Category Archives: 財經

公司回購

Posted on 2007 年 7 月 23 日 | 發表留言
        公司回購自身的股票，跟大股東增持是很不同的。
 
        較遠的例子是微軟 (Microsoft)。微軟公司手頭現金在02，03年時高達600億美元，小股東呼聲很高要求公司回購股份或派息。當時微軟總部不願這麼做，說是有許多法律訴訟沒有解決，要預留資金準備敗訴時賠償。後來在歐洲，日本對微軟的反壟斷訴訟先後解決了，賠償金額不太大，微軟就宣佈了大規模的回購計劃。回購的股份通常會被註銷，也就是流通股份的數目減少了，即使公司的總盈利不變，每股盈利也增加了，是大大利好股價的消息。
 
        上個月，美國第三大油公司ConocoPhillips也宣佈了回購股份計劃，將在2008年底前用150億美元買回自己公司股份。這一消息一宣佈，股價在兩個星期內由79美元/股漲到90美元/股。
 
        ConocoPhillips的總市值才1050億美元，相比之下，回購計劃十分龐大，董事會這樣的決定，本意就是要刺激股價，現在目的已達，至於150億能買回來多少股倒是並不重要的了。
 
        香港很少這樣的情形，美國常見這種情形，是跟美國的稅例有關的。公司如果派高息，政府抽去大約百分之三十多的稅，而回購讓每股價值增加，就避免了即時繳稅的問題，是否套現這個問題留給小股民自己決定。
 
        現在又出現一種新的情形，公司回購的股票並不註銷，而是被「封存」起來，大概是讓管理層有更大的彈性，在需要資金時可以將被「封存」的股票再放到市場上來，但迄今我似乎仍未見到這樣的實例，這種做法跟回購的原意似乎有衝突，將來未必會變成一種主流的做法。
 

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大股東增持

Posted on 2007 年 7 月 21 日 | 發表留言
        最近香港股市常有大股東增持的消息，長江實業的李嘉誠近月裡分二十批，斥資20億，增持長江實業的股票。新鴻基地產的郭氏兄弟增持新鴻基地產，李兆基則不停地增持煤氣。
 
        如何看大股東增持？這其實不是簡單一句「大股東看好自己的公司」就能回答的，很多時候有複雜的內情。
 
        有一種情形，就是大股東看到自己的公司的股價偏低，增持也不失為一種好的投資。
 
        另有一種情形，大股東的持股量偏低，藉股價低，對資產有折讓，不斷地吸入，增加自己的持股比例，以此確保對公司的控制權，不致讓其它對手有機可乘，失去了控制權。
 
        還有一種情形，大股東經常在炒作自己名下的股票，利用大股東入貨的消息刺激股價，卻利用其它的戶口暗渡陳倉，炒作獲利。
 
        所以大股東增持不能立即被視作利好消息，從最後效果看，大股東雖然增持了，但該股票的流通總量並沒有改變，小股東並不能直接得益，具體情況要具體分析，自己做判斷。 

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生化能源作用有限

Posted on 2007 年 7 月 20 日 | 發表留言

        巴西是今天世界上唯一一個推行酒精混合汽油成功的地方，那是因為巴西農地廣婺，出產大量甘蔗榨糖，但整個七十、八十年代，世界糖產過剩，糖價低迷。為了幫助農民，政府鼓勵用甘蔗生產酒精，又用稅務手段提高汽油價，鼓勵國民用混合油，這樣的情形祇有巴西才做得到。亞洲和歐洲耕地少，農作物成本高，沒有可能發展建基於農作物的燃料生產計劃，中國政府已經明令禁止這麼做了。根據很多專家的測算，利用農地種植纖維素 (用草都可以生產酒精) 來生產工業酒精，在經濟效益上不可行，所以生化能源並不能代替地球上的礦物能源。目前能源市場的結構，在可見將來都不會因生化能源的增加而改變，所以巨型油公司不必為他們的生意擔心。

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替地鐵計算「著數」

Posted on 2007 年 7 月 19 日 | 發表留言
        在7月10日曾提及，地鐵是一隻現在仍落後的好股票，我在較早的時候已經分批買入，平均的買入價是港元9.40，在我買入之後地鐵股價一直下跌，曾跌到港元18.30，但我並沒有擔心，自信沒有買錯，近日地鐵股價顯著反彈，今晨曾見港元19.98。
 
