Monthly Archives: 七月 2008

股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 7 月 15 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 3 )」及「孔子與中國文化 (27)」。
 
        美國參議院於7月12日通過了一個法案，叫「Mortgage rescue bill」，以65對5票通過。
 
        聯儲局驕傲的教授貝南克，在早此兩天特意發出公開聲明，反對政府介入市場，這又是他的學究氣了，明知現在是選舉年，共和民主兩黨都要討好選民，而這個法案可以幫助40萬個業主，涉款3000億美元，內容也公平，法案必可獲通過，如他自我反省一下，從去年四月說：「聯儲局不救魯莽的投資者」以來，聯儲局的一切政策不是都在介入市場，拯救投資者嗎？
 
        美元又跌到了歷史低位，G8首腦會議上的話，市場全當作耳邊風，堅持不干預匯市，也許又是學究治國的錯誤。政府干預匯市，長遠來說作用不大，但短期內可以增加政府的威信，表示美國政府真是有意維護強美元，而且可以打擊期油，期貨市場上做多的大炒家，他們如果有一次重大損失，又摸不準聯儲局何時會再干預，炒賣行徑一定大大收歛。
 
        我在猜如果格林斯潘仍是局長，他不會發表聲明，無謂地站在參議院的對立面，如果是格林斯潘，也應該出手干預匯市了。
 
        學究式的教授不懂市場，不懂權變，在這樣重要的時刻美國有這麼差勁的聯儲局長，真是不知說什麼好了！

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 7 月 15 日 | 發表留言
        執筆時是7月14日晚9時，歐洲股市大升，美股期指大升，預期道瓊斯指數會大幅高升。
 
        星期天美國財政部跟聯儲局公佈了支持房利美跟房貸美兩家大公司的方案。
 
        聯儲局將借給該兩家公司必須的資金，息率2.25厘，保證這兩家公司可以繼續向市場提供房貸。
 
        國會將會通過新的立法，政府將向這兩家公司注資，也許是通過增發一種特殊股份的形式增資，該兩家公司將如常運作，國會還將提高該兩家公司的信貸額3000億。
 
        以上措施其實都在市場預期之中，該兩家公司太重要了，不能讓它們垮下來，事實上該兩家公司也沒有大的經營困難。
 
        問題出在該兩家公司的本身擁有的資本金有限，我查不到它們的註冊資本額，在根據報導，它們的賬面資產損失如果超過770億美元，就成了資不抵債的公司，所以它們的註冊資本跟實際資本可能就是這個數，而它們承擔的按揭有美元6萬億。在技術上講，祇要它們承按的樓宇總值跌去2%，即1200億，則公司就成了負資產了，但它們承按的總資產中，不履約比例現在大約是1.6%以及0.8%，所以並不是太嚴重的問題，它收回的按揭貸款本金及利息現金流，足夠支付它的負債的利息。現在發生的問題是會計上的及信心上的問題，資本金太小，承按的金額太大，這一問題曾多次有人提出來過，包括上屆聯儲局局長格林斯潘，但此一問題始終沒有被處理。昨天政府的公佈，不但保證這兩家公司能以現狀繼續運作，更保證了這兩家公司將來能賺大錢，以2.25厘息借入資金，以6 – 7厘的息率放出去，利潤是有保障的，所以相信此一問題祇是一場虛驚，實質對美國經濟不會造成什麼影響。

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股市隨筆 ( 3 )

Posted on 2008 年 7 月 15 日 | 發表留言
        昨天A股市場企穩，上證指數收市2878點，升了21點。
 
        人民日報 (政府的喉舌) 發表了整版談資本市場的文章，有五篇文章：
        1)     讓「大小非」減持更透明
        2)     有序調節融資節奏
        3)     穩定的力量從哪裡來
        4)     鼓勵引導長期資金入市
        5)     逐步完善內在穩定機制
 
        這些文章就字面上去讀，你會覺得全是官僚的陳腔濫調，要去理解它可以從「否定之否定」的另外一個角度去看。
 
        首先，發表這些文章本身，就說明共產黨及政府高層，對於股市急速下滑非常關切，現在的政策重心是要「穩定資本市場」。
 
        具體來說：    1)     「大小非」不可隨意減持，有行政的和監管的方式來規範
                                2)     掌控IPO的節奏 – 減少新的IPO，不批准大規模的集資
                                3)     鼓勵企業穩定股價的努力
                                4)     加速批准本地股票基金及QFII
                                5)     完善股市制度，完善風險對沖機制，引導投資者成熟發展
 
        其中可能有加速期市的建立，融資融券的規則確立。
 
        以上祇是我的理解，不一定全面也不一定正確，但一系列的完善制度建設的政策將會一步步推出。
 
        針對各行各業有「保」有「壓」的政策將會出台。「保」是從資金、稅務方面的支持。「壓」是環保節能方面的要求，大陸經濟不會戲劇性地宣佈放鬆宏調，而這一次將會是通過一系列「微調」的政策來推動經濟。
 
