Monthly Archives: 六月 2023

        「大陸房地產業依然未脫困」

        按照人行指示，各商業銀行已調低存款利率十點子，希望將錢從存款市場趕一些出來消費，貸款利息可能很快也會降幾點子，但可以減息的空間很有限，刺激經濟效用應該也不大。

        內房發展商財困依然沒解決，有評論員說政府已允許它們發債，允許它們發新股集資，但這些公司反應不積極，沒善用政策，這些評論員似乎不太懂經營。

        這些發展商十分水緊，有機會集資怎會不做？內情是有難處，現在市場信心這麼差，發展商發債有人會買嗎？如果息率開到十幾二十厘，那不是飲鴆止渴嗎？至於發新股集資，由於現在股價都在極低水平，發新股會大幅攤薄權益而所得又有限，大股東哪裡願意？事情死拖着，抱着破罐破摔的心情，要融資似乎祇有銀行貸款這條路，這也是大家在努力的方向，但貸款要有抵押品擔保，做起來複雜得很。

        要政府出面，大刀闊斧救活房地產業，新樓要賣得出去有活水流入，行業才有救。

        「人工智能投資哪一支股票？」

        雖然許多公司都宣佈它們在開發大模型的生成式聊天智能模型，但都不是跟CHATGPT在一個級別上的，唯有Google找到了一家從Open AI分出去的公司在開發Google的人工智能，是跟Open AI同源的，但這些分出去自立門戶的專家，應該祇在CHATGPT 3.0的水平上，而且他們跟Google合作不久 (才幾個月)，它們的智能機器未像CHATGPT-4那樣有微軟的龐大算力，存儲力以及幾億用戶的使用訓練，所以Google祇在小範圍內謹慎地使用。

        還有很重要的一點，微軟是在電腦領域的軟件霸主，它的Window在電腦領域的市場佔有率是98%！微軟可以很容易地將CHATGPT技術整合到電腦應用中，Google卻不容易做到這一點。

        所以要想投資AI的未來，似乎祇有微軟一家，至於晶片股英偉達已因AI要用到它的GPU，股價大升，現在P/E 200倍！難以下手。

        有律師行發佈消息，它們用CHATGPT尋找過去案例，祇需幾秒鐘，再花幾秒鐘CHATGPT就可以草擬出需要的文件，要它語氣強硬一些，它可以立刻給出語氣更強硬的文稿，反之亦然。

        有醫院報告CHATGPT讀X光片，超聲波相片，比人眼更正確快速，而且可以立即寫出報告。

        CHATGPT已在廣大領域試用，結果超乎理想，未來的十年微軟將引領世界。

        電腦生產商或者手機生產商不會自己去開發這樣的人工智能，即使想做也做不到，但它們會將CHATGPT的功能引入電腦跟手機，將來每個人的電腦跟手機會比現在更強大，可能成為每個人的一個私人「助手」，這個助手是無所不知，無所不能，前提是你要學會用它，普及之後可能學習使用CHATGPT也不是難事。

        現在投資微軟長線來看應該回報極好，有人說它市值2.4萬億美元，還能升到多高？我不知道，但直覺是現在絕不是到頂了。

        「香港經濟發展會減速？」

        政府成立了一個專家委員會，供施政資詢用的，讓專家有發言的平台議計獻策，當然很有意義。退休的經濟學家，科大榮休教授雷鼎鳴最近接受訪問，說了幾點關於香港經濟的話，值得思考。

        他提到中美關係緊張，港幣是跟美國掛鈎的，美國是有可能不讓掛的，這似乎是當頭一棒，以前沒有想過這個問題。

        香港當然是明確宣佈港元跟美元掛鈎，但世界上很多很多貨幣，雖不宣佈卻都是跟着美元走的，當地貨幣跟美元掛鈎，是當地政府的自主決定，對美國並無害處，應該是不會發生美國不讓掛鈎的事，歷史上也從未發生過，打擊香港能嚴重傷害中國嗎？似乎也不會，反而會傷害美國自身的信用，因此想起來這樣的事不會發生。

        不過雷教授的話也啟發我們聯想到一些事，譬如國外的投資，以家族辦公室的形式出現，這是降低投資門檻，放鬆對投資基金監管的一種新形式，但家族辦公室很多去了新加坡，較少來香港。

        又譬如現在來港上市的公司很少，是香港市場缺少資金？還是大陸或外國政府不批准本國公司赴港上市？或是地緣政治緊張的影響？也許所有因素都在起作用？

        還有去年初中國政府一紙政令就取消了補習輔導行業，又插手監管網企，又有黃金股權，派人入私企等舉措，未完成立法就做了，也令投資者害怕，中國經濟不好，香港經濟也好不起來。

