Category Archives: 貼市評論

股市評論 ( 2 )

Posted on 2007 年 12 月 13 日 | 發表留言
        彭博通訊 (Bloomberg) 昨天有一篇文章，標題是「Fed splits with market over recession prospect，seeing continues growth」，其中提及「I can’t remember a time when the Fed’s credibility has been lower than it is today」。
 
        著者又寫道：「Policy marker may feel as if they’re walking in a dark room。They’re not feeling as certain as they would like to about where the economy is heading」。
 
        總之，市場人士對聯儲局的領袖極之失望。他們沒有敏銳的市場觸覺，他們內部意見分岐，他們被市場牽著鼻子走，他們甚至不知道市場的方向，聯儲局行動緩慢，行動不夠堅決，帶給市場矛盾的信息，令危機加深。但美國經濟是龐大的一個經濟體，就算後知後覺，情況再惡化，總會再減息，再推出新的穩定市場的辦法，大家拭目以待吧。香港經濟肯定因減息而受惠，前景依然是很好的。

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股市評論

Posted on 2007 年 12 月 11 日 | 發表留言
        今天另有兩篇網誌，分別是「簡介投資大師 ( 18 )」及「回應網友 – Johnny」。
 
        在12月10日貼出的日誌中，我提到12月8日消息傳來大陸中央銀行，中國人民銀行宣佈提高銀行存款準備金1個百分點。在12月9日的三份報章中就有六位股市專家預測，在12月10日星期一開市時，將會是什麼情形，其中四位估開市以後將跌幾百點，另外兩位也估開市以後恒指先跌幾百點，然後會止跌回升。
 
        而12月10日的股市開市沒有跌，反而升了200多點，但收市跌了340點，也就是說六位專家的預測全都是錯的，而我也祇是出於好奇心才找時間檢視了一下，明天我也肯定將那些專家的名字和他們曾經做出的預測忘記了。
 
        所以短期股市是測不準的，根據短期的預測來行動的人就是在玩高危的投機。
 
        昨天股市又升了700多點，上星期六預測恒指星期一的升跌有什麼意義呢？唯一的解釋是那些專家都有自己在報上的專欄，他們必需寫些什麼填滿那個格子。
 
        大陸央行提高準備金率是因為央行知道又有大筆現金即將流入市場，而預作防範，央行的一切措施都是為了確保市場可持續的穩定增長，而不是要傷害市場，一旦市場銀根過緊，央行一定比市場更早知道，並立即放鬆銀根，所以作為投資者不必為這些央行的舉措擔心，祇是這些消息可以被市場用作藉口來炒作，一時的炒高炒低，祇要我們不參與其中，其實跟作為長線投資者的我們關係是不大的。
 
        央行政策會對經濟產生深遠影響的是人民幣的匯率，現在歐洲也公開要求人民幣升值，日本早就在抱怨了，祇是它的聲音不被重視，且看中國的財金領袖如何應付要求人民幣大幅升值的壓力，我相信中國仍會頂住外界壓力，讓人民幣緩慢升值，那麼現在的格局不變，如果一日人民幣大幅升值，則每個投資者都要小心行事了，日本是前車之鑑，中國不應重蹈覆轍。

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股市評論

Posted on 2007 年 12 月 11 日 | 發表留言
        今天另有三篇網誌，分別是「關心時事」，「簡介投資大師 ( 17 )」及「回應網友 – SISI」。
 
        二十五年前如果發生今天這樣的次按危機，樓市下跌，美國股市一定跌得很慘。但今天的道指 (執筆時) 是13719點，跟最高峰14279點比，祇跌了4%。我在Blog中多次提及美國經濟壞不到那裡去，聯儲局的目標是經濟軟著陸，即不會有連續兩季度的負增長，歷史已經幾次證明它能夠做到這一點。
 
        原因是什麼呢？
 
        最主要的原因是美國經濟，以至世界經濟都變得多元化了且更加強大了。二十五年前，美國經濟的支柱是房地產、汽車及金融業，今天呢？八十年代家用電氣業堀起，發展成產值龐大的行業，九十年代電腦業堀起，進入二十一世紀互聯網，資訊科學、無線通訊堀起。今天這些產業的產值遠遠超過房地產及汽車業，所以個別行業的盛衰對整體經濟的影響都縮小了。
 
        第二個原因，是科技發達，資訊發達，管理經濟的知識和經驗更豐富了，這一次，歐洲中央銀行及聯儲局，可以在一、兩天內將超過6000億美元的資金注入金融體系，注入最需要資金的地方，這在二十、三十年前是難以想像的，現在市場無形的手，跟政府有形的手結合在一起，調控經濟，經濟盛衰的週期不再那麼明顯。
 
        今天UBS為次按相關的債券撇賬100億，引起市場震盪，但這都是意料之中的，各種債券在清算的過程中會不斷地有這一類的消息浮現，等到金融體系穩定下來，聯儲局又減了息，等我們看到企業資本財的投資增加的時候，美國經濟又會向上運行的了。

