「完結篇」
像張教授介紹思考方法這樣的文章，是極少見到的。或者要到講邏輯學的經典著作中去找，但那些文章是極難懂而又無趣味的，所以寫了十多節來介紹，雖然依然是難懂，希望網友不會覺得太悶。
最近看到一本台灣東文林堂出版的書，書名叫「你知道你多富有嗎？」這是一個系列的書中的一本，輯錄了大約七十個小故事，頗有幽默、智慧及哲理，從明天開始，將逐篇介紹一些小故事。
Monthly Archives: 三月 2009
股市隨筆
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「介紹張五常教授的文章 ( 12 )」。
昨天港股升了236點，在匯豐股價上的攻防戰非常激烈，最高價時為42元/股，收市38.45元/股。有一股力量要推低股價，那是大戶想推低將來的「供股權」價。也有一股力量是要維持股價在某一水平，確保成功供股集資，所以昨天匯豐的成交量差不多是平常時的4倍。
以今天的匯豐除權價計，「供股權」的理論值應為港元7.45元，但實際的市場定價應該低於此價，而且供股權是有時限的，每位有意出售供股權的小股東應留意。
從這次匯豐供股先後發生的事件，可以看到市場中技術性買賣盤的影響力有多大，眾多不同的利益集團參與博弈，各有自己的最佳策略。
前天美股大升，有兩個理由是跟美國證監會討論改換買賣及會計準則有關的。一個理由是美國證監想恢復2007年廢止的沽空法案，該法案的程序規則限制了自由沽空的做法，現在預見到經濟前景不妙，如果大的工業股或高科技股也像去年十月以來的金融股那樣垮下來，後果不堪想像，修訂法例，築一道防火牆，讓沽空的人不能為所欲為，似乎很必要。從報導看，各方都支持恢復舊例，應是一件好事。
其次，是傳美國證監想暫停執行以市價入賬的方法。
例如現在銀行中的「有毒」資產，未必是一文不值的，但定價困難，極少流通。如果某位「有毒」資產的持有者急需錢用，願以1仙的價格沽出本來值1元的票據，即使成交額非常小，那也成為一個「市價」，相類似的資產的賬面值，都成了1個仙，這是許多大金融機構虧損數以千億計的「源頭」。例如前天匯豐以33元/股收市，最後幾手的成交額大約10億港元，但拖低了匯豐的市值121億股 × 10元 ＝ 1210億港元。在一個劇烈波動的市場下以「市值」來定價確有問題，不反應該資產的真實的價值，但不以「市價」計算，則用什麼標準呢？這是更大的難題，所以貝南克表示不同意，要有經濟學家想出能令貝南克也同意的定價標準才行。
介紹張五常教授的文章 ( 12 )
私產可養魚千里 ( 3 )
如果在河口捕撈則易如反掌，但誰有在河口捕撈的權利呢？
如果隨意讓人在河口捕撈，則沒有人願意投資三文魚的孵化，而三文魚也可能因過渡捕撈而產量大幅減少。
一個有效的辦法，就是政府推行三文魚漁業的私產化，如果是一家 (或數家) 公司在經營三文魚的私養，則該公司一定會為孵化三文魚從事研究及投資，在捕撈時則會適量，為的是熙顧到將來的長遠利益。
政府已經著手推行這一方面的工作，讓經營者有一定的私產權保障。
由於以這種方式鼓勵三文魚私人經營，則魚產量會大增，魚的售價就會下降，而價格下降會讓高成本的海洋捕撈自動停止。
在俄勒岡州，在華盛頓州都有大公司成功經營三文魚的孵化及捕撈，原估計會有5%的魚苗能回來，實際的數字是15%！所以三文魚產量近年激增！(全文完)
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股市隨筆 ( 1 )
