Monthly Archives: 四月 2016

        昨天恒指跌320點，成交607億。上證指數跌7點，成交1285億。

        美股隔夜大跌，引發亞洲股市下跌。而A股成交清淡，觀望氣氛濃厚。

        美國蘋果公司I Phone在國內的銷售 ( I Phone在國內的銷售佔總銷量24%)，所以股價大跌。蘋果公司這樣靠新發明搶佔市場的公司，時間久了難以繼續，它的技術會被競爭者拷貝，在競爭中市場被蠶食，毛利率下降，都是必然會發生的事。有朋友告訴我小米手機性能跟I Phone差不多，大多的App’s也都可用，可以價格不到I Phone三分一。

        因聯儲局不加息美元回軟，日元升破1.07，市場波動在所難免。

        但人民幣並無危機，中國經濟回穩，都是不用懷疑，所以也不必太擔心。

        中石油業績很差，但相信第二季會轉虧為盈，政府保護本國石油工業，零售價不跟機制下跌，國際油價略升就加零售價，也是中國特色。

        昨天恒指升26點，成交678億。上證指數跌8點，成交1546億。

        中人壽 (2628) 宣佈了一季度業績，保費收入按年增長14.2%，投資回報率達5%，都在預期之中，幾家大銀行也都宣佈了季績，雖然增長極小，但也沒有下跌，可以平穩形容，現價的派息率非常高，P/E也非常低，顯然都是上升的空間遠大過下跌的空間。

        聯儲局議息會議結束，四月不加息，會後公報措詞也沒有大變，油價續升，一切似乎都在平穩中運行。

        美國總統大選兩黨黨內預選已近尾聲，共和黨特朗普勝出，民主黨希拉莉勝出似乎已無疑義。美國大概就會選出一位女總統，希拉莉如當選當繼續現在的政策，對世界來說可能是好事。

        昨天恒指跌45點，成交549億。上證指數跌11點，成交1503億。

        季度業績宣佈又開始了，平安保險的業績非常好，而且它旗下還有平安銀行及網上的陸金所，特別是陸金所，估值越來越高，這兩家企業如果上市，價值可觀。中國銀行市場在批評債轉股會削弱銀行資本，但如果小心甄選，規模有控，不一定是壞事，派息八厘是非常好的回報。

        匯豐同渣打近日也大幅反彈，但看看它們的股票是從什麼高位跌下來的，就不足為喜，而且無論歐洲、印度、香港，銀行經營環境困難的現狀一點沒有改變，短線炒作可以，不能當作它們回到上升軌道長揸。

        今天 (4月28日) 聯儲局議息結果就會出來，應該不會加息。

        昨天恒指升102點，成交628億。上證指數升18點，成交1343億。

        中國銀行宣佈第一季比去年同期升1.7%，雖然升幅很小，但至少業績平穩。平安保險宣佈新業務價值增幅理想，第一季投資收益仍204億。

        內銀及內險其實業績都不錯，內銀派高息，而且預期比高息可維持 (盈利不跌)，但內銀及內險是這一波股市回升中嚴重滯後，似乎祇是時間未到？

        昨天恒指跌162點，成交559億。上證指數跌13點，成交1406億。

        港股從低位已升了不少，市場在觀望。本週聯儲局議息，大概不會加息，但市場依然有不確定性，市場又很關心這次議息會後聲明會如何表述聯儲局的立場。

        歐洲央行已表明會繼續執行已宣佈的QE，日本央行對圓匯轉強很緊張，政府高官一再出來口頭干預，但日本做QE已有二十年，現在已到了接近極限，40%的國債已在央行手中，而通過央行買股票ETF，日本央行已成了股市中最大的大名投資者 (大基金及保險公司) 之一，再繼續下去，央行不能買下全部的國內資產吧？安倍另一項政策是鼓勵婦女出來工作，但絲毫不見成效。我在Blog中早就提過發達國家的婦女和平時期從來都不習慣出來工作，日本要重新振作真是很難。股市基本因素在改善，起伏中向好的機會較大。

        「石油工業趣談」

        油價暴跌本應是好消息，各行各業生產成本降低了，但卻引發恐慌，原因是怕引發金融危機。如果大量油企倒閉，銀行放出的相應貸款收不回來就麻煩了。

        石油工業一般是指石油的勘探；開發；儲存；運輸；煉製；分銷，主要產品是汽油；柴油；煤油；重油 (燃料油) 及潤滑油，相關產業每年產值，以全年計大約每年六萬億美元，還不包括將石油裂化，做成乙烯，丙烯為基礎的石油化學工業。石化工業的合成產品就是塑膠，化學纖維，可以說無處不在，跟我們生活息息相關，這部份工業產值似乎沒有統計。

