Monthly Archives: 十二月 2017

        11月25日的股市隨筆，我曾提及信義玻璃是一隻優質股，在17日至25日的一星期中，股價從7.7元/股漲至8.85/元。今天看看信義玻璃 (868) 在22日收市價9.46元/股，以此價計P/E11.2倍，派息4厘，依然不算貴，揀中了好股不要輕易賣掉，祇有常揸才能有大的收獲。

        另一隻股票我一直在留意，就是長江實業 (1113)。記得曾在幾個月前寫過一篇，但找不到貼在哪一天，我的看法李氏家族幾年前就決定沽出中國和香港的資產，將資金轉向英國，歐洲和澳洲。長江實業的市值，是遠低於它的賬面值，而它的賬面值遠遠低於市場今天的物業價格，如果它能成功套現，則本身的價值會體現出來。我在57 元/股時已開始買入，我們不是專家，沒有足夠數據，根據新聞消息，毛估估它今年新樓銷售收入大概超600億 (注意，不一定正確)，賣中環中心，套現400億，而它去年跟今年，沒有買入什麼地皮，所以它手持現金至少有700 – 800億，而同系公司電能實業，長江基建，同樣手持大量現金。整個長江系現在不再是積極進取地投資，新投資也祇是英歐有穩定收益的公用類投資，以收息為主。

        在目前股市高企，資產價格高企的時候，長江未必會做新投資，因此一個合理推論是增加派息，電能已派過一次特別息，但依然手握巨額現金。現在是長江實業本身握巨額現金，派息機會大增，李家畢竟是大股東，分了錢去私人投資不是更好？所以我最近又增持長實 (1113)。

        以上僅屬猜測，網友不可信到實，長實現在市值大約2500億，現金已有600 – 700，還有大量資產沒有賣，以資產計，現在買房子一定不如現在買長實的股票，這樣說法大概錯不到那裡去。

        「特朗普的國情演說」

        特朗普在演說中直言，世界上有其它國家跟美國直接競爭，並指主要是中國和俄羅斯，卻也沒有惡狠狠地說美國將要如何如何，所以他的講話毫無新意。

        歷屆美國政府，即使是民主黨政府，也是視中俄為競爭對手，再說得重一些就是潛在的敵人。奧巴馬結束在伊拉克的戰爭以後，高調地打出「重返亞洲」的旗號，不就是要對付中國？

        中國在非洲已經營二十多年，在政府層面拉攏非洲小國的當權者，替他們建豪華總統府，體育館，在民間層面大量中國人帶着中國的廉價日用品，從鞋履衣衫一直到廉價手機，進入非洲市場，中國同時採購非洲大量資源，中國在非洲已有巨大影響力，而美國政界商界都不重視非洲。

        另一方面在東南亞、澳洲，中國幫助巴基斯坦對抗印度，巴基斯坦倒向中國已有很多年了，中國又幫助斯里蘭卡平復了老虎游擊隊，斯里蘭卡的出口中國是最大買家，斯里蘭卡軍隊用的武器是中國製造。

        中國在南海建島，建機場，軍事影響力可以覆蓋到整個東南亞及菲律賓，中國對區內各國都是最重要貿易伙伴，甚至日本、南韓都游走在美國和中國之間，不敢正面挑釁中國。

        中國提出「一帶一路」戰略，成立亞洲基礎建設開發銀行，東南亞，中亞許多國家正需要發展基建，想得到中國的技術和資金。

        特朗普政府看到這種情形，看到中國的影響力升起，當然是不高興的。不過特朗普政府也沒有辦法扭轉這種局勢，對中國展開貿易戰美國自身損失太大，兩國經貿的現狀美國也是得益的，實質對付中國的措施祇提出了一條：限止中國學生留美。美國技術流向中國，跟中國學生有什麼關係？美國已經沒有手段可以壓制中國崛起，中國祇要不去觸動美國的核心利益，尊重它世界一哥的地位，用和平手段在東南亞、中亞、非洲擴大影響，同時漸進地搞軍事現代化，世界上兩強鼎立的局面已經成型。

