Monthly Archives: 八月 2011

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 3 )」及「黃金法則 76條 ( 139 )」。

        前幾天我寫過奧巴馬呼籲民主共和兩黨團結，以國家大局為重，大概可以看作是政治空談。共和黨右翼也就是茶黨那一班人得勢。茶 (TEA) 黨的口號是Tax Enough Already，他們的態度是反對一切加稅，其它的統統不理。這一次爭拗奧巴馬總統最後屆服，因為共和黨人聽都不願聽「加稅」兩字，美國財政赤字搞得那麼大，跟小布什總統向富人減稅的政策直接有關，每年少了幾千億的稅收。如果我沒有記錯，這一項稅務減免本來是到今年年底結束，但在共和黨的壓力下，奧巴馬被迫同意延長。標普在降級的聲明中都提到，祇要重新開徵這一筆稅，財赤是可控制的，所以問題似乎也不是太嚴重。

        歐洲的問題更嚴重，失業嚴重，生產力下降，各國各懷鬼胎，歐盟決策搖擺，但太遠的事也不用我們小老百姓操心。

        這次標普將美國信用評級降級，也是捅開了沒人敢去捅的馬蜂窩。美國的雙赤巨大，任意舉債確是大問題，雖說事情不會迅速改善，但美國政府和人民如能因此驚醒，改弦易轍，則肯定對世界是好事。

        網友提及可能標普的決定外洩，有內幕交易的可能，這是絕對可能的。標普內部許多人參與此事，難保沒有人洩漏，股市的傷痕已造成，可能要幾個月時間才能復原。

        昨天恒指升453點，成交828億。上證指數升23點，成交1040億。

        隔夜美股開市已經大幅反彈，後來聯儲局傳出消息，超低利息維持至2013年年中，為了安定人心而自縛手腳，是很少見到的不尋常的舉措，美股再升。這一次降級危機，美債債息不升反降，聯儲局用九牛二虎之力做QE2都做不到的事 (壓低美國長債息)，標普一句話做到了。聯儲局本可以穩坐釣魚船，什麼也不做，但為回應市場期待，做不成QE3，承諾兩年不加息，也算是一顆定心丸吧？

        現在跟08年大不相同的是銀行資本健全，運作正常，企業跟私人經過三年去槓桿，負債大減，存款大增，本來沒有金融危機，現在無端爆出一個信用危機，相信一段時間後市場會適應美國AA+的評級。美債地位無可取代，譬如中國七月貿易順差300多億美元，央行印人民幣買下，又成了儲備，去買歐債？歐洲比美國穩健嗎？去買日本債，日本政府還表示不歡迎 (推高日元)，去買商品？300億美元要買多少商品？你一開始買，相關的價格就升到天上去了，所以逼不得已仍要買美債。

        餘震仍會有，但揸住優質股沒有做槓桿的，可以靜觀其變。

        這幾天發生很多事，似乎都值得寫幾句。

        九肚山土地拍賣，一口價，以底價成交，很富戲劇性，當然是發展商看淡後市。近期二手樓買賣比高峰時減少了近一半，賣家願意減價，都是樓市下調的跡象。但美國聯儲局宣佈兩年內都不會加息，會影響香港樓市。我並不認為樓價會調頭向上，但對賣家來說放心持貨收息的意慾會增加，因為沽出之後現金不知如何投資？所以沽方會更堅持不減價，讓樓市膠著的時間延長。

        其次，由於港元跟隨美元貶值，有不少聲音提出港元與美元脫鈎。其實以香港的整體競爭力來說，掛住美元逐步貶值對香港最有利，財金官員也喜歡這種局面。通脹上升是必然的，但香港經濟能承受，港元兌美元不會脫鈎，也不應脫鈎，直至人民幣可自由兌換，屆時港元大概必定掛住人民幣。

        第三件事，挪威的恐怖慘劇，那兇手其實就是希特勒那樣的納粹分子，反猶太，排外，自命優越，就是歐洲金髮碧眼的少數納粹思想的人一代又一代的傳承。時代不同，他們演繹的方法不同，但骨子裡的基本理念是一樣的。英國的騷亂，背景也類似，亞洲裔的，非洲裔的人要集合起來自衛，納粹黨就是在第一次大戰戰敗。接著又遭逢經濟危機的情形下，德國民族沮喪，失落，人民很容易受極右思想煽動。今天經濟不景，外國移民搶飯碗，這一類思潮又會興起。

