Category Archives: 關心時事

        「再談泰興光學案」

        關於泰興光學一案，證券界，銀行界這兩天議論紛紛，不少人認為判刑過重，這也是見仁見智，難下評論的。值得留意的反而是有資深評論員說造假賬是很常見的，特別是中、小型的工業股，小投資者要提高警覺了。

        以前公司發生欺詐事件而最後破產，也發生過無數次。而這一次的特別之處在於長期造假賬，父子兩代人都不採取任何行動，最後束手成擒，獲判重刑，是很難得見到的情形。

        通常在進行重大欺詐行為時，犯事的人總要時刻動腦筋，找一個「出路」。一種我們見過的方法，是製造一場火警，將一切都燒光，包括公司的帳簿，然後去保險公司索賠，將騙來的保款清欠數，因為發生了火警，賠不足債主也許也祇能忍了。另一種手法是騙了巨款，安頓好家人，宣佈破產，銀行也拿他沒辦法。現在的法律，欠錢不需坐牢，祇要過了幾年，又是好漢一條，總之明知騙局要被拆穿還是無所作為，是十分奇怪的事，人世間事古靈精怪，又怎麼是凡夫俗子可以預料得到的呢？

        寫此文的時候看到我自己的Blog「塔木德」正寫到第36節，標題是「如果一個人算不清賬，他的賬就會找他算賬」，也真是巧合。

        今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事」及「塔木德 ( 35 )」。

        「泰興光學刑事案」

        泰興光學是一家上市公司，最近法庭正式判處了此案。記得泰興曾經有輝煌的時候。據說是管理良好，業務增長快速，技術先進，幾乎成了香港本地工業成功的典範。現在揭露出來全盤是一個騙局，為了製造「良好業績」，虛構了在美國的大買家，甚至派出公司人員，到美國假扮買家，接待從香港來的自己公司聘用的核數師派出的代表。核數師要派出代表去查核自己客戶的客戶，是很不尋常的事，當然是懷疑是否有這樣的客戶存在！可以想像：

1)     這個客戶給出的訂單非常巨大

2)     毛利非常厚

3)     付款期拖得很長很長

        這一類欺詐通常不是一開始就存在的，泰興光學一定有過一段業績真的輝煌的時間，然後由於某種原因，可能是質量控制差 (以次充好)，也可能是繳貨不準時 (無足夠庫存原料)，生意開始出問題，客戶減少，訂單減少，流動資金開始出現問題，「聰明」的管理層被迫用不正常的手法，欺騙銀行取得新的貸款，欺詐行動一開始，就停不下來，要想辦法借新錢來還舊債，有點像龐氏騙案，但騙的對象是銀行。銀行不是無知的小投資者，銀行是精明的，所以這樣的騙術不太可能延續太長時間。

        通常在騙案發生時，主持人也明白不可能持續太久，因此他必定要想好找一個「出路」，一個常見出路是捲了錢逃走，但泰興案的主持沒有逃走，不但沒有逃走，還讓自己的兒子參與到公司的欺詐行動中來，結果是將兒子也害了。

        當兒子也發覺了公司是在靠騙銀行而渡日子時，年輕人為什麼不揭發？至少是離開公司，離開這個騙局？想必是兩代人都覺得這是一個輕鬆的「Games」，而且回報豐厚？

        這是一個奇特的案例，似乎人性中存在著一個弱點，貪圖易得的安樂，而不去考慮略微長遠一些？

        有時對「當局者迷」這一句話感覺很深奧，不能理解，這是一個活生生的實例吧？

        今天共有四篇網誌，標題是「關心時事 ( 1 – 2 )」，「回應網友 – Ely Leong」及「塔木德 ( 29 )」。

        「北韓形勢」

        北韓突然炮擊南韓的延平島，引起國際金融市場一陣恐慌。大家都看不透北韓為何如此做？這幾天北韓的報紙媒體舖天蓋地在宣傳新的接班人金正恩的「天才」，他被捧為政治、經濟、軍事無所不通，無所不能的不世出的天才。炮擊延平島是金正恩「堅決打擊」，「韓美敗黨」軍事演習的「英明決策」，北韓看透了南韓不敢升級軍事行動至全面衝突，藉挑起地緣衝突，在為金正恩接班造勢。

