Category Archives: 貼市評論

股市隨筆 ( 3 )

Posted on 2008 年 3 月 12 日 | 發表留言
        昨天我可能是太空閒了，但有一個消息是不能不寫的，聯邦儲備局在美股開市前宣佈了一個新的向市場注資的計劃叫「Term Securities Lending Facility」，簡稱TSLF。根據這一計劃，聯儲局將準備2000億美元，從3月27日開始，每週舉行信貸額拍賣會，注資入跟聯儲局直接有交易的華爾街大行及美國的大銀行，通過它們再注入市場，英倫銀行、歐洲央行、加拿大央行及瑞士央行也都參預這一計劃，各得到美國聯儲局提供的美元信貸額。
 
        而以前宣佈的各次救市措施全部按原計劃執行。
 
        這個計劃的特點是接受認可銀行發行的債券，接受政府擔保的房利美及房貸美發行的債券，以及認可銀行發行的AAA級房貸債券作為擔保資產。
 
        此事令我想起前天凱雷集團屬下資產公司被追按金的事，聯儲局此方法一宣佈，該資產公司立刻有生機了。此事也令我想起中國銀行手持的美國AAA級債券，此事陰霾常在，在聯儲局這一宣佈後，中銀持有的美債風險大約可以說全面解除了。
 
        這個方法對症下藥解決市場銀行緊缺的現狀，看起來這一次要稱讚一下貝南克了，他很會派錢，美國股市開市升了270點。
 
        這個措施推出，到3月18日聯儲局可以少減一些息減輕市場對美元弱勢及未來通脹的憂慮。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 11 日 | 1 則迴響
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 28 )」。
 
        昨天港股預期會跟隨美股星期五的跌市下跌的，但奇蹟似地收市居然漲了200點，據說是市場傳出流言，美國聯儲局會提早減息，也不知從何處傳出流言，也不知是什麼部門否認的 (香港下午開市是2:30，華盛頓還在半夜時分)，但聯儲局3月18日會開會，幾乎肯定會減息，為什麼提早一個星期就有那麼大的利好作用呢？是否是美股對港股走勢影響減少的一個先兆？
 
        美國很出名的一個私募基金凱雷集團 (Carlyle Group) 屬下一個房產基金被銀行call孖展，但無力支付，現在已曝光的資料顯示該基金本身資金6億7千萬美元，但以32倍的槓桿，持有217億美元的房產債券，都是AAA級的由美國政府以半官方形式營運的 Freddie Mac & Fannie Mae發出的債券。消息說凱雷正與債權人商討，希望能進行協商，如果債權人不同意，則作為抵押品，即房貸美及房利美的債券會充斥市場，引起市場下跌，當然凱雷集團資金調動一定有困難，但凱雷這樣高姿態的將消息公開，也有「攤牌」的意味，此事兩、三天內將會有結果，值得留意。
 
        美國十年期國庫券息率急跌，大量資金流入國庫券，也反映市場預期聯儲局減息。
 
        現在市場上一片悲觀的看法，我相信很多評論員自己是沒有投資股票的，否則不會那樣寫文章，好像都是事不關己，可以高談闊論，甚至幸災樂禍。當然問題很多，但市場上財富龐大，政府又有幾乎無限的財力，問題總是能解決的，我還是相信樓市和信貸市場今年下半年能穩定下來，靜靜地等看看是否有好消息漸漸浮現出來。
 
        昨天美國又有消息，花旗銀行可能要為第一季度再撇賬，高盛撇賬可能達32億美元，美林撇賬29億美元……，許許多多壞消息！

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 10 日 | 1 則迴響
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「溝通與人際關係 ( 27 )」及「回應網友 – Ray Chan」。
 
        3月7日 (星期五) 美股又跌了146點，今天港股跌穿一月低點似乎是必然的了，技術沽盤又會湧出，但應該比上次一月下旬的情形會溫和一些，主因是又有兩個月過去了，那些累進購股的投資者又清除了兩個月或然損失，需要call的孖展金額會相應減少。
 
        今天喜見網友KKW的留言，他在恒指24000點時減持了一些股票，有打算在更低位購回，這已經是有經驗的投資者的作為了，我們看到市勢不好，在高位沽出一些持股，這跟所持股票的基本因素無關，在更低位可以用同樣的資金買回更多的股票，長線來說 (一年至三年)，優質的股票股價總會上升的，看起來要等美國的經濟好消息多起來，或者中國大陸有發鬆銀根的消息出來，港股才能有好表現。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 10 日 | 發表留言
        3月8日 (星期六) 跟家人午餐以後跟跳舞老師上了兩個小時課，藉此健身，回家以後找出了歌劇「弄臣」(RIGOLETTO) 的巴伐洛提版本，真是聽出了耳油，不免懷念這位一代偉大歌星，他的天賦嗓音真是難有人能相比的。
 
