Category Archives: 貼市評論

股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 17 日 | 1 則迴響
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 33 )」。
 
        昨天去澳門威尼斯人酒店欣賞了Celine Dion的演唱會，目的是去體驗一下現場的氣氛及希望看到Dion的真人。
 
        效果還不錯。
 
        人的嗓音跟鋼琴、小提琴或任何一件樂器一樣，也可以看作是一樣樂器，祇是它是我們人類自己的聲音，更能打動聽眾的心。
 
        有天賦的歌唱家，經過練聲的技巧訓練可以做出高難度的表演，再經過強力的擴音器放大一千倍、一萬倍，效果是很震憾的，當然這一類表演祇是流行音樂的一場盛大的聲、光、色彩的表演，擴音器的效果也許比演唱者的演唱更重要了。
 
        貝爾斯登向聯儲局求救，以貝爾斯登的規模每天的資金流動可能達幾億甚至十幾億美元，聯儲局不可能容忍這樣規模的資金鏈斷裂的，如果不救貝爾斯登，可能立即引發骨牌效應，如果另有一家金融機構收不到應從貝爾斯登收到的應收款，可能也會陷入財困，所以央行是一定會出面拯救的。央行拯救的不是貝爾斯登的股東，而是保證資金鏈不會斷裂，如果資金鏈不斷，貝爾斯登的股東資金損失其實對整個金融體系來說並不是大事。不過這一類消息會困惑市場，擔心有其它金融機構出事。
 
        此事對港股當然會有影響，猜測週一港股跌多少點其實沒有什麼意義，港股就是跌破22000點，也不是什麼大不了的事。現在的市況如果有央行聯手干預匯市的消息，有聯儲局大幅減息的消息，或大陸股市有正面消息，隨時都可能會反彈，帶著平常心冷靜地觀察就是了。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 15 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，包括三篇「股市隨筆」，一篇「溝通與人際關係 ( 32 )」及一篇「回應網友 – Leon」。
 
         3月13日股市跌了1100多點，很可能是跟美元近期脫繮式的大幅下跌有關的，兌日元破100關，兌歐元跌至1.56新低，市場瘋狂拋售美元，引至恐慌。歐洲央行總裁已經公開出來說話，很含蓄地責備美國不負責任，美國聯儲局沒有回應。但財長鮑爾遜仍是一句老話：「美國堅持強美元政策」，這句話說了好多年了，現在沒有人信，但相信美、歐、日的央行之間會就匯率問題討論，在適當時候也可能出現央行干預行動，目的不一定真是要讓美元走強，目的可能僅僅是為了維持外匯市場的秩序，警戒一下拋空美元的投資者。
 
        中國股市昨天又跌，但收市跌幅收窄，傳說「社保基金」入市吸納「中石油」，A股大跌一是很大批非流通股解禁有關，但已解禁的非流通股流出市場的不到總量的百分之二。市場又擔心上市公司巨額集資，但這要經過證監會批准，傳說的多個大型集資計劃，實際上到昨天似乎沒有任何一個得到認可。A股漸入合理的價位，種種憂慮得到舒緩後，主流的意見認為3月中至3月底會穩定下來，然後優質的藍籌股最先會反彈。
 
        港股昨天開市升了一下，下午倒跌，但收市前跌幅收窄。
 
        股市在急速大跌之後會有一段令人失望和驚恐的時間，將散戶手中的優質股在最低價格的時候震出來，投資者如果不等錢用，手持一半現金，一半優質股是一點不必擔心的，經濟問題總是能解決的，股市總是會向上的，因為有那麼多上市公司都在賺大錢！如果不喜歡情緒太緊張，甚至可以少看看股市報價板，多欣賞一些自己喜歡的節目，消息轉好了，總是聽得到的。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 15 日 | 發表留言
        凱雷資產公司的創辦人Rubenstein，3月13日在資產被接管和變賣之後，會見記者。他說：「我們跟華爾街的大行合作過20年，一起賺過大錢，資產雖被清盤，但我不認為他們中任人何人對我們有敵意，我對他們也沒有敵意。」
 
        這是真心話？牢騷話？還是反話？祇有Rubenstein先生自己才知道，話中有多少辛酸苦辣？如果聯儲局的新計劃早三個星期公佈，該公司是否就安然無事？市場中有幸也有不幸，祇能嘆一句命運了。

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股市隨筆 ( 3 )

Posted on 2008 年 3 月 15 日 | 發表留言
        美國投資銀行貝爾斯登 (Bear Stearns) 發表了一份聲明，說過去二十四小時公司的財務急劇惡化，而經紐約州聯邦儲備銀行牽線，大通銀行 (JP Morgan Chase) 將注資貝爾斯登，這一消息令美股開市跌了300點，但執筆時道指已回升不少，貝爾斯登是二線的投資銀行。這一類消息就是局部的資金鏈斷裂的信號，如果大通銀行注資危機應可過去，所以聯儲局的2000億美元接受按揭貸款抵押的計劃來的還算及時。
 