        俄羅斯在衰落，它政治不行，經濟不行，人口太少，喪失大國地位是或遲或早的事。

        世界各國都有根據自己的國力，傳統，在世界上找到最適合的位置，像北韓那樣夜郎自大不識時務，最後一定會受到教訓的。

        中國藉經濟、外交、軍事漸成發展中國家的大哥，現在跟毛的年代不同，在中國跟這些發展中國家的雙邊關係不是中國出錢，買別人叫你一聲大哥，現在中國跟發展中國家發展雙邊關係，中國也是得益者。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「同股不同權公司可以在港上市」

        港交所終於宣佈了同股不同權公司可以在港上市，是相當後知後覺，已損失了一些機會，再不做會損失更多機會。

        自從科網興起，新科技湧現，就如雨後春筍，出現了大量新經濟公司，這些公司的創始人擁有新的創意，擁有獨特的技術，但創意和技術要成為一盤生意，就需要資本，但這些人沒有資本，資本要靠外部的人投入風險資金之類的，在公司內的權益當然就不能按資本投入來分。創意及技術本身就有個價，創辦人就以此入股，投資者也獲得部份股權。當需要更多資金的時候，這些創業者就發現一次又一次集資之後，他們擁有的股權成了少數，於是想保持控股權，他們又提出來可否安排他們的股份是「特殊股份」，有較大投票權？

        此時，這家公司可能已很有規模而且前景亮麗，投資者需要創業者來管理公司實現他們的創意，當然支持創業者的意見，於是出現了大量同股不同權的公司，其中很多已很出名，但仍未上市，而這一新的模式下的公司很多正在冒出來。

        港交所的決定當然符合大方向，投資者祇要明瞭他所投資的公司同股不同權，其中並無問題。

        每一特殊股，有十股投票權也沒問題，公司需要這些創業者引領，讓他們有特權也很合理。

        保護投資者的重要一條，是當這些「特殊股份」轉讓後，就失去特殊股份的性質，變成普通股份，既然出錢的人祇是出錢，並不擁有創業者特殊的創意和技術，就無權享受特別的投票權，此外同股同息也很重要，未來這樣的公司來上市應該很多。

        「美國社會兩極分化嚴重」

        特朗普上台以後又適逢參眾兩院都是共和黨多數，共和黨大權在握，可以看到美國無論內政外交，都是迅速地向右轉。

        奧巴馬時代，民主黨掌控參眾兩院，奧巴馬成功地通過了以他的名字命名的醫改方案，讓二千多萬窮人進入醫保體系。但天下沒有免費午餐，代價是富人要加稅，醫療系統和藥廠要承受一部份壓力，共和黨人的價值觀是人人都應自食其力，所以堅決反對。當時所有共和黨兩院議員全都投反對票，但民主黨是多數，法案還是通過了。特朗普一上台，就千方百計，一次又一次在兩院提出推翻這個醫改方案，現在所謂「奧巴馬醫改方案」已是千瘡百孔，那二千多萬窮人又被趕出了醫療保健系統。

        而特朗普提出的稅改方案，又遇到民主黨人的堅決反對，但共和黨今天在議會裡是多數，可能完全不理會民主黨的批評，強行通過此一方案，可以預料如果下一屆議會跟總統選舉民主黨獲勝 (我相信出現此一情形的機會率大約是100%)，則特朗普的稅改方案可能又要被修訂得面目全非。

        在美國，社會已嚴重分化，而兩黨的政策取向也南轅北轍，政治上的內鬥，內部力量的消耗會反映到國家層面，政策改來改去，就意味法律內的漏洞越來越多。

        現在美國的憲法制度還能維持，假定共和黨一方失去權勢，例如在兩院都是少數，也選不到總統，假如民主黨長期執政，譬如16年，24年，32年，都是民主黨執政，一部份共和黨人就會變得十分極端，不知美國會發生什麼事情？

