Category Archives: 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 1 月 26 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 49 )」。
 
        1月24日股市大漲，沒有什麼特別好寫的，又是很忙，沒有寫什麼，昨天晚上去欣賞了李雲廸的鋼琴演奏，音樂會很精彩，回家尚早，又值週末，倒想寫幾句。
 
        這一個星期21日及22日恒指跌去了3000多點，然後在24日及25日又漲了3000多點，全週計跌了78點，看上去沒有變，但經歷的大上大落，十年都難得見一次，其間不少人損失慘重，甚至輸掉了成副身家。在牛證、熊證上投機的，無論做牛做熊可能都輸得很慘。在窩輪上投機的，無論call輪、put輪，都可能輸得很慘，很多call輪一天之內價值成了一仙。做衍生工具相關投資的，如果做得太盡，也可能輸得很慘。這對想學習投資股市的朋友，是很寶貴的一堂課，我們可能投資額很小，也沒有做孖展，不會輸到入肉，但教訓還是應該吸收的。
 
        股市看上去很不理性，但每一個買賣盤都是有理由的。
 
        現在大量股票在低價易手，從過份進取或驚慌過度的投資者手中，轉到有財力，冷靜有魄力的人的手中，股市大幅上升，斬倉潮可能很快過去，也許股市仍有震蕩，但幅度不會再像這個星期這樣大，祇要美國回穩，港股也會穩定下來。
 
        法興銀行交易員替他打工的銀行輸掉幾十億，那祇是財富易手，並不是財富消失，對整個經濟體系影響極小，接著下來我們看到的是美國政府的派錢行動即將落實，這一類計劃根據以往的經驗，並不是全無效用的，可動用開支增加 (派錢)，有一個乘數效應，會推動一連串的經濟活動，據經濟學家估計，這一計劃將可提升美國GDP 0.5到1個百分比，那就不是一個小數目了。
 
        接著看到的是聯儲局到月底再減息0.25厘，這一次減0.75厘，影響還是很正面的，再減0.25厘，當然更好了。減息可以大幅提升債券價格 (參考我去年9月27日及28日網誌)，減輕供樓人士負擔，是解決當前債券市場及樓按市場困局的最有效辦法，所謂「釜底抽薪」，創造一個解決困局的環境。
 
        接下來二月份、三月份國內銀行股，許多大藍籌都要宣佈去年全年業績，現在看來這些消息將會非常正面。
 
        綜合以上所述，套用一句常用術語，對港股前景可以「謹慎樂觀」，市場如果上升，技術性沽盤都會轉成技術性買盤，更進一步推高股市，而我們小投資者則又豐富了我們的經驗，看到業績好的公司繼續在長途賽跑中跑出。

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 24 日 | 發表留言
        今天另有三篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 47 )」及兩篇回應網友「特倫斯」及「羅小生」。
 
        昨天下午約了一位中學的老同學，一起在中環飲下午茶，回到家中打開電腦，看到恒指升了2332 點，原來的預想恒指升不了那麼多，因為大規模的拆倉，斬倉通常不會很快完成的，市場可能仍會有震盪，現在漲升了那麼多說明伺機入市的資金仍多，股市大幅漲升，原來可能會被斬倉的盤也許就可以避過厄運，這是很重要的，沽倉壓力可以大減，而如果股市能再升，則技術性沽盤會轉為技術性買盤，市場上緊張的氣氛立即可以舒緩了。如果是長線投資者，現在當然是入市的好時機，仍不排除股市會有餘震，如果歐美股市也回升，則投資者套現搬資金回國的壓力也立即減輕了。而聯儲局經過市場的教訓，也應該會更積極地將注意力放在放鬆銀根，減低資金成本 (減息) 這一方面，預防通脹會放在一邊，在這三、四個月裡，已經證明聯儲局多次判斷錯誤，那些大教授應該也會汲取教訓。
 
        但經過21日、22日的大跌，港股元氣受損，很多財富蒸發掉了，如果有新資金流入，則復原快一些，新資金如流入緩慢，則復原會慢一些，但中國及香港的基本經濟面是好的，這一因素終將反應在市場上。

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股市評論 ( 1 )

Posted on 2008 年 1 月 23 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，分別是「股市評論 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「簡介投資大師 ( 46 )」及兩篇回應網友「新鮮人」及「受困者」。
 
        昨天港股又大跌了2061點，平時幾百點的上落，是不需要理由也不一定能知道理由的，這樣恐慌性的拋售，而且是全面的下跌，當然是有理由的。
 
        從去年「次按」債券出事以來，金融體系內的信心動搖，債券市場首當其沖，財富大量蒸發，接著引起金融機構的股價下跌，「次按」危機開始發酵。美股大跌，信貸緊縮引起美資在全球拋售所持股票調錢回國救急。香港股市受影響下跌，而下跌到一定程度，觸動了技術性沽盤，這包括了衍生工具關聯的股票沽出，觸動了股票的「孖展」盤，call不到孖展相關股票就會被「斬倉」，祇有「斬倉」盤才是不計價格瘋狂沽出的。這兩天在香港發生的就是這樣的故事，此時的股市是技術性的沽盤控制的，完全不講道理的。
 
