Category Archives: 財經

小結

        說到這裡,這個BLOG已經寫了2個多月了,可以做一個小結。
 
  •  l          小投資者不宜參與窩輪買賣,窩輪買賣制度中的缺陷,使窩輪成為莊家賺錢的工具。
  •  l          恒生指數期貨及外匯,也不適宜小投資者參與。但有時恒指期貨或外匯買賣會形成一定的趨勢,平時密切觀察的人可以偶一為之,但要慎之!慎之!
  •  l          股票是所有投資工具中回報最高的一種。
  •  l          買大藍籌股。
  •  l          買有專利經營概念的大股值股票。
  •  l          長期持有,直到大趨勢改變。
  •  l          不要輕信股市中的消息,不要心存僥倖,循投資正途,一樣可以快速累積到財富。
  •  l          利用波浪理論,P/EP/E與增長率的關係,利用200天平均移動數,這三項工具可以幫助你判斷個別股票及大市是處在怎麼樣的一種狀態,幫助你正確地做出買賣的決定。
  •  l          突發性危機發生時 (不影響政治及經濟的根底) 是入市良機。
        以後我將會探討一下具體操盤的技巧,當然在股市中賺到錢的人很多,各人也都有各人不同的方法,我也很希望得到網友的回應,學習到朋友們的投資心得。

l           

評估股價跟大市的工具:200天平均移動線 ( 5 )

        上面討論了恒生指數日線圖在200天移動線以上的情況,當經濟變差,企業盈利下降的消息充斥市場時,大市向下,日線圖會穿越200天線向下,日線圖變成在200天線以下運行,這時的情形就剛好倒轉過來,理論上說,市場上所有持貨的人在過去200天內入市的,都輸了錢了,賠錢的人會變得「惜售」較不願意出售手中的股票,沽售的壓力大減,而市況不好,也較少人願意入市買貨,此時市況變得很淡靜,成交大減,悲觀情緒漫延。
 
        正像我前文曾提及的,股市中的股價,往往不能真實地反映股價,通常的情形時,在旺市中股價被高估,而在淡市中股價被低估,那是投資者情緒被市場反映的結果。
 
        而與此同時,政府就在減低利率,放鬆銀根刺激經濟,而企業界自身就在提高效率,精簡機構,裁減人員,提升技術,而下一個上升浪就在最悲觀的時候悄悄來到。
 
        200天線是非常有參考價值的,它涵蓋了差不多一年的時間 (工作天),涵蓋了幾萬億的交易量。雖然它仍不是一個絕對的可以量化的指標,或者可以說股市裡根本沒有一個絕對的量化的指標,如果要找一把標尺,那大概祇有200天移動平均線了,讓你評估股市是處於哪一種狀態。

評估股價跟大市的工具:200天平均移動線 ( 4 )

        在牛市中,日線圖在200天線上方運行,例如上文提及情人節 (214) 這一天,恒指收市比200天移動平均線要高13.4%,就是說市場上獲利盤很多很多。抓住獲利盤的人有一種「止賺」的心理,(我在這裡也採用了一個現在流行的術語),當市場略有風吹草動時,他們是隨時準備要套現獲利的,如果恒生指數繼續大幅的上升,這種市況變成越來越不穩定,一邊是隨時準備獲利回吐的投資者,一邊是伺機入市的投資者,雙方爭持,市場波幅擴大,這就是我們眼前看到的情形,一天上落300400點,直到有新的大企業盈利的消息出來,如果消息是令人鼓舞的 (好過預期),股市就升,如果消息是令人失望的 (差過預期),市就大跌,香港的大企業,以及一些國企,紅籌的大企業業績宣佈期就要到來,可以預期未來的一、兩個月股市的波幅會很大,甚至作出10002000點的調整,到時候恒指日線圖會很貼近200天移動線,相信200天移動平均線有強大的支持力,屆時股市是升是跌要看美國經濟及大陸經濟的數據,美國的影響更大。

評估股價跟大市的工具:200天平均移動線 ( 3 )

        去年全年恒指的日線圖都在200天線上方,理論上說,就是過去的200天裡,平均每個入市的人的入市成本 (200天線) 都低於市值,就是說大家都賺到錢了。平均賺到了多少呢?圖表上也可以看出來,在214日這一天,恒指收市是20302.20點,200天線的終端大約是恒指17900點,(20302 – 17900)÷17900=0.1342,即平均獲利幅度是13.42%,日線高於200天線13.4%是一個相當高的幅度了,這是牛市的一種形態。
 
        而當股市是熊市時,日線圖就會穿到200天線的下方,那就表示過去200天投資股市的人平均而言都輸了錢了。
 
        而股市是波浪形的,有時是牛市,有時是熊市,反映在圖表上就是日線圖穿越200天線向上升,或者日線圖穿越200天線向下走,也就是說兩條線是糾纏在一起的。無論日線圖是向上或向下,當它偏離200天線太遠時,總是會回頭的,圖表顯示出來的,表達了一種什麼實際意義呢?               

