Monthly Archives: 五月 2013

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – May」及「電的旅程 ( 241 )」。

        昨天恒指跌331點，成交592億。上證指數跌5點，成交792億。

        昨天恒指跌沒有特別的理由，說來說去還是擔心美國聯儲局退市，又擔心國內經濟放慢。但這些擔心一直存在，不是新問題。如果要找理由，還是恒指已在高位，不能進則應退，股市需要波動。

        上次恒指低位21500左右，時間很短，大戶需要在低位補貨，一、兩天時間是不夠的，上落市格局可能仍要維持一段時間。

        各國大做QE，不是沒有隱憂的，日本的問題就很大。自從日本央行宣佈超級量寬以來，它的一個重要目標—推低長息—始終做不到，國債孳息不跌反升，因為日元貶得太厲害，引發大量私人和投資機構拋售國債，轉揸美元或外國資產，日本國債成了全是沽家，而祇有一個買家，就是日本央行。在投資界，誰不沽日本國債，誰就是大輸家。央行雖然瘋狂，但不能買下所有國債，所以到了一定時候，日本央行應放出風聲，表示日元已在合適匯率水平，讓市場放心，日元不會再貶，否則沽日債的壓力不知會引發什麼危機？       

        隨著日元大貶，一場競相貶值的大潮可能會來，美元會變成十分強勢，不去討論其它，強美元將對香港十分不利，現在還好，人民幣很強，如果人民幣兌美元也呈弱勢，香港經濟將受到很大壓力。

        May：謝謝5月12日留言。

        0836 (潤電) 合併1193 (潤燃)，是市場較少看到的例子。因為潤電的P/E低，祇有13倍，而潤燃的P/E高，大約24倍，市場上較多見高P/E的公司合併低P/E的公司，而少見低P/E的公司合併高P/E的公司。

        高P/E的公司發股票給低P/E的公司，給予被併公司股票持有人一定溢價，通常成功機會高，因為雙方股東計算起來各有著數。但是低P/E公司發股票收購高P/E公司就比較難，雙方股東算起來都吃虧了。對潤電股東來說，是資產被攤薄，對潤燃股東來說高速增長的前景 (高P/E的原因) 被潤電拖累。

        為什麼這麼做當然大股東有他的理由，也可能合併會成功，因為雙方大股東的母公司是一家公司，既然提出，應有成功把握。

        你是潤電的小股東，如果喜歡燃氣公司在國內的發展前景，當然選沽出潤油，轉買另一隻燃氣股，你不會有損失。至於哪一隻燃氣股最好，你要自己仔細研究一下。

                                                                        祝

                        好！

「第十六章：晶片技術的飛躍」

        ＜琳琅滿目的應用 ( 1 )＞

        矽與二氧化矽的完美組合，再加上平面製程技術及CMOS元件設計，促成了晶片技術的高速發展。早期半導體工業發展了用在電腦中的邏輯型晶片，然後又推出了記憶體晶片。在1971年，英特爾把邏輯及記憶的功能在同一個晶片上結合起來，創造了微處理器這個重要產品。邏輯及記憶體都是數位型晶片，輸入及輸出的訊號都是0或1，充分利用了電晶體高速「開關」功能。

        除了數位型晶片，矽晶片的種類與功能琳琅滿目，還包括類比型（analog）、混合訊號型（mixed signal）、高功率（power IC）、感光顯像（imager chip），甚至於微機電系統（MEMS）。

人和自然界接觸（聽覺、視覺、觸覺等）用的訊號都是類比型的。在電晶體發明後，一個主要市場就是用電晶體取代真空三極管在收音機、電視機及儀器中訊號放大的類比型功能。快捷半導體和National等公司很早就發展了類比型晶片產品，包括各種訊號放大器、調頻器、可調頻過濾器等。在類比型晶片技術上，集積的元件數量不需要像數位型那麼多，但對每一個元件性能的要求更嚴格。所以數位和類比技術在晶片工藝上相輔互助。數位型市場較大，但類比型晶片產品市場仍舊可觀，不過產品的種類較分散。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「電的旅程 ( 240 )」。

        「回憶做工人的日子」

        讀過我書的網友可能都知道，我年輕時在上海當工人，還不是一般的工人，是身份更低一些的「臨時工」，每月工資人民幣28元5角，另有2元「重體力勞動營養補貼金」，這份工作從1966年開始做，一直做到1979年，整整十三年，其間沒有加過一分錢工資。