        非常有趣的是17日報紙報導，評級機構惠譽及標準普爾先後調高了地鐵公司的信貸評級，而花旗銀行在16日剛發表了新的研究報告，現將主要內容摘錄如下：
 
        「花旗對地鐵給予『買入』的評價，並指地鐵目前股價吸引，現在的低價是由於兩鐵合併的負面消息引起，隨著兩鐵合併取得進展將會有正面消息公佈，花旗銀行指兩鐵合併後，可為地鐵帶來4.92元/股的利益，現在的目標價為23元。」
 
        我在前些天的Blog裡曾提及，兩鐵合併對地鐵資產帶來的即時利益是可以算出來的，真是湊巧，現在有人將它計算出來了，我自己當然沒有逐寸逐寸地去計算地鐵的得益，我們小投資者掌握的資訊還是不夠的，但我估計過，兩鐵合併後地鐵股價應值25.00元/股。
 
        所謂「目標價」是研究員認為該股可能在未來一年內達到的股價，明年此時由於地鐵又運營了一年，有累積的盈利，「目標價」應該更高。

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油砂不便宜

Posted on 2007 年 7 月 18 日 | 發表留言
        最近看到一則報導：加拿大的卡爾加里，是油砂蘊藏豐富的地方。有一家油砂礦準備出售，那公司擁有的油砂資源有四億噸，屬於較小型的礦。為什麼該公司要出售呢？該公司已經開始了一個開採和提煉的計劃，但經過測算，如果油價是65美元/桶，則開採以後收不回成本 — 成本太高了，要非常大規模地開採，或者還有利可圖，所以他們寧願賣給其它的大礦公司，也不願自己開採。
 
        這是一則短短新聞，並不令人注意，但告訴我們一個事實：油砂煉油並不便宜。

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狼來了的故事

Posted on 2007 年 7 月 17 日 | 1 則迴響
        狼來了的故事的結局是狼還是來了，發生了悲劇。
 
        日本中央銀行已經幾次說了，日本經濟情形不錯，央行將會加息。但前天的宣佈還是不加息，狼沒有來。不過我們應該謹記狼來了故事，狼最後會來的。我們所不知道的是套利盤拆倉的時候威力有多大？會持續多久？去年五月時由套利盤拆倉引起的金融震盪還是很厲害的，有了上一次的經驗希望再來一次的時候，衝擊會小一些。
 
        美國股市7月12日大漲了200多點，但美股下跌這隻「狼」還是會來的。經濟規律是這樣的，有漲潮必有退潮，所以現在投資者應該謹慎一些。我已開始沽售一些獲利貨，包括中國石油；中國石化；交通銀行；平安保險；及美資的油公司ConocoPhillips，將手頭現金由佔整個投資組合的5%逐步增加到30%。如果股市繼續牛皮或向上，不再高位追貨，如果股市大幅調整，我會立即再沽20%的股票，讓現金持有量增加到50%，等待下一個升市來時，手裡有彈藥，這是小戶的長處，基金經理做不到的。

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股市投資策略 ( 6 )

Posted on 2007 年 7 月 16 日 | 發表留言
        石油股一向以來是我喜歡的投資目標，我指的是巨型石油股。近兩個月來油價漲，油公司股價更是漲得厲害。我經常提及的美國油公司ConocoPhillips昨天漲到了89美元/股，三個月前股價還祇有70美元/股。
 
        全世界的石油市場是一個寡頭壟斷的市場，石油出口國組織，壟斷了原油的出口，而為數大約十至十二家的巨型油公司則壟斷了提煉及分銷。最近一次的漲價潮，是美國的煉油廠紛紛停工栓修引起的，幾家油公司的幾個大廠，不約而同一起栓修，也真是太巧合了。
 
        而石油的實際需求還在迅速增長，今年比去年每天多消耗150萬桶，而明年呢？雖然每天報紙上都在談「綠色能源」「節約資源」，但實情是在可見的將來，原油消耗祇會增加，不會減少。所以長揸巨型油公司的股票，是低風險高回報的投資。

