Category Archives: 貼市評論

港股牛皮

Posted on 2008 年 2 月 22 日 | 發表留言
        美國聯儲局費城地區發表的工業生產指數，從一月份負20.9降為負24，說明製造業在萎縮，但也都在預期之內。美國勞工部的最新就業指數，表明在一月份全美流失了17000個工作崗位，那也在預期之中。德國第三大銀行Dresdner繼花旗銀行，HSBC將會拯救旗下一家SIV公司，現在市場上失去了流動性的債券，大約總值4000億美元，而已由金融機構撇賬的總值大約是1350億美元，而另有大約一千多億的損失，大約是要由個別投資者承擔損失的，而未撇賬的，仍可流通的相關債券大約為數1000億，所以「次按」引發的債券危機，從初初深不見底引起市場恐慌，到現在已有大約的輪廓，大概出乎意料之外的大危機不會再突然爆出來。現在股市很可能會在窄幅波動一段日子，直到美國的經濟數據有明確的轉好 (或轉壞？) 的跡象出現。從一般歐美的經濟分析的主流意見看，大家還是同意聯儲局的看法，認為今年下半年經濟會回復增長。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 21 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 12 )」。
 
        美國一月份通賬數字比預期高，扣除能源及食物的所謂「核心通賬」達到0.3%，包括能源及食品的話，達到0.4%，而沃爾瑪百貨發表的零售數字比預期好，油價又創新高，因此市場有人估計3月18日聯儲局可能不會減息0.5厘，祇減0.25厘，總之有新的消息進入市場，就會有新的解讀。
 
        上次提到美國的Bond Auction Rate 市場曾一度停擺 (本月12日前後)，昨天有消息傳來紐約及新澤西碼頭營運當局在本月12日拍賣的1億美元債券，從當天的20厘息率，重訂為8厘息，看起來也是債券市場緊張漸漸舒緩的一個跡象。
 
        但渣打銀行放棄了一個拯救它旗下SIV公司的計劃，該公司可能要倒下來，這是第六家出事的SIV公司，這些公司都是因為資產 (所持債券) 不能變現，以致不能清還到期的欠款。每有這一類的消息，總是增加市場對「次按」損失的疑慮。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 20 日 | 發表留言
        今天另有兩篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 11 )」及「回應網友 – 天梁星」。
 
        最近外圍關於債券市場以及金融機構的報導，較多可以從正面解讀的消息。
 
        卡塔爾 (Qatar) 的主權基金，宣佈將購入瑞士信託銀行股份，並表示準備投資150億美元在歐美的銀行股，這是穩定歐美大銀行資本結構的一個好消息。英國政府將Northern Rock暫時國有化，表示將不會有任何一間具規模的銀行會倒閉。債券保險商的信用評級問題，也有實在的進展，為數龐大的 (8000億美元) 市政府債券，不愁沒有人承保，「次按」也在從源頭上解決問題。從各種報導的調子來看，危機感漸漸在舒緩。
 
        昨天中銀董事長的談話，市場有很正面的反應，中資銀行股也全線上升，雖然理性地來看，仍不能認為市場已見過底，但感覺上港股大市將趨好，所以昨天開始進了一些貨，都是早先沽出的中資大銀行股及中人壽，市場在二月底、三月份很可能會重新評估它們的價值。
 
        我想再重複一遍，我這麼說並不表示邀請大家跟隨我，我祇是記錄自己的想法及正在做什麼，投資的決定還是要各位朋友自己，根據自己的情形，自己的判斷來做出。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 19 日 | 1 則迴響
        今另有三篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 10 )」，及兩篇回應網友「天梁星」及「Ray Chan」。
 
        昨天滬深300點指數，漲了97點，升幅2.03%，成交也上升。執筆時英國富時指數也升了近100點，德國股市升幅也近2%，道瓊斯指數期貨升了近50點。
 
        中國銀行董事長肖鋼，在一個中銀基金成立的發佈會上提到，中銀去年第四季度已為次按有關債券全數撇賬，對持有的CDO (有抵押債券) 也做了審慎的撇賬，而去年盈利比前年仍有明顯的增長。消息是收市後宣佈的，消息對中銀股價有沒有正面影響？仍然不知道，但無疑是一個很正面的消息。
 