        也許目前的困境是環球高息形成的？祇是短暫的現象，希望如此吧！

        「最後一次談Covid」

        最近幾位從未中招的朋友也先後中招，但都是症狀輕微，在家中休息幾天就「陰」了，雖然感染的人依然不少，但差不多人人中過招，也不感到害怕了，世界衛生組織已正式宣佈取消covid的「傳染病緊急事態令」。而在香港患病也不需申報，沒有隔離規定，中招可以隨便在街上走，相信這樣的人也不少。Covid病毒2019年年底出現，引起全球恐慌，由於隔離，限止社交活動，嚴重影響經濟，航空業幾乎凍結，發達如美國，死了一百多萬人，落後如印度，不知道死了多少人？就在空曠地方自己家人火化親人的場景感覺恐怖。

        Covid病毒在初期引發的症狀是非常嚴重的，而病毒在不斷演變。根據美國疾控中心的說法，病毒天天在變，每兩個月有明顯變化，每六個月有一次大變化，到今天為止，Covid病毒大概已發展出二千多種變異。病毒的變化有兩個方向，一個方向是毒性 (致命性) 越來越輕，初期的病毒感染以後很快侵入肺臟，引發很多死亡，上天保祐，當病毒演化成Omicron以後，病毒上可以侵入人體肺部的刺突消失不見了，患病以後的症狀大大減輕，現在的病毒都是Omicron的變種，引發的上呼吸道不適也越來越輕。病毒的另一個變異方向是傳染力越來越強，2019年初期的病毒，傳染率大約為4，醫學界認為是經飛沫傳播Omicron的變種，現在的病毒傳染率大約13-14，已是傳染病傳染力的天花板了，這也說明為什麼從2020年到2022年底，中國的「動態清零」還有效，而到2022年年底，面對這麼高的傳播力，「動態清零」也擋不住了。

        傳染力較高的那個變異種出現以後，都會迅速取代原來傳染力比較低的變異種，這很容易用生物學中「優勝劣敗」的理論來解釋。

        所以Covid的症狀變得越來越輕，而它的傳播力也已達傳染病的天花板，現在全世界免疫的屏障已經有了。

        諷刺的是發達國家打防疫針打四次五次，跟不發達國家一針都沒打 (北韓)，結果好像差別不大，大家都活下來了，噩夢已過去。

        「買優質美債可能是時候了」

        隨着聯儲局加息，國債跌，優質 (AAA級) 的私企債當然也下跌，現在加息已近尾聲，微軟發行的2050年到期的債券，票面息率是2.82厘，面值100元，現在市價大約70美元，實際息率已有四厘多，如果聯儲局減息，由於年期長，對息率的敏感度是特別高的，就是說債券市值會上升。

        最優質債券，沒有違約風險，已有可觀回報 (派息四厘)，減息時還有債券上升的盈利，可以說是目前市況下相當好的投資。

        這是我的看法，跟網友分享，沒有推介的意思。從去年中開始，比較多注意美股的投資機會，美股市場大得多，上市的大公司很多，仔細去找珍珠是很多的。

        特別是AI主題的公司，無論是晶片生產商，軟件開發商，全是美國公司，歐洲和日本似乎都落後了。

        「股評家可信嗎？」

        打開財經版，可以看到很多股評家。最近的主流說法是全球大衰退就要來了，投資股票很危險，很多股評家見市跌他看淡，市升他看好。另一類是人云亦云，跟風講一套，講錯了他絕不臉紅，絕不認錯。更有一些股評家語出驚人，他們不是客觀地在分析，祇是要吸引別人注意，博出名。

        08年時，主流股評家的意見是股市會第二次下跌，恐怖之極，事實是09年V型反彈，歐債危機時又唱歐洲「四小豬」如何如何，歐洲要向中國借錢，事實是歐洲央行印鈔買入歐債，什麼事都沒有！

        最近的說法是高利率長期化，一次大衰退就在眼前。不敢說他們錯，但近三十年歷史上每次金融危機都是結構性問題，沒有一次是衰退而造成的，經濟衰退的定義是兩個季度經濟負增長，似乎並不太可怕。

        所以投資要自己拿定主意，股評家的聲音是雜音居多！

「生成式AI前途無量」

自從CHATGPT發佈以後就掀起一股熱潮，特別是CHATGPT的升級版CHATGPT-4發佈以後，它確實好用，許多專業人士，許多公司都在研究，基於CHATGPT-4的功能開發自家個人或公司應用的軟件，並已有了確確實實的成果，得到理想的的結果，節省了很多營運成本，提升了企業管理效能。

