Monthly Archives: 三月 2008

股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 11 日 | 1 則迴響
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 28 )」。
 
        昨天港股預期會跟隨美股星期五的跌市下跌的，但奇蹟似地收市居然漲了200點，據說是市場傳出流言，美國聯儲局會提早減息，也不知從何處傳出流言，也不知是什麼部門否認的 (香港下午開市是2:30，華盛頓還在半夜時分)，但聯儲局3月18日會開會，幾乎肯定會減息，為什麼提早一個星期就有那麼大的利好作用呢？是否是美股對港股走勢影響減少的一個先兆？
 
        美國很出名的一個私募基金凱雷集團 (Carlyle Group) 屬下一個房產基金被銀行call孖展，但無力支付，現在已曝光的資料顯示該基金本身資金6億7千萬美元，但以32倍的槓桿，持有217億美元的房產債券，都是AAA級的由美國政府以半官方形式營運的 Freddie Mac & Fannie Mae發出的債券。消息說凱雷正與債權人商討，希望能進行協商，如果債權人不同意，則作為抵押品，即房貸美及房利美的債券會充斥市場，引起市場下跌，當然凱雷集團資金調動一定有困難，但凱雷這樣高姿態的將消息公開，也有「攤牌」的意味，此事兩、三天內將會有結果，值得留意。
 
        美國十年期國庫券息率急跌，大量資金流入國庫券，也反映市場預期聯儲局減息。
 
        現在市場上一片悲觀的看法，我相信很多評論員自己是沒有投資股票的，否則不會那樣寫文章，好像都是事不關己，可以高談闊論，甚至幸災樂禍。當然問題很多，但市場上財富龐大，政府又有幾乎無限的財力，問題總是能解決的，我還是相信樓市和信貸市場今年下半年能穩定下來，靜靜地等看看是否有好消息漸漸浮現出來。
 
        昨天美國又有消息，花旗銀行可能要為第一季度再撇賬，高盛撇賬可能達32億美元，美林撇賬29億美元……，許許多多壞消息！

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溝通與人際關係 ( 28 )

Posted on 2008 年 3 月 11 日 | 發表留言
如何讓別人的想法和你一樣
 
一)   你不能從辯論中獲勝 ( 1 )
 
        一次作者參加了一個盛大的宴會，進餐的時候，坐在Carnegie右側的一位先生，講了一個故事，引用了一段警句，說是出自聖經，但卻好Carnegie先生知道那段引言出自何處。為了顯示自己卓越不凡和滿足自己「具有重要性的感覺」，作者扮演了一個不受歡迎的角色。Carnegie站了起，指出鄰坐那位先生的錯誤，那段引言不是出自聖經，而是出自莎士比亞，那位說故事的先生登時楞住了，絕對不可能！那則引言的確是出自聖經！
 
        而在著者左手邊坐著的，是著者的好朋友，法蘭克．葛蒙，是一位潛心研究莎士比亞的專家，所以Carnegie和那位講故事的朋友都同意請教葛蒙先生，葛蒙先生一面用心傾聽，一面用腳在枱底下踼Carnegie，最後他說：「戴爾，你錯了，這位先生是對的，這則引言出自聖經。」
 
        那晚回家的路上Carnegie問葛蒙：「這是怎麼一會事？你知道那則引言出自莎士比亞。」
 
        他回答：「是的，我知道，那出自哈姆雷特第五幕第二景，但是，親愛的戴爾，我們是今天晚宴的客人，為什麼要出來指出他錯了呢？他並沒有問你的意見，為什麼因此和他爭辯？做人不要太尖銳了。」
 
        這席話使Carnegie終生難忘，他不僅令講故事的人不快，也令到老朋友尷尬，如果不是那麼好辯的話，就不會發生這件不愉快的事。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 10 日 | 1 則迴響
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「溝通與人際關係 ( 27 )」及「回應網友 – Ray Chan」。
 
        3月7日 (星期五) 美股又跌了146點，今天港股跌穿一月低點似乎是必然的了，技術沽盤又會湧出，但應該比上次一月下旬的情形會溫和一些，主因是又有兩個月過去了，那些累進購股的投資者又清除了兩個月或然損失，需要call的孖展金額會相應減少。
 
