Monthly Archives: 四月 2015

        「匯率對一個國家經濟的影響」

        李克強總理最近接見英國金融時報的記者談到人民幣匯率，李總理說中國不謀求壓低人民幣匯率，增加中國經濟在國際的競爭力，雖說這一番話沒有特別的意義，但可以有不同的解讀，市場還是直接地理解為人民幣兌美元穩定，近兩天中國央行報出的中間價，人民幣也走強，如果未來歐元、日元可以企穩，大約人民幣也不會跌。

        幣值強，一個國家的購買力就強，進口原材料，進口消費品，出口旅遊都變得便宜，這是好的一面。但現實是這個經濟體必需負擔得起這樣的消費，幣值強了本身的出口貨變得貴了，比不過競爭對手，外國人來投資旅遊都會減少，造成經常賬不平衡，經濟放緩，屆時本幣必須要貶，國民勒緊褲帶，增強本身的競爭力。在日本發生的事就很清楚反映這一因素，兩年中日元貶了50%，現在少見日本遊客，更不見日本人投資了。

        對中國來說，現在仍有巨額的外貿順差，沒有貶值的壓力，較強的人民幣令進口成本減低，對促進消費，促進經濟有正面作用，而且人民幣已走在完全開放資本賬自由兌換的關鍵時刻，維持人民幣穩定的期望非常重要，所以祇要日元歐元不再大幅貶值，人民幣貶值壓力也不大。

        在現在這一刻強人民幣對中國有利，也是政策上必需的。

        有人會問美國外貿逆差那麼大，為什麼美元不需貶值，還那麼強？

        美國是很不同的，首先它有美元本位的霸權，就像我以前提到，不知有多少新興國家的中產枕頭底下藏著美元。其次美國的資本賬出入不能單看外貿逆差，美國公司在全世界的分公司都在賺錢回美國，這些賬說不清楚，很可能比定的外貿逆差大。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「漢字的故事：＜水與山 ( 2-4 )＞」。

        昨天恒指升57點，成交2161億。上證指數跌51點，成交7731億。

        昨天內銀股獨撐大市，現在建行比A股仍有13%折讓，中行折讓7%，工商折讓 -0.8，即工行H股及A股已平水，如建行、中行H股及A股差價跌至2 – 3%，就準備至少沽出一半，鎖定利潤。

        中國一季度GDP升7%，是多年來最差，但是在預期中。中國的GDP已經非常之大，7%的增幅已是驚人的了。現在更側重的應是提高經濟效率，節能節耗，改善空氣污染及環境污染，向可持續、更合理的經濟發展努力。中央政府啟動了新一代核發電廠的建設，核電雖有危險，但如沒有特大的自然災害 (如9．11東海地震)，從全世界過百座核電廠運營的結果看，也是相當安全、乾淨而成本低，核電是可以採用的。

        三月份中國銀行信貸1.18萬億，政府看到經濟發展不斷在放鬆銀根，深圳又有鼓勵置業的新政策出台，我上星期去了一次中山，不少港人在那裡置業，但朋友告訴我屋苑裡晚上十室九黑，可能已售出，但沒有人住，有政策鼓勵不一定立刻有成效，剩餘供應仍待消化。

        每次股市太容易賺錢了，接著就會有流眼淚的日子出現，投資者不能太勇，太高位不要去追，手上揸住股票的要設定止賺位，高位更不要去做衍生工具投資，未來日子可能波幅很大，總之一切要衡量過風險，先想一想是否輸得起才去做。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「漢字的故事：＜水與山 ( 2-3 )＞」。

        昨天恒指跌454點，成交2376億。上證指數升14點，成交8146億。

        港股連升八天之後終於有一天回吐，上證指數續升，成交還是非常大。股市在每次暴升 (例如最近的情形) 或暴跌 (08年時) 後都會有一段大幅波動的市況，照現在A – H股A股仍有溢價的情形看，港股仍未升完，每次調整反而是一次入市機會，吸納的對象就是大藍籌，A股有溢價，以及優質的大藍籌，A股沒有上市的公司，前者的代表是建行 (939) 及中行 (3988)，後者就是騰訊 (700)、中移動 (941)，我的策略基本上是祇買大藍籌，所以對其它二、三線的公司不太關注。

        由於全球新鑽油平台停工的消息不斷傳出，油價也回升了不少，但伊核談判有了結果，如果對伊朗石油的制裁撤銷，伊朗出口可能增加，全球油氣的供求前景並不因為放慢勘探及部份油井停產而明朗，油價還是掌握在沙特阿拉伯手上，布蘭特油價60美元/桶，對中國的三大油公司來說壓力依然很大，特別是中海油。

        匯豐有大行調高了它的評級，半個月來股價也升了不少，加息在即如它能成功削減成本，前景就不一樣。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「漢字的故事：＜水與山 ( 2-2 )＞」。

        昨天恒指升743點，成交2636億。上證指數升87點，成交7817億。

        中國的保險基金及公募基金被允許投資港股，中國股市中的超級大戶立刻來港搶比A股便宜很多的H股。其中最大板塊是內銀股，而香港的本地資金 (包括在港活動的外資) 也立刻搶購估計A股大戶有興趣入貨的股票，兩筆大錢齊齊鬥搶，出現了過去一個星期的奇觀。港股成交過二千億以前是很難想像的事，資金推動的大市，不需理性分析，如果手裡揸有內銀的不妨再揸下去。昨天工商銀行股價一升，H股及A股差價已經拉平。建行 (939) A股仍有13%溢價。中國銀行 (3988) 溢價已跌至7.18%。我上週五沽出工行，增持中行，想不到一天之內升幅有8.5%，到溢價再縮小準備沽出了。接著下來可能出現股價大幅震盪，成交依然極大，到某一水平，市況會平靜下來，過往的經驗就是這樣，這一次相信也一樣。上海A股現在平均市盈率15倍，港股大約是12.5倍，從指數上升的速度與成交看，股市像瘋牛，從平均市盈率看，港股並非太貴，不過這一類分析並不太準，10倍到15倍P/E都可以說合理，祇能看各人的心理了，沒有一定規律可尋。

        「深圳居民來港一周一行」

        深圳居民來港從一簽多行改為一周一行，肯定可以減少水貨客。

        水貨客的出現及存在，其實是反映一種需求。香港的貨品貨真價實，在內地有很大需求，內地的消費者不可能人人都到香港來買貨，於是有水貨集團出現。從買入、過關、直至在內地分銷形成網絡，其中還有避稅的因素，應該是利潤相當不錯的特殊「行業」。但僱人運送水貨，也要成本，這個成本越低，甚至偷運蔬菜入境也能有錢賺，那水貨客會非常多。現在改為一周一行，就是限制了水貨的數量，一周帶一次蔬菜入境，是養不活一個水貨客的，深圳幫人帶水貨的人，祇能停工了，水貨集團要在香港招聘人，但不容易找到那麼多人，也必然要付出更多的工資給水貨客，他們帶的水貨必需是貨值較高的，有更多利潤的商品，我相信水貨客的人數會減少，但奶粉，藥品，化妝品的水貨客依然會有，所以這一類零售商的銷售一定會跌，但不一定跌很多。

        至於珠寶，鐘錶，貴價消費品，不會受這一政策影響，現在的銷量大跌是出於其它原因。

        供應跟需求，隨時會調整，藥行太多，自然會關掉一些，珠寶，鐘錶奢侈品銷量下跌，自然會降價，縮小舖面。

        新政策整體來說對香港經濟影響很小，政府總算是在做事，減少滋擾也是好事。