        大批中小企業陷入困境，經濟在降溫，出口增幅大減，房地產業銀根緊張，中央政府也不可能坐視，政策重點已在改變。今天的新聞，商務部已在投訴人民幣升值太多太快，困難大的行業將增出口退稅。

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孔子與中國文化 (27)

Posted on 2008 年 7 月 15 日 | 發表留言
輝煌的思想 ( 1 )
 
關於教育的目的，孔子提出了培養德才兼備的治世之士的主張，他把培養人的品德作為教育的主要目標，並將人的道德情操歸納為：
 
孝、悌、忠、信、勤；義、勇、敬、誠、恕；溫、良、恭、儉、讓；謙、和、寬、敏、惠；
 
具有以上品格的人，才能成為道德情操高尚的 "志士仁人"《衛靈公》。
 
孔子又強調 "博學于文"《雍也》，認為教育也要使人掌握廣博的知識，具備各種才能，這樣德才兼備的人才能成為治世之才。所謂 "學而優則仕"《子張》，以後中國的科舉制度, 就是遵循著儒家這一思想發展和制度化的。
 
中國的科舉制度和長期有效的文官管治，在世界史上也是絕無僅有的輝煌歷史的一部份。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 7 月 14 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」及「孔子與中國文化 (26)」。此外，本月15日至29日我又要離港赴美旅行，「股市隨筆」或會受影響，但相信影響不會太大，在美國的大旅館中資訊和通訊相信都不缺。
 
        美國財長保爾森說了一句：「房利美跟房貸美兩家房貸公司不需緊急拯救，最好讓它們以現在形式經營下去。」市場非常不安，道指曾跌過200點，收市跌了128點。這兩家公司承做的按揭約6萬億美元，到昨天為此的不償還比率一家是1.6%，另一家是0.8%，並不算特別高，公司也仍能正常運作。但嚴格計算公司的淨資產值，由於抵押品 (樓價下跌) 下跌，則可能整家公司已是負資產。由於投資者驚慌，瘋狂拋售兩家公司股票，使這兩家公司再籌措資金會很困難，看起來政府接管是難以避免的了，越早接管越好。但經此風浪該兩家公司能否像過去那樣繼續向市場提供大量貸款就有疑問了，政府繼續擔保它們發行的債券是關鍵，讓房貸的主要資金鏈不至斷裂，這兩家公司最後一定由政府出面救，祇是股東資金盡失，那也祇是蒸發了700 – 1000億美元的資產，但經過一番擾攘，可能美國樓市復甦的時間更要延後。
 
        另一家瀕臨危機的公司是利曼兄弟，上次消息傳出將有南韓基金入股，但迄今一個多月了，沒有新消息出來，利曼的股價不斷下跌，大客戶在流失，許多市場傳言會自我實現，利曼可能難逃貝爾斯登的覆轍。
 
        美國的金融保險股衰鴻遍地，股價低殘，公司也大變樣，裁員、賣資產，大概要到年底時情形才會明朗化，那些健康的倖存者，才是值得投資的對象。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 7 月 14 日 | 發表留言
        在7月12日的Blog裡提到有興趣了解一下世界鋁工業的現狀，當天就看到了多份大行報告，原本想看看世界鋁工業現在的總產出量多少？中鋁及美國鋁業佔多大比例？但多份報告都未見提及，這樣的資料一定是找得到的，祇是還需要時間。
 
        美林證券有一份報告還是很有價值的，它提及鋁的生產成本，能源 (電力) 佔30％，鋁土礦20%，運輸10%，燒碱12%，勞工10%，其它18%。
 
        接著報告提及由於電力及燒碱價格上漲，鋁的生產成本大漲，雖然鋁價又創新高，但整個煉鋁業邊際利潤下跌。
 
        這是什麼意思呢？
 
        我們來看看油公司，原油漲價以後，大約祇需兩個月，油站裡的汽油柴油就漲價了，似乎很少見到油公司邊際利潤下降的報導，因為油市場是高度壟斷的。
 
        鋁的生產商在成本上升時，不能將成本轉移給消費者，就說明行業內競爭依然激烈，這也是中鋁及美國鋁業近半年裡股價大跌的理由，如此來看，中鋁仍不是理想的投資對象。

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孔子與中國文化 (26)

Posted on 2008 年 7 月 14 日 | 發表留言
淒涼與輝煌
 
孔子回到了老家，杏壇旁的銀杏樹雖更加茂密，但孔子已蒼老了，對於飽受飄泊之苦的孔子來說，回家依然是溫暖和甜蜜的，何況季康子還尊其為"國老"，提供給他優厚舒適的生活條件。
 
但孔子執著其恢復"周"的禮樂之邦的理念，跟當時社會現實不相容，論語裡記載了十四篇，孔子與當時的執政者季康子的對話，孔子對季康子的種種舉措都是批評、指責的，季康子當然不能重用他。
 
