Monthly Archives: 十月 2011

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事 ( 1 – 2 )」及「180則智慧結晶 ( 55 )」。

        今天是十月的最後一天，從股市來說十月是驚濤駭浪的一個月。10月4日恒指以16250點收市，10月28日恒指收20019點，24天內升了3769點，一個利好因素是歐債危機終於有了一個解決方案。另一利好因素是美國聯儲局不斷有高官出來為QE3吹風。第三個利好因素是中國通脹下降，宏觀調控有鬆動的跡象。

        港股在8月9月及10月初受恐慌情緒影響，再加上外資渲染大陸的金融危機，港股是跌過了頭，現在跟外圍股市相比回到了一個較正常的水平上。G20峰會應該也是有好消息的。

        中國出手購穩定歐元基金，如果提出特殊的優惠條件，例如以目前的歐元 / 人民幣匯率記帳，避免可能歐元大跌，引起中國的匯率損失，我想這種條件歐盟不可能接受。如果也已相同條件提出向IMF注資，可能也行不通。中國反正總是需要歐元資產來平衡美元資產，承諾買入穩定歐元基金自己並無損失，更可獲得政治利益，所以中國參與的可能很大，但不會有對中國的特別優惠。

        歐盟峰會的複雜而龐大的計劃建立在一連串「假設」上，例如假設各「豬」國削赤成功，整個歐元區經濟仍有增長等等，這些假設都是靠不住的，市場上隨時會出現質疑，美國也未必會推出QE3，所以對市場也不能太樂觀。假定11月份或年底前市場仍能上升，升上21000 – 22000點，屆時要調整投資組合，將中電、電能實業、中移動、領匯等的投資比例升到50%甚至更高，將內銀股比例降到譬如30%，其它20%是短炒龍頭資源股。

        將來的股市變動會非常快速，幅度會非常大，投資者要衡量自己的風險承受。以前買了優質股放在保險箱裡的做法大概一去不復返了，投資者要勤力一些，多一些高估低買的操作，有風險就離場，手持現金旁觀的感覺也是不錯的。

        「突尼斯議會選舉」

        茉莉花革命的發源地突尼斯，趕走了原來的獨裁總統，剛舉行了議會選舉，選舉結果是一個名稱叫「伊斯蘭復興運動」的伊斯蘭原教旨主義政黨成了議會第一大黨。西方人民民主意識提高的期望完全落空，突尼斯的「革命」可能是教派勢力跟原總統在爭權引起的。

        利比亞的「革命」也是一樣，根本是東面的部族 (班加西) 不滿西面的部族 (的黎玻里) 統治及資源分配不公。我曾寫過一篇「非洲正在崩解」(2011年4月4日Blog) 的短文，非洲的情形一如所述，今天非洲的大多數國家正陷入內亂，沒有法治，更沒有民主，什麼什麼「共和國」都祇是一塊遮羞布。

        「中國援助穩定歐元」

        有消息傳出來歐盟希望中國為「穩定歐元基金」出資，中國也有興趣，為此法國總統還跟胡錦濤主席通電話，該基金主席也立刻到訪北京。

        這一次歐盟方案中劃清了兩條線，一條線是歐洲央行跟救市基金沒有關係，二是今後歐洲央行不能在市場上買歐豬國債救市，德國非常堅持這兩點，就是說央行不能隨便印鈔，希臘的問題在接受援助及大幅削債後，大概可以緩一緩，穩定基金是用來築牆保護意大利，西班牙的，據說希臘加入歐盟時報了一盤不實的賬，而意大利則承諾很多，但沒有行動，大概也給歐盟捉「痛腳」了。由此看來「歐豬」的問題可能比想像中更嚴重，它們的誠信都有問題。

        中國平時也需買入歐洲國債 (順便提一句，中國銀行上千億的外國債券中，祇有6億意大利國債，沒有其它的歐豬債)，將來也需買入歐元債，所以參與歐洲救市基金是順理成章的。經過IMF，歐盟定向向中國發一種以人民幣計保值的債券，技術上應是可行的，中國也有政治上好處，可惜的是中國買回的仍不是實質性的資產，還是一張紙。