        「偉人並不偉大」

        這算是一個很特別的標題，歷史上的偉大人物，不論是帝皇將相還是大科學家，實際上並不如我們想像中的那麼偉大。此話怎麼說？最近一次跟幾位學者朋友餐聚，有一位教授提出此一看法，我覺得有道理，很有趣，跟網友分享一下。照這位教授的說法，偉大的帝皇將相或偉大的科學家，都是應時而生的，是人類生產力發展，文明進步到某一階段的必然產物。某個偉大帝皇或革命家，某個大科學家，祇不過是人類文明發展史上的一些里程的標誌點，沒有這個或那個偉大人物，歷史依然走到今天，今天社會的模樣註定是這樣的。那些偉大人物的出現，可能是社會或文明由量變的積累突然走快了一步，產生質變，如果沒有這些偉大人物，我們的社會及文明，也會演化到今天的模樣。

        仔細想想，這個看法很有道理。將歷史的尺度拉長來看，有秦始皇或沒有秦始皇中國的今天會不一樣嗎？答案應該是否定的。

        其它在座的朋友乘機請教：「那麼照教授看法，今後中國前途如何？」教授答道：「中國的前途將非常非常的好！中國今天社會上已形成一龐大的中產階級，這在中國幾千年的歷史上是從未有過的。中產階級有文化，有資產，有自信，他們要求參與國家管治，他們希望自己地位受到政府尊重，說白了就是他們要一個民主制度，他們還要一個穩定有秩序的社會，他們的財產才有安全保障，不管前途有什麼坎坷起伏，這股推動力是非常巨大的，當政的人必定要回應這種訴求。」其它在座的人無言以答，都在各自思考。那位教授接着說：「近二十年裡，我可說週遊了列國，沒有看到哪個國家舉國上下談論GDP，人人都在想創新發財，個個都想奮發上進，而且確實機會處處，可說中國人的上進積極性正處在大爆發時代，或遲或早中國會成為世界最強大國家，經濟實力，技術水平，都是世界一流。」歷史潮流不以個人影響力轉變，這話不是馬克思列寧說過的，也許是真的？

        Dr. Lo：謝謝十二月七日留言。

        華人置業 ( 127) 的大股東發跡史故事很多，財技風格，相信很多關心股市的人都知道。但人是會變的，近年派息確是很慷慨。

        華人置業公佈它大量投資在內房股中國恒大，賬面上利潤驚人，董事局也承諾過，將來如實現了利潤，會派息跟小股東分享。但這樣大量的投資，要套現也是不容易的，不大會有另一個超級投資者大手接過去，需要時間在股價上落中慢慢套現，不知道它何時才能「實現利潤」？以華人置業現價，它的估值是十分偏低的，從這一角度看，如有持貨能力，做一長線投資亦非不可，不過投入不要太多，祇當考考自己眼光。

                                                           祝

                           好！

                                                           DPZ

        聖誕鐘聲又已響起，2017年就將過去，今年網友們投資應該都有斬獲，先預祝大家明年一樣好運氣。

        平時朋友們一定也常常檢視自己的投資組合，年近歲晚了，更應該做一次仔細的檢討及思考，對每一隻自己持有的股票都要想一想，當初為什麼買入？現在環境是否有變。譬如有的股票買入時是看好行業前景，又覺得當時股價值得投資，現在行業前景有沒有變？股價是否比買入時漲了很多？是否還值得繼續持有？

        譬如有一些公用股，派息也不過是三、四厘，但在過去低息的時代，穩準的派息受到追棒。現在加息週期開始，如果銀行存款收息也有三、四厘，這些股票的股價極可能受到影響，並不是說這些公司質素不好，祇是投資價值可能降低。

        又譬如像領展這樣的公司，以前是穩定的收息股，現在公司的管理層變得非常強勢，大規模的買賣資產，揸住現金，他們的意向小股東很難猜測，短期的股價不用擔心，仍會向上，因為符合管理層的利益，但長線來說已違背了小投資者投資的初衷，管理層人事是會變的，會不會祇側重短期利益？