        我的工作是操作一部舊式的碾壓機，將鋁合金的錠加熱以後，軋製成大約一厘米直徑粗細的卷成一盤盤的鋁合金條，鋁錠經過一次碾軋後，要工人迅速用鐵鉗鉗住，送入下一個碾軋的輥筒，鋁錠很重，鐵鉗很重，操作不能停頓，是很累的工作，八個人一班，做半小時，另外八個人頂上來，做完半小時，每個人汗流滿面，厚厚的帆布工作服上濺滿了油污，那是輥筒上的潤滑油，有時濺到臉上會燙出水泡來。中午休息時，工友坐在一起，大家開始講粗口和黃色笑話，也很輕鬆愉快。

        工作當然苦，但大家都一樣，也都認為理所當然，生活就應該是如此的，並沒有人怨天尤人。有時黃色笑話講膩了，師傅會要求我講故事，我就講三國或水滸裡的故事，很受歡迎。

        有一次那機器出了事，不知何故從軋輥中飛射出來的熾熱的鋁合金桿自己扭曲起來，站在那個位置的師傅措手不及，沒有能鉗住，一瞬間那合金條插入了那位工人的小腹，那時正值「文化革命」，醫院裡亂糟糟，也沒有人救治，不到一個星期，那同班的工友死了。而那部老舊的機器並沒有停下來，送走了受傷的工人立刻又開工了，也沒有人抱怨，也沒有人抗議，也沒有人想想是否可將工作環境改造得更安全一些，人人認為祇是那位老師傅倒霉，自己不會遇上厄運。

        我們說幸福，痛苦，一切都是相對而言的，如果周圍的人都跟你一樣，其實並沒有自己很苦的感覺。

        當時最痛苦的是精神上，一是批評鬥爭不斷，害怕自己又成目標。另一更深的痛苦是看不到前途，一生都身不由己，糊里糊塗地日子就過去了，最後終於有機會到香港來，改變了下半生的命運。

「第十六章：晶片技術的飛躍」

        ＜晶片上的電腦 ( 6 )＞……續上

        費金得到公司經費後，重新設計了一系列更先進的八位元微處理器（4004是四位元設計），包括「8008」與「8080」，在市場上一炮而紅，開啟了英特爾在微處理器上的業務，引發了以後不斷改良發展的產品系列。這些微處理器晶片把電腦的功能帶進了普通電子產品中，創始了各種數位化的智慧型產品，更直接引發了1970年代中期的個人電腦革命。IBM在發展個人電腦時，選用了英特爾的微處理器晶片，為英特爾開創了無限商機。

        英特爾早期微處理器晶片都由費金負責設計，後來他獨行俠的性格作祟，離開了英特爾，創始Zilog公司，發展出Z-80等名震一時的產品和英特爾競爭，可惜後繼乏力，無法長期和英特爾抗爭。德州儀器、快捷、摩托羅拉和AMD等雖先後進入過這個市場，但始終無法和英特爾匹敵。今日只有AMD還支撐著，帶給英特爾一些必要的競爭。…… (完)

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 各位網友 及 Kenny」及「電的旅程 ( 239 )」。

        昨天恒指又升110點，成交555億。上證指數升14點，成交813億。

        全球股市表現都不錯，一個重要原因是各國央行推行更寬鬆的貨幣政策。歐洲央行在08年金融危機後長期困於豬國國債危機，但都沒有減息，這次也減息，之後澳大利亞，印度及韓國都相繼減息，都有些令市場意外，當作好消息來炒。

        說股市好，但成交並不旺盛，也不見有大量新資金流入，我的看法現在的狀況不像是一個牛市在前面，靜觀其變，持盈保泰比較好。

        前天中午跟幾位朋友餐聚，好幾位都是退休了，揸住了自己的錢炒炒股票消磨時間，各人都有自己的經驗，自己的方式，卻很少交流。座中有一位不炒股票的朋友忽然問大家：「你們懂不懂股市？」其它人都面面相覷，不知怎麼回答才好，見到冷場我接過了話題：「不能算懂吧？如果真有人懂股市，不是一早就發達了？」回頭想想在股市中那有不犯錯的？做對比做錯多，核心投資選擇正確，清醒風險所在，就已經很不錯了。

        「均富與社會競爭力」

        看到多位網友在討論社會公義，勞工權利，福利等問題。

        「均富」是一種理想社會，在一些資源豐富，人口稀少的國家，祇要當權的關懷民眾，不難做到「均富」，世界上也有不少實例。

        但人口眾多，資源一般的國家，就要靠人民勤勞，有創造性，有競爭力才能生存。

        歐洲很多國家，包括德國，社會民主黨的思潮近幾十年來是主流，通過政府政策，實行財富再分配，照顧弱勢社群。歐洲的普遍現象是政府通過稅收拿去了超過一半的國民生產總值，用於公共開支，公務員的支出，窮人的生活津貼，種種福利及醫療保障，衍生出來的問題是：稅收太高，資本積累很難，再投資的意欲也低！政府通常是最無效率的，財富集中在政府手中種種無效的開支和浪費難以避免。過度的勞工保障窒礙了工人招聘及勞動力流動，結果造成高失業率，太多依賴政府福利生活的人。而高失業率，缺少投資，經濟收縮，造成政府稅收減少，政府的應對是開徵新稅，這正是在歐豬國家發生的事，這樣的惡性循環可以說沒有解決的方法。

