Monthly Archives: 四月 2013

        Kim Tang：謝謝你4月24日留言。

        內需股多數不是大藍籌，不是我的投資對象，所以可說認識不多。

        所謂內需股多數是指衣履、電器、超市等的大規模聯鎖店，它們的處境各有不同。像李寧一類的運動服裝股，我看本質的困境是它們入行門檻低，競爭激烈，而本身也擴充太快，市場上是供過於求，這一類公司如果沒有特色，沒有建立自己的品牌，經過十幾年的高速增長，又有同行的激烈競爭，前景不樂觀。

        像聯鎖電器舖，由於售賣的商品沒有特色，所以在網上購物的潮流下，它們的生存空間越來越小。

        大規模的超市聯鎖集團，就要逐家分析，要看它們的市場定位，經營策略，管理層的能力，如果能達成最有效，最低成本的目標，就能勝出。

        這些公司我們外行很難了解，如果你不是行內的人，勸你不要聽股評家的介紹去亂買，隨時會有不愉快的結局。

                                                                祝

                        好！

「第十六章：晶片技術的飛躍」

        1960年，快捷半導體用平面製程成功製成第一個正反器時，晶片技術開始走上了一條正確發展的通道。但早期的晶片產品沒有市場，因為價格高、又缺乏在各種應用上的「可靠度」數據，設計者不敢把晶片貿然用在產品上。當時唯一極端需要用晶片產品的是尖端軍事和太空設備，包括「義勇兵洲際彈道飛彈」、潛艇發射的「北極星導彈」，及登陸月球的「阿波羅計畫」，這些晶片主要應用在導彈或火箭上精確的導航系統中。

        從1961到1964年三年中，幾乎所有公司生產的晶片都用在軍事及航太設備上。軍方也大量投資改進晶片製造與封裝技術，解決了很多產品可靠度的問題，各家公司因而積聚了大量寶貴的生產經驗。無論是快捷、德州儀器或摩托羅拉，在這過程中都得益不少。

從1964年開始，電腦工業開始採用簡單的邏輯晶片取代大量單一的電晶體，大規模的商業晶片市場終於來臨。從此，每片晶片上所包含的電晶體數量開始以指數增長的速度增加，一直維持到今天。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 225 )」。

        昨天恒指跌238點，成交567億。上證指數跌58點，成交822億。

        上證指數跌幅很大，市場認為是匯豐發表的PMI數據差拖累。市場有點擔心去年年中開始的新一輪大搞基建推動的經濟反彈已經後繼乏力，而國內金融體系缺陷的報導也令人擔心，內銀業績期已至,很多消息指息差收窄，增長是單位數，第一季的業績不會涉及派息問題，即使業績差一些也未必股價大跌，但未明朗之處太多，有理由擔心。

        基建拉動經濟有一個效益遞減效應，如兩地未通鐵路，第一條鐵路建成，效益很高。如再建第二條，效益就會大減。此外中國經濟規模越來越大，基建佔的比例越來越小，現在提「城鎮化」，又是大搞基建，如果沒有相應的經濟結構轉型，沒有相應的生產效率的提升，不知「城鎮化」的真實內容是什麼？

        中移動發表了第一季業績，3G上客大增，但ARPV大跌，可惜公司沒有詳細的說明，也許很多人上了3G仍不懂用數據傳訊。大行對中移動的前景分歧很大，但中移動客戶數量龐大，現金流強大，正在積極提升網絡規模與質素，前景沒有理由差，以現價計，息率4.2厘，似乎也沒有大跌的理由。

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜快捷與矽谷現象 ( 7 )＞……續上

        在快捷半導體雖然不停有人離開，但也不停有出色的新人進來，來自世界各地。大家學好了本事，就離開去創業，好像訓練班一樣，不去創業就好像沒有出息，不是男子漢！一切發生的事都是那麼理所當然。我很幸運人生中有過這種難逢的經驗，雖然很多事都擦身而過，但還是在歷史的漩渦中心，親身體會了這個時代特有的風格。

        當然快捷半導體不是唯一的晶片技術發展搖籃。德州儀器、摩托羅拉、IBM、RCA等都是重要貢獻者。但相對上這些公司內部管理嚴謹，在發展技術及業務過程中，管理上沒有像快捷那樣鬆散失控，導致技術及人才過度流失，所以歷史上從德儀及摩托羅拉等公司分裂出來的公司並不多。