        「第五十五則：套娃定律」

        ＜你要是永遠祇任用比自己差的人，那麼公司就會淪為侏儒，你要是能任用程度的能力比自己高的人，公司就會成為巨人＞

        奧格威是管理學專家，提出以上理論，所以稱為套娃定理，是因為奧格威第一次在一個研討會上介紹這一理論時，帶了一套俄羅斯套娃到會場上，俄羅斯套娃是一套娃娃，一個比一個小，大的套住小的，外表祇見一個娃娃。

        奧格威指出很多管理者，難有容人之量，如果一個下屬鋒芒畢露，知識和才能都比自己高，心中嫉妒之心油然而生，他會排斥及壓制這些下屬同事。

        所以為人處世中國的哲學中有「藏拙」的說法不能讓上司有受到威脅的危機感，而上司則應有大局觀念，引進和提拔有能力的年青人，工作才會進步。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「180則智慧結晶 ( 54 )」。

        昨天恒指續升331點，成交1095億。上證指數升38點，成交1042億。

        恒指升破了20000點，早前曾在這一Blog中寫到股市可受操控，但長遠來說仍將反映企業的價值，想不到在短短兩個星期中恒指可以反彈2000多點。

        上證指數大升，成交也大幅上升。A股也已轉勢，短期極可能有小幅的調整，例如5 – 10%，但年底前如中國放鬆銀根，港股仍可再升。

        內銀股都已宣佈業績，都不錯，壞賬率未見上升，如果說「我不信業績」，那麼又信什麼呢？大行在做淡時亂估亂猜，誇大地方債，誇大高利貸，事情並非那麼差。

        中國的金融機構高層都在大執位，這是行政依然有效的標誌，定期的調動可以讓後繼的經理監察前任的工作，也不讓大機構裡形成私人的勢力，是非常好的安排，不會影響機構的運作。

        美國數據第三季度GDP初值上升2.5%，好到令人不敢相信。

        歐洲各國在削赤，經濟可能收縮。美國也是一樣，所以也不能太樂觀。

        「防疫針的聯想」

        時近冬季，流感季節又到了，電視上看到政府的宣傳片，教育市民去接受注射，年老、體弱、家貧的人，都有政府付錢的免費注射。

        防疫針對傳染性疾病是很有效的，最見成效的就是天花防疫針。天花現在已在全球被消滅，但歷史上它一直是造成嚴重死傷的傳染病。

        在對天花防疫接種的長期研究中，人們學會了防疫接種如何才能最有效的道理。要讓防疫的功效發揮到最大，其中一個重要的因素是接受防疫接種的人佔全體人口的比重。有研究表明，如果祇有很少人接種，當然不能阻止疾病傳染，接種的人有免疫力，但病菌或病毒依然可輕易地在未接種人中間傳播。接種的人越多，就等於在社群中造成了更緊密的網圍住病毒 (菌)，天花是在接種率超過60%時才漸漸被消滅。近年來由於防疫針的負面報導，香港接受流感疫苗注射的人越來越少，政府應推廣全面的免費注射，在大、中、小學，老人院，醫生、護士，大機構增派流動的到現場注射的服務，否則防疫的效果會差很多，病毒依然四處感染，接種過的人甚至也可能染病。現在的流感疫苗祇能預防三種流感病毒，而成為香港鄉土疾病的流感病毒超過十種。所以接種疫苗不但是保護自己，也是承擔一種責任，不明白衛生處為什麼不將這一點放在宣傳片中？