        在靜靜地欣賞音樂時，我想起了自己跟投資銀行二十多年的關係，我才發覺近十幾年來，特別是近五、六年來這種投資銀行跟客戶的關係正在靜靜地不令人察覺地改變著。二十多年前我已在美林證券及美國銀行的私人銀行部開有戶口，後來由於種種不同的原因，我的投資戶口也增加了，目前在四家主要的投資銀行都有戶口。記得僅僅十年前，那些銀行僅是扮演一個經紀的角色，有時可能會提供一些投資的意見，但投資者做了決定以後，他們仍祇是代為買賣的一個經紀角色，當時衍生工具已經有了，主要是美國上市大公司的期權，港股則期權市場都不成熟，很難買賣。
 
        大約十多年前，衍生工具開始漸漸普及，先是恒生指數期貨，接著是窩輪 (認股證市場)，散戶參預開始普及，此時，這些投資銀行成了衍生工具的「莊家」，他們不再是單純的經紀了，而在很多情形下是他們跟客戶在對賭。
 
        接著在近三、四年裡衍生工具越出越多，大家熟悉的有ELN (高息與股票掛鈎票據)，Accumulator (累進買股合約)，Decumulator (累進售股合約) 等等等等，五花八門，越來越多。
 
        此時投資這些衍生工具的投資者，不論大戶、小戶，其實是在與「莊家」或「發行商」對賭，當然並非在所有情形下雙方利益都是對立的，也有很多時候能達致雙羸，但無可否認的是也有很多情況下雙方利益是不一致的，莊家一方做好了對沖，又有止蝕保護，但投資者一方卻沒有止蝕保護，風險可以是相關股價為零，風險相當大。
 
        當散戶 (也包括一些大戶) 在跟機構投資者對賭的時候，誰處於優勢一方是不言自明的。
 
        這就引伸出一個道理，所有衍生工具，對散戶的潛在風險比我們表面所理解的要大，任何時候要投資衍生工具都要三思而行，衡量自己的承受能力。在很多情形下某投資者如果在一項衍生工具的投資因看錯市而輸了錢，有關的投資銀行經常會誘導你投資另一個更巨額的衍生工具投資，去彌補你已經產生的損失，但此時投資者可能又進入了一個更為危險的境地。
 
        所以儘量避免衍生工具，槓桿效果越大的就越是危險。
 
        當然，遵循傳統的投資手法，祇買優質股長揸，則投資銀行依然是你的朋友。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 8 日 | 3 留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 26 )」。
 
        昨天在尖沙咀文化中心欣賞了歌劇「弄臣」(RIGOLETTO)，略有些失望，水平中中。
 
        很晚才回到家，也知道整天恒指跌了不少，現在又到來了1月份的低點22500點左右，很擔心市場上有一股很大的力量，借美國股市下跌之勢想推低港股，如果22500點失守，則那些「累進購股合約」(Accumulator) 又可能觸發新的一輪call孖展的行動，技術沽盤又可能控制市場。股市已從二月中旬高位24300點左右下跌了2000點，我將前幾天增購的股票又沽出了，維持現金50%的比例，這一次的一買一賣略有損失，但微不足道，以後我想還是不提自己的買賣為好，在一個劇烈波動市的情形下，免得誤導朋友們。
 
        美股開市沒有明朗方向，勞工部發表了二月份的就業數字，全美國減少了63000個工作職位，是個壞消息，但也在預料之中。另外有一個好消息，聯儲局採取新步驟緩信貸市場的緊張，新步驟是加大在3月10日及3月24日向市場拍賣資金的數額，從原訂的每次300億美元加大到每次500億美元。美國銀行不太願意向聯儲局貼現窗借錢，一個原因是利息高，另一個主要原因是害怕影響自己銀行的形象，似乎銀根緊張才會去向聯儲局借，拍賣的形式讓聯儲局與銀行雙方都有更大的彈性。此外聯儲局又宣佈此一拍賣貸款額度的辦法，將會至少進行6個月，如有需要會再增加額度。
 
        聯儲局又宣佈，已準備了1000億美元，從昨天 (星期五) 開始，通過不同途徑向銀行注入資金。
 
        總次美國的印鈔機已經開動，對舒緩短期資金緊缺肯定有幫助。
 
        而3月18日又會減息，美國樓市漸漸在崩坍，但政府已在行動去救市，最終問題總會解決的，祇是不知道在市場好轉以前，情況會否變得更壞？會持續多久？

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 7 日 | 發表留言
        已經有許多大公司宣佈了業績，東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、國泰航空、太古地產、新鴻基地產………，全部業績良好，其中有些公司在宣佈前因業績不明朗，股價沒有表現的，在宣佈業績後漲了，也有「好消息獲利回吐」，因而業績宣佈後股價反而下跌的，但本地企業業績不錯成績表已經交出來了，股市的反應還是正面的，至少業績宣佈以後相關公司的P/E立刻降低了，提示著股價更值得投資了。
 
        現在影響投資者信心的，還是對美國經濟的擔心，而美國樓市仍可能會進一步惡化，信貸收縮仍很嚴重，雖然聯儲局已大幅減息，但願意放貸的機構卻要求更高的利息，比聯儲局減息前甚至更高。摩根大通有一份報告，說港股最差的時期已經過去，但我認為仍不能太樂觀，美國傳過來的利淡消息影響大還是本地基本因素的影響大，仍是未知之數。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 6 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題是：「股市隨筆 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「溝通與人際關係 ( 24 )」及回應網友「Esther，新鮮人」及「J，新鮮人」。
 
