Monthly Archives: 十月 2011

       今天共有三篇網誌，標題是「回應網友 – 各位網友」，「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 45 )」。

        各位網友：

        我很高興，到今天已有二十多位網友報名參加23日我在城市大學的座談會，會後將在又一城商場又一棧酒樓設便宴招待各位網友。

        報名的網友都會收到明報月刊于小姐代表明報月刊發出的邀請電郵，如有任何一位網友已報了名但未收到邀請電郵，請告訴我。

        再次謝謝。

                                                                祝

                        好！

                                                                DPZ

         昨天恒指跌798點，成交630億。上證指數跌57點，成交693億。

        隔夜歐美股市大跌，恒指跟隨，起因是德國財長及總理講話，表示本週末歐盟峰會對歐債問題不會有一個決定性的結果。其實過份樂觀 (？) 是建立在歐盟及美國不斷釋放的信息上，特別是G 20財長會議的新聞稿，可能措詞有問題，令市場過份樂觀，歐債的問題是如何防止希臘之後再有「歐豬」國家倒下來，如果德法不願或不能買單，那問題可能拖拖談談，長期不能解決。

        中國發表第三季GDP增速降到9.1%，以中國的標準看是相當低了，市場氣氛好的時候，可以說中國調控已生效，將轉向刺激經濟的方向。市場氣氛不好的時候，就是利淡消息了，實際上看中國政府及央行仍是很有信心，似乎一切都在掌控之中，我也相信這一點。

        本地主要地產發展商之一新世界地產，突然在市勢這麼弱，股價這麼低的是時候大比例大折讓供股，有一種看法認為是大股東估計小股東不願供股，因此可利用供股攤薄小股東權益。也不是沒有這種可能，但無論如何，一定是新世界需要資金，反映了香港的一些大公司也有融資需要。我從來都不喜歡新世界地產，業務發展及管理都不怎麼樣。

        「第四十五則：與眾不同，開始自己的天地」

        美國的航空業競爭激烈，許多著名的大公司先後破產重組，但有一家名叫西南航空公司的公司，從加州地方的小航空公司，發展成全國的大公司，創下了連續三十年盈利的驕人紀錄。

        西南航空祇飛短途 (平均航程1個半小時)，停泊在非中樞機場 (泊機便宜)，祇有一種機型 (波音737，維修便宜)，祇提供軟飲料 (省去餐飲費用)，減少空中服務員，增加機位，祇有經濟倉，不對號入座 (上落客快速)，班次頻密，最後的效果是機票特平，網點密。

        西南航空航線現在已差不多涵蓋全美，但它從不改變自己的經營特色，所有廉價航空都在抄襲它的模式，但祇要有一條或兩條運營環境做不到，很可能就要失敗。

        今天共有兩篇網誌，標題是「回應網友 – 各位網友」「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 44 )」。

        各位網友：

        已有十多位網友報名參加23日我在城市大學的座談會，會後將在又一城商場又一棧酒樓設便宴招待各位網友。

        報名的網友都會收到明報月刊于小姐代表明報月刊發出的邀請電郵，如有任何一位網友已報了名但未收到邀請電郵，請告訴我。

        再次謝謝。

                                                                祝

                        好！

                                                                DPZ

        昨天恒指續升372點，大市成交625億。上證指數升9點，成交577億。

        G20財長會議，歐盟財長作出明確承諾，將在10月底宣佈解決歐債問題的方案。最迫切的當然是希臘債，在歐盟成功通過擴大穩定歐元基金後，將給希臘援助。同時各國政府在游說私人部門 (銀行) 同意削債，最後的削債比例仍未確定，大概在5 0 – 60%之間。希臘如果債務負擔可以減少一半，再加上政府削財赤，它的無力償債的情形應該可以改善。而由於削債引起的銀行資本不足 (削希臘債的損失及其它可能的相關損失)，再由銀行在資本市場補充，或尋求政府支援，照美國財長蓋特納的說法，他對此抱有信心。

        中國人民銀行貨幣政策委員會，清華大學經濟研究中心主任李稻葵認為，控通脹的初步政策效果已經顯現，通脹至今年末會下降到2.7%，主要由於勞動力成本上升，通脹將長期化，介乎3 – 5%之間，我覺得他的說法也許過於樂觀，但通脹在回落的大趨勢應是對的。