        今天喜見網友KKW的留言，他在恒指24000點時減持了一些股票，有打算在更低位購回，這已經是有經驗的投資者的作為了，我們看到市勢不好，在高位沽出一些持股，這跟所持股票的基本因素無關，在更低位可以用同樣的資金買回更多的股票，長線來說 (一年至三年)，優質的股票股價總會上升的，看起來要等美國的經濟好消息多起來，或者中國大陸有發鬆銀根的消息出來，港股才能有好表現。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 10 日 | 發表留言
        3月8日 (星期六) 跟家人午餐以後跟跳舞老師上了兩個小時課，藉此健身，回家以後找出了歌劇「弄臣」(RIGOLETTO) 的巴伐洛提版本，真是聽出了耳油，不免懷念這位一代偉大歌星，他的天賦嗓音真是難有人能相比的。
 
        在靜靜地欣賞音樂時，我想起了自己跟投資銀行二十多年的關係，我才發覺近十幾年來，特別是近五、六年來這種投資銀行跟客戶的關係正在靜靜地不令人察覺地改變著。二十多年前我已在美林證券及美國銀行的私人銀行部開有戶口，後來由於種種不同的原因，我的投資戶口也增加了，目前在四家主要的投資銀行都有戶口。記得僅僅十年前，那些銀行僅是扮演一個經紀的角色，有時可能會提供一些投資的意見，但投資者做了決定以後，他們仍祇是代為買賣的一個經紀角色，當時衍生工具已經有了，主要是美國上市大公司的期權，港股則期權市場都不成熟，很難買賣。
 
        大約十多年前，衍生工具開始漸漸普及，先是恒生指數期貨，接著是窩輪 (認股證市場)，散戶參預開始普及，此時，這些投資銀行成了衍生工具的「莊家」，他們不再是單純的經紀了，而在很多情形下是他們跟客戶在對賭。
 
        接著在近三、四年裡衍生工具越出越多，大家熟悉的有ELN (高息與股票掛鈎票據)，Accumulator (累進買股合約)，Decumulator (累進售股合約) 等等等等，五花八門，越來越多。
 
        此時投資這些衍生工具的投資者，不論大戶、小戶，其實是在與「莊家」或「發行商」對賭，當然並非在所有情形下雙方利益都是對立的，也有很多時候能達致雙羸，但無可否認的是也有很多情況下雙方利益是不一致的，莊家一方做好了對沖，又有止蝕保護，但投資者一方卻沒有止蝕保護，風險可以是相關股價為零，風險相當大。
 
        當散戶 (也包括一些大戶) 在跟機構投資者對賭的時候，誰處於優勢一方是不言自明的。
 
        這就引伸出一個道理，所有衍生工具，對散戶的潛在風險比我們表面所理解的要大，任何時候要投資衍生工具都要三思而行，衡量自己的承受能力。在很多情形下某投資者如果在一項衍生工具的投資因看錯市而輸了錢，有關的投資銀行經常會誘導你投資另一個更巨額的衍生工具投資，去彌補你已經產生的損失，但此時投資者可能又進入了一個更為危險的境地。
 
        所以儘量避免衍生工具，槓桿效果越大的就越是危險。
 
        當然，遵循傳統的投資手法，祇買優質股長揸，則投資銀行依然是你的朋友。

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溝通與人際關係 ( 27 )

Posted on 2008 年 3 月 10 日 | 發表留言
——小結——
 
六種令別人喜歡你的方法
 
原則一：真誠地關心他人
原則二：經常微笑
原則三：姓名對任何人而言，都是最悅耳的聲音
原則四：聆聽。鼓勵別人多談他自己的事
原則五：談論他人感興趣的話題
原則六：衷心欣賞他人，讚美他人