        英國有問題的銀行Northern Rock 已宣佈由政府接管，市場上揚，無疑是正面的反應。
 
        美國的幾家債券保險商，也在積極地進行分拆，將質素好的市政府債券保險部門跟風險大的其它債券分離開，由不同的公司來繼續經營，看起來市政債券由於承保商信用評級降低而遭降級的風險大減。
 
        信用卡信貸市場壞賬率去年第四季比平均的壞賬率，增加了略多於1%，有些像香港金融風暴時的情形，但由於欠款人人數眾多，甚麼階層都有，因此不大可能出現大規模的信用卡壞賬。
 
        美國的債券拍賣市場，由於銀行銀根抽緊，投資者胃口不大，現在運作也不暢，為了賣出債券，利率飊升，究竟會有什麼後果，很難預料，看不到有份量的分析。
 
        最後還是回到「次按」危機，這個炸彈正在慢慢拆解，沒有消息就是好消息。
 
        東亞銀行主席李國寶先生在業績宣佈會上曾提及，他有信心東亞手持的優質CDO的價值在兩年內會升值，他也沒有說錯，那些債券仍有價值的，祇是現在市場沒有了公允價，祇能大幅減值，等這些債券所代表的資產清理出一個頭緒，這些撇賬有撥回的機會，隨著時間過去，市場信心會慢慢恢復。

1 則迴響

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 18 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題分別是「股市隨筆」，「關心時事」，「溝通與人際關係 ( 9 )」及兩篇回應網友「天梁星」及「Bill」。
 
        過年時有幾位相熟的地產代理來我家拜年，話題不免又轉向08年的樓宇市道，本港的兩大代理行的高層對未來樓市看法很一致，認為今年內一般的屋邨樓價將會有兩成至三成的升幅，平均樓價逼近1997高價，近來由於過年，又由於股市大跌，多少有些影響投資者心情，樓市略為放慢，但假期以後預期成交會轉旺，現在預期樓市會升已成主流意見，交投自然轉旺。
 
        今天的銀行存款利率，活期0.5厘，100萬港元以上0.6厘，定期的100萬港元以上為1.2厘 (匯豐銀行報價)，而買樓收租約有4 – 5厘息，還有潛在的樓宇升值的可能，總之低息最終會促使銀行存款轉向投資。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 16 日 | 2 留言
        今天另有兩篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 8 )」及「回應網友 – J」。
 
        昨天下午跟一班朋友茶敘，大家都有投資股票市場，也都有不同程度的損失，談起為什麼十一月份以來港股跌得那麼多？特別是一月份的插水式狂跌為何會發生？眼前港股又是那麼弱？大家看法頗為一致，認為跟衍生產品所謂Accumulator (累進購股計劃) 有關。1999年金融風暴很多朋友安然渡過，當時樓市下滑，而地產佔香港經濟比重很大，所以股市下跌是有預兆的，很多人有時間避開。而這一次香港跟大陸經濟都很好，沒有人事前估計到港股跌幅會這麼大。
 