評估股價跟大市的工具:200天平均移動線 ( 2 )

        以一張恒生指數的圖表為例。
 
        蹤軸代表當天收市的恒生指數的點數,橫軸代表時間,每天點一點上去,就形成了一條波浪起伏的曲線。橫軸 (時間) 如果涵蓋一年,我們就看到一條過去一年裡恒生指數起伏的曲線,升市時它是向上的,跌市時它是向下的,在一年裡可以出現許多「浪」,「浪」越多,波幅形狀越陡峭,則代表市場波動很厲害,有時年初跟年底的恒生指數可能很接近,即全年指數沒有升跌,但中間可能出現兩、三個高點與低點,相差15%20%的波動,那已經意味著很多人賺了大錢,很多人虧了本了。
 
        如果我們將過去200個交易日每日恒生指數收市的指數取一個平均值,點在恒生指數的圖表上,每天點一點,當然也形成一條曲線,這條曲線就是200天移動平均線 (10天線,20天線,50天線也是用同樣原理畫出來的) 由於取的是過去200天的指數的平均值,所以就將日線圖上的波幅拉平了,我們看到的是一條相對來說平緩得多的曲線。
 
        200天線表達了一個非常重要的概念,就是在過去200個工作天裡,投資者入市的平均成本。我現在 (2007.2.14) 正好對住了電腦,看著恒生指數的過往一年的技術分析圖表,那條200天線是紅色的緩緩上升,從去年二月中的恒指不到15000點,升到今天的恒指接近18000點,在200天線上方,是藍色的恒指日線圖,有許多小波浪,起點是去年二月中的大約恒指15200點,終點是今天的恒指20302.20點。
 
        去年一年,恒生指數的日線圖整年時間都位於200天線的上方,祇有去年五月下旬有一、兩天時間日線觸及200天線,這又說明什麼呢?

評估股價跟大市的工具:200天平均移動線 ( 1 )

        常買賣股票的人一定都看過各式各樣的走勢圖,分析走勢也是一門大學問。我的經驗是雖然各樣理論很多,有些甚至聲稱能捕捉到走勢的轉折,但其實都有些似是而非的性質。我在二十多年的投資經歷中,無數次地將走勢專家的分析跟後來實際發生的市況做對比,實在沒有什麼啟示作用。大部份的時候,專家們的言論都是模稜兩可,但偶然有時會言之鑿鑿什麼什麼線,穿過了什麼什麼線,動力指數又怎麼樣怎麼樣,有時主大吉,有時主大凶,但事後往往是什麼事都沒有發生。近年來我很少看那些即市分析的專家的專欄了,既然短期股市的波動是測不準的,所有的股市專家都承認這一點,為什麼還要去做即市的分析呢?
 
        現在專家們在談股市的時候經常提及的10天平均線,20天平均線,50天平均線,無可否認有一定的參考價值,但時間跨度太短了,涵蓋的交易量太小了,不足以說明什麼問題,往往是日線圖跌穿了10天線或20天線,一兩天內又掉頭上升,解釋不到什麼意義,在走勢分析中最有用的還是200天或250天平均線。

評估股價及大市的工具:P/E市盈率 ( 9 )

        我們一直討論P/E市盈率,一家公司的每股盈利跟股價之比。
 
        還有一個很接近的概念,叫「股東權益回報率」,是每股盈利(分子)與每股股東權益(分母) 之比。RETURN ON EQUITY
 
        市盈率中的每股股價是市場價格,股東權益回報率中的股東權益,是實現該盈利所用的資本值,更能真實地反映該公司的經營情形。如果能用較少的資產實現較大的利潤,那說明經理人更能幹,但「股東權益」這個數字一直在變,有時甚至有界定的困難,而且不同行業ROE差別很大。例如一家擁有自置物業的零售店,跟一家租舖經營的零售店,ROE可以有很大差別,一家地產收租公司的ROE可以跟一家快餐店的ROE差異很大,而且擁有物業或有價證券的公司,隨著市場起伏,EQUITY的價值變動很快。所以一般來說還是用市盈率這個概念較多。照我的經驗,P/E的概念也足夠了,我們小投資者得到的可靠的資訊有限,對上市公司的真正價值,也祇能粗線條的估計一下,太詳細的分析不易做到也不盡可信。當然,如果小投資者有時間和足夠的知識去閱讀並分析公司的年報,每年自行計算ROE並逐年加以對比,是可能對所投資公司有更準確的了解。