       市場的神經又崩得很緊，擔心會不會有新的大金融公司出事的消息？事實是即使發生了，也會由政府接管，政府不會允許大規模的金融鏈斷裂的情形發生。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 3 月 14 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 31 )」。
 
        昨天恒指大跌了1121點，很有些出乎意料之外，隔夜美股跌得不多，中國A股也跌得不算太多，證監會主席范福春還出來講話，指出對中國股市要有信心，要找原因的話大概是美元匯價如江河日下，兌日元破了100，日股大跌，引起市場恐慌。
 
        香港還有流感恐慌，現在衛生部門已出來澄清流感病毒並未變種，也未加強，所以一切正常。
 
        美國凱雷資產管理公司最後仍難逃破產命運，其中有些情形非我們所能知道，因為聯儲局的新措施要到3月27日才生效，債權人完全有權將之清盤，當然也會有人從中得益，但凱雷資產的資本祇有6億多美元，對美國金融系統應該沒有影響。
 
        昨晚歐洲央行主席特里謝出來講話，指出美元無序波動不利世界經濟，又指出歐洲央行始終以維持中期通脹率穩定為前提，言下之意是在批評貝南克，而且已經是在發重話了，但貝南克看起來已經無路可走，祇能將通脹與美元匯率放在一邊，3月18日一定會再減息。
 
        標準普爾出來說了一番話認為各大銀行已為壞賬做十分充足撥備，此話一出，美股立即轉跌為升。現在世界上有三家公認的權威評級公司，它們是標普、穆廸及惠譽，都是僱用了一大批會計師，發展了一套評級模式，他們的地位已成了無可替代，在以後西方的經濟活動中舉足輕重。
 
        現在除了美國樓價仍可能繼續下跌帶來風險 (相關債券繼續貶值)，除了銀根收縮可能進一步影響到其它行業，信貸市場本身可望漸漸穩定下來。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 13 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 )，( 2 )，( 3 )」，「溝通與人際關係 ( 30 )」及「回應網友 – LEON」。
 
        觀察中國經濟，我們可以看到政府總是不能貫徹所謂「從緊」的經濟政策，說是要控制信貸，但信貸年年「超額」，說是要控制貨幣供應，貨幣供應也是年年都超過限額，即使去年第四季度中央開會再重申「從緊」的政策，但市場依然懷疑政府的決心。有一個重要的原因是中國人口眾多，每年至少需要創造2000萬個就業機會，才能維持目前的就業水平，即使現在，每年仍有大量 (沒有統計數字) 的大學畢業生找不到工作，更不用說農村每年新增的剩餘勞動力的出路，失業率高將是比通脹更危險的社會現象。現在隨著人民幣升值，出口放緩，房地產走低，經濟無需冷卻會自動減速，失業又會成一個大問題。我覺得政府最終仍會側重刺激經濟，增加就業，通脹危險當然存在，但看美國，核心通脹是剔除食品價格的，食品價格可以經增加供應舒緩，那就是最理想的情形了。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 13 日 | 發表留言
        昨天美國聯儲局提出的TSLF計劃，可以說是市場極之需要的「及時雨」。從美國金融類股份大漲 (花旗銀行漲了百分之九) 可以看出，美國經濟迫在眉睫的一個危機是信貸市場的信心危機，一時之間，似乎所有債券都不可信任了，債券持有人不能套現市場的資金鏈隨時斷裂，那就會觸發一場大災難。凱雷集團屬下的資產公司是一個典型例子，它持有217億美元AAA級的債券，但不能應付2500萬美元的Margin call，人心緊張，信心動搖，根子就在這裡。聯儲局的宣佈無疑給了市場一粒定心丸，大量優質債券現在有聯儲局擔保接貨，市場會穩定下來。
 
        美國經濟惡化帶來的危機感，另一個根子是美國樓價仍在下跌，相關資產仍在貶值，不知伊於胡底，聯儲局減息將有助舒緩樓價下跌，但此一問題似乎沒有立竿見影的良方，仍將困擾市場。
 
        這兩天說了很多聯儲局「派錢」的話題，其實這個提法不太正確，像美國政府的刺激經濟方案，那是派錢，政府沒有錢，借了錢來派 (增加赤字)，香港政府新的預算案也是在派錢，那是稅收得太多了歸還給納稅人，順帶派些糖給各階層的人，也很合理。
 
        聯儲局則不是派錢，它祇是「借錢」給市場，連本帶利準時會收回的，祇要符合它的條件，任何金額它都可以借出來 (現訂是3000億美元)。市場現在估計急於要套現但難以套現的票據金額大約是3000億美元，而聯儲局準備提供的正是3000億，這當然不是巧合了。