        可以想像的南韓的最正確的應對，應該是「一報還一報」，從延平島用更強的大炮發炮，將北韓在那裡沿海的炮台炸掉，但一時之間也不容易做到。

        跟美國聯合軍演出動航母，反引起北韓偷笑，挑撥中日韓美的關係，也是它的目的，總之作為一個作惡的小流氓，它站在不會輸的位置上。

        北韓經常制造麻煩，但從大局上看也祇是疥癬之疾，北韓也沒有能力真的打大杖。

        中國並不支持北韓的冒險挑釁，但也無能力制止它。北韓究竟現狀如何？它的政局發展又會如何？

        有人形容北韓現在形成一個金氏家族做老大的幫派社會的統治，對人民一方面是愚民政策，另一方面是嚴密監視，嚴厲鎮壓。而北韓勞動黨，就是一個獲得既得利益的大幫派。而金氏家族對幫派一則以利益收買，一則以「分而治之」的手段管制，維繫統治。這種統治模式在權力獨裁的國家中幾乎都存在，有些可能已垮掉了，也有不少國家，仍以這種方式實行管治。例如利比亞的卡扎菲；約旦；敘利亞；古巴；以至阿拉伯許多皇室政權。

        北韓的經濟政策很失敗，飢荒甚至年復一年，民怨很大。而這種統治模式，統治集團內部也矛盾重重，當威權人物不在的時候 (金正日死去)，平衡很容易打破，形成整個制度的崩塌。所以說金正恩繼承的不祇是權力，他繼承的還有民怨與統治階層內部的矛盾鬥爭。除非金正恩能像鄧小平那樣分田給農民 (北韓現在是合作社制，即集體所有制)，又引進外資開廠，開發資源，提高老百姓生活，否則祇有死路一條，反抗會增加，鎮壓也加強，直至爆破。

        中國現在對朝鮮實行有限度的糧食，能源援助，不希望發生朝鮮大動亂，難民湧入中國這樣的事。另一方面通過援助在朝鮮內部尋求影響力，相信在朝鮮統治階層內有親華勢力，而這種關係會非常低調，非常隱蔽，以防金氏家族起疑。看起來十年內北朝局勢會大變，中國會有更大影響力。

        「台灣五都選舉」

        五都選舉昨天有了結果，雖然一如選前民調顯示，國民黨贏了「三都」，但總體選票民進黨已經可以同國民黨分庭抗禮。

        此外，這一次選舉民進黨變得「斯文」了很多，不突出台獨，不挑起族群議題，不提ECFA，沒有煽情的表演。最後發生的槍擊事件，可以看作是黑道中人個人的行為，民進黨沒有這樣來攪事的動機。國民黨更是有一位謙謙君子的主席，不會這樣搞陰謀，可以從這次選舉看到民主制度在台灣更成熟。

        作為反對黨，民進黨沒有包袱，祇要批評執政黨就可以了，選民通常過了四年或八年以後，都會對執政黨有種種不滿，民主國家的兩黨制就是這樣運作的。

        跟大陸加強交往已是大勢所趨，民進黨如果仍用以前激進的兩個中國，阻礙交流政策，一定會失去選票。如果採用「跟大陸交往，但可以用比國民黨更好的策略，可以更多地為台灣爭取利益，又更警惕大陸的影響力。」這樣的策略，民進黨可能爭取到更多中國階層，甚至是台灣在大陸經商的人的支持，民主制度在台灣穩定地，和平地發展成熟，對台灣是好事，對中台關係也未必是壞事。

        「東北亞局勢外緊內弛」

        昨天傳來北韓炮轟南韓，一時之間似乎兩韓要打起來。但接著北韓就發出了指責南韓先開炮的消息，表明了北韓不但無意攻擊南韓，即使是挑釁，也是南韓挑釁在先，世人立即放下心頭大石，明白到這祇是北韓常用的政治策略。現實是北韓國窮兵弱，根本無能力發動一場大規模攻擊。當年金日成要攻擊南韓，也先要取得蘇聯及中國同意，現在的史科顯示，斯大林鼓勵金日成，反而是毛澤東表示猶豫，韓戰結束，變成中國做出了巨大犧牲。今天的俄羅斯和中國當然不會支持北韓發動軍事行動，所以朝鮮半島的形勢表面看是經常緊張，但實質上不會爆發大規模衝突。

        鈎魚台島的形勢，我已寫過五、六篇，結果也一如所料。特別值得一提的是，自從溫總理跟日本首相在歐洲「走廊偶遇」之後，中日之間談判的管道是暢通的。那以後在鈎魚台水域發生的一切事，包括最近中日兩艘魚政船去巡邏，都是雙方彼此清楚對方會如何行動，己方會如何反應，都是在做戲，做給本國的老百姓看的。最後中國也宣示了主權，日本也保衛了領海，將來會將此事淡化。

