今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「介紹張五常教授的文章 ( 13 )」。
昨天全球股市算是風平浪靜。
股票交易所的交易規則，有時對參預博弈的各方的策略有很大的影響，說一個有趣的小故事。
在紐約交易所早年的歷史上，曾發生過一件事。有眾多的投機者沽空一家公司，而該公司的大股東則在市面上不斷買入自己的股票，沽空的人很多，但股價反而上升。幾天以後該位大股東拖了一個大皮箱走進交易場地，大聲地宣佈：「你們再沽空吧！我公司所有的股票都在這個皮箱裡！」正在此時證交所宣佈，沽空的人可以在一年以後交收股票！結果可想而知。因為該公司的大股東是借了錢來買入自己公司的股票的，根本負擔不起一年的利息，最後仍是破了產。為什麼會發生這樣的事？因為參與沽空的人的勢力控制了交易所，為自己私利改動遊戲規則。這故事流傳廣泛，但真確性存疑，當作茶餘飯後的話題吧！
香港也曾發生過類似的事，1986年美國股市突然崩盤，一天內道指跌了25% (記憶可能不太正確)，當時聯交所很多有勢力的人都在做恒指好倉，眼見要虧大本，竟然決定停市四天，希望四天內美股回升，結果真是停了四天市。但開市以後一樣大跌，觸發了政府介入，聯交所改組。我認識多位做經紀的朋友，在那一次輸得很慘。
補充：週一尾盤匯豐大跌，是德銀在沽出。據說財爺約見了德銀的管理人，也是一種阻嚇行動吧？有人猜測那一次的「嘜價」是跟德銀發行的「牛證」有關的。
港交所因此又改例，從下週一開始取消「競價時段」，回復舊制，但舊制是更易「嘜價」的。
此外，買「牛、熊」證的投資者應該知道，跟莊家對賭有多大贏面？
DPZ Blog 
張老師： 在網上看了您的網誌超過一年了，由於我對投資所知有限，所以不斷看書，在網上亦不斷看別人寫的東西，學了一些價值投資的基本想法，在您的網誌中，就學會了大量宏觀經濟的看法及風險的控制，本來在我的投資組合中持有一半是匯豐，平均價是123元買的，我是一個很固執，不容易相信別人看法的人，上一年我收集了很多人對匯豐的看法，大部份是看好，小部份人看差，其中一個是您，雖然只有小部份人看差，但我不敢掉以輕心，因為一間賺了二十幾年錢的大藍籌也有人不看好，實在值得思考，其中您說匯豐要把平安及交通銀行的盈利也要公佈出來，我心中就建了一個底，到雷曼破產時，我擔心的不止是美國的問題，還有是歐洲那邊也可能快要出問題，歐洲的業務佔了匯豐三份一的盈利，如果出事，匯豐就有大問題了，於是我就把匯豐在109.5賣了，同時把所有的錢用21.8的價位買了所有人也看好的中人壽，幸運地逃過一劫，我其實在恆指25000點到現在是滿倉，現在只是虧了22%，算是幸運了。 在報紙看見您不斷賣出樓盤，想起您因大局的變化，經常修正對股市上下波幅的看法，實在教曉我不要只要看價值投資，還要留心宏觀風險的問題，在這裡感謝您的分享。 有一個問題想請教，中國政府要求銀行大幅放貸，壞脹的風險是否會上升呢？因手上也有不少中銀股，知道您對這方面有研究，所以希望您能指教一下。 祝身體健康！ 天梁星
張老師：還有一個問題，就是現在美股見過六仟五百多點，部份有問題的金融股已跌了九成或以上，下跌空間已經有限，即是說如果之前在高位沽空了，即使股價再跌，利潤也不多了，如果沽空其他沒有問題的企業，似乎又沒有必勝的把握，此外CDS應在7月開始由場內買賣轉為場外報價買賣，所以CDS在下一季進入平倉的時間，是否美股可能已見底呢？多謝指教。天梁星