        還有一種情形，經常發生在小投資者身上，因為相信「專家」「權威」，容易聽這一些股評推薦，不知不覺揸了多隻其實自己也不明白的二、三線股，股市好的時候，可能表現也不差，但一旦股市逆轉，或這些公司內部管理層誠信出問題，就可能招致很大損失，還是要堅持祇揸大藍籌，揸行業龍頭股，揸有專利權的公司的原則。

        總之股市一直在變，趁年底要好好檢討一下投資組合，明年仍可能是一個好年頭，但選股一定要正確，不要中了地雷。

        上週五股市又強力反彈，但感覺上股市不會那麼簡單又展升勢，很可能仍未見今年低點。我覺得自己沽剩一點騰訊很令我困惑，決家全數沽清。

        有兩間大行還在唱好瑞聲，舜宇，可能它們自己仍未完成派貨，光學鏡頭和喇叭的需求並非無限的，幾十倍的P/E總是令人不安。

        估計今年低點未見，可說看淡，但大市也不見得會跌得太多，更缺乏理由大升，還是增持現金，將組合調整至保守一些，愉快過年豈不很好？

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        翻看近日寫的「股市隨筆」，11月20日我寫了一篇「港股面臨的風險」，28日又寫了一篇指出近期調整機會很大，這幾天果然恒指連續下跌，如從最高位31000餘點算起，到執筆時12月6日中午恒指28837已下調了1500餘點，跌幅最大的也就是今年升幅最大的騰訊，平保，舜宇，瑞聲，恒大等等，現在經濟中沒有結構性的有威脅性的危機，股市下跌殺傷力不大。

        這一波調整何時見底，當然沒有人能事先知道，但中國收緊銀根，美國加息，所有消息都已傳了好久，市場也已經有了準備，所以調整也不會太深，畢竟央行也是看了市場調整策略的，不會傷害經濟。

        如果繼續調整，入貨的機會可能開始出現，像騰訊，平安保險這樣的公司，它們的發展前景可以說是無限的，內銀經過一輪去槓桿，政府又加強網上金融的監管，由於P/E低，P/B低，息高，投資價值依然是不錯的。

        「關於比特幣 (Bitcoin)」

        最近每一比特幣價升上12000美元，芝加哥期貨交易所也宣佈開設比特幣交易平台，我出於好奇上Google搜索相關資訊，看了以後似懂又不懂，有趣的是網上介紹現在70%的比特幣礦工和網上生產比特幣的運算力是在中國！

        不懂的是：既是貨幣，就要有流通的功能，包括確認你是比特幣的擁有者，你擁有若干個比特幣，但這似乎並非一件容易的事，而是要經過網上許多次的確認，誰有這個認可的資格呢？我依然不懂。

        不懂的是：既是貨幣要流通，就要有接受的商家，迄今已知有一家汽車製造商，有一家國際性會計師行接受比特幣付款，但真正用比特幣成功完成交易的新聞似乎沒有聽到過。一個比特幣值12000美元，交易時如何找差額呢？比特幣也有角，分，毫？

        還有不懂，就是貨幣代表價值，黃金白銀當然本身有價值，看得見，摸得到，紙幣的價值來自印鈔紙幣的央行的信用，也有實體的一張鈔票讓你看到，那麼比特幣的價值源自哪裡呢？

        據說礦工挖礦要消耗時間，電腦運算要成本，誰來核准呢？比特幣的價值現在是與美元掛鈎的，但美國央行對比特幣的價值是完全沒有責任的，比特幣有沒有真正的價值呢？

        進一萬步，如果比特幣出於某種理由 (現在我想不到) 價值被確認，並在市場上流通，會不會有第N種新的虛擬貨幣出現？

        所以想深一層，投資比特幣還不如到澳門賭場去賭大小，也許還公平一些。