        今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事」及「塔木德 ( 23 )」。

        「徵收額外物業買賣印花稅」

        上週五收市後，政府宣佈了徵收額外物業買賣印花稅的措施，由三條管道宣佈了實施的細則。財爺講了為什麼要實施新例的背景，以及一個新例大輪廓。稅務局發表了包括17點的徵稅細則。金管局則宣佈調低按揭成數的新規定。

        我約略讀了一下以上三項文件，印象是政府針對打擊短線炒賣，但對置業自用或投資物業影響不大。

        新例實行，短線炒賣將絕跡，所謂「摸貨」交易不可能再出現。稅例規定「摸貨」的炒家要繳額外的印花稅，短線炒賣是不可能有那麼高的利潤的。

        我對短線「摸貨」的炒家能否獲取厚利一直是有懷疑的，因為即使成功「摸」出一件貨，要即時找到另一件低於市值的「筍貨」是非常困難的。勉強換了一件新貨，由於市價更高，炒家的風險也隨之加大，如果一次被綁，可能前面幾次「摸」到的利潤都被套牢，甚至輸掉。

        新例對投資者或用家來說則沒有影響，因為持貨兩年是一個很短的時間，而稅務局發出的解釋文件中第二段，則明確提到「額外印花稅」祇涉及住宅物業，並不包括商舖及寫字樓，當然這一點仍需核實一下。

        新例可能影響市場購買力的，是減低按揭成數。但新樓買賣發展商會提高「二按」成數，用戶購買力不受影響，祇是有一批想買二手樓但財力不足的人，可能要退出市場，這也許也正是新例想要達到的目的。

        所以政府新例的目的可以說有三個：

1)     嚴厲打擊短線炒賣。

2)     趕走一批財政能力不足的而想上「車」的人，政府其實也是為他們考慮，不要去承擔過度的風險。但無論如何是否置業應是他們自己的決定，政府還是剝奪了他們的一種選擇。

3)     降低按揭成數，減低銀行風險。這三個目標基本上都正確。

        新例究竟對樓市會有多大影響呢？

1)     短炒絕跡，地產市道會冷靜一些，至少少了一些炒家新聞。

2)     將置業門檻又抬高了，少了一批準買家，市道也會靜一些，特別不利於低價樓。

3)     由於少了上述兩批買家，市場下降，再加上政府可能再出新招的心理影響，樓價可能小幅下跌。

        正如我上文提及，政府新例不影響中上階層置業需求，不影響商用物業的實質需求，經過一段短暫適應期，樓價還是由實質的供求來決定，投資者及用家對物業的渴求仍可能推高樓價。

        今天共有四篇網誌，標題是「關心時事 ( 1 – 2 )」，「生活情趣」及「塔木德 ( 17 )」。

        「二十國峰會」

        二十國峰會落幕了，一如所料，在重大議題上沒有進展。三十年前，G5，G7年代，美國主導會議，每次開會都能貫徹美國的意圖。08年金融危機，開始了G20機制，當時危機襲來，所有國家能有共識，共同刺激經濟，協調對抗危機。現在危機已過，各國面臨不同問題，當然都是國家利益為先，而美國則指揮棒失靈，大印美鈔也令聲望下降。未來的峰會祇能是協調性質，彼此溝通，將來沒有共識，峰會可能也不需要開得那麼密。

        愛爾蘭的主權債務危機，牽涉到的祇是區區幾百億美元，祇是市場拿來的一個藉口，炒低歐元。有人認為美元已渡過了這一個低潮，可能會強力反彈。反彈是可能的，但美元也不可能太強。農產品期貨，期銅，期金，其實對實體經濟影響不大，最大的期貨市場是外匯市場，股票期貨及石油期貨。美國QE2已啟動，政府印鈔，加上民間的錢 (美國大企業估計有閒資10000億)，市場不愁寂寞。

        前天胡錦濤主席跟日本首相有二十二分鐘的正式會談，像這樣的會談大概兩人的每一句說話都是事前雙方商量好的，祇是在記者的鏡頭前背一下台詞。

        三十年前，鄧小平訪問日本，說的話跟昨天日本首相說的話極相像。鄧小平說中日是一衣帶水的友好鄰邦，釣魚台島爭端留給下一代去談。當年日方態度傲慢，不承認釣魚台島主權有爭議。從那時迄今，日本的對華政策總是帶著日本更強的一種優越感，也想製造它實際控制釣魚台島的事實。但這一次，中方取態強硬，菅直人內閣驚覺它根本沒有實力跟中國對抗，即使處境尷尬，它也祇能忍氣吞聲嚥下自己造成的苦果。現在是各自表述己方擁有主權，但應該有默契，雙方都不在釣魚台島問題上製造糾紛，這也符合中國的利益，雙方會將此事淡化，這一次也是中日外交上的一個轉捩點。日本的優越感嚴重受挫，這也是日本右翼示威的原因，但實力對比已發生變化，卻是今天的現實。