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回應網友 – Ray Chan

Posted on 2008 年 3 月 10 日 | 發表留言
        Ray Chan：
 
        美國的經濟，由於聯儲局後知後覺處理不當，樓價下滑，信貸緊縮，引致金融機構大幅撇賬，壞消息似乎未到盡頭。H股業績普遍不錯，市場也是知道的，如有個別公司業績有驚喜，股價會有反映，如業績在意料中，則影響是中性的。現在的問題是港股指數並不是由本地公司加H股的表現來看的，完全是跟著美國走，美國出了重大壞消息，港股跟著跌，唯有多持現金，持觀望態度。股市是瞬息萬變的，在壞消息的同時，也有積極因素例如聯儲局向市場大幅注資，減息，這些因素兩、三個月後會反映到經濟中的，現在我們要做的就是靜待時機，及時捕捉到入市的機會。
 
                                                                                        祝
                        好！

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 8 日 | 3 留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 26 )」。
 
        昨天在尖沙咀文化中心欣賞了歌劇「弄臣」(RIGOLETTO)，略有些失望，水平中中。
 
        很晚才回到家，也知道整天恒指跌了不少，現在又到來了1月份的低點22500點左右，很擔心市場上有一股很大的力量，借美國股市下跌之勢想推低港股，如果22500點失守，則那些「累進購股合約」(Accumulator) 又可能觸發新的一輪call孖展的行動，技術沽盤又可能控制市場。股市已從二月中旬高位24300點左右下跌了2000點，我將前幾天增購的股票又沽出了，維持現金50%的比例，這一次的一買一賣略有損失，但微不足道，以後我想還是不提自己的買賣為好，在一個劇烈波動市的情形下，免得誤導朋友們。
 
        美股開市沒有明朗方向，勞工部發表了二月份的就業數字，全美國減少了63000個工作職位，是個壞消息，但也在預料之中。另外有一個好消息，聯儲局採取新步驟緩信貸市場的緊張，新步驟是加大在3月10日及3月24日向市場拍賣資金的數額，從原訂的每次300億美元加大到每次500億美元。美國銀行不太願意向聯儲局貼現窗借錢，一個原因是利息高，另一個主要原因是害怕影響自己銀行的形象，似乎銀根緊張才會去向聯儲局借，拍賣的形式讓聯儲局與銀行雙方都有更大的彈性。此外聯儲局又宣佈此一拍賣貸款額度的辦法，將會至少進行6個月，如有需要會再增加額度。
 
        聯儲局又宣佈，已準備了1000億美元，從昨天 (星期五) 開始，通過不同途徑向銀行注入資金。
 
        總次美國的印鈔機已經開動，對舒緩短期資金緊缺肯定有幫助。
 
        而3月18日又會減息，美國樓市漸漸在崩坍，但政府已在行動去救市，最終問題總會解決的，祇是不知道在市場好轉以前，情況會否變得更壞？會持續多久？

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溝通與人際關係 ( 26 )

Posted on 2008 年 3 月 8 日 | 發表留言
        原則六：衷心欣賞他人，讚美他人。
 
        每個人的內心深處都有一種與生俱來的本能：渴望被肯定。
 
        二千五百年前所羅亞斯德 (Euro aster) 在波斯用這個原則教導門徒，二千四百年前，中國的孔子也這麼諄諄教導他的學生，一千九百多年前耶穌基督在猶太山以此訓誨門徒，並用一句話做總結：「你要別人怎麼待你，你就得先怎麼待人」。
 
        你需要朋友的認同，需要別人知道你的價值，你希望在自己的小世界中，有種深具重要性的感覺。
 
        Carnegie有位學生是紐約一位專做椅子的公司經理，名叫亞當森，當時著名企業家柯達克公司的喬治．伊斯曼因發明攝影膠卷而成巨富，伊斯曼正在興建伊斯曼音樂學校和基爾本音樂廳 (Kilburn Hall)，亞當森很想包下劇院坐椅的生意，便打電話給音樂廳的設計師，設計師安排了亞當森去見伊斯曼。到會面那天，建築師對亞當森說：「伊斯曼先生十分忙碌，而且紀律嚴格，你最好長話短說，伊斯曼先生祇給了你五分鐘時間」。
 
        進了伊斯曼先生的辦公室，介紹以後那位設計師就走了，伊斯曼先生正準備走回他堆滿文件的寫字桌後面，亞當森便說：「這是間很漂亮的辦公室，雖然我是做室內裝飾的生意的，卻從沒見過這麼漂亮的辦公室」。亞當森的話立刻打動了伊斯曼先生的心，他回答道：「你使我回想起一些往事，這是間漂亮的辦公室，建成以後，我喜歡極了，可見事情一忙，似乎不再有這種感覺」。
 