        在德國及德國週邊一些小國，人民勤勞，守紀律，政治家也負責任，用長遠眼光看國家發展，情形還不算差，在一些「歐豬國家」，政黨不斷用自己負擔不起的福利討好選民，贏選票，結果尾大不掉，反而陷入經濟危機，慣於依賴政府福利的人現在政府要減福利，叫他如何生活？「均富」政策的結果是造成「均貧」。

        政府答應了的福利及種種承諾，並非可以永遠地繼續下去的，政府窮了將不能履行承諾。

        所以政府政策要有鼓勵投資，鼓勵勞工流動，鼓勵自力更生的一面，否則難以為繼。

        香港很幸運，希臘欠3000億美元外債，我們有超過3000億美元的外匯基金，再加上政府儲備，我們的政府大約有4000億美元的儲備，我一直說政府職能不是賺錢，至少有兩件事是可以立刻就可以做的。一是大造公屋，提高入住的資格。假定人人都能安居，其它的生活困難比較容易解決，而且公屋租金可以維持公屋運營，對政府不會造成長期負擔。

        另一件可做的事是大幅提高薪俸稅免稅額，再減利得稅稅率，還富於民，政府錢太多徒增民怨。但長期的福利，退休保障等就要慎重決定，純從醫療，失業保障，老弱孤寡的照顧來看香港已不算差。

        Kenny：謝謝你5月8日留言。

        現在讀新聞，中國，日本，俄羅斯，越南，菲律賓都在擴軍，甚至印度，地理上跟亞洲隔離，都在積極擴軍。南北韓更不用說了，韓美差不多每天都有不同軍演，真的很累。

        擴軍是極之耗費資源的，而且要集合最優秀的工程人才和數學家，而造出來的軍備是沒有生產力的，時間久了武器全都老化報廢，這些資源如果用於民生，可大大提高人民生活，這是所謂「遺憾」。「無奈」是指鄰國在擴軍，你不能不跟著做，像今天的中國強盛起來，我自己心底也感自豪，各國如能和平相處合作開發，不是更好？但那是不可能的，要競爭就競爭吧，十年內中國在亞洲一定是軍力最強，但花費那麼多代價也不小呢！

        意見供商榷。

                                                                祝

                                好！

「第十六章：晶片技術的飛躍」

        ＜晶片上的電腦 ( 5 )＞……續上

        4004雖然成功了，但因長期的延誤，Busicom要用在新產品上已太遲。雖然英特爾最後生產了六萬枚4004，但Busicom的產品在市場上不成功。由於這個項目的經費是由Busicom支付的，所以他們擁有晶片設計的智慧財產權。英特爾對這個電腦微處理器的價值，在當時還沒有深刻的認識，但也知道對公司前途可能有影響。

        趁著Busicom在生意上處於困境時，諾宜斯去了一次日本，用六萬美元就買回了這個設計權利。有了智慧財產權後，費金極力主張把4004當產品來賣，但公司決策階層對這個產品的前途仍沒有充分信心，也擔心分散了公司集中發展晶片記憶體的基本策略。不過最後，在新來的行銷副總裁極力推薦下，決定一試。理由是希望用這個產品來帶動銷售更多的記憶體晶片！…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 238 )」。

        昨天恒指跌33點，成交561億。上證指數跌13點，成交912億。

        最近比亞廸股價升完又升，網友不知是否記得曾有頗具名氣的股市分析家，估比亞廸全系公司的總市值祇值0.40元/股，其實基本因素並無大變，祇要它的汽車業務沒有明顯好轉 (很難！很難！)，根本沒有多大的投資價值。另一家是思捷，它的股價曾過100元/股，幾年內一路下沉，仍有捧場客，股市有時不用看業績，祇要看看沒有人炒，但這一類公司本質上經營已經出現過大問題，我們又不明它的內情，散戶還是不要去走趟混水，所謂「搭順風車」在莊家收手以前先落車不知能有幾個散戶做得到？常跟著股評家去趟混水遲早要付出沉重代價。

        現在全球股市都在高位，是央行做QE的結果。有央行這個大水喉，撐住資產價格，其實不是正常的經濟形態，有專家撰文「假定利息升3厘」，後果很嚇人，看了這些文章可以提醒自己不要太勇不要高追。