        今天共有四篇網誌，標題是「關心時事」，「回應網友 – Ely Leong 及 威廉」及「塔木德 ( 11 )」。

        這兩天全世界都在談論美國聯儲局的QE2，也就是第二階段的量化寬鬆政策。

        如果祇從經濟學的角度看，QE2受到許多學者的批評。他們的說法是：現在市場上並不欠缺流動性，祇是資金沒有流入實體經濟，再增流動性除了造成過量熱錢，造成全球貨幣混亂，造成惡性通脹重臨，看不到任何好處。聯儲局的看法是，現在工商業不願擴張，是因為他們對前景沒有信心，如果實施QE2，造成有通脹前景，工商界就會願意投資增加庫存，失業會改善，消費會增加，經濟進入向上的良性循環。要套經濟學理論的話，其實是典型的凱恩斯理論，祇不過是政府舉債，變成政府印鈔，這一套方法屢試不爽，沒有理由武斷地說它沒有用。

        如果從政治和國家利益的角度看，由於美元是世界的儲備貨幣，聯儲局印6000億或更多美鈔，是可以向全世界收購外國資產的。外國人心有不憤，特別是中國，2萬6仟億外儲，是億萬人三十年間流血流汗換來的，現在聯儲局兩次QE，總金額已超過此數，美元購買力狂跌，向誰去申冤？美元跌的另一面就是其它貨幣升，美國要提高本身的競爭力，卻不管其它國家死活，強歐元對德國是什麼後果？美國的政策是祇顧自己利益，直到新的國際經濟格局形成，減少美元的影響力，否則大家都莫奈其何，而這需可能另外三十年的時間。

        如果僅從香港的角度看，弱美元及大量外資湧入，對香港絕對是有利的。長遠如何？還是不要去研究罷。小投資的好處是轉身快，形勢不對路快一些沽清股票就可以了，現在跟著市場「癲」也無所謂。

        本來這篇短文上節也結束了，今天上午重讀了草稿卻覺得意猶未盡。

        凱恩斯在1936年發表了「貨幣通論」一書，顛覆了古典主義的經濟理論，主張政府介入經濟，必要時用公共財政 (政府赤字) 大規模搞基建工程，推動經濟，它的理論屢試不爽。今天的經濟規模已不是幾十年前可比，通訊，電腦軟件，服務業，都產值驚人。用政府赤字來搞基建，如公路，橋樑，水庫，電話已經無法拉動經濟，所以聯儲提出QE2，向市場注資，政府舉債變成政府印鈔，搞基建變成派銀紙，如果低息，加上信貸容易獲得，加上通脹前景，各行各業肯定願意擴充業務，增加存貨，所以我認為QE2會是有效的，是新的歷史條件下的凱恩斯精神。

        「也談仇富心理」

        香港近年來仇富心態確實在漫延，是有現實的社會因素存在的。一種情形就是大企業漸漸地壟斷各行各業，不免打碎了不少人的飯碗。我就遇到過一位的士司機，我一上車就聽他大罵李嘉誠先生，慢慢才聽明白了。他本來開了一家雜貨舖，附近開了一家百佳超市，他的生意就做不下去了，迫住了關店來揸的士，這樣的人當然不少，但還不是我們說的「仇富」的主流。主因是普通的沒有資產的打工仔，他們見到一層價值1000萬的樓，升值10%，業主就賺了100萬，而算算自己的工資，可能祇有1萬元/月，做10年才賺到100萬，心中不是滋味。報章報導，也推波助瀾，煽動這種「仇富」心態，例如報導豪門婚宴，又或者某名人的情人，一個手袋價值幾十萬。

        要緩和這種心態，最重要的大概是投資教育，讓盡可能多的年青人接受盡可能好的教育，有文化，有自信心的人，會更多地去想如何致富，而且他有自信能夠致富，他就不會有仇富的心理。

        有仇富心態的人，大多是自己文化不足，對前途沒有信心的人。政府應增加教育投資，傳媒應多報導草根出身而事業成功的正面的報導。但說到底這是一個永遠存在的問題，也總有不願讀書一味抱怨的人，傳媒也不可能改變追求收視的立場。

        還有一些追求「均富」的志向高遠的理想主義者，但理想主義從來解決不了社會問題。