        所謂累進購股計劃，是投資者以一定的折扣價 (相對於當時市價)，承諾每日購入一定數量的某一股票，即使市價跌至承接價以下，也仍然有責任以該承接價接貨。
 
        此種衍生產品已在市場上出現了三、四年了，而在過去的三、四年中許多投資者都從此一投資中獲得盈利，因此漸漸失去警覺性，有些人越做越大，而當市況逆轉時，許多同類產品的投資者都變成要蝕本接貨。而沽出產品的一方，通常是投資銀行或大的股票經紀，是要收按金的，它們計算按金的方法是先要在投資戶口中扣除該合約的或然損失，然後計剩餘的價值夠不夠？如果不夠，一個辦法是補現金到戶口裡，另一個方法就是售出投資戶口中的股票，增加現金量。由於眾多的投資者在同一時間裡 (大約在1月中下旬) 被逼要沽出股票，不論該股如何優質，不論股價如何低殘，都被逼要沽，這就發生了一月中下旬的插水式下跌。這一次香港富裕的投資者，有不少人都損失很重，即使到了今天，這一類沽售潮，即使放緩，但大筆資金依然被綁，所以股市反彈乏力，如果港股再跌破上次的低位恒指22500點左右，則可能又有新的技術性沽盤出現，希望這情形不會再出現，看看現在跌幅最大的，往往是業績良好的大熱門股，就更證實這看法了。
 
        在港股這樣的低位上，沽盤已經大減，前天 (13日) 成交才900億，但港股漲了800多點，就看得到這一點，如果股市回升，例如10%，許多累進購股的技術性沽盤又會轉成技術買盤，沽出合約的一方需在市場增持股票。
 
        昨天我的網頁上提到了大摩1月27日的一篇關於中國銀行類股的專題報告，可以知道大行對中國銀行類股份的評價是十分正面的。
 
        港股這麼低，自然會吸引四方資金流入，當然也包括美資，那時企業業績將主導股市，而中、港大企業的業績其實都是不錯的。

2 則迴響

張貼在 貼市評論

股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 2 月 13 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，分別是「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」及「溝通與人際關係 ( 5 )」。
 
        昨天世界資產值計最大的保險公司AIG爆出了消息，它的核數師為該公司去年第四季度CDS債券的虧損提出了不同意見，據說AIG祇撥備了11億美元，而核數師認為應撥備48億美元，這是很有趣的一條新聞。
 
        首先世界一流的大保險公司，跟它的世界一流的核數師竟然不能在此一問題上妥協，通常這樣的大公司公佈業績都不是兒戲的，董事局跟核數師之間有矛盾，通常也不可能公開出來，看起來AIG的董事會將會不顧核數師意見而公佈業績，而核數師事前發表了自己的保留意見，這一事件反映了現在債券市場的混亂，許多類似的債券大約都沒有公允的市場價，更不要說進行債券之間的交易了。
 
        其次，消息出來以後，美股先是跌了100點，以後由於科技及石油股回升，最後道指反升收市，看來市場對還有金融企業可能爆出壞消息也有了一些心理準備。
 
        另有一條被人忽略的消息是，美國最大的按揭公司，現在併入了Bank of America的Countrywide宣佈，一月份已跟81000戶借款人談妥了新的按揭協議，這是在根源上處理問題。在聯儲局減息的背景下，放款者可以較容易跟借款人達成協議，違約收樓事件可望緩和。       
 
         香港這一次本身真是沒有什麼問題，但近幾年外資投資在香港H股上的資金真是非常大，它們以此間接地投資在中國資產，這些投資受歐美大市滑落的影響，很大規模地從港股撤出，引發港股的技術性沽盤，港股受創很深。現在最擔心的是歐美會否有新的類別的債券爆煲？美股一跌必影響香港，港股的處境很脆弱，最近一段時間，就像AIG一樣很多歐美大銀行、金融、保險、信貸公司，都要宣佈業績是很敏感的時刻，大約要等到今年四月，企業開始宣佈今年一季度的業績，由於去年第四季已作大幅撥備，今年的業績看上去會好很多，屆時債券市場是否會再惡化，也應該明朗了。
 
        而香港從現在開始，東亞銀行是第一間將宣佈業績的銀行，預期它的業績不錯，股價也有反應。接著一連串的銀行業績宣佈，H股大銀行宣佈，相信除了匯豐不知業績如何，其它大公司大銀行應該都不是很差，所以三月底、四月初，股市形勢會明朗一些。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 2 月 13 日 | 發表留言
        昨天美國股神華倫．畢菲特出面，願意向數家債券保險商以50億艾元的價格，買下它們承保的美國地方政府發行的債券的承保權，華倫．畢菲特願意承保的債券不包括含有「次按」成份的債券。本來市場擔心那幾家債券承保商被降低信用評級以後，會影響大批政府債券在市場的評級，這些地方政府發行的債券價值約8000億美元。華倫．畢菲特的offer是否談得成是另一會事，但至少解除了地方政府債券評級被降低的危險。
 