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股市隨筆 ( 3 )

Posted on 2008 年 3 月 13 日 | 發表留言
        昨天A股跌了很多，原因是中國央行宣佈發行巨額國債，從市場抽走1950億資金，想深一層這應該是一個好消息。我的想法是既然用這樣的方法從市場抽走了資金，央行就不需要提高銀行的準備金率，而央行的長債、短債都是有利息可收的，對銀行不是壞事。
 
        香港的大摩 (摩根士丹利) 認為中國央行今年不會加息，就是看穿了政府投鼠忌器，怕藥落得太重，經濟真的掉下來，因為調控不可能控制得那麼好，政府想壓低兩個百分率增長點，如果經濟因此急速放緩，後果誰負？失業率大增是個難題，所以抽走大筆資金後，加息的威脅也許短期內反而解除了。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 3 月 12 日 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，分別是三篇「股市隨筆」及一篇「溝通與人際關係 ( 29 )」。
 
        商品價格：
 
        我在這個Blog的早期曾很多次分析油價不可能大幅下跌，祇會波浪形地上升，當時的油價大約美元75元/桶，今天已經升到108美元/桶了。問題是中國和印度，以及亞洲新興國家的經濟高速發展，對石油的需求越來越大，而新油田的發現卻是寥寥可數，特別是開採成本低的氣油田，近年來幾乎沒有發現，所以油價很難下跌。即使美國經濟衰退，但新興國家新增的石油需求，比美國減少用油更多。
 
        農產品價格上揚，基本道理也是一樣的，新增了幾億高消費的人群，都要吃肉、飲奶，糧食 (飼料) 價格怎可能不漲，再加上愚蠢的「生化燃料」計劃，佔用了大量農地去生產酒精代替汽油，汽油在能源消耗中祇佔很少比例，更多的是用於發電、取暖，所以製造出來的「可再生能源」佔耗用能源極小極小一個比例，但卻給農業增加了沉重的負擔，助長了農產品的升勢。
 
        其它鐵跟銅，也是需求上升快，而全球已知的大礦都掌握在少數幾家大公司手上，近年來並沒有新的發現，所以也是漲完可以再漲。
 
        石油和糧食是無可替代的，長遠來看可說價格是升多跌少，銅鐵也許有新型塑膠可以部份取代，趨勢較難預測。
 
        所以總體商品價格，隨著全球經濟發展總是升多跌少，這是有些專家在談論「全球資源枯竭」的理由。
 
        當然人類總是能找到辦法的，例如核能、天然氣、深地層天然氣以及大陸架週圍深海中的液態天然氣，儲量是驚人的，但要等待新的技術，而生產成本絕對不會低的。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 3 月 12 日 | 發表留言
        昨天港股走勢很像前天，開市時跟隨美股下跌，下午收復失地倒漲了290點。從去年十一月以來，港股跟著美股走，美股跌百分之一，港股跌百分之三，美股跌百分之三，港股跌百分之十！但這兩天打破了這一模式，港股似乎在展現到目前的水平，基本因素足以支撐股值。
 
        最近壞消息實在太多了，但實際上有些「壞」消息不像表面那麼「壞」，例如中國的通脹，二月份升上8.1%，但實際上撇除了糧、油、肉的通脹，祇有1.6%，而糧、油、肉這一類商品價是最受價格牽引的，祇要售價一高，供應會很快增加，這一類基本消費也不能用加息去壓抑，因此政府會用各種手法增加供應。例如去年十月開始政府即撥出一百多億人民幣津貼豬農，豬的生產週期約八個月，可以期望肉價會拾級而下，而中國的股票市場，經大幅調整，也到了合理的價格，中國證監會市場監察部的歐陽先生就公開發表了講話，政府可以有充份理據去干預市場。   
 
        即使美國，一邊是信貸市場緊縮，另一邊是聯儲局大開水喉，在低息環境下，特別是政府大量向市場注入短期資金情況下，銀行在資金的拆借上是可以賺大錢的，美國樓市在預期樓價會跌的情況下，自然成交收縮，但樓價去年一年已跌了9%，到某一水平購買力自然會出現，要清理次按，可能需時數年，但待債券重新流通，資金緊拙的問題舒緩後，再加上樓價穩下來，美國經濟對外的衝擊就會減少，現在看起來美國的金融系統不會出事，大銀行不會倒閉，最壞的情形應該已經都在估計之內。
 
        交通銀行將在本月18日宣佈業績，接著是中國銀行，在本月23日，接著是工商銀行，在下月初，如果這些大銀行業績好，市場氣氛會進一步轉好，就像渣打和匯豐，宣佈以後港股開始轉勢一樣。

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