今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「介紹張五常教授的文章 ( 11 )」。
想到了昨天收市前匯豐被「嘜低價」的事，全球股市都有這個現象，有些三、四線的貓狗股，收市前給掛上一個高價，不一定受到大家的注意，像昨天的情形就比較矚目了，證監要調查，大約也是不了了之，很難捉到證據，但想起來那是跟期指相關的。
香港股市在設定這個「競價時段」以前，收市前經常出現「嘜」價的現象，為了讓「嘜」價更困難，需要更大的成本才創設了額外十分鐘的「競價時段」這個新方法。不能說這個措施沒有用，現在有意見批評新制度令「嘜價」行為更猖獗是不公平的。問題是「道高一尺，魔高一丈」，有心人總是有辦法影響最後的成交價的。新的建議是「競價時段」內限制波幅 (在2%上下)，那有心人可以在3時59分57秒先嘜一個價，到競價時段再舞高或舞低2%，所以「嘜價」的行為是沒法從交易規則著手而禁止的。港交所的高層對修訂新例也不急於推行，大家都明白無論如何改例都不能杜絕「嘜價」的操作。
股市隨筆 ( 2 )
港股昨天漲了346點，匯豐又成了大功臣，有人在維持秩序了。近一個月來表面上港股跌了1000點左右，扣除了匯豐、東亞及恒生的跌幅其實整個市場沒什麼起落。
執筆時道指漲了267點 (昨晚11:30)，因為花旗銀行總裁Paudit說，今年頭兩個月銀行運作錄得盈利，似乎市場對銀行業的信心回來一些了，但實際上祇是炒上的一個藉口。市場跌得太久，跌幅太大，反彈隨時出現，如果道指6300點可以守住兩、三個月，中國方面經濟復甦的跡象更明顯，港股可能可以脫離再大幅下挫的危險。
美國越來越大的呼聲，要政府加大救市力度，重量級的金融界人士出來呼籲，要求兩黨團結，合力救市，不要為救市措施幫了某一部份人而抱怨，現在所有的美國人都在同一條船上。
三月開始退稅及聯儲局的「量化寬鬆」政策會有大量資金注入市場，漸漸會見實效的。
介紹張五常教授的文章 ( 11 )
私產可養魚千里 ( 2 )
想做就去做。
張教授立刻去查詢有關孵養三文魚的資料，殊不知一查之下才知道早有投資者捷足先登。
三文魚在淡水河流中孵化，魚苗就會順著河水游入海中，在海洋中長大，迴游範圍達幾千公里。三至七年後 (品種不同)，成年魚就會游回自己出生的河床，從來不會出錯，產卵之後就死去了。從河口到出生地，三文魚要逆流而上，到達目的地時已是遍體鮮傷，魚肉變質，所以必須在海洋中或河流入口處捕釣。
在海洋捕撈費用極高，由於海魚非私人財產，船主與漁民各有立場，前者希望減少漁船牌照，後者要限制入這行業的漁民數目，於是公會對立，各執一詞，結果是漁船減少，漁民減少，捕撈成本大增，產量減少，損失的是消費者。所以三文魚野生的數量雖大，卻成了貴價的魚類。
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股市隨筆 ( 1 )
今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「回應網友 – Terryctl」及「介紹張五常教授的文章 ( 10 )」。
昨天港股跌了576點，匯豐銀行跌了10.50元/股，跌幅24.14%，佔了恒指跌幅的400點。
匯豐跌成這個樣子，令人覺得難受。我自己雖然一股匯豐都沒有，但親朋好友中持有匯豐的人不少，這一次損失不小。匯豐總股數121億股，有非正式的報導，其中香港投資者持有三分之一，即約40億股，每股不見了10元，即400億港元的資產消失了。如從匯豐的高位算起，港人損失了多少財富？直接的後果是香港的本地消費會更差。
