今天另有一篇網誌，標貼是「初學投資時易犯的錯誤 ( 2 )」。
上一節講到了房地產，當供樓款項達到家庭平均入息50%時，樓價已經是不合理地高了。投資股市一定也有類似的標尺，我這幾天一直在思索，現在中國企業股份已佔到香港市場市值的一半，成交量的一半，而且這一比例還在增加，用以前的歷史P/E等等來衡量都是不適合了，新的標尺應該如何定呢？我有兩個看法，寫出來供朋友們參考。
第一個標尺，A – H 股的價差。
現在的股市顯然是有大量大陸資金來港驅動的，這個動力就是H股對A股的價差，現在看起來，即使「港股直通車」開通了，A – H 股仍會有差價，這是由於交易成本，人民幣升值的預期所決定的。
大陸同胞如果要投資港股，一定先要將人民幣兌成港元，將來沽港股買回人民幣，又有一個匯兌成本，還有中介人 (銀行、證券公司) 的佣金，據說是2.5%。
其次，是預期人民幣會升值，也就是港幣會貶值。
考慮這些因素，如果H股對A股的折讓祇有10%，則吸引力已經不大。如果折讓縮至5%，則對大陸同胞已經沒有吸引力。所以，如果我們手持的H股相對A股的折讓，達到或低於10%，可以設想不會有新資金來追逐。能否繼續上揚，要由該股本身的要素來決定了。
第二個標尺，仍是P/E。假定A股P/E 35倍是正常的，這由兩個因素決定。一是中國國債券的回報率，另一因素是大陸企業的高增長率，所以H股的P/E估值跟我們傳統理解的P/E是不同的。如果H股的P/E達到45倍以上，則都是偏高了，我自己是絕對不會買入P/E 45倍以上的公司的。
所以如果手持的H股對A對的折讓祇有10%了，或手持的H股P/E達到45倍，都是應當減磅了，無論該股概念多好，也應沽出減持。如果整體大市H股達到P/E 45倍，對A股折讓祇有10%或低於10%，都是偏高了，應該增持現金，現在Money Fund的利息都有4 – 5 厘，讓資金休息一下都可以。
今天的市況還遠遠未達上述的標準，不過我會遵循這一守則調整自己的投資組合。
以上意見供大家參考。
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