        「第七十一條法則：盧維斯定理」

        ＜「謙虛」，需要把握好度＞

        偉大物理學家牛頓，發現了「牛頓三定律」，對他的讚頌舖天蓋地，牛頓回答說：「我之所以看得更遠，祇是因為我站在巨人的肩膀上」。 (註)

        美國心理學家盧維斯提出，謙虛不是將自己想得很糟，而是完全不想自己，不將自己與他人去比較，這就是所謂盧維斯定理的精神。

        我們都討厭飛揚跋扈，目中無人的人，把謙虛看作自古流傳下來的美德，因此應該努力做到海納百川，有容及大的胸襟，這是我們追求的境界。但在現實生活中，競爭激烈，你必須表現出你的實力與能力，才有機會脫穎而出。看起來似乎與「謙虛」態度不一致。但這正是盧維斯要告訴我們的表現「謙虛」的度，不要沾沾自喜，自吹自擂，但在重要時刻也要大膽地表現自己。

        真正的謙虛是尊重他人，客觀地看待別人與自己。

        註：其實牛頓並非謙虛的人，更不是大度的人，由於他的聲望，留下許多讚揚他的聲音，有興趣的網友可去讀牛頓傳記，有不少有趣的故事。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「黃金法則 76條 ( 138 )」。

        昨天恒指續跌1160點，而且整天波幅巨大，成交1169億。上證指數微跌1點，成交1077億。

        歐美股市跌幅很大，基金要應付贖回，如有手持港股資產的，當然要沽貨套現。

        這一次的大跌市從歐洲開始，由於歐盟應付債務危機進退失矩，央行又在經濟很差的情形下兩次加息，歐洲股市開始大跌。又遇上美國兩黨爭拗，遲遲不能達成提高債務上限，最後出來的的方案，減赤又不夠，引發標普將美國信用評級降級，形成一次股災。著名的資深對沖基金經理巴斯碧頓，在不足兩個星期中，從建議大家買入美股到承認看錯市，到宣佈不懂今天的股市，沽清了股票，真是很戲劇性，其實骨子裡都是有超級大戶在推波助瀾，「混水」中可以摸魚。股市大跌，商品大跌，澳洲元跟加元大跌，真真是風高浪急。但下午歐洲股市回穩，美股期指仍升，大概「強震」已過。美債孳息跌至2.4厘，資金流入，資金還是相信美債是最安全的避風港。由於美債升，聯儲局也可以穩坐釣魚船。當然沒有人看得清股市，但市場上似乎並不太恐慌。據說眾多基金都手持現金，如果情形是真實的，那股市前景也不會太壞吧？

        香港有人擔心資金流走，7.85的聯系匯率上限不容易守。我反而覺得如外圍經濟形勢好，那1000多億躺在銀行裡沒有息收的錢會流走，如果外圍形勢差，那一筆錢不會走，那一筆錢是08年時「回流」的，外面風高浪急是一定不會走的。

        「第七十條法則：酒與污水定律」

        ＜法則運用：剔除團隊中的「爛蘋果」＞

        一個團隊裡有人實心實意，努力工作，有人卻裝作很努力的樣子，實際在敷衍，更有人不做實事，卻會在上司及老闆處周旋。如果老闆忽略了努力工作的同事，而去親近表揚會巴結的下屬，這個團隊一定會鬆鬆垮垮，辦不成事。

        所以身為領導的一定要表彰賢能，獎勵工作努力的同事而剔除濫竽充數的人。

        對付團隊中的「爛蘋果」，祇有兩個辦法。一是毫不猶豫地剔除爛蘋果，二是試著對爛蘋果進行處理，消毒，改造它成為一隻健康的蘋果。

        無論如何領導者不能容忍團隊中的濫竽充數者。　

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「黃金法則 76條 ( 137 )」。

        昨天恒指跌456點，成交996億。上證指數跌100點，成交1176億。

        美國國債評級失去AAA的地位，正是反映了市場對美國債台高築以及兩黨政治爭拗的擔心。現在市場中有趁機拋空的人，有為了補孖展而被迫沽貨的人，也有被斬倉的人，一片混亂，許許多多技術性的買賣盤，已經不能用常理來分析，過一、兩天還會出現沽空者平倉的買盤，這樣一種紛亂局勢直到市場找到某一平衡點，可能需要一到兩個星期時間。