        澳洲政府徵了資源稅之後，又有意徵碳排放費，向大企業開刀，中電在澳洲的投資可能要減值60億 (預期盈利減少)，這一因素也應該已經反映在它的股價中。

        「第四十四則：基利定理」

        ＜容忍失敗，接受失敗，這是人們可以學習並加以運用的積極的東西＞

        美國人拉里．基利有以上的論述，他認為如果人們不明白什麼是失敗，那麼他們對成功的理解也是偏面的。

        人生是不斷的經驗的累積，請將失敗當成是不凡的經驗，而不是障礙，失敗是墊腳石，在經歷了一步步失敗後你才能登上高峰。

        有一個小孩，站在田埂上小便，他忽然看到不遠處一隻青蛙向他盯著望，於是小孩就將尿射向那青蛙，但那青蛙繼續瞪著他，眼也不眨一下。

        這小孩後來成了一位推銷員，每次受到客戶拒絕後，他就想起那隻青蛙，他不會退縮，而是仔細傾聽。這位推銷員就是連續十六年日本汽車銷售冠軍推銷員奧城良治。

        個人要從每次失敗中總結經驗，不斷提升，公司則要容許員工有時出錯，不能容忍失敗，有時會扼殺創新精神。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – 致各位網友」及「180則智慧結晶 ( 43 )」。

        週五道指升了166點，這樣今年以來道指不跌反升了。歐洲股市也全面上升，對於外資大鱷來說，港股容易操控，仍是歐美少數幾間大行予取予攜，本地資本，大陸資本都還不能形成勢力與之抗衡，反而跟在這些外資大行後面，跟風操作，成了幫兇。我們說美國股市比較成熟，就是說它的市值大，參與其中的大基金多，各有各的利益，彼此牽制，不是少數幾間「行」能操控，港股仍未到那個階段。

        中國的外儲已達32000億美元，仍在以每月200多億的速度增長，想要少買些國債，多買些資源，別人的好資產也不願賣給你，買到了資產還要擔心，外國政局一變可能全都損失，還無從追討，人民幣國際化的進程應該更加快來做，也應更開放讓中國的中小企甚至個人到海外投資，購買資產，藏富於民。

        消息傳出，德國的銀行已準備對希臘國債撇賬60%，這個消息比原來預期的50%略差一些，如果希臘債能大幅撇債，再加上希臘減開支，希臘本身的主權債務應能從根本上解決，靜待十月底有關消息公佈吧，從現在的市場反應看，應該不會太差。

        「通脹」

        通脹這個詞，是「通貨膨脹」的簡稱。「通貨」是指流通貨幣，「通脹」這個詞正式的意思是流通貨幣增加了，但現在的理解「通脹」就表示物價上漲，文字表達是「與時俱進」的，祇要大家都如此理解，也就沒有錯。

        對物價上漲的原因，經濟學早已有詳盡的研究。影響物價上升的理由很多，但最基本的理由有兩個。一個是通貨 (貨幣) 供應量，貨幣增加太快，追逐供應增速較慢的商品，物價就自然要上升。另一個重要理由，很多人可能會忽略的，就是通貨流轉的速度。如果新增貨幣滯留在銀行體系或民眾拿到了工資不消費，物價就不會上升，在經濟危機期間常常發生這樣的情形。如果通貨流動加快 (經濟繁榮期)，投資者增加投資 (經濟前景好)，銀行增加放貸 (壞賬風險減少)，消費者增加消費 (預期收入會增加)，物價就加速上升。

        現代的市場經濟規模龐大，隨著經濟體積增大，對流通貨幣的需求也會增加。像美國，中國這樣的大國，GDP幾十萬億/年，新增GDP每年都有幾千億，上萬億，此時如果央行增發幾百億貨幣，央行 (政府) 每年可以從印鈔坐享其成。特別是美國，因為美元是全球流通貨幣，全球對美元需求極大，央行印出的鈔票都變成購買力，利息都無需支付，美國政府由此得益巨大。