        今天港股的250天平均線毫無阻力，輕易失守，就是這個原因。
 
        股市是牛、熊雙方不斷角力的地方，當股價跌到低殘的時候，普通的投資者不會再沽貨，反而是伺低吸納，而資金由於股價便宜，也會從各方流入，喘定、整固、再納入升勢，每一次的股災都有相似的形態。股市雖然在半年內可以從天堂跌到地獄，但我們要記得上市公司絕大部份仍在一樣運轉，一樣賺錢，普羅大眾也一樣在過日子，一切總是會回歸正常的，股市的價值總是會反映經濟層面的基本因素。如果政府有形的手，強而有力地干預市場，增加市場信心，扭轉市場失序的狀態，則股市恢復得會快一些。如果有形的手沒有那麼有效，則可能拖延時間略長一些。
 
        這樣的市況也是十幾年才遇上一次的，也能讓我們從中學到一些東西，不要去猜明天怎麼樣，你永遠猜不到，反而是增加了心理負擔，靜待觀變，如果手中有閑資的，可以做好準備，入貨的時機隨時會出現。

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股市評論 ( 2 )

Posted on 2008 年 1 月 23 日 | 發表留言
        在我執筆的時候，聯儲局已經緊急宣佈減聯邦基準利率0.75厘至3.5厘，這一次總算驕傲的教授認識到經濟陷入衰退，市場失去秩序的嚴重性了。
 
        去年8月份次按危機開始時，聯儲局的領袖應該比我們普通老百姓早一些看到潛在的問題的嚴重性，但當時驕傲的教授祇說了一句「不會拯救魯莽的投資者」，給了市場一個很壞的信息。聯儲局將作璧上觀，直至歐洲央行大手注資，聯儲局才跟在後面向市場注資。當時的情形非常嚴峻，市場中人都有一種危機感，但聯儲局的教授仍在慢條斯理稱量一個個數據，結論是「通脹危險跟經濟放緩的風險一樣大，而經濟依然在增長」。這次的報告令市場中人愕然，不知聯儲局是否掌握著市場不知道的行好的經濟數據？事實是聯儲局又一次看錯市。由於聯儲局未能果斷行動，未能提升市場信心，債市大跌，股市大跌，今天在全世界已經蒸發了超過50000億美元的資產，市場一片風雨飄搖下，聯儲局才緊急站出來減息，總算不負市場期望，最好本月底，3月份的公開市場會議再繼續減息，市場信心才能恢復，慢慢來療傷。香港市場看多幾天，就能知道能否穩定下來。

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股市評論 ( 1 )

Posted on 2008 年 1 月 22 日 | 2 留言
        今天共有四篇網誌，分別是「股市評論 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「簡介投資大師 ( 45 )」及「回應網友 – SISSI」。
 
       昨天港股又大跌1300多點，深滬股市也大跌，氣氛很差，深滬股市跌是有傳言外資基金沽貨四十多億，不知是哪一隻基金？總之也可能是有美資的沽貨，南韓、日本、新加坡都跌，道富銀行有一個報告，說是1月份迄今，已有89億美元流走，但金融管理局總裁任志剛告訴我們，在港外資未見明顯流出，我們散戶當然不知道真正的情形了。
 
        市場傳言又起，有人在猜測中資銀行都要為「次按」撇賬，而且金額巨大。以中國銀行為例，有傳言中國銀行今年業績可能因為撇賬而見紅，這已是美國發生「次按」危機已來第三次出現這樣的傳言。中國銀行包括行長跟董事長都出來說明過情況，我在我當日的網誌裡曾轉述了當時行長肖鋼的講話。中銀2007年10月30日宣佈的2007年度前三個季度的總盈利是人民幣454億7千4百萬，比去年升40.1%，其它三大國有銀行基本上沒有跟次按沾得上邊的債券，謠言的流傳是造淡者的工具，各家大銀行都發出了盈利預告，我相信沒有可能會做假，已經大量沽出了貨的基金，一個可能是將錢抽走了，另一個打算就是在更低位買回來。我覺得現在的市已經嚴重超賣了，中資的大龍頭股跟本港的地產、銀行股業務都很好，朋友們手中有股票的，如果財務不緊張的，絕不應該現在沽出，靜待觀望就可以了。

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股市評論 ( 2 )