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股市評論

Posted on 2007 年 12 月 10 日 | 發表留言
        今天另有四篇網誌，分別是「簡介投資大師 ( 16 )」及三篇回應網友「Fred」，「特倫斯」及「FC」。
 
        12月8日消息傳來，中國人民銀行提高銀行準備金率1個百分點，而同時宣佈將會發行人民幣4000億的債券，藉此收緊市場上的銀根，香港的市場上有許多人已經在猜測星期一開市會跌多少點？也有人預測將會是先跌後升，開始跌幾百點，收市反升，專家們每位都說得頭頭是道，言之有理。
 
        我們來想一想為什麼要猜明天股市如何呢？那是因為市場上短線炒賣的人還是很多的，他們希望有別人能告訴他們明天或後天的市場將會如何，以使他們短線獲利，市場有這樣的需求也就有這樣的供應，許多預測股市的專家應運而生，至於預測準不準倒也不要緊，反正明天過去的時候，群眾已經不記得昨天專家的話了。
 
        經驗告訴我們，所有短線的預測都是靠不住的，因此可見從事短線炒賣的朋友精神壓力有多重？犯錯的機會又是多麼大？
 
        我們已經知道市場中有「造市者」(Market Maker)，他們擁有百億、千億甚至數千億資金，他們擁有全職的專家，每天24小時監控市場，不停地進行買賣，他們在很多情形下，知道其它的「造市者」在做什麼，他們常常很有默契地在一起「造市」，散戶在短線炒賣中，碰巧站在他們一邊，散戶也可能贏了一次，但下一次呢？所以短線炒賣的散戶最後計數贏面不高。
 
        如果從長線投資的角度看，人民銀行的舉措是值得歡迎的。人民銀行的一切舉措是要維持市場可持續的健康成長，像前一階段的種種措施確實冷卻了A股市場，泡沫爆破的危險大減。我們持有優質的大藍籌，我們準備長期持有，我們滿足於每年例如20%的增長，如果超過此數，則視之為意外的驚喜，我們不會因短期的起伏而憂心忡忡，當股市創新高時，我們適度減少持股 (20 – 30%)，到低潮時我們購回股票，如能做到以上的境界，最後計數贏面是非常之高的。

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股市評論 ( 1 )

Posted on 2007 年 12 月 8 日 | 發表留言
        今天共有六篇網誌，分別是兩篇「股市評論 ( 1) 及 ( 2 )」，一篇「簡介投資大師 ( 15 )」及三篇回應網友「FC」,「Johnny」及「SL」。
 
        昨天開市股市升了400多點，隔夜美股升了很多，深滬股市也都上升，似乎升市已定，但臨近中午突然轉向，收市倒跌了716點，似乎說不出任何理由，這確是很有趣的一天，有趣就是人人以為股市將向好，它就偏偏跌個1100點！
 
        是否毫無理由呢！當然不是的。股市上發生的每一件事無論合理或不合理，都有一個理由。
 
        研究美國股市的投資書籍上，我們常常可以看到一個詞 (Market Maker)，中文姑且譯成「造市者」吧！不知為什麼在香港的股評中很少見這個詞，也許是有所避忌，但事實是在任何市場上，祇要是有「人」在參與的買賣，必有「造市者」，指的是超級大戶，或超級大戶的一個沒有實體的組合，它們靠默契來運作。
 
        從非常長遠的，基本面的分析看，股價當然是由企業的盈利能力來推動，來決定的，整個市場的表現則是由整體公司的盈利能力，盈利前景來決定的，但短期的股價或指數，是極受這些造市者的操縱的。無論股市還是股票期貨 (恒指期貨)，市場都要有波動，這些「造市者」才能獲得最大利潤，成交才會暢旺，因此股市無風都會有三尺浪。當股市連升了若干天，指數升了數千點，再要推高市場難度就高了，而此時散戶飄飄然，入市買期指，買股票，以為穩賺。就在這樣的情形下，對「造市者」而言，不如推低股市，像今天這樣「有趣」的日子，顯而易見的，一年中都有二十、三十次，小的波浪更是多了。
 
        這麼說，並不是指股市完全受「造市者」操控，「造市者」也是順勢而行，但有他們存在，市場的波幅就擴大了，所以現在的恒指波幅比一、兩年前大，原因就是有了新的「造市者」入市了。我指的是新冒起的中資大戶，他們的手法更進取。
 

        散戶如果跟風，則是很危險的。你跟淡，「造市者」已在造好了。你跟好，「造市者」已在做淡了。所以散戶最好的做法是慎選股票，長線持有，任憑風浪起，我自巍然不動，祇要不買錯股，祇要經濟的大形勢好，最後你總是贏家。
 
        我這樣寫可能是會帶有點爭議性的，但細細想想，多看一些外國的股評，就會理解這一觀點，不是杜撰的，是有道理的。

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股市評論 ( 2 )