        香港時間下午，歐洲開市，股市續跌。德國DAX指數跌至6000點邊緣，兩週之內跌了近20%是很少見的。美國開市道指又跌200點，美股跌勢還算溫和。

        很諷刺的是被降級的美債反而大升，十年期債券孳息跌至2.4厘的地位，美債息低，說明信心仍在，政府可以不必急於做事，如美債息急升，才是真的危機來了，恐怕政府想救也難。我現在緊盯美債孳息，如果債息不升，應可靜觀其變，資金會重返股市。如果債息急升而股市不升，就要沽出股票增持現金了。

        奧巴馬呼籲兩黨攜手是一句空話。中國政府要分散投資也是一句空話。

        美國在全球的勢力正在消減，也減少了它對外部事務干預的意慾，在南海爭端以及在非洲擴大影響力，給中國提供了機會。

        「第七十條法則：酒與污水定律」

        ＜防患於未然，不要讓一匙污水污染了一整桶油＞

        一粒老鼠屎，可以攪壞一鍋湯，一個爛蘋果，可以讓一箱蘋果很快爛掉。

        在任何組織裡，都有濫竽充數的人，更可能有調皮搗蛋的人，他們辦不好事情，還令讓團隊鬆懈，將工作成果破壞。

        在管理上稱這種現象為「污水定律」，領導人一定要能識別並將這些濫竽充數的人清除出組織之外。　

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「黃金法則 76條 ( 136 )」。

        週四美股大跌，像是一次大地震，通常這樣的地震會引發一連串餘震。週五美股曾跌200多點，但收市倒升，全日波幅400多點，就是餘震持續了。

        通常股市升市緩慢，但跌市卻快速完成。這一次美國由年初至今的升幅差不多一週裡全部抹去，這是很正常的現象。

        我上週六的Blog中已提到，現在情形跟08年時不同，當時近五萬億美元資產突然在銀行體系中擱淺，不能流通，銀行體系近乎癱瘓，各國央行拚命向銀行放水，才將金融體系救了回來。現在銀行體系中水浸，銀行運作正常，即使真的發生GDP負增長兩個季度，也不會導致市場崩盤，全球小股災反而會令各國央行採取刺激經濟的政策，似乎不必過份擔心。

        每有一次大調整，商品必定是跌的，投資者都在平倉，降低槓桿，這一次似乎黃金價格企得很穩，翻查記錄各國央行都在增持黃金，經濟雖可救回來，貨幣大貶值看來難免。

        「標普將美國主權債降至AA+」

        2011年8月5日，可能是一個里程碑，將會記載在現代經濟史上。近十多年來許多專家學者都指出美國的龐大雙赤 (貿易逆差，財政赤字)，不可能永遠繼續下去，祇是不知道從何時開始，以什麼形式爆煲？8月上週五就是這麼一個日子，美國的麻煩開始了。

        此事會否觸發一場大的危機呢？我看短期不會。週六、週日各國央行都出來表態，淡化這件事。

        各國央行 (包括香港金管局) 都持有大量美債，這是全球金融平衡結構的一部份，各國央行根本沒有辦法將手持的美國國債套現，如果中國想沽出，祇要沽出幾百億，就可能引發恐慌，美國國債大跌，中國也受害，而拋出美債，換回美金現鈔又怎麼辦？現在反而是各國要携手幫美國，穩定市場。

        有一些貨幣基金可能是規定祇能買AAA債券，不排除週一有人會拋售，但現在仍有兩家權威的評級公司並未調低美債評級，而基金章程也可以修改，容納美國國債。

        所以此事心理影響大，實際影響不一定太大，美元的儲備地位，全球的金融平衡，不會很快改變的。

        市場跌幾百點難免，但相信是短暫的。