        從充分發展公司的潛在價值來說，快捷半導體是失敗的，管理上犯了嚴重的錯誤。但是從技術發展及推廣來說，快捷半導體對矽谷的興起及對整個美國電子工業的發展，有不可磨滅的功績，但是這條路是彎曲的、間接的，也無法預先計畫。從快捷出來的人，都擁有先進的技術專長及創業幹勁，不停的動腦筋開拓新技術、發展新市場。看到別人的成功，自己受到激發，這股釋放出來的活力，勢不可擋，締造了矽谷奇蹟。…… (完)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 224 )」。

        昨天恒指升31點，成交537億。上證指數跌2點，成交822億。

        上週五恒指暴升500點，成交並未大增，而昨天股市平靜，更印證了上週五是超級大戶在屠熊 (殺淡友)。這樣的情形經常會發生，以前市場上散戶投資者的牛熊比例，散戶基本上不知道，但超級大戶 (莊家) 知道，現在資詢披露多了，散戶也能看到一些蛛絲馬跡。如果牛熊比例失衡，就應小心一些，太多散戶看淡，大市就偏要急升一下，反之亦然。

        我看好龍頭的內房股，中國海外 (0688) 我曾多次在網誌中提及，四月初在20.60元/股的價格入了一些貨，昨天 23.94元/股全數沽出，已有不錯利潤，套現觀望，並非不看好，希望在較低價格可以補回。中國海外經歷了兩年內地房地產調控，從2012年初迄今，股價翻了一倍，至少在今年之內，它還有上升空間，它第一季售樓理想，現在坐擁巨額現金，前景很明朗。

        人保獲准發100億次級債，這些保險股不停在市場抽水，彼此又割喉競爭，不知何時業績才能改善！

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜快捷與矽谷現象 ( 6 )＞……續上

        在快捷時，我還記得平常在食堂午餐時，大家的話題不是討論新的技術，就是講某某人去了英特爾或開了新公司，偶爾大家還會發發牢騷，罵紐約的老頑固們不懂半導體生意，錯失良機；又埋怨研究所空有好技術，但生產部門及營銷部門不識貨。不久，我隔壁辦公室的義大利籍工程師費金（Frederico Faggin）決定跳槽去英特爾，我還跟大家一起去吃了一頓午飯，為他送行。費金絕頂聰敏，也是一個工作狂。他在快捷時和其他人一起發展了「矽閘」（silicon gate）工藝，用高導電的多晶體矽膜，取代本來用鋁做成的閘極，這是晶片可以不斷縮小的關鍵技術之一。他後來在英特爾帶頭發展了第一枚電腦微處理器，在晶片工業發展過程中，極有建樹。

        又過了幾個月，一位專負責做「光罩」的中國同事來告訴我，他也要離開了，問我要不要跟他走。我問他預備去哪家公司？他充滿自信的說：「自己去開公司，專幫人做光罩，又快又好又便宜，保證成功！」對我來講，光罩只是製造晶片整個流程中的一部分，怎麼可能成為一門獨立的生意呢？後來他成功了，開了輛新買的1971年保時捷914型紅色跑車來找我，著實令我羨慕了一陣。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「電的旅程 ( 223 )」。

        「中國發表國防白皮書」

        中國又發表了新的年度的國防白皮書，闡述中國的軍事戰略目標以及軍力現狀，每年都披露了更多更詳細的資料，是所謂提高發展軍事力量的透明度，當然其中並無機密。

        改革開放三十多年，當年鄧小平提出的「軍事現代化」的目標，也許可以視作成就巨大，中國的軍隊在裝備和訓練的質量上大大提高，除了在空軍的最新型戰機方面還需要從俄羅斯進口一些，遠程導彈，遠程艦船，核潛艇都有能力自己製造，這跟印度不同，依靠進口軍備，永遠當不成軍事大國。

        從遠古的部族沖突，一直到二次大戰期間爭鬥的各方，都不停地在追求相對於敵方的軍事優勢，就是所謂軍備競賽，主要是兵員要多，訓練要好，武器比對方精良，後勤支持充足，勝者為王，可以兼併它國土地，掠奪它國資源。

        這種情形到二次世界大戰結束，核武器出現才發生深刻的改變。由於核武器毀滅性的殺傷力，擁有核武器的各方相對於對方，都沒有絕對優勢，你有一萬顆核彈，對方祇有一千顆，如果發生戰爭，對方的一千顆也足夠毀滅你，所以出現了所謂核均勢，這一均勢令人害怕，但實際上都是遏抑了大國間的戰爭。從1945年算起，到現在68年過去了，大國之間沒有發生大戰，而在此以前戰爭是數都數不清。中國擁有核武，擁有遠程導彈，通過衛星發射，天宮一號對接等種種機會，展示了中國已有精準的制導技術，導彈可以準確在打擊地球上任何一點，從這個意義上說任何其它國家已不能用軍事威脅的手段令中國屈服。