Posted on 2008 年 1 月 22 日 | 發表留言
        昨天歐洲股市大跌，而歐元回落，報導指有美資自歐洲搬走，今早亞洲繼續大跌，那些大行報告也都變得奇奇怪怪，昨天還在唱好的今天就在唱淡了，也不排除有分析員言論出位，博出名。關於中銀的次按，有一個比較有權威的內地證券行透露，約需撥備人民幣20億，跟中銀的全年盈行比較 (超過600億人民幣)，也不是大數目。
 
        不久前我在網頁中提到1901年及1987年美國股災，都是市場中的技術性賣盤引至出事，市場常常是很不理智的，現在既然美國政府的救市措施規模太小，提升不了市場信心，唯有等聯儲局採取行動了。有人猜測聯儲局今天美國開市後就會站出來，宣佈減息半厘，月尾例會時再減半厘，聯儲局出手已經太遲了，去年8月就應該採取行動的。聯儲局近月來不斷受到批評，那些驕傲的教授們希望不會因為驕傲的心態而做出不明智的決定。
 
        香港經濟的基調仍是不錯的，我們投資者如果投資金額較大的，持有30 – 40%的現金靜靜觀望就行了，觀望月底聯儲的舉措，觀望二、三月份中資金融股宣佈時的情況，很可能是一個入貨的機會，如持貨很小，而都是藍籌股則可安心持有，待股市回升。
 
        現在的風險是財富蒸發，通貨收縮，次按本身引起的直接經濟損失，不同的機構計算出來大約是美元1500 – 2500億之間，但全球債市和股市蒸發掉的財富大約已有50000億美元，現在尚不知道最後對香港及中國的影響有多大？

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 19 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「股市中的技術性買賣盤及其對股市的影響 ( 5 )」。另外有一篇「股市評論」，本應昨天貼出，因技術問題，今天才貼出，請大家注意。
 
        昨天的股市又是單日波幅驚人，從開市跌1000點到收市反升，開市大跌是跟隨著道指隔夜跌了300點，收市大升是香港股市 (也包括亞洲外圍股市) 本身的因素發揮作用了，特別令人注目的是中資銀行及金融股升幅不小，建行、工行、中信銀行及招商銀行的盈利預告發生作用，提醒市場中資金融股業績不差，前景也不差。
 
        股市中有很多技術性買賣盤，當有大的沽壓發生時 (例如有大基金要套現)，股市下跌，而下跌本身會觸動很多相關交易，就像我這幾天在網頁中談到的跟衍生工具相關的交易，市跌時，自動地引發更多沽盤，相反地大市升時也會自動地引發更多買盤，推動大市向上，這些買賣盤並不理會相關股票的質素，純粹是關連交易，技術操作，但勢頭可以是很厲害的。我們經歷過去年九月、十月資金推動的大升市，到去年十一月時，累積的衍生工具的買盤非常大，而遇上了美國次按表面化，許多資金要撤回美國救市，而這也是資金驅動的跌市，而這一下跌也觸動了衍生工具相關的賣盤，加速了跌市。現在當然不敢說跌市已見底，誰都不知道短期的市場走勢，即使聯儲局減息加上布什政府的救市措施，都是正面因素，但市場的反應是未知的，市場是否滿意，是否因此而增加信心還是依然失望？沒有人可能預先知道，但市場對好消息己有反應，而如果美國穩定下來，港股再升，則升市會帶動衍生工具相關的買入行動，市場將向另一個方向運行，畢竟香港和中國的基本經濟因素都非常良好。

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 19 日 | 發表留言
        本篇應為1月18日貼出，技術原因，晚了一天。
 
        昨天股市從開市大跌到尾市倒升，波幅巨大，雖說港股是否喘定還很難說，但看起來也離底不遠了。收市後工銀、建銀都發表了盈喜預告，所有大行都推薦買入，港股氣氛正在轉變。且看到二、三月份中資金銀行、大保險公發表業績時，港股會否擺脫外圍影響，香港本身的經濟因素真是不差的。
 
        雖然眼前股市一跌再跌，但所有的預測都認為今年底前恒指可達30000點，就是從基本因素分析出發的，有根據的，所以不要被眼前的跌市嚇怕了。如果持有的是高質素股票，如無財務壓力，當然也不需要在這樣最悲觀的時候沽出去，沒有經驗的散戶，常常出於害怕，在最不該沽出的時候沽出，然後又在最興高彩烈的時候高價追貨。華倫．畢菲特告訴我們許多人入市時自命是長線投資者，但股市一跌或一升，出於恐懼他就沽出股票 (市升時怕市跌失去已有的利潤 )，成了短線投資者，永遠做不到長期持有這一點。
 