        「第五十四則：彼得定理」

        ＜人們在某一職位取得一定成就之後就會趨向於被提升到另一更高職位，直到晉身到自己不能勝任的位置上，這樣，長遠而言導致企業中所有的職位都被不能勝任的人佔據＞

        管理學家勞倫斯．彼得提出了以上論述。

        提升員工一定要著眼於他的潛力，他能否勝任更高一級的管理職務，而不是看他眼下的成績。

        彼得在1960年發表他的「彼得原理」一書，當時16家出版社拒絕為他出版，也沒有人邀請彼得去演講，直到1965年一些報紙發表零星地發表了彼得的文章，卻受到讀者熱烈的歡迎。

        彼得舉了很多的實例，一個出色的銷售員，未必能成為一個出色的銷售經理，一個優秀的運動員，卻不一定適合做一個教練，彼得定理已獲廣泛的認同。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 53 )」。

        昨天恒指升622點，大市成交939億。上證指數升8點，成交751億。

        歐盟峰會終於有了結果，削希臘債，穩定歐元基金加碼，各國承諾削赤，各國承諾將平衡預算立法，甚至寫入憲法中，歐盟加強對各成員國財政紀律的監管，大原則都已確定，由於削希臘債引發的銀行資產縮水，各國將督促和幫助銀行增資。

        市場對這一解決方案基本上是滿意的，不過這樣大的複雜的計劃，在制定時是預先設了很多的「假定」的，所有設定的假設最後是否已反映了最壞的情況，誰也不知道，祇是現在市場認為歐盟還是可以協商並制訂出各方都同意的方案，總是看成是好消息。

        不過從十月初恒指16250點左右，至今已升了3000多點，升幅很大。市場上認為是「屠熊行動」，在19200 – 19500之間的熊證全部都「宰掉了」，所以一次調整隨時可能出現。

        「第五十三則：苛希納定律」

        ＜一個部門如果實際管理人員比最佳人數多兩倍，工作時間就會增加兩倍，工作成本就會增加四倍，如果實際管理人員比最佳人數多三倍，情形就更糟＞

        管理學家苛希納提出以上原理。

        以下是一個很典型的例子：A君是部門主管，手下有C君及D君，C君手下又有兩名助手E同F，而D君手下也有兩位副手G及H。

        A君要起草一份文件交給D去做，D交給了手下E，但E認為該份文件涉及的事務應該屬於F君所管，D君及E、F三人開了一個短會，決定文件交F君起草，F完稿後將稿交給D，D認為此事也應該諮詢同級的C君，於是將草稿轉給C君，C君修改了草稿，然後轉給最高級的A君。

        A君本來可以看都不看簽發這份文件，但他知道C君與D的關係不好，已到了互不理睬的地步，原因誰都不知道，他又知道D君愛上了辦公室的一位秘書，她可能有夫之婦，於是他決定自己細閱一遍，最後的定稿還是讓C君及D君都看一次……。

        於是辦公室裡人越多，事就越難辦，每個人都沒有偷懶，都很忙，但是為什麼忙？大家常常不甚清楚。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 52 )」。

        昨天恒指升98點，成交639億。上證指數升18點，成交986億。

        A股近日有轉勢的跡象，上證指數從2300邊緣上回升了100點，成交量從400 – 500億/天，升到昨天986億。從溫總講話到央行的實際操作，都可以看到政策從收緊趨向於「微調」放鬆，市場已經有反應了，具體的跡象表現在央行向市場注資 (不再抽資)，向保障房注資，允許地方政府發行政府債，如果通脹續下降，央行更可能放鬆銀根。

        歐洲的消息很混亂，內部矛盾重重，各種立法關卡林立，但也總是要給出一個解決的辦法。歐債問題很可能演變成一個長期的問題，過一段時間爆一個新問題出來，也永遠沒有一個終局的解決方案，這次的方案出來，也許可以保持一段時間穩定 (1 – 2年？)，再出事的話屆時再說了，長遠來說一個可能是歐豬各國最終退出 (本性難改，競爭能力永遠不能提高)。另一個可能是成立歐盟財政部，第一個可能性大些，第二個可能性很小。讓「歐豬」國家有貨幣貶值的自由，比讓它們「捱」強歐元要容易一些。

        中國在內外條件成熟時放鬆銀根，潛力很大。