        石油千年前就已在世界各地被發現利用，古人祇知道它能燃燒，但用途並不廣泛，含雜質太多，油煙很大。

        大量應用石油，要從發明煤油燈開始說起。原油要經過提煉，將其中揮發溫度較低的一部份蒸餾出來，才能用來點燈，煤油燈用來照明，後來又發明了煤油爐用來煮食，對石油的需求暴發性上升。此時在美國德克薩斯州發現了油田，冒險家蜂擁而來。而石油大王洛克菲勒，不去搶油田，而是着眼於開煉油廠以及控制原油和煤油的運輸，成了世界歷史上最大的財閥。後來美國國會通過了反壟斷法，將他旗下的標準石油一拆七，直到今天，這七家公司仍是石油工業中最大的經營商。洛克菲勒有錢以後大量廉價收購德州經過勘探找不到油的地塊，別人問他為什麼這麼傻，別人已勘探過，證明沒有油藏的地皮都要收購，他答道：「現在的鑽井技術祇能鑽到二千英呎的深度，技術進步很快，再深一些的地方就有油了！」後來的事實證明他的看法完全正確！

        有了提煉石油的技術，從黑乎乎的原油中可提煉出輕質油，即汽油和柴油，用油驅動的發動機發明出來了，催生了現代大規模生產的汽車工業，全世界的動力來源，從傳統的煤，過渡到石油。

        對原油的需求爆炸性上升，此時最早是英國的油公司 (殼牌)，後來美國公司也加入，在中東，在波斯灣沿岸發現了巨大的油藏，也就是現在的沙特阿拉伯及阿聯酋。當時那裡是不毛的荒蕪沙漠，遊牧部落你來我去，究竟那些土地屬於誰都不清楚。外國的油公司就選中了一些部族，給他們搶炮，幫他們訓練軍隊，這些今天的皇室，酋長，打敗並兼併了很多其它部族，形成今天的波斯灣油國。二十世紀初，採油的利潤都給油公司拿走了，祇給地主少少租賃費，後來民族主義抬頭，皇室，酋長可以跟油公司分利，直到今天的形勢沒有變，祇是後台變了，這些油國都在美國的軍事佔領和軍事保護下，對美國絕對不敢說「No」的。

        中國崛起以後，世界對原油的需求大增，油價一高驅動尋找和開發石油的動力大增，深海採油，油砂煉油，頁岩氣，都開發出來。中東油國佔全球消費比例大幅下降，這一波油價大跌就是產油國，特別是沙特阿拉伯策動的。沙特的石油蘊藏量是保密的，傳言就在現在正開採的大油田旁，已發現了更大的油田，它的成本低於9美元/桶，無人能跟它競爭。

        油價在100美元/桶就供過於求，價格大跌。但跌到40美元/桶，半年，一年之後，可能無須產油國減產，石油又會供不應求。

        雖然新能源的發展吹得很厲害，但風能，太陽能依然祇佔能源供應很少比例，核能 (特別在中國) 可能發展快些，在可見將來，石油是主要能源來源，這一現狀不會改變。

        中國地處亞洲古老地質板塊，油藏很小，新彊陝西，油田都非常小，後來東北發現了大慶油田，渤海灣又發現一些油田，但藏量都不大。經過幾十年開採幾近枯萎，要泵水，注蒸氣入油層將油「擠出來」，成本因此很高，在東海及珠江口的勘探，結果也令人失望，祇找到一些零星的氣田，油田。

        中國大概很快就會成為世界最大原油進口國，千方百計四出找油，但最主要油源依然是中東海灣油國，美國本土能源漸漸自足，將它在中東的份額讓給中國是歷史的幸運，就看這一點，都不要跟美國搞壞關係。

        昨天恒指升385點，成交730億。上證指數跌20點，成交2065億。

        昨天升的是中移動，匯豐等大藍籌，中移動已經沉寂了很長時間，而匯豐也跌了很久，股市已很接近去年年底的位置，但很多大藍籌未除息，實際上恒指大約還是比去年年底低了近千點，如果A股沒有黑天鵝事件，股市仍有上升空間。