        昨天寫到美國聯儲局局長貝南克，他在美國佛羅里達州奧蘭多市的美國銀行家協會的大會上發表了一篇公開演說，指出美國樓按市場正在惡化，為了減少斷供，為銀行、為客戶、為社區，他呼籲銀行家削減供樓人士的本金，避免斷供，在他的演說發表以後美股跌了200點，想到此事，意猶未盡，想再寫幾筆。
 
        昨天我留意歐美的財經大報，沒有一份報紙對他的講話有評論，也是很微妙的一件事。
 
        作為聯儲局長，在現在市場信心脆弱的時候，他應該給人信心，但他描述了一幅樓按的灰色的圖像，別人說說都可以，但聯儲局長不該這麼說，給人留下的印象是他胸無成竹，心中驚慌。銀行跟客戶之間如何協商並不是聯儲局應該指指點點的事，他一開腔，那些借款人不是可以振振有詞，要求銀行削減本金？非但不能幫助解決問題，可能會製造出更多的麻煩，商界的大老闆現在可能不單止看他為一個無市場經驗的驕傲的教授，現在更可能將他看成幼稚的小學生，總之貝南克的表現可以用「不知所謂」來形容。但他的任期還有兩年，在美國經濟這樣困難重重的時候有一個這樣的聯儲局長，真是令美國人倒霉的了。但問題是美國的問題很快就成了全球的問題，眾望所歸的這麼一個重要的位置現在坐著這樣的一個人，祇好借用以前魯平的一句名言了：「怎麼辦？怎麼辦？怎麼辦？」

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 6 日 | 發表留言
        平保股東大會通過了巨額集資方案，我在內地的網站上看到有關此事的兩個陰謀論版本，一個是說匯豐銀行持有19.9%的A股股權 (A股上市後攤薄到不到17%)，匯豐又持有48%的平保H股，所以匯豐已成平保最大的單一股東，當然國家通過幾家不同投資機構，仍持有平保的多數股權，有人說這次巨額集資目的是攤薄匯豐在平保的股權。另一種陰謀論是說平保已被匯豐控制，巨額集資就是要圈錢。我的看法是兩種陰謀論都不成立，但匯豐持有48%的平保H股真的令人驚奇，更奇怪的是以前似乎市場不知道這個事實，此事是有些撲朔迷離，難以解釋。
 
        此外，大家都知道中國是個「官本位」的國家，誰的官大就能管住你，平保董事局不理會中國證監會的警告，是否背後已有某種妥協？否則平保的主要負責人職位都可能不保，總之圍繞平保集資還有戲文要上演。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 5 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 23 )」。
 
        滬深股市開市後傳出深圳發展銀行提出大額集資，引起股市大跌，拖累了港股由升轉跌，事後深圳發展銀行迅速否認了這一消息，A股市場我倒不太擔心，在現在的水平 (滬深300指數4600點左右)，監管當局很不願意股市再進一步下跌，從監管當局積極地干預股市可以看出來，而A股的現價，以中國經濟發展的背景看，股價也都很合理。
 
        昨晚聯儲局主席貝南克在佛羅里達州一個全美銀行集會上發表了講話，他說按揭市場正在惡化，呼籲銀行業採取積極行動「To reduce the amount of the loan to provide relief to struggling owner」。他的談話，將美國樓市描述得十分悲觀，他說的也許是大老實話，但以他的職位，他真是不該這麼說話，樓按市場的情形，銀行家不是比貝南克更清楚？他的講話徒然造成恐慌！在他的職位上他應該說些正面、鼓勵、增加信心的話，這是為官的常理，對銀行家要說的話應該在私下說的，我曾很多次批評貝南克，這一次真不知怎麼批評才好！他不斷看錯市，不斷說錯話，大家還記得他去年九月的說話：「聯儲局不會拯救魯莽的投資者」。去年十一月他說：「通脹的威脅和經濟發展放緩的威脅一樣大，而經濟仍在增長」，而實情是市場已為次按問焦急不安。
 
        摩根大通發表了一個報告，指港股已跌到合理水平，區內經濟可支持股市，並預測今年內股市會上升15%，這也是現時的主流意見。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 4 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 22 )」。
 
        昨天恒生指數開市跌了900點，收市報跌746點，市場氣氛平靜，一些主要的財經報導甚至出現了「現在是進取的投資者入市良機」的文章，收市後匯豐發表了去年下半年的業務報告，新興市場包括香港、中國、印度等地的盈利增長，抵銷了美國業務的損失，在香港的業務盈利高達40億美元，增長了百分之59，在為全年壞賬撇除172億美元以後，淨盈利仍有82億4千萬美元，並增加派息百分之十一，匯豐股價在倫敦漲了百分之3.9。
 
        看到這裡頗有感慨，像匯豐這樣一家為次按嚴重拖累的銀行，因為亞洲業務好，股價仍能企穩，而中國的大銀行，盈利增長都是百分之幾十，股價反而跌得更重，也可見中資銀行股現時股價被低估。

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