        通常在一個經濟向上的週期物價上升難以抑止，央行會通過加息提高資金成本，資金成本高了投資者會放慢投資，消費者會減少消費，增加儲畜。歷史經驗告訴我們完美的「軟著陸」也就是經濟增速放慢，而通脹下降，是很少見的，通常會發生一次經濟衰退，而衰退期間資產價格大跌 (房地產、股票、債券)，商品價格大跌，帶來巨大的通貨收縮作用，此時通脹戛然而止，而開始衰退→復甦這樣一個新的經濟週期。

        在繁榮和經濟上升的週期中，資產上升→抵押價值上升→產生新的信貸資金，推動資產價格再上升，即所謂的槓桿效應。此時市場上產生新的巨大的流通性，並非是央行印鈔產生，這種過量的流通性，更使物價加速上升，衰退發生時反方向進行去槓桿化的效應，紙上的資產很快融化掉了。

        美國聯儲局夠膽量宣佈兩年內不加息，原因就是它看到資產仍在收縮，去槓桿化仍在進行，兩年內通脹不會惡化。

        譬如08 – 09年聯儲局QE1向市場注入2萬億美元，但在房地產及債券中融化消失的資產幾倍於聯儲局的注資。

        現在同樣情形也在歐洲、英國發生，政府大量無中生有供應貨幣，但市場中消失的資產值更大許多倍！再來看中國，08年救市保八，中央政府推出4萬億，地方政府加碼到十幾萬億，大量投入到基建及社會保障，物價不可能不升。現在宏調要收縮信貸，中國的情形比較好，沒有許多衍生工具，投資者的槓桿比例不高，但央行收緊銀根的殺傷力已經很大。

        現在的問題是每年工資增幅都很大，老百姓的收入增加是好事，但如果供應一方不能成比例的增長，物價無可避免要上漲，豬肉與食品的消費是真正的剛性消費，用加息加存款準備金都不能抑止這一類的消費，如何釐定最低工資？恐怕是不能迴避的大問題，中國每年大幅加薪恐怕難以為繼。

        此外補充一點，中國有巨大貿易順差，每月200多億美元由央行兌換成人民幣，變相增加了人民幣貨幣供應。

        中國工資每年以雙位數增加就必需承受高通脹，工資應增加，但不應太快，魚與熊掌不可能兼得。

        各位網友：

        城市大學中國文化中心與明報月刊將在本月23日下午4:00 – 6:00舉辦「中國文化人的心路歷程」，地點在香港城市大學中國文化中心康樂樓六樓。

        我也是受邀嘉賓之一，大約有十分鐘的發言，其它受邀嘉賓包括沙葉新先生，陳鋼先生，白樺先生，謝春彥先生，陳鼓應先生，尉天聰先生，座談由城市大學中國文化中心主任鄭培凱教授及明報月刊主編潘耀明先生主持。

        座談會後就在城大附近有便餐，是我請各位出席的網友，如網友有興趣參加，歡迎在我的網頁上報名，報名到10月20日晚10:00截止，我可以邀請50位朋友，先到先得。

                                                        謝謝各位！

        「第四十三則：競爭優勢效應」

        ＜人與生俱來有競爭的天性，每個人都希望比別人強，因此人們在面臨利益衝突時，往往會選擇競爭，而不是選擇對雙方都有利的合作＞

        戰國時代，秦國益強，其它六國就出現了「合縱」的策略，團結一致抗秦，秦昭襄王問計於大臣范睢獻計，他說鼓吹「合縱」的人士，其實祇是為了他們自己的富貴前程。他們像一群聚在一起的狗，或站或臥，走的走，停的停，不會互相爭奪。可是當有人投一塊肉骨頭到狗群中，狗群一定會爭奪互鬥。范睢提出了「遠交近攻」的策略，對遠離秦國的國家，許之以利，動之以情，而對與秦接壤的鄰國則加強攻擊，果然六國各懷私利，彼此不能團結，聯合，逐個被秦擊破。

        心理學家指出，缺乏溝通與互不信任也是人們傾向競爭的原因。

        要減少競爭優勢效應，就必需推崇「雙贏」原理。在今天的世界，孤立的「我」是不存在的，祇有融入「我們」的「我」才是完整的我，因此合作應該成為我們行為模式的主旋律。