評估股價及大市的工具:P/E市盈率 ( 8 )

        以中國市場為例,資金追求回報的參考基準,應該也是政府的國庫券孳息率,現在的十年期政府債券利息大約是二厘,如果股市P/E的平均值是30倍,那麼回報率就是3.33厘,這樣相比,這個回報率也不算低了。中國現在的通脹率約在2-3%之間 (中央銀行表示過,可容忍的通脹上限是3%),所以銀行存款 (年息2.5厘,還要繳20%利息稅) 的收益扣除通脹,接近於零,這也許就可以解釋到為什麼中國的樓市、股市如此興旺。
 
        再看看日本這一成熟市場,它的歷史P/E及現今的P/E也是很高的,日經指數2005P/E 35倍,2006年是39倍,原因可能也是國庫券孳息率極低 (比中國低)
 
        這樣看起來,不同市場的投資收益都會與本地的政府債券收益比較,不同市場的歷史P/E及平均P/E都會不同。中國A股市場比香港股市P/E高一倍,是不奇怪的,在國庫券收息維持甚低的情況下,股市的P/E偏高實際上是一種正常狀態,政府加息的時候,資金回流向債市及銀行存款戶口,股市會走低,既然無風險的債券收益都已是那麼高了,為什麼還要在股市冒險呢?低P/E的公司,在債券回報率增加時,受壓會更為嚴重。在香港,銀行加息的時候,公用股走低的情形是十分明顯的。

上海之行

        這次我在12日回了一次上海,並與朋友們一起驅車去杭州,玩了兩天,今天剛回到香港,此行十分愉快。
 
        首先,我收回了童年和青年時代居住其中的老房子的全部使用權,並完成了所有的相關手續。在我的書中曾多次提及這個「家」,那是一個有二百多個平方米,並有一個小花園的獨立單位。記得我們家是在1948年遷入其中的,當時我才八歲,後來經過「三反.五反」運動,父親收入銳減,住不起整個單元了,就將其中的兩個廳和一間房退回給政府的房管所,隨即搬入了一家鄰居,那獨立單元變成兩戶共用,以後歷經變故,又搬入了兩戶人家,最多人口的時候,那單元居住了五戶人家共十六個人,共用一個衛生間,我離開上海時已經三十九歲,我和太太、女兒祇保留了單位中的一間房。大約在2004年時,得悉政府的房屋政策允許轉讓使用權,我即回上海,跟鄰居們商量,給予他們補償,請他們遷走。因為那是一個很舊的建築 (1935年建造),內部裝修、結構都已年久失修,又有許多人共用公用設施,很不方便,因此鄰居們也都願意遷出。在統一了使用權以後,我太太請人將整個單元照原來式樣重新裝修並更新了設備,現在成了一處舒適的住所,那所房子裡滿載著我們全家的回憶。我爸爸 (遺憾的是我媽媽已經仙逝,沒有看到這一天),我現居美國、新加坡的三個弟弟都特地回上海,去住一、兩晚,心中滿懷感慨。
 
        其次,這次停留上海的時間比較長,又到了杭州,看了不少地方,祇見高樓大廈,鱗次櫛比,馬路上車水馬龍,市容整潔了,人民的衣著光鮮了,處處是一片繁榮景象,以前的同事、朋友,也有不少經商、開廠,成功了,人人精神樂觀,充滿了活力和創造精神,我想中國真是變了。
 
        回頭看看「改革開放」以來的這三十年,小至允許房屋使用權轉讓 (僅僅這一項政策,在上海一地可以釋放出多少財富!),大至中國加入WTO,改造國有銀行並上市,以及近兩年應對美國壓力,適度開放人民幣兌換機制,處處都顯示出國家有人才,謹慎但堅定地推行經濟改革與重整。直至這一次人大會議通過「物權法」,在中國幾千年的歷史上,第一次以法律形式確認私有產權,它的積極意義是無可估量的!
 
        中國還有一億五千萬勤勞的過剩勞動人口,中國有全世界最高的儲備率,資本迅速形成,中國又有聰明的人才,中國經濟有可能以年率10%的速度再高速增長十年。
 
        今人擔心的是資源不足,環境破壞,低的行政效率與貪污腐敗,能否適時地推動政制改革,允許自由的輿論,用民主制度來制約權力,才能確保公平競爭,讓進步的果實惠及最大多數老百姓。

這個Blog要同大家暫別數天了

今天有些急事臨時要到上海一趟,這個Blog可能要開幾天天窗了,二十號回來,再跟大家見面。