        雖然如此，大國之間的軍備競賽未曾停止，仍在尋求軍事優勢，美國發展的反導彈系統，就是為了這個目的。如果美國能攔截所有射向它的導彈，而其它國家沒有這個能力，豈不是美國又獨霸世界？但在技術層面上它做不到這一點，在可見的將來都做不到，而中國和俄國也在發展反導系統，所以在軍力對比上任何一國都已沒有絕對優勢可言。

        在武器發展方面也出現了類似的情形。美國空軍的F16，戰鬥力已經很強，但還要耗巨資發展F22，F35，如果用在局部戰爭，如伊拉克，阿富汗，敵方基本上沒有戰機，F16已無敵手，F35就是「牛刀」了，殺雞不必用「牛刀」是不是？

        如果真的美，俄，中這樣的大國打起仗來，F35也很容易被擊落。

        所以反導彈系統的發展，最新第五代，第六代戰機的發展，並不能影響核威攝能力的均勢，所以搞這些東西大概都是軍隊將領與軍火商的需要，實際上效用都不大。

        中國軍備上最需要的大概是海軍的驅逐艦及其它艦船，要保衛遠離大陸的島礁，要提升各型導彈的數量及精確度，要發展訊息戰的能力。

        航母是一種過了時的武器，美國要做世界警察還有點用，中國這麼老爺的航母，能駛到哪裡？去嚇唬誰？反而成了指責中國威脅的藉口。

        軍事發展耗資驚人，維持一個核均勢，有更多艦船，更多各型導彈似乎亦已足夠。

「第十五章：矽谷與晶片」

        ＜快捷與矽谷現象 ( 5 )＞……續上

        從60年代底到70年代初，我在快捷半導體的研究所及生產線上工作了三年，這是我大學畢業後第一份工作，無論在人生處世或技術方面，經驗都相當不足，對於發生在自己周圍的事情意義上不太瞭解。只記得1969年初去快捷報到時，諾宜斯等人已離開了約半年。事後快捷總公司重金聘請了摩托羅拉的半導體業務總經理何根（Les Hogan），帶了一大批人來接管。

        當時快捷的員工士氣不高，但公司裡搞技術的仍是人才濟濟，研究項目也都走在時代的最尖端。我第一個參加的項目是設計128位元的晶片記憶體。後來參加過CCD記憶體、磷化鎵LED等研究，還去了高功率電晶體生產線體會經驗。快捷有一個公司內部的技術訓練班，每星期五上午有三小時課，還有正式的功課及測驗，每一個課題都由公司內技術最出色的專家來講授，用的教材把理論與實際結合在一起，很多最新的知識還是剛從實驗室開發出來的結果。這是我一生中技術上得益最多的訓練。這課程是諾宜斯等人還在快捷時一手創辦的，對矽谷技術人才的培訓，貢獻頗大。…… (待續)

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Ricky168b」及「電的旅程 ( 222 )」。

        昨天恒指暴升501點，成交660億。上證指數升47點，成交254億。

        昨天有消息傳來，中國證監正在跟摩根士丹利談將A股一些股票納入MSCI指數，據說全球有高達一萬多億的資金是參照MSCI指數的成份和權重進行投資的。如果A股納入MSCI指數，就意味著有大量資金要投入A股。中國證監也證實了這一條消息，不過這種期望究竟有幾分實現的可能，其實誰都說不清楚。A股並非外資可以隨便買賣的，現在已進入A股的QFII資金該投入的資金也已經投入，將來A股如何納入MSCI指數？還是設立一個全新的MSCI A股指數讓投資者參考買賣？都是未知之數。

        昨天指數暴漲，成交並不是很大，最近外資唱淡內銀，但昨天內銀暴漲，是不是有大鱷在鬥大鱷？也可能市場上散戶熊多牛少，大戶在屠熊，兩種可能都有，大市基本上仍是一個上落市格局，又回到了上落市的中間點，有趣。

        Ricky168b，謝謝你4月19日留言。

        你的問題比較難回答，遠洋運輸業因為近幾年新船大批下水，而全球經濟反而低迷，所以非常之差，是否已到谷底，我也沒有研究。

        不過原則上你如果選擇月供，就一定是準備極長期地持有，挑一隻週期股是不太合適的，應該挑一隻派息好，歷史上有穩定增長的股份，最好是公用股，如中電 (0002)，煤氣 (0003)，港燈 (0006) 之類，不需要擔驚受怕。

        但我不知道中遠洋會不會近期就漲，也給不出一個比較有把握的回答。

                                                祝

                        好！