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股市投資策略 ( 5 )

Posted on 2007 年 7 月 14 日 | 發表留言
        我的投資準則中第三條，是「長期持有直至大趨勢改變」，從交通銀行今年的走勢可以領會出一點道理。
 
        交通銀行是大藍籌，在中國銀行業正在飛速發展，所以買入交銀是對的。我在05年中交銀上市不久就買入了它的股份，其間又不斷增持，但踏入07年直至七月中，交銀股價的表現並不好，它從接近10元的高峰跌下來，然後在7∼8元之間橫行了六個月，然後就在這個星期裡，股價由8.40漲到了9.20元，上了一個新的台階。如果期間失去了耐心沽出了它，很可能永遠沒有決心再將它買回來了，即使是最好的股票，股價也不會祇升不跌的，有下跌，有牛皮，但跟著跳躍式的又會上一個新台階。也許有人會說Ａ股牛皮了，沽出了去追Ｂ股，待Ｂ股賺了錢再回頭買入Ａ股。理論上不錯，但恐怕神仙都做不到，抓住了好的股票，而股價又沒有漲過了頭，是要有些耐心一直揸下去，總會有好的回報的。
 
        交行今年第一季度盈利按年升了31%，其中還做出了很保守的5億人民幣壞賬撥備，而人民幣今年將會升值5%，稅務改革令稅務可以減少約5%。那從Ｈ股的角度看，按年盈利升約40%，已經不能太苛求了。揸住交銀的股票，讓它替你賺錢吧！你自己很難找到年增長40％的生意了！是不是？

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股市投資策略 ( 4 )

Posted on 2007 年 7 月 13 日 | 發表留言
        買入地鐵公司的理由，已在7月11日的Blog中提及。
 
        地鐵本身06年P/E大約是13倍不算貴也不算便宜，它的各項營運收入十分穩定，而且逐年有增長，它的地產業務隨著香港經濟向好，通脹重臨，也會錄得穩步增長。這次買入，是因為看好兩鐵合併。假定你的公司能用60元的價錢買入100元的資產，你公司的「內在價值」是不是即時就增加了？
 
        地鐵買入九鐵的土地儲備，雖然將來跟九鐵還有一個分賬安排，但這是一個無風險卻有重大潛在利益的投資，政府現在用勾地政策，將來絕不會賣平價的土地出來。假定今天要將九鐵所有的土地儲備「勾」出來要值多少錢？所以地鐵的得益很容易計算出來，這些「內在價值」或遲或早將在地鐵的盈利中反映出來，更不必提九鐵現有的商場，照合併的價錢，地鐵立即就可以得益。
 
        第一屆特區政府時，推出了85000政策，捅破了樓宇泡沫，造成樓價大跌，老百姓都不滿意，因為香港有樓的人比沒有樓的人要多得多！政府當然應當學到些教訓。

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股市投資策略 ( 3 )

Posted on 2007 年 7 月 12 日 | 發表留言
        道瓊斯指數昨天跌了148點。
 
        從股市的大形勢來看，上海和深圳股市的隱憂暫時舒緩了，但美股下跌的風險依然在。現在次級按揭市場出了問題，樓宇建造業放緩，樓價下跌造成財富收縮效應，再加上能源及原材料價格高企，即使美國經濟能軟著陸，但經濟會放緩，企業營利會下跌，零售、消費已經下跌，也必然會影響工廠訂單減少，壞賬增加，將影響銀行盈利。總之，美股易跌難升，但看起來美國經濟也不會太壞，如果真是不好，聯儲局必會出手放寬銀根。再說，今天的世界，美國經濟的影響力也在漸漸減退，歐洲、日本加上新興市場，經濟實力相對大增，美國因素仍然重要，但不再是「美國打噴嚏，亞洲重感冒」那種情形了，在可見的將來，即一、兩年之內，應該不會有大的危機從美國方面引發。
 
        另一個令人擔心的是日元的套利交易因素。日本央行行長已經幾次提出日本可能會加息，這可以視為對日元套利者的警告。那些參與交易的人應該明白自己承擔的風險，市場會自行調整的吧？順便提一句，我自己也有日元的套利盤，大約值六百萬美元吧，在7月5日已經平倉了。

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