        此外，又有消息說以花旗及美銀為首的六家銀行及信貸機構，正跟美國財政部合作幫助那些將可能斷供的業主，跟昨天Countrywide的協助業主的消息並列來看，可以看到金融界在政府幫助下正在從源頭上來解決「次按」危機。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 12 日 | 發表留言
        今天另有兩篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 4 )」及「回應網友 – Bill」。
 
        昨天股市又跌了800餘點，有些擔心又會有逼倉盤、斬倉盤出現，股市每出現一個新低點，又會引發這一類新的技術沽盤。
 
        昨晨新聞香港政府高官陳家強，大談了一輪要大家要有耐心，港股直通車仍有很多因素要考慮，有許多技術安排要做好，陳先生是否在暗示「港股直通車」計劃並沒有擱置，仍在進行？
 
        就在上星期，美國一個財經電視台訪問了華倫．畢菲特，問他對眼前美國經濟的看法，他非常樂觀，他認為銀行資本金不足，就讓外資參股也好，一切困境總是能解決的，他指出1986 – 1987，美國利率曾高達21厘，但1988年經濟依然開始復甦了。
 
        外圍的不確定因素確實很多，但香港股市畢竟已經跌到十分低殘了，股市總是不斷地在好淡角力，當股市十分高的時候，市場中有大量的獲利倉準備套現，因此淡友容易趁勢而行，相反在股市十分低殘時，除了逼倉、斬倉，其它沽壓會減，好友總會出現。
 
        現在一般人在分析美國經濟時會看到它債務如山積，卻沒看到它本身擁有的龐大資產，龐大退休金儲備等等等等。
 
        現在美國的經濟，特別是債券市場很不穩定，隨時可能又爆出什麼壞消息，投資額大的，至少要增持現金到50%準備應付最壞的情形。

發表留言

張貼在 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 2 月 11 日 | 1 則迴響
        今天另有兩篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 3 )」及「回應網友 – 新鮮人」。
 
        假期間外圍股市並沒有太大幅的上落。
 
        現在的問題還是在美國的金融機構，包裝好的信貸債券，現在賣不出去，銀行的銀根很緊張，有些為債券做保險的公司面臨被降級的危險，如果它們本身失去AAA的評級地位，則會否引起新一輪的債券評級下降的浪潮？經濟放緩，會否引起信用卡借貸拖欠比例上升的危機？企業經營環境惡化 (經濟活動下降，銀行信貸收緊) 會否引起企業信貸出問題？美國的經濟評論中充斥著這一類消息，相信誰都說不清上述危機會否真的發生？
 
        我是比較樂觀的，大規模的信用卡壞賬應該不可能發生，企業債務也是老問題了，新債還舊債總是能繼續下去的。再說至今美國經濟祇是放慢預計08年第一季百分之0.5成長率，不是衰退，企業經營不會大規模地出現問題，債券保險商，它們的資本額都不是很大 (跟大銀行比)，在經濟活動中的重要性，應該也不會太大。
 
        寫到這裡見到在日本舉行的G-7財長會議閉幕，公報的強調世界經濟放慢的風險，提到在金融、房屋市場的波動仍將持續，但重申各國會計對各自的經濟採取合適的政策，必要時會合作解決可能出現的問題。
 
        美國財長亨利．保爾森指出，經濟下降的風險是嚴重和持續的，解決需要時間，但他同時強調美國不會陷入衰退。
 
        英國和加拿大已減了息，歐洲央行也放出風聲準備減息，現在美國和歐洲的大形勢沒有人能看得透。而港股也到了可以入市的時候，謹慎一些可以分幾注慢慢入市，港股這次受創還是很重的，許多人甚至跟99年金融危機時的情形來相提並論。

1 則迴響

張貼在 貼市評論