Monthly Archives: 三月 2009

股市隨筆

Posted on 2009 年 3 月 27 日 | 發表留言
        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「故事系列 – 故事十一」。
 
        昨天港股又升了486點，工商銀行升了14.8%，中國銀行升了7.85%，交通銀行升了9.59%，建設銀行升了7.47%，中資大銀行的業績令人滿意。其實去年此時，這四家銀行宣佈的業績，從盈利增長等角度看比這一次的宣佈更好，但當時銀行股股價在較高位，A股下跌之勢已成，而外圍正是風雨欲來，所以不論業績如何好，股價照跌。去年此時全球投資市場上槓桿比率極高，搖搖欲墜，直到去年十月，發生了金融海嘯，這半年裡股價都大幅下跌，去槓桿化的進程進行很快，現在市場穩定得多了。
 
        中國的油成品價格上調了，似乎成品油價形成機制的新格局正在發揮作用。但美中不足的是加價是由發改委宣佈的，照例如果是市場機制在運作，決定加價或減價應是由油公司宣佈，假定新的成品油價格形成機制真是可以擺脫行政束縛，那中國的三家油公司又具有投資價值了，究竟怎麼一會事觀察多兩、三個月就可以清楚了。
 
        政府一定要讓這三家油公司賺錢才行，中國的油氣勘探、開發、輸油輸氣的網絡建設，需要的資本額是驚人的。例如中石油去年盈利是1100多億，今年的資本開支預計在2000億以上,不讓它賺錢，它拿什麼來投資呢？這一個板塊可能又具有投資價值了，值得我們加以注意及分析。

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故事系列 – 故事十一

Posted on 2009 年 3 月 27 日 | 發表留言
        「鄭板橋按斤買缸」
 
        清朝時著名畫家鄭板橋，看不慣一個鹽商欺負他的窮朋友張文涓，而動腦筋教訓了這個鹽商。
 
        窮朋友張文涓欠了鹽商二兩銀子，鹽商怎樣也不答應他再拖欠幾天，派豪奴到張家搬走了祖傳的大龍缸。
 
        一天鄭板橋來到鹽商的舖子裡，佯裝看中了店中的大龍缸，他楞頭楞腦地問老闆：「這缸正合我意，你要賣多少錢一斤？」
 
        老闆一聽，客人一定是個書呆子，缸哪有論斤賣的？忽然念頭一轉，何不在這個呆子身上賺一筆。於是答道：「就算五錢銀子一斤，便宜賣給你吧！」
 
        「好，我買了。」鄭板橋說。鹽商喜出望外「缸少說也重一百多斤，不是大賺一筆嗎？」派了人抬著大缸跟著鄭板橋回家。
 
        鄭板橋故意帶著鹽商繞路，只見抬缸的人已經氣喘噓噓，跟不上來。
 
        走到張文涓家附近，鄭板橋去一家小店裡借了一把小秤，對鹽商說：「缸太重了，我不用這麼多，你把缸敲一塊下來，我買一斤就夠了，自己帶回家去。」
 
        鹽商一聽大怒，拉著鄭板橋大罵：「混帳！你是在耍我！缸怎麼能敲碎來賣？」
 
        鄭板橋不緊不慢地答道：「我跟你說好是論斤賣，你也答應的，大家都聽見的，是不是？至於要買多少斤當然是在我囉！」
 
        老闆此時才知道是遇上對手了，看熱鬧的人中有人告訴老闆，此人是鄭板橋啊！
 
        老闆祇能無奈地說：「缸是我二兩銀子買回來的，就二兩賣給你吧！」
 
        鄭板橋付了二兩，叫人將大龍缸送回了張文涓家。
 
        解：此是真事，鄭板橋好打抱不平，生平逸事不少，鹽商一流的人，機關算盡，但也會受制於人。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2009 年 3 月 26 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「關心時事」及「故事系列 – 故事十」。
 
