股市隨筆
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「物種起源 ( 77 )」。
昨天恒指升104點，成交645億。上證指數升17點，成交520億。
上海證券交易所的成交額一向是比香港大，經常是大二至三倍，近日成交縮減到比香港股市的成交額還要少，即是股市的活躍程度大幅下降。有認識的上海股市中的積極參與者，當然也祇能算是散戶，去年上半年活躍了一陣子，去年下半年又站在一邊作壁上觀，照朋友的說法是：「沒有行情」，大量散戶離場想興風作浪的大戶也掀不起風浪。
中國央行昨天向市場放水，據說達2500億，內地息率下跌，內銀股大幅反彈，內銀股是造市者將股市舞高舞低的重要籌碼，大市升跌必有內銀股的份，做低買高沽是極好的對象，現價內銀大股都有投資價值。
有一家香港為基地的財務公司，很無厘頭地發表意見，說匯豐銀行誇大了資產900億美元，幾天前看到這消息也嚇了一跳，因為我已持有不少匯豐，問銀行界的朋友，大家都不信，匯豐的回答是：「無可奉告」。幾天下來沒有新的消息，匯豐股價也不跌，大約是「流嘢」。
DPZ Blog
下面引用市場先生的意見供您參考:
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/01/dta.html
Tuesday, January 21, 2014
遞延稅項資產(DTA)令滙控資本被高估嗎?
上星期有研究報告指出, 經過壓力測試後, 匯控資產負債表內有6,300億港元的資產, 包括貸款減值損失和遞延稅項資產等, 有估值過高之嫌. 通常這類研究報告都涉及不少假設的情景, 條件和風險因素等等, 不同的假設可以得到截然不同的結果, 因此, 無需過份解讀該報告, 筆者反而有興趣討論遞延稅項資產(Deferred Tax Assets). 企業賺錢要繳稅理所當然, 但企業都有三衰六旺, 如果蝕錢企業要貴客自理,賺錢就計足稅項, 好似有點不近人情, 況且經營業務是一個持續的過程, 本應無界限, 每年截數只是因為方便課稅的需要, 因此, 當局容許企業在蝕錢的年份保留稅務虧損, 以抵銷將來恢復賺錢時的應課稅利潤, 這種遞延稅項資產又稱為Carryforward. 舉例, 有企業第一年賺100萬元, 20%稅率表示要繳納稅款20萬元, 第二年虧損30萬元, 無需納稅. 第三年回復賺100萬元, 原本需要繳稅20萬元, 但扣除第二年虧損的30萬元之後, 應課稅利潤只有70萬元, 因此第三年只需求繳納稅款14萬元, 表示節省了6萬稅款. 企業可以於第二年的資產負債表計入遞延稅項資產6萬元. 簡單地說, 遞延稅項資產可以減少未來需要繳交的稅款. 至於另一種因為會計帳和稅務帳時間性差異而產生的遞延稅項資產, 便不在此詳談.
不少銀行的資產負債表都有遞延稅項資產, 美國當局甚至容許銀行將遞延稅項資產計入第一級資本(Tier 1 capital). 不過, 大家會發現有不少問題. 第一, 銀行越虧損得多, 資產負債表的遞延稅項資產便越多. 第二, 遞延稅項資產對股東而言可能是無價值, 因為不可以當作現金分派給股東. 第三, 對銀行的債權人來講, 遞延稅項資產可能會誇大銀行的實際資產, 因為當銀行不幸破產時, 遞延稅項資產會變得毫無價值, 不能用來償還債權人的債務. 第四, 遞延稅項資產之所以有價值, 是建基於一個假設, 就是銀行未來能產生足夠的盈利去用盡遞延稅項資產, 但問題是, 雖然遞延稅項資產的有效期可以高達10年甚至更長的時間, 但始終是有期限的, 因此, 一旦銀行未來的盈利不能達到當初預期的水平, 遞延稅項資產是有機會要被注銷的.
時光倒流到金融海嘯期間, 花旗集團於2007年底有221.81億美元遞延稅項資產, 和86.04億美元遞延稅項負債, 表示有135.77億美元的淨遞延稅項資產被計入第一級資本, 佔其總第一級資本892.26億美元的15.2%. 而這種現象普遍存在於當年的美國銀行業之中, 當時市場對銀行業盈利前景普遍悲觀, 質疑銀行業未來是否能夠產生足夠的利潤去運用資產負債表上的遞延稅項資產, 因此, 當時有不少分析同樣以遞延稅項資產的問題質疑銀行業的資本被高估. 不過, 花旗集團最新公佈的財務報告顯示, 單單2013年便有大約24億美元的遞延稅項資產被運用. 況且, 根據BASEL III 的標準, Carryforward模式的遞延稅項資產是完全不能納入第一級普通資本(Common Equity Tier 1 capital), 因此, 投資者無需過份憂慮銀行業資產的水份.
張貼者： 市場先生 位於 1/21/2014 12:44:00 PM
法巴籲買6內銀股
內銀股昨日全線反彈後，今日普遍維持升勢，招行(03968)升1.8%，大和維持「買入」評級，目標價21元不變，較現價潛在約45%升幅。另外，法巴亦建議買入多隻內銀股，指內銀現價為2014年市帳率0.7倍，預測市盈率4.4倍，預測息率為7厘，予「買入」評級之內銀股包括：工行(01398)、建行(00939)、中行(03988)、農行(01288)、民行(01988)及重農行(03618)。
我硬頸，喜歡買最爛最便宜的股票, 因為會有更大的改善(提升)空間，所以我選擇了998中信銀行。
對內銀或國內股市有興趣的投資者，可能要多留意近期工行理財產品中誠信託３０億元人民幣礦產信託將於月底到期的大機率違約事件及可能引起的市場波動。
張老師，0003中華煤氣由高位到現在已下跌逾兩成，而且近來不斷創52週新低，但我找不到0003比大市下跌更多的原因?
順便說一句，998中信銀行是少有的內地銀行股H股比A股便宜（17％）。此外，1988民生銀行H股也比A股便宜（15％）。