

        看到資料，從2009年迄今九年，美國標準普爾指數升了3倍，港股升了128%，而中國A股祇升了23%！

        A股確是很奇怪的，GDP每年升6.5-7.0%，怎麼股市上毫無反應。在外國，本幣跌，股市都是升的，在中國人民幣跌股市就發生恐慌，跌得更厲害。

        帶着這樣的問題有機會就請教專家，沒有人答得出來，純粹憶測，大家認為有這幾個可能性。第一，A股新股的發行量太大，股票市場也有一個供求因素，新股票發行太多，太速，股票供應多了，資金不免攤薄。第二個原因，政府政策干預太多，譬如銀行股淨息差以前是很大的，政府放開了存貸息管制，銀行息差大減。又譬如石油公司以前利潤是很高的，08年油價大跌，中國政府乘機插入油品稅，現在中國的零售油價是包含油稅的。又譬如移動通訊公司利潤本來很好，政府對它加稅，又下令它們減價，移動通訊公司股價長期不振。

        A股股價受政策影響很大。總之A股市場是很新的，歷史短，可以說仍未成熟 (包括法規及執行力度)，而且參與者散戶居多，股市深度不夠。

        隨着時間過去，A股市場也在不斷完善，現在基金及保險資金也快速成長，A股市場正在進步。

        中國發改委發出通知，由於水泥和平板玻璃產能過剩，暫停發出新產能上馬許可證，這也是供給側改革的一部份，對現有企業是有利的。

        昨天隨便查閱一下信義玻璃 (868) 的股權變動，集中在2018年6月份，董事局成員全部在買入自己公司的股票，粗略點算管理層以私人名義大約買入了3000萬股，我們小股民跟着買入大約錯不了吧？

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「生活情趣」。

        「中美貿易戰」

        受美方邀請，中國派外貿部副部長率團赴美談兩國貿易問題，市場一般對此行看得很淡，級別太低，決定不了什麼事。但經驗告訴我們不要忽略每一個細節，有時一些重大轉折，就從一個細節開始。

        中美貿易戰，中方固然受很大壓力，但美方其實也不輕鬆。一個民主國家，很少很少會實行一個政策，要別人痛，寧可自己也痛。在貿易戰中利益受損的美國人，商家和團體，會大聲抗議，為什麼讓我們利益受損？你政府實行什麼政策，要我們普通老百姓作出犧牲？

        貿易戰不單是農民利益受損，美國實行鋼鋁關稅，鋼鋁價格在美國已漲了50%，美國耗用大量鋼鐵的工業，如汽車業，日用電器生產商，成本大漲，美國對華徵稅，商品中有40%是美資在中國設廠製造的，這些美資廠立即有停工的可能。而加拿大和墨西哥輸美產品中，美資工廠佔比例達80%，簡直就是拿刀砍自己人，愚不可及。

        有人統計過，美國沃爾瑪超市中的日用百貨，70%是中國製造，一加關稅，這些商品售價立即會上升，影響到普通老百姓的消費。美國的媒體現在討論這些話題的越來越多，美國政府是不能忽視民眾的呼聲的，特別是大企業的態度，政府更是不能不理。

        從這次中美會談前美國媒體透出來的消息，美國政府要求中國降低關稅，准許外資獨資進入中國市場 (不是一定要中外合資)，不將貿易跟轉讓技術綑綁在一起 (強逼轉移技術) 等等，似乎並非完全不可接受，很多方面中國已經在這麼做，所以如有適當的下台階，貿易戰可能就會淡化。

        當然現在猜測結果也不科學，但既然對雙方都不利的事為什麼一定要繼續下去呢？貿易戰前景並非那麼悲觀。

        今年吃了很多桃，忽好奇想看能不能發出一株桃樹的苗，在溫水裡浸泡七天，有一顆桃核裂開見到幼芽 (第一張照片)，現將此核用濕紙巾包住，讓它有充足水份又能呼吸，看能否成功？

桃核發芽圖片 1

桃核發芽圖片 2

        三大國內的移動通訊股業績平平，主因不是經營不好，不是同業競爭，主因是政府干預它們的收費定價。幾年來眼看移動通訊公司利潤豐厚，政府先是改稅制，要它們多付稅，接着是要它們減價，漫遊收費跟本地通訊收費一樣，今年以來又要求它們數據傳輸大幅減價。我本來是中移動的忠實擁躉，長期持有，見到政府如此介入，限制它們的利潤，也漸失耐心，自己沒有訂價權的企業，政府又用一種我們不明白的尺度限制企業發展，暫時放棄一下也不可惜。

        美國宣佈制裁伊朗以後，又宣佈要制裁繼續向伊朗買石油的國家，印度，南韓已開始減少向伊朗進口，美國給它們寬限期，中國不理會美國，有專家預期中國反而會增購伊朗油，令美國的制裁不起作用。美國主持對伊朗事務的官員表示要對中國實行二級制裁，美國頻頻使用它的金融霸權，反而促成各方設法擺脫它的金融霸權，祇是一個時間問題。

        譬如美元霸權，金融霸權 (各國貿易如用美元結賬，都要經過在美國註冊的銀行)，是一種威攝性手段，是美國作為國際憲兵的重要工具，但這工具不能隨意拿來用，你經常用，利益受損的國家心中有怨氣，會想辦法擺脫此一束縛，等其它大國完成了彼此間的雙邊結算，彼此貿易用自己貨幣，不用美元，美元霸權就消失了，這一過程早就開始了，現在特朗普的政策會加速這一進程。

        昨天寫了一篇新興市場危機，其實發達國家也會發生經濟危機的，最典型的一次就是08年的次按危機，從美國開始席捲世界。

        當年美國信貸泛濫，銀行為做多生意，借錢給大量買不起樓的人去買樓，由於這些按揭的質素差，所以被稱作「次按」。銀行為了吸收更多資金做更多生意，將這些次按的資產打包，發行次按債券，賣到市場上以後回籠更多資金，做更多次按生意，樓價也因太多錢追逐物業而節節上升。樓價升的時候一片繁榮美好的景象，但07年開始泡沫爆破，樓價下跌，很多次按的借款人違約，「次按債券」成了燙手山芋，沒人要了，沒有買家，市場停擺。最糟糕的是很多次按債券獲得了高的信用評分，混入了打成更大包的債券當中，市場中人一時分不清楚，哪些債券是有問題，哪些債券沒問題，結果引發債市停頓，而相關債券值六萬億美元，等於六萬億美元的資金在美國經濟體系中熔化了，沒有了，而許多借款，債務，企業的營運資金是跟這筆資產有關聯的，於是金融危機立即爆發，大量企業倒閉，當時每個月有幾十萬美國人失業，銀行都變成負資產。

        聯儲局救市，第一招是將隔夜息降到零，負債的人可以不付息就有救了，主要救的是銀行，對存款不必付息，銀行可以有時間喘氣了。接着聯儲局做QE大量放水，提供金融體系流動性，都還不夠，讓銀行發行新股政府認購，提高銀行的資本金，差不多兩年以後經濟才穩下來，就業開始增加，奧巴馬任內八年，美國經濟一直向上，特朗普是接了一個健康向上的經濟，希望不要在他手裡將美國經濟又弄壞了。

        對發達國家來說，08年的教訓是要加強監管，迄今為止，經濟運行得很好，祇是管的緊了，市場利息又低，銀行生意難做。