        外圍消息也在變好，美國政府兩黨已經達成協議，三十天內推出救市措施，其中一項可能是每個納稅人退稅800美元，比用直昇機派錢還快，當然還有其它措施。
 
        聯儲局也可能大幅減息，甚至有人猜測為產生震撼效應救，聯儲局可能減息一厘！總之可以用一線曙光來形容當前金融業前景。而在我看來，香港的經濟、大陸的經濟其實是前途光明的。
 
        每一次這樣的震盪，歐美在港的資金就會收縮，本地及大陸資本會滲入，五年、十年以後港股的主動權將操在本地資本及大陸資本手裡，股市的規模將會更大，監管更有效，主要的投資者是機構投資者，股民更成熟，那時港股就像歐美股市那樣，擺脫新興市場的色彩。

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股市評論 ( 1 )

Posted on 2008 年 1 月 17 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市評論 ( 1 ) 及 ( 2 )」及「股市中的技術性買賣盤及其對股市的影響 ( 3 )」。
 
        港股又跌了1300多點，美國及歐洲傳出的消息實在令人吃驚，投資工具SIV相對於投資的資本，現在價值祇剩下53%，英國房屋市場經歷了1992年以來最差的一年。即將宣佈業績的大公司從INTEL (世界最大晶片生產商) 到BHP (世界最大礦業公司)，業績都很差，去年第四季度，標普500指數公司總體的盈利可能是負數！
 
        更糟的是在歐美金融體系可說處於水深大熱中時，聯儲局的教授們卻不見身影，任由市場猜測減息0.5厘還是0.75厘？格老的年代，對沖基金，長期資本基金投資俄羅斯債券失利，損失了30億美元，相關的交易祇牽涉百多億美元，格老已經不等聯儲局開會的日子，提前站出來減息安定人心，現在的聯儲局教授慢條斯理，每天在市場上不知要多損失多少財富？而在眼前這樣敏感的時候，聽住市場猜測不作表態，增加了市場的不穩定性，唯有耐心一些等聯儲局及美國政府表態，他們總要出來救市的，一是大幅減息，一是大灑金錢，現在是貝南克坐上直昇機的時候了。 (貝南克說過一句出名的話，他說美國不會出現通縮，因為聯儲局有印鈔機，必要時可以用直昇機來灑金錢。)

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股市評論 ( 2 )

Posted on 2008 年 1 月 17 日 | 發表留言
        其實我在這一篇裡想寫的是華爾街股市在1901年及1987年10月兩次大崩盤的故事，朋友們或許也會有興趣知道。
 
        1901年5月6日 (星期一) 北太平洋鐵路公司的股價突然飈升，沒有人知道原因何在，但有許多人認為升勢不可能持久，於是開始拋空，到傍晚時傳言赫利曼 (當時的一個股票大亨) 在收集，想要全面控制該公司，摩根 (當時另一位股票大亨) 立刻進行反收購，企圖阻止赫利曼。
 
        5月8日雙方在爭奪北太平洋鐵路公司的消息傳遍市場，此時拋空的人已非常多，但股價已炒到半天高，且沒有賣家。到5月9日拋空者必需交收，北太平洋鐵路公司股票在三天裡從117美元/股漲到1000美元/股，拋空者陷入恐慌中，為了籌錢買入北太平洋的股票，他們不計價錢拋售其它一切他們手持的股票，而整個市場謠言四起，股票被瘋狂拗售，股市大跌，當時發生了流動資金短缺的危機，銀行將利息由4厘，調升到60厘，引發了一場股市大災難。
 
        1987年10月中，政府公佈了較預測高的貿易赤字，引致利率升高，同時正好有一個稅務法律在國會提出來，兩個利淡消息引起股市下跌，股市下跌觸動了自動的電腦沽盤，當時的程式沽盤都設計成標準普爾指數下跌10%，就沽出50%的持股，所有大基金幾乎都用相同的程式，於是一個程式沽盤觸動另一個程式沽盤，就像雪崩一樣。當時標普500指數期貨剛開設不久，股市的下跌引來期指的沽空盤，情勢一發不可收拾，在五天內美國股市跌去了30%，結果紐約證券交易所和芝加哥期貨交易所董事會斷然決議，暫停一切電腦交易盤，聯儲局也站出來，表示會提供資金，事件才平息下來。當時市場上其實沒有特別的事發生，技術買賣盤本身出了問題。
 
        我將這兩個古老故事找出來，是要想說明股市有時是很不理智的，但1987年美股很快復原了，反而是港股受到拖累，元氣大傷，對我來說依然記憶清晰．當時身邊有多位相識的朋友，損失慘重。
 
        同時我也想提醒朋友們，那些大基金設定電腦程式是有道理的，大家不妨自己體會一下，跌市時沽出一定比例的股票，升市時買回，大原則是這樣，具體怎麼操作每人情況不同，應該自己決定。

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