        昨天中國銀行宣佈了業績。
 
        中行受中銀香港拖累，又在第四季度大幅撇賬，看上去去年盈利祇升了14%，實質上它的業務基本面非常好，期內非利息收入659億，比上年升56%，利息收入1629億元，升7%，派息比去年增加3仙，為人民幣13仙，折合港幣0.153元，以昨天收市價計息率6厘4。
 
        中行的撇賬是一次性的，而且在年報中還提及大幅撇除的美國票據，現在市值也有回升，也就是說來年這方面可能有回撥，跟中行上市時比，它在國內的業務有巨大發展，現價是極度低估的。
 
        其它的中國大銀行也一樣，交行有一份分析09年中國銀行業報告，認為09年中國的銀行業業績將會非常亮麗。
 
        近來不少人喜歡將美國這一次的危機跟日本九十年代初的銀行危機相提比較。當年日本股市升到36000點，日本東京皇宮的地價，就相當於整個加利福尼亞州的地價，而這兩個泡沫同時爆破，資產大幅貶值，銀行中也是「壞」資產山積。但政府沒有採取果斷措施救銀行，祇是將貼現率降為零，讓銀行從每年的經營溢利中逐步撇除壞賬，而最初幾年股價樓價繼續跌，銀行壞賬撇不完，直至今天，十七年來還不能走出當年通縮陰影。
 
        美國政府態度不同，積極地想法幫助銀行擺脫壞資產，成立政府一私人資本合營公司，由聯邦儲備保險公司借出錢來並提供擔保，向銀行買入壞資產。如果「壞」資產價格足夠低，則政府和私人投資者承擔的風險不大。如果價格太低，也許銀行不願賣。但近幾個月市場氣氛已在好轉，這些「壞」資產價值也在上升，如果「壞」資產的成交價高於銀行現在賬上的價值，銀行也許願意賣。最後政府手裡還有一樣殺手鐧，就是對銀行做「壓力測試」，通不過測試的銀行一定要增資，一是賣出「壞」資產換錢，一是拿出自己公司的股票來，由政府注資，銀行會揀哪一樣呢？
 
        大量資金開始流入美國的經濟體，像一個大病的人得到輸血，能否病癒再要看幾個月了。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2009 年 3 月 26 日 | 發表留言
        昨天工商銀行發表了 08年年度業績，盈利比上年升36%，達到1108億人民幣，派息人民幣16.5分，相當於港幣0.1947元。以昨天收市價計息率5.4厘，以一切標準計都是很「抵買」的。北京消息否認了高盛將出售部份持有的工行的消息，如果不等錢用，外國的「戰略投資者」真是沒有必要出售中國的銀行股，今天沽出了難以再用原價買回來。
 
        匯豐在港每股跌了2.15元，倫敦市再跌，倫敦英國政府拍賣債券，有17.5億英鎊40年期政府債券，但承拍的投資者祇買走了16.3億英鎊。在2002年及1999年也曾發生過這樣的事，今年英國政府將拍賣1464英鎊債券，明年計劃是1479億，昨天的不成功拍賣令英國政府將來的債券蒙上陰影。
 
        美國耐用品訂單出人意表地在連跌六個月後上升了3.4%，市場本來預期是下跌2%。
 
        美國 30年定息按揭息率現在是4.63厘，比一個星期前下跌0.26厘，聯儲局的注資已經在發生作用，按揭申請大增，這兩條消息令道指開市上升，經濟似乎見到曙光。

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關心時事

Posted on 2009 年 3 月 26 日 | 發表留言
        中國人民銀行行長周小川發表署名文章，提出用國際貨幣基金組織的特別提款權，來作為「國際儲備貨幣」，出發點當然是對的，不讓某個國家的私利凌駕於世界甚它國家的利益。例如美國印鈔，去買美國國債，聯儲局手上的新國債是零成本的，當然會沖淡中國持有的美國國債的權益，在這一點上，日本跟中東油國的立場大概是跟中國一樣的，這祇是一種構思，短期內不可能實現，但也表明世界對美元的信任開始動搖。
 