一天在季康氏手下做大官的弟子冉求退朝回來，時間甚晚，孔子問冉求 :"為什麼今天這麼晚回來？" 冉求簡單地答道 :"有政務"，不願跟孔子詳述，孔子微有不滿，又說道："我雖不為官，但還是有資格知道政務的。" 冉求又冷淡地答道 :"老師，你不是自己說過『不在其位，不謀其政嗎？』
 
      孔子跟他的一部份弟子的關係開始疏遠，最後終至破裂。
 
孔子回魯前一年，妻子故去，他的同父異母的跛腳哥哥也不在人世，來迎接他的祇有兒子伯魚及孫子伋，而回魯國後的第二年，年僅50的兒子鯉也先他而去，老年喪子，心痛至極，接著是追隨他一生的弟子顏回和子路相繼死去，此時的孔子持著手扙，背彎了，消瘦了，十分孤寂。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 7 月 12 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」及「孔子與中國文化 (25)」。
 
        昨天消息傳來，中鋁宣佈減產10%，當天晚上美國市場上美國鋁業的股價升了9%！鋁價也應聲上揚，這消息有一定的啟示，是否現在世界鋁市場已由這兩大鋁業公司操控？就好像世界的鐵礦石供應操控在三家公司手中，可以一次加價96%！予取予攜。市場漸漸演變，淘汰無數小公司，發展成壟斷企業，有規模優勢，有成本優勢，有技術優勢，有市場優勢，其它的競爭者入行的門檻大大提高。
 
        我將會收集中鋁及美國鋁業的資料，以及了解世界鋁工業的現狀，幾天內如有心得會向大家報告。
 
        實際上市場壟斷的情形在一些大的行業裡經常出現，投資在有訂價權的公司身上，當然盈利有保障。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 7 月 12 日 | 發表留言
        昨天港股又升了362點，中國政府經濟政策的重心從「防止經濟過熱」，轉到「保持經濟穩定較高速度發展」是基本國策，已經確定剌激經濟擴張的政策會逐漸出台，是一個經濟「微調」的過程。A股市場情緒已經穩定下來，在各種「微調」的放寬政策出台時，可以預期股市會有正面反應。
 
        美國那邊則陰霾密佈，以色列可能對伊朗動武雖說是流言 (一日未攻擊伊朗，則攻擊依然是流言)，但可信度很高。我們不是專家，不知道三千台濃縮鈾裝置需用多久才能生產出足夠一顆核彈頭用的核原料。但以色列和美國是決不會坐視伊朗生產出核彈的，如伊朗不像北朝鮮那樣，自動解除核能力，則最終難免以美攻擊。現在中東伊斯蘭國家中，海灣油國都在美國控制下，伊拉克及阿富汗也在美軍佔領下，土耳其、埃及則由比較世俗的保守的政府統治。在美國眼中最危險的祇是敘利亞及伊朗，敘利亞很弱，但伊朗很危險，美國想攻擊伊朗的誘因是很大的，問題是像伊拉克那樣，美軍進佔伊朗幾乎是不可能的，如果單依靠空襲破壞伊朗的核設施，但政府不改，則後果真是天知道了，不盤算清楚這一點，美以敢貿然攻擊伊朗嗎？我的想法是解除伊朗的核威脅是第一位的考慮，美以依然可能攻擊伊朗。
 
        美國國內兩家半政府的房貸機構房利美跟房貸美傳出財政不穩，股價在過去一年裡跌去了80%，這兩家公司持有的及提供擔保的按揭達6萬億美元，發出的債券值5萬4億，政府是不能不救的，所以它們的債券價格下跌不多，但股東資金可能蝕光。由於公司太大，牽涉的金額太大，怎麼救它們也是一件複雜的事，現在對市場當然有衝擊，但祇要它們發出的債券不減值，則對金融市場的實際衝擊不會太大。前提是它們的債券不能出事，美國政府當然會有辦法的，財長保爾森又要傷腦筋了。

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孔子與中國文化 (25)

Posted on 2008 年 7 月 12 日 | 發表留言
執著與迷惘 ( 4 )
 
孔子年紀愈來愈大了，在楚國、在陳國、在衛國都有多次機會受到國君禮遇，但孔子的理想與當時諸國紛爭，內部紛亂的社會現實相去太遠，當時"以下犯上""篡逆"， "亂倫"無處不在，往往接待孔子的君主就是"其身不正"，孔子的理論不能為當道的權貴相容。在14年的它鄉旅途之後孔子已是六十八歲了，他深知自己的政治理想在現實社會中找不到出路了，而曾離孔子而去的三個大弟子冉求，子貢及有若，在魯國顯示了出色的外交和軍事才能，魯國的執政者季康氏對他們的老師另眼相看，派出了代表，帶了厚禮接孔子回到了魯國，守曲阜城門的守門者對子路說 :"老師(孔子)不就是一個知其不可為而為之者嗎？"
 
回到魯國，孔子走向他生命的最後歲月。

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