Daily Archives: 2012 年 3 月 5 日

        今天共有三篇網誌，標題是「雜談 ( 1 – 2 )」及「社交心理剖析 ( 22 )」。

        「政府救市措施 ( 1 )」

        上週四跟一位銀行業朋友午餐，朋友是學經濟科班出身，在銀行業做了三十年，是資深的銀行家，我的「經濟學」全是自學的，但也有市場經驗，所以大家有長處互補的效應，說到底許多年來從朋友身上學到很多。談到發生危機時政府如何穩定市場，救經濟，寫一些在下面，跟各位朋友分享。

        在短短幾年時間裡我們遇到了百年一遇的「金融海嘯」，接著又面對百年不遇的「主權債務危機」。政府的第一要務是救銀行，特別是「有系統重要性」的大銀行，金融體系就是經濟體的血液循環系統，血液斷流，機體就死亡了。危機發生時，銀行放出的信貸質素惡化，貸款收不回來，自己持有的資產 (各種債券，其中重要一環是國債)，價值大幅下跌，而且難以套現。08年及11年發生的兩次大危機，銀行的處境都是這樣，糟到極頂，政府第一招就是減息，將基準利率調到零，這樣銀行就可以不必付息給債權人 (存戶)，立即可以喘一口氣。

        此時危機仍未解除，存款人在危機時要擔心自己存錢的銀行靠下住，想將存款提出來，放到自己枕頭底下，如果人人都這麼做，銀行就頂不住了。所以危機時政府做的第二件事，就是出面擔保，存款是安全的 (某一金額之下，政府全賠)，這一招跟減息一樣重要。

        在這樣的情形下，還是有很多銀行週轉有問題。由於彼此不信任，同業拆息市場有價無市借不到錢，此時政府出面借錢給銀行，這就是現在歐洲央行在做的事。在緊急情況下，央行還降低抵押品，央行的目標是不讓重要銀行倒閉，不怕蝕錢，不怕風險。

        現在歐洲央行接受「豬」國債券舒緩了危機。08年時美國的銀行體系中充斥的是「次按債券」，無論如何央行不能接受這些垃圾債券做抵押品，而銀行合資格的抵押品不足夠又怎麼辦？就是銀行印自己的股票出來，政府入股，讓你有資金週轉渡過難關。可憐的是那些銀行的小股東，在股價最殘的時候，因為政府入股，大幅攤薄了他們的權益，08年時美國的大銀行幾乎都有政府入股，這樣的事在2011年沒有在歐洲發生，因為發生問題的是國債，央行可理直氣壯地吸納。

        由於央行大量放水渡過了難關，各種資產價格回升，本來「垃圾」的東西，不那麼「垃圾」了，也值一點錢了，銀行資產及股價也回升了。政府也開始「退市」，政府本不是商業機購，不想介入銀行管理，所以，現在除了AIG仍欠美國政府錢，美國政府已從其它銀行脫身，售出所持股份，非但沒有蝕錢，還賺得相當不錯。

        當年美國政府不救雷曼兄弟是否是一個錯誤呢？當然不是。如果不是雷曼倒閉，危機迫在眉睫，政府是不能用公款去救私人企業的。

        即使去年十月歐債問題惡化，歐洲股市短短時間內跌30 – 40%，是否可以避免呢？答案也是不可能。沒有危機怎麼逼豬國減開支，減福利，遵守財政紀律呢？沒有危機德國怎麼做大阿哥呢？

        危機過後，經濟仍需慢慢恢復，政府要做許多修補的工作，正是美歐央行現在在做的事。

        「政府救市措施 ( 2 )」

        週六寫了一篇在經濟危機中政府如何救市，停筆以後想想意猶未盡。

        我們常說「危機，危機」，「危中有機」，當然在股市最悲觀的時候往往是最佳入市時機，而在政府入股銀行的時候，跟著政府買銀行股，是最佳的入市時機。08年股市大跌，股神畢菲特入市，但他入市太早，當然當時沒有人能估計到情形會糟到逼政府注資銀行，政府要救銀行是一定救得到的。跟著政府入股 (在市場買入) 是最佳策略，當然前提是手裡要有資金，還要有膽識。

        至於危機過後的修補及刺激措施，主要著眼點是盡量將市場利率保持在低位，特別是長年期息率。聯儲局做QE2及扭曲操作，目的均在於此，利息低了，能刺激投資意欲，幫助經濟擴張，長息降了，按揭息率可以降到很低，吸引買樓，刺激樓市，提升就業，政府更有很多針對個別行業的提供補貼或稅務優惠的政策刺激經濟。

        現在美歐英日的央行都在做QE，理論上沒有新的流動資金流入市場，例如歐洲央行每借出1歐元都回收等值的抵押品，但事實是央行收走的可能是壞資產 (豬國債券)，面值一元，但市值也許祇值三角，還沒有買家，一夜之間這些流動性差的資產都變成現金了，市場上流動性大增，一切資產的價格都可能上升，通脹風險因而上升，投資者現在要捕捉的是這一個機會。現在政府債券太貴，不能去碰，其它股票，房地產，資源，商品都可投資，問題祇是何時？何處？哪一個標的？才是最正確的，就看各人的修行了。

        「第九節：大方秀出自我，打造完美自我 ( 1 )」

        德國哲家家恩格斯 (Friedrich Von Engels) 說：「發展自我和表現自我，是生活的基本需要之一」，人際關係中，無關個性沉默開朗，都應該樂於表現自己。中國人一向以「謙虛」為美德，很多人不習慣大大方方地表現自我，同時也對他人「爭強好勝之心」諸多批評，其實這是很消極的想法。

        人生是不斷發展而包含有兩個互相聯系互相影響的部份，一部份是不斷建造自我，另一方面是要展現自我，以獲得社會地位與他人的認可與接納，所以大方地秀出自我並不是錯，而善於展示自己，表現自我的人往往就是事業成功，人際關係良好的人。

        有技巧地秀出自我，可以為你的人際關係加分。例如在少數朋友的聚會上，講述一、兩個你成功的故事，你的朋友會將這些故事在其它的朋友聚會中轉述，最後朋友圈子中都知道你的故事。但切不可在大眾聚會場合搶鏡頭，吹噓自己，兩種做法，兩種結果，不用解釋也明白。