        國家發鈔以什麼作為價值的擔保？這其實是一個古老的問題。從一開始發行紙幣，這一問題就被提出來了。早期的英鎊，後來居上的美元，都是跟黃金掛鈎的，人民為什麼要信任機器裡印出來的花花綠綠的一張紙的價值？那張紙幣的背後，代表的是黃金的價值，但金本位制先後都被廢除了，一個原因是政府無力維持紙幣的價值，紙幣不斷貶值，政府用黃金兌換紙幣的承諾無法履行。另一個原因是經濟成長快，發鈔量增加得快，黃金的產量遠遠跟不上，沒有了黃金的擔保，鈔票的價值靠政府的信用。二次大戰後，美國獨霸全球，美元的國際貨幣地位，並不是任何人賜予的，也不是美國自封的，而是市場自然形成的，並沒有要求中國持有美元儲備，理論上中國可以分散儲備，實際上其它的選擇分散不了多少儲備，除了繼續累積美國國債，別無它法。
 
        國際貨幣基金的特別提款權是否比美元更安全？也是值得商榷的。美元國債可以向美國政府去兌現，國際貨幣基金祇是一個國際組織，如果成員國沒有誠意支持它，向誰去討債？再說，特別提款權如何流通呢？
 
        所以周小川的提議，祇是一種政治質疑，表示現在的國際貨幣體系有缺陷，中國對美元的價值有懷疑，在二十國峰會開會前周的文章可增加中國討價還價的籌碼！真正國際貨幣體系的改革還很遙遠，可能我這一代人都看不到的了。

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故事系列 – 故事十

Posted on 2009 年 3 月 26 日 | 發表留言
        「列根總統的幽默」
 
        列根當總統的時候，有一次應邀訪問加拿大，正當列根總統在一處廣場上演講時，出現了一群示威群眾，不時高呼反美口號，當時的加拿大總理特魯多非常尷尬，只能不斷向列根總統表示歉意。
 
        列根總統回答道：「這樣的事在美國是司空見慣的，這群人很可能是從美國白宮來到這裡，讓我覺得自己像在家裡時一樣。」特魯多總理聽到了這樣的回答都忍不住笑了起來。
 
        解：生活中有幽默，生活更有味道。

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股市隨筆

Posted on 2009 年 3 月 25 日 | 發表留言

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「故事系列 – 故事九」。
 
        昨天港股升了462點，週一美股大升，港股跟隨。
 
        匯豐股價升了4.10元/股，升幅9.83%，由此可見短期股價是不可測的，幾乎人人都認為匯豐由於供股在即，股價偏淡，但眼鏡遍地。匯豐大升，部份原因是歐美銀行股大升，匯豐的同行升幅百分之十幾至百分之二十幾的有多間，匯豐跟隨上升也合理，但其中也許也有「挾倉」的買賣盤，小股民不得而知。執筆時匯豐在倫敦26.50便士，跌幅6.5%。
 
        高盛作為工商銀行的戰略投資者，在工商上市前入股4.9%，這一部份工商市值85億美元。消息傳出高盛正跟中國方面商討在下月底禁售期滿時沽售其中約20%，套現10億美元，這對工商股價總是造成一定壓力，但相信問題也不大。曾發生多次外資減持的事，中國政府的基金公司正等著接貨呢！工商銀行現在市值1780億美元，遠遠拋離其它銀行，世界排名第一。
 
        蓋特納的清除銀行「壞」資產的計劃，祇能算是一種構思，是否行得通？還要等計劃運作以後才知道，過份看好也是很危險的。
 
        中國央行在二十國集團會議前夕宣佈，中國已與韓國、香港、馬來西亞、印度等周邊國家簽訂貨幣互換協議，幫助這些國家穩定它們的貨幣，這也可看出人民幣的影響力正一天一天擴大，小步走向全面自由兌換。

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故事系列 – 故事九

Posted on 2009 年 3 月 25 日 | 發表留言
        「自嘲的技巧」
 
        台灣著名電視台節目主持人凌峰，有一次接受另一位電視節目主持人侯玉婷小姐的邀請做節目嘉賓。凌峰一出場，就摘下帽子露出發亮的光頭向觀眾深深一鞠躬之後就說：「各位朋友大家好，在下凌峰。」說完轉身對著侯小姐說：「侯小姐，我很高興見到你，而你是又很不幸地見到我了。」
 