        油價上升，油價太低，供應會減少，不是產油國減產 (它們的成本較低)，而是高成本的生產設施關停，所以大概不需太擔心油價會再大跌。

        中國外匯管理局召開新聞發佈會，人民幣已穩定，並實行雙方浮動再次強調不會大幅貶值，人民幣貶現在祇有帶來負面影響，中國不需也不想這麼做。

        歐洲繼續做QE，日本一直在口頭干預，歐的經濟也穩定下來，但要大好也難，結構性問題如人口老化，福利太好，勞工條例太苛刻 (對僱主而言)，都無法解決。

        昨天恒指跌199點，成交732億。上證指數跌70點，成交3112億。

        上證指數突然暴跌，拖累港股，但上證指數為何突然暴跌，說不出一點理由，總之在3000點附近上落都算是正常吧？

        中移動首季盈利239億，ARPU按季升兩成，4G已有三億多用戶，信息量升20%。

        中移動的季績沒怎麼提鐵塔公司，聯通似乎鐵塔公司租金過高，影響盈利。合辦鐵塔公司本意是避免各家電訊商自建網絡，共用資源，節省建網開支，現在變成電訊商一個負擔，也不清楚內情如何？營改增以及「不清零」都令電訊商收益減少。政府干預企業運營真是無可奈何的事，過去三年如投資美國電訊商VERIZON收益比投資中移動好，現在卻也看不到中移動盈利會轉差的理由，平穩運營，盈利增長減慢大概會是常態吧？如果事實如此，那投資中移動也如同食雞肋。

        中人壽盈警，但似乎也都是過去的事，今年內股價上升的機會仍大。

        幾年前我不看好內險股，因中人壽跟平安保險惡鬥，而保險公司也如雨後春筍冒出來太多。現在漸漸改變看法，主因是國內民眾買保險的意識大大普及。其次幾家大公司瓜分市場已成定局，小的保險公司很難出頭競爭。再其次國家漸漸放鬆保險公司資金投資渠道。現在不但可以投資內地公司做大股東，甚至可以收購海外公司，保險公司如收購了好的銀行，內房做了大股東，利潤就不是簡單的獲派息，而是可以聯營公司利潤分成入賬，投資收益可以大幅上升，國壽，平保都在走這條路，保險公司如經營得好，前景很可觀。當然經營得不好，也可以大虧，希望國壽，平保是成功的公司。

        昨天恒指升274點，成交635億。上證指數升9點，成交1809億。

        匯豐在香港舉辦了一次特別股東大會，主席跟行政總裁都出席，除了對股價下跌跟不停受罰表示抱歉，其實沒有實質內容，兩人都強調環球銀行股都差，匯豐已算是較好的一家，話也不錯，但前景如何？兩人都說不出來，提出可以考慮回購股份可是錢從何來？派息已將盈利接近派盡，雖然昨天股價回彈了一下，長線來說前景依然不明朗，如果CEO換人，結果可能更可怕。

        雖然油國凍產談不攏，但油價回調一下又彈回來。美國道指升破18000點，美國聯儲局議息在即，應該不會加息，股市大概還有一個多月的時間，再升一些。

        中國已批准銀行發壞資產支持的證券，所謂ADS，正正就是美國次按的翻版，不過現在祇是試行，據說中國銀行是試點，首批債券10億，規模不大，短期可能盤活部份資產，長期又是一個定時炸彈。

        昨天恒指跌154點，成交555億。上證指數跌44點，成交2086億。

        市場傳出產油國多哈會議，不歡而散。伊朗不願意凍產，沙特阿拉伯堅持要大家一起凍產，最後談不攏，六月再談。油價雖跌，但歐美市場並不緊張，香港夜期執筆時漲了200多點，如果看看中石油、中石化的業績報告，就可以知道高成本的生產商關停產能的速度及規模非常大，現在市場上是否真的供過於求太多？真是天知道！

        有朋友電郵一份全球各地產油成本的數字給我，抄錄如下：

        英國              44.33美元/桶

        委內瑞拉      27.62美元/桶

        美國頁岩油    23.35美元/桶

        俄羅斯            19.21美元/桶

        伊朗                9.08美元/桶

        沙特阿拉伯    8.98美元/桶

        而據我所知中國、尼日尼亞、加拿大、巴西等國的成本，比英國還要高。北海油田正在檢，中國的大慶，勝利油田都已停產，在40美元/桶成本以上的油田不想停也要停，原油祇是價格太高才過剩，價格低了就是另一種情形了。

        唱淡中國的言論正在消褪，我覺得四月及五月都應該是股市向好的機會大一些，現在靜候觀望，內銀內險相當大比例的派息仍未除盡，除盡後恒指可能要低幾百點，恒指並非太高。