        亞當森移動腳步，用手指撫過窗框的鑲板：「這是英國橡木？是嗎？這跟美國橡木不同」。
 
        伊斯曼答道：「是的，我特意從英國進口的。」接著伊斯曼逐一介紹辦公室的傢俱，以及當初他如何參與設計。亞當森又詢問他從事生意以來的種種奮鬥情形，伊斯曼提到他童年的貧困以及寡母的辛勞。亞當森凝神細聽，並不時發出一些問題，初初祇有五分鐘的時間，但現在他們談了兩個小時，像老朋友一樣。
 
        最後伊斯曼先告訴亞當森，他剛從日本買回幾張舊椅子，他自己動手油漆一新，你不如來我家午餐吧，我可以讓你看看那幾張椅子。
 
        劇院椅子是一單大生意，你以為最後誰得到了這張訂單呢？

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 7 日 | 發表留言
        已經有許多大公司宣佈了業績，東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、國泰航空、太古地產、新鴻基地產………，全部業績良好，其中有些公司在宣佈前因業績不明朗，股價沒有表現的，在宣佈業績後漲了，也有「好消息獲利回吐」，因而業績宣佈後股價反而下跌的，但本地企業業績不錯成績表已經交出來了，股市的反應還是正面的，至少業績宣佈以後相關公司的P/E立刻降低了，提示著股價更值得投資了。
 
        現在影響投資者信心的，還是對美國經濟的擔心，而美國樓市仍可能會進一步惡化，信貸收縮仍很嚴重，雖然聯儲局已大幅減息，但願意放貸的機構卻要求更高的利息，比聯儲局減息前甚至更高。摩根大通有一份報告，說港股最差的時期已經過去，但我認為仍不能太樂觀，美國傳過來的利淡消息影響大還是本地基本因素的影響大，仍是未知之數。

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溝通與人際關係 ( 25 )

Posted on 2008 年 3 月 7 日 | 發表留言
        原則六：衷心欣賞他人，讚美他人。
 
        以下一段Carnegie自己的故事，很有趣，我照抄如下：
 
        我在紐約第三十二街的郵局裡，排隊等候寄一封掛號信，那位櫃檯後的辦事員顯然對工作感到不耐煩，年復一年單調的工作，所以我對自己說：「我要讓那位辦事員喜歡我，顯然的，必須說些好話，不是關心我自己而是與他有關。」我又自問：「他有什麼可以讓我稱讚的？」有時這實在是個難題，尤其對象是個陌生人，但是眼前這位似乎並無困難，我馬上找出可以稱讚他的地方。
 
        當他為我信件秤重時，我熱誠地對他說：「真希望我能有你這樣的好頭髮。」
 
        他抬起頭，半驚訝地看著我，臉上泛出微笑：「啊！它已不像從前那樣好啦！」他謙虛地應答。我告訴他，雖然他的頭髮可能已經不及原來美麗，但仍然狀況極佳，他十分高興，並告訴我：「許多人都稱讚我的頭髮」。
 
        有次我演講的時候提起此事，事後有人提問：「你想從那人身上得到什麼？」我想從那人身上得到什麼？我想從那人身上得到什麼！
 
        如果我們真是如此自私，一旦沒有從他人身上得到什麼，就不能表示一點讚賞或傳達一點真誠的感謝，如果我們的靈魂沒有比野生的酸蘋果大多少，我們會變得多麼貧乏。
 
        我讓那位先生感到快樂，而我自己也因此感到快樂，這不是我得到的無價之寶嗎？
                        X                                             X                                             X
        以上一段表述是十分有內涵的，值得每個人都想一想，所有這一類教人怎麼為人處世的書，也都是從功利出發的，它們教我們如何做得更好，更能幫助自己達到目標。如果全從功利的角度看問題，便會將一切庸俗化了，但如果把書中教我們的道理提升為一種修養，我們日常的自然行動，則我們能從中學到很多東西，不知道朋友們同意我的看法嗎？

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