        觀眾竊笑，侯小姐立刻回答：「請你談一下作為著名節目主持人的感覺如何？」
 
        凌峰說：「我覺得我的先天條件要比別人好，男性觀眾見到我都會自命不凡 (這時台下響起了掌聲笑聲)，你看看！鼓掌的人都覺得他們長得比我帥！」
 
        接著他又說：「我是生長在台灣的山東人，南人北相，而且我看起來一臉蒼桑，似乎中國五千年的苦難都寫在我臉上了，所以大江南北的同胞都喜歡我。」
 
        主持人說：「沒有例外的嗎？」凌峰說：「少數民族都喜歡我，蒙古人喜歡我，是因為我跟他們一樣，是單眼皮，西藏人喜歡我，因為我穿上袈娑跟他們一個樣！」全場大笑。
 
        解：懂得自嘲的，不留痕跡地表現了他的謙虛，很容易和它人打成一片。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2009 年 3 月 24 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「生活情趣」及「故事系列 – 故事八」。
 
        昨天港股升了613點，收13447點，升了4.78%，升勢很全面，尤其是銀行股跟本地的地產股升勢很強。事實上昨天全世界的股市都升，中國股市升當然有它自身的道理，日本、歐洲股市都升，道指期貨也升，也許出於市場對美國政府對處理銀行「壞」資產有憧憬。
 
        上證指數去年十月底是1721點，十一月底是1871點，十二月底是1820點，今年一月底是1990點，二月底是2082點，昨天是2325點，股勢轉勢的跡象很明顯，香港市場中的中資大藍籌都會在反覆中向上升。
 
        匯豐股價開市最低點低至39.30元，隨大市反升到41.70元收市，成交額很大，肯定有拿到分包銷額度的大戶在拋售，甚至拋空，也有勢力要維持股價，直至供股完成，看起來大環境對匯豐還是有利的，這次供股應能順利完成，我最關心的還是這一點，因為自己不揸匯豐，匯豐股價上落對我沒有直接的關係，看到還是有不少散戶排隊去供股，心裡真的不是很舒服，供股的錢如果買了中資的大銀行股不是已賺到錢了嗎？去供股在未來的日子裡不知要承擔多少風險？希望匯豐爭氣一些，不要令小股民失望。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2009 年 3 月 24 日 | 發表留言
        執筆時美國財長蓋特納已經宣佈了政府跟私人資本收購銀行「壞」資產的計劃，計劃細節明天一定有很多報導，不重覆了，道指升了260點。
 
        財長蓋特納上次是在2月10日宣佈這個計劃的，當天道指跌了380點。
 
        其實照我看，蓋特納的計劃仍沒有說明這個計劃將如何運作，特別是如何定價？這是計劃成敗的關鍵。又要銀行肯賣，又要私人資本能賺錢，實在不是容易的事，但市場認為有這個計劃總比沒有計劃要好一些吧？
 
        二月份新屋動工及二手樓銷售都有出乎意料的好消息，加上前一陣子大銀行都宣佈今年業績有良好升端，都令市場增強了信心。
 
        聯儲局將有1.45萬億資金迅速進入市場，再加上退稅及這個新的方案，將有大量資金入市，關鍵祇是一個字，「錢」，市場裡有了錢，問題就可以慢慢解決。
 
        奧巴馬表示可能否決眾議院向分到花紅的銀行高層追花紅的法案。奧巴馬是對的，即使很多制度不合理，不公平，但要從改革制度著手，不應以泄憤為出發點，懲罰少數人，那是更大的不公平了。
 
        實體經濟受傷很深，許多數據，例如失業增加，企業盈利下跌等，仍會不斷發佈出來，不應太樂觀了。
 
        香港的情形當然比美國要好，港人信心也在恢復。

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