微軟的雲業務本已是世上超大，數一數二的記憶運算的系統，但由於AI熱潮，微軟都來不及擴充自己的設備，要租用甲骨文的Server。

微軟非常迅速地將AI技術融入自己的電腦應用軟件中，最近還同美國最大的電腦保安公司簽約，授權它們應用AI技術，用於電腦保安中。

最近，頂級的電腦製造商HP宣佈2024年開始它們出品的新型電腦就會融入AI技術，讓很多AI的計算可以在自己電腦中完成，可以期待電腦技術將有一次大升級。

微軟又有意經過自己的Bing將AI發展成每個人的貼身助手，自己不知的事可問它，自己有為難的事可以跟它商量，這個助手在各行各業都有專家級水平，而且知識無限。

上面的每一項都可能給微軟帶來巨大收益，對微軟的估值變得很困難。

        今天共有兩篇網誌，雜談 ( 1 及 2 )。

        「如何刺激國內經濟？」( 2 )

        上週六貼了一篇希望政府盡早出手救經濟，次日報紙新聞市場傳聞中央要出手救經濟，主要內容都是如何救樓市，跟我的想法一致，當然管經濟的有很多專家，問題是政府不一定每次都聽專家意見，政治正確常常優先於一切其它因素的。

        過去三年，經過防疫的嚴格封控，通過對房地產私企的打擊和網絡大公司的監管，經濟嚴重受損，而政府因收入減少，為節約開支，減公務員，教師，國企工作人員獎金，福利，花紅，本來經濟的問題就是資產縮水 (股，樓大跌)，消費不足，加上大量職工收入減少，消費變得更差。

        一九二九年全球大蕭條，各國政府遵循古典經濟學理論對外國貨加徵關稅，希望提升政府收入，保護本國工業，結果所有國家都這麼做，國際貿易就死掉了，各國經濟更差，又因為政府收入減少，政府開始裁員減開支，結果是失業大增，需求更弱，經濟螺旋式下跌。直到羅斯福總統上台，啟用凱恩斯的方法，在市場經濟無形的手失效的情況下伸出國家的手，干預市場，當時做法是政府舉債，大搞基礎建設，造公路，造水壩，增加大量工作崗位，經濟才逐漸活躍起來。

        以今天的經濟規模，搞多一些基建，請不了多少工人 (高度機械化)，也拉不動經濟，新的做法就是乾脆向市場派錢，Covid其間美聯儲不但無限制買債向市場注入資金，甚至幾次直接派錢給每一個人，保住美國經濟，底層沒工作做的勞工也少些痛苦。

        中國要救市可以用中國版本的QE，當然可以用好聽一點的名字，應該有辦法的，大家等着吧！

        最重要一點要鼓勵創業精神，要讓中國的中產有信心他們賺了錢，財產是安全有保障的！如果有錢的人都認為財產移往國外，經濟失去動力。

        「美國國債上限獲兩院通過提高」

        在死線來到前的最後一刻，美國參議院快速通過了暫停債務上限法例上限，美國道指也因此漲了700多點。

        所謂債務上限祇不過是一個題目，讓兩黨議員有一個機會上鏡辯論一番，提高自己的知名度，人人都知道這個提高債務上限的法案，最後是一定會通過的。

        我查了一下，除了美國，世界上還有一個國家——丹麥——，是有限制國家債務的法案的，但它的天花板比現在的國家債務要高三倍，也就是說丹麥政府借債是有分寸的。

        美國財長耶倫在前幾天說過，一旦國會通過提高債務上限，財政部立即就準備發1190億美元新債。

        有經濟學家推論，財政部如此發債，將吸乾市場的流動性，效果等如加息。其實這種說法不太確切，這個數字看似很大，但不要忘記現在美國國債總額達32萬億美元，一年365天，平均每天到期的舊債已近千億，保險公司和銀行，在舊債到期後急需購入新債，它們的錢多到沒有地方可放，所以不需擔心太多，市場上是有錢的。

        祇要一個國家的經濟能維持正常運作，能維持正常的產出，政府發些債是沒問題。

        但不能像津巴布韋和委內瑞拉，經濟垮了，或轉入地下經濟，政府沒收入，還大規模印鈔，那就不行了，央行信用崩潰，本國貨幣沒有人要，奇怪的是兩國政府仍能維持。津巴布韋和委內瑞表市場流通的是外國貨幣，主要是美元，都是特殊的歷史因素造成的，本國央行信用破產。