這樣的跌幅，特別是算好了幾分幾秒突然出現的大盤，應該是跟期指的操作相關的，收市前大手沽出的人，很可能先沽空了期指，然後收市前幾秒鐘沽低股市，他沽出的貨很可能用另一隻手同一時間接回去了，而在期指那邊賺錢。
現在的大折讓大比例供股，也會引發技術性買賣盤。例如已經承諾15億美元購入新股的大戶，大可以在現在高位拋出匯豐，以28元/股補回，利潤太大了，沽得越快，賺得越多，但這些盤不必在收市前的幾秒鐘做。直到供股完成，跟匯豐供股相關的技術性買賣盤將會相當活躍，這些買賣跟匯豐本身的質素已經無關，是各種各樣的套戥交易，總之有辦法以28元/股買到匯豐的人，什麼價錢都可以沽。
A股又大跌，也不需理由，是個上落市吧？A股總的方向會向好，最關鍵的還是資金，經濟體系中資金充斥，不愁經濟不好，歐美的問題就是資產凍結跟收縮，俗語所說「乾了塘了」，錢從政府手裡流出來的速度太慢，經濟惡化得太快。
今天北京發表了第一季度進出口估計數字，出口下跌9%，進口下跌25%，進口幅度那麼大主要是進口商品價格下跌大，由此可以看出中國的貿易順差還將上升，整個經濟體的經濟效益還在上升。
股市隨筆 ( 2 )
昨晚看電視新聞，匯豐股價暴跌，兩位高層出來見記者，當然是要派定心丸，但他們兩位的表情卻是憂心忡忡的，也是心懷恐懼和不安，銀行大班也許比政治家要老實一些，做戲扮假的功夫還不到家。
匯豐的股價雖受投機盤的衝擊，但匯豐依然是一家有盈利的銀行，長線來說股價依然是由業績及派息率決定。匯豐董事局自去年四月以來的表現雖然令人失望，但市場壞成現在這樣，也沒有人預料得到。如果還是信任匯豐董事局對未來的盈利及派息的承諾，匯豐股價在40元/股左右是合理的，現在已是超賣，市場會有看好的力量出現，股價也未必真的跌至28元，現在也無須太悲觀。我這麼說絕對沒有要朋友們買匯豐的意思，匯豐前途不明朗，但現在的情形也是已經夠壞的了。持有匯豐的朋友，也不要太懊喪，持有收息也可以，等候反彈再沽也可以，沒有趁早沽出犯了一個錯，但我們不是常常犯錯的嗎？過去的讓它過去向前望吧。
回應網友 – Terryctl
Terryctl：謝謝你的留言。
我知道的一些物業小投資者，都會集中投資在某一區，因為他們熟悉該區情形，跟該區物業經紀有良好關係，明白自己投資的物業的價值，較少犯錯，例如高價入貨。
當然也許有人精力充沛，能分散投資在不同地區。所謂「地運」，我不知道所指的是什麼？但某地區或某屋苑會「老化」，這是實實在在的。樓齡太高，維修差，年輕人遷出形成人口老化，這要在投資前好好研究，配合你的投資策略。
意見供你參考。
祝
好！
介紹張五常教授的文章 ( 10 )
張教授的思考方法，簡單地介紹過了，我們來看一篇短文「私產可養魚千里」，從中也許名以領會到一些思考問題的方法。「私產可養魚千里」是寫於一九八四年二月二十八日，發表在信報上。
私產可養魚千里 ( 1 )
當時張教授在美國華盛頓某處海邊，買了一個住宅，有一條小溪，流經那屋子的後園，流入了太平洋中。張教授在後園建了一個魚塘，利用小溪水飼養鱒魚。
某一個冬天早晨，散步時看到魚塘裡竟有一條二十多磅的大魚，是一條三文魚，定神一想就明白了道理。這條三文魚是在若干年以前，在這條小溪的上游某處出生，順著溪流出海，現在依著這種魚的天性，回歸出生地產卵。三文魚的出現，立刻引起張教授的聯想，在魚塘中養魚飼料很貴，成本很高，如能在自己的魚塘孵化魚苗，讓幼魚游出海，長大以後游回來，不是可以無本萬利嗎？
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