Posted on 2007 年 12 月 8 日 | 發表留言
        12月6日美國總統布殊宣佈了一個凍結次按優惠利率五年的計劃，這就是前幾天提及的財政部長保爾森提出的計劃，保爾森出任部長前是高盛的總裁，是非常能幹的人，了解市場，由總統來宣佈又有政治意味了，共和黨在爭取選票。
 
        自從今年8月次按相關債券在市場停止流通以後，各國央行大量資金注入金融體系，避免流動資金沽渴，影響整體經濟，但在這些債券的清算過程中，依然困難重重，難以定價，缺乏買家，現在一方面是聯儲局減息，一方面政府倡導、凍息，都是釜底抽薪的辦法，讓有關債券價值提升，更易議價並在市場流通，這兩項緊急措施來得還算及時，美國11月份次按斷供率達到16.4%，這是驚人的數字！

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股市評論

Posted on 2007 年 12 月 6 日 | 發表留言
        今天共有4篇網誌，分別是「股市評論」，「重貼3月13日網誌」，「簡介投資大師 ( 13 )」及「回應網友 – A Young Student」。
 
        網友們有興趣可以看一看我在今年3月13日的日誌，當時我在討論市場為什麼追逐成長率高的公司，當天我以東亞銀行為例。東亞的盈利增長率約為25% (2006年可以預期2007年不低於這個增長率)，計算出來到2007年年度盈利報告時，可以期望它的股價為56.04元/股，後來由於董事局重要成員私人的問題，股價受壓，八月初低潮時東亞銀行股價為40元/股，那無論如何是偏低了。我以前沒有買過東亞，但此時忍不住購入了一些，最近一個星期東亞股價猛漲，今天漲到了55.20元/股，這說明了幾個問題：首先，股價常常會偏離合理值，但最終必會有一天反映出它的真實價值。其次，也說明了股市中有春江鴨，東亞今年的業績應該不錯。

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股市評論 ( 1 )

Posted on 2007 年 12 月 4 日 | 發表留言
         今天共有七篇網誌，分別是兩篇「股市評論 ( 1 ) 及 ( 2 )」，「簡介投資大師 ( 11 )」及四篇明報月刊文章「定價策略 (1 ) 及 ( 2 )」及「紙上財富 (上篇) 及 (下篇)」。
 
        12月2日中午參加一個午餐會，有幸跟一位某銀行非常高層的一位主管坐在相鄰位子上，我們本就相識，因此談了很多。原來次按及各類債券引發的問題，遠比我們相像的嚴重。據說很多歐美的金融機構都面對資本充足比例不足的問題，他也抱怨聯儲局的教授們不懂市場，反應太慢，反應不夠堅決，現在債券市場需要的是信心，聯儲局做得不好，加重了信心危機。
 
        12月3日又看到高盛的最新預測報告，認為2008年底前聯儲局還會減1.25厘息，即2008年底時息率應為3厘。
 
        12月3日又有報導，美國財長保爾森正在組織，推動一個救市活動，爭取將所有次按現在享有的優惠利率凍結數年，否則的話明年3月、明年8月，先後有140多萬家庭要付出市場高息，被迫斷供，這也是爭取時間，處理相關債券的一種重要舉措，雖說符合各方利益，但真要實行起來也有困難。
 
        這一切的目標都是要避免一次大規模賤賣資產的事件發生，如果發生那樣的事件，大量財富將會蒸發，許多金融機構要支持不住。
        但我是一個很樂觀的人，相信這些都是經濟上的技術問題，有政府積極參預，問題一定可以舒緩並解決的。

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股市評論 ( 2 )

Posted on 2007 年 12 月 4 日 | 發表留言
        昨天有花旗銀行的朋友給我一段e-mail，關於香港地產市場，摘錄如下：
 
1)　中原地產指數 (香港二手市場轉讓價的量度) 對上一個星期漲了兩個百分點，今
　　年以來迄今為止，漲了17%。
        根據花旗分析員的分析，至年底可能會上升百分之5至7，而明年全年 (2008年
　　底) 大約可再升百分之20 – 25%。
 
2)　現價比1997年樓市高峰時低38%，而現時 Housing affordability (負擔能力) 是
       22年以來最高的。
 
3)　強勁的二手銷售有助於新樓盤銷售。
 
4)　預計樓宇市場的投機活動會增加。
 
5)　該行建議買長江、恒基。

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股市評論 ( 1 )

Posted on 2007 年 12 月 3 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，分別是「股市評論 ( 1 ) 及 ( 2 )」及「簡介投資大師 ( 10 )」。
 
        12月1日讀到「信報」姚遷先生的專評，他也將匯豐巨額撥備去挽救兩家持有SIV資產的公司的事跟「安隆」事件聯系起，猜想匯豐有質素差的資產隱藏在外人不知的賬戶內，里昂、高盛、花旗，全都有針對匯豐的報告，紛紛調低匯豐評級，假定迅速進入一個減息環境，則情況可能還好一些，不知匯豐能否捱過這一次的風暴，信貸機構莫迪 (Moddy’s) 在11月30日調低了匯豐的評級，並特別提出匯豐要加強風險控制，這樣的提法是很不尋常的了。

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