Category Archives: 回應網友

回應網友 – 受教先生

Posted on 2007 年 11 月 1 日 | 發表留言
        受教先生：
 
        謝謝你的留言。
 
        我也同意你的看法，港股已經不低了，像中國銀行的P/E已是26倍，美國花旗銀行的P/E才10倍。但中國銀行業務在中國，經濟平均增長率超過10%，而花旗銀行業務在美國，現在大家預期美國經濟在放慢，龐大壞賬在蠶食銀利盈利，所以將在中國經營的銀行P/E跟世界的平均P/E比，中國的銀行股早就已經是偏高的了，如果這樣想，我們可能完全錯失了這一次H股，包括H股中的銀行股的大漲潮。
 
        跟中資的其它銀行股比，中國銀行的P/E是最低的，而跟它的成長率比，它的P/E
　　甚至在今天仍是很合理的，像中國銀行這樣的大藍籌，它的PEG又合理，所以我
　　仍在買入。
 
        股市中風險是永遠存在的，我的看法是即使調整20%，恒指跌6000點，揸住像中
　　國銀行這樣的股份，仍不用擔心。
 
        我已經幾次提及在未來的三、四個月裡的某一個時候，可能我們要準備減持股
　　票，揸住20 – 30%的現金，越是賺到了錢越應該小心謹慎，在適當的時候鎖住大
　　部份盈利減低風險。
 
        現在H股中的銀行股對大陸同胞來說仍是有很大吸引力。
 
        現在滬深股市的成交量下降了很多，熾熱程度已在下降。
 
        對於準備長線持有銀行股的朋友，中國銀行依然是一個對象。

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回應網友 – Joe Chan

Posted on 2007 年 10 月 31 日 | 發表留言
        Joe Chan：
 
        聯想是電腦生產股，它是生產電腦硬件的，而這一行業競爭極為激烈。電腦也像洗衣機、雪櫃一樣成了一樣普通的商品，我一向都不喜歡投資工業股的，聯想併購IBM PC業務時幾乎所有的評論員都不看好，但看近兩年的業績卻還可以。你想買聯想的理由是什麼呢？我幾乎從未買過香港或中國的工業股 (沒有巨型的，有技術優勢的企業)，至於外資的電腦公司，則早已打入中國了。DELL就是在跟聯想競爭，詳細的市場情形我沒有進行過研究，感覺上投資銀行股似乎更好些。
 
                                                                                祝
                好！

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回應網友 – Ray Chan

Posted on 2007 年 10 月 31 日 | 發表留言
Ray Chan：
 
你問到中銀業績。
 
中銀公佈的第三季盈利是相當理想的。
 
第一：關於中銀持有的美國有抵押債券，撥備非常有限，祇有21.14億元人民幣，可
            見中銀持有的債券是AA級的，跟工商銀行的撥備公報很相似。關於中銀需作
            巨額撥備的傳言證實是沒有根據的，我當時 (兩個半月前) 曾提及中銀負責投
　　　資的高級管理層不可能承擔個人風險去買入低信貸評級的債券，看來這一估
　　　計是對的。
 
第二：即使是已撇除的債券損失，公報提及是按照債券公允值撥備，看來仍未沽出，
　　　債券價格是會浮動的，如果聯儲局減息這些債券的撇賬有撥回的可能。
 
第三：經撥備後中銀首九個月盈利為454.7億人民幣，比去年同期升40%，說明中銀
　　　在國內的業務增長極大 (中銀香港盈利增長率低，拖低了中銀的整體盈利增
　　　長)，淨利息收益增26.7%，手續費及佣金升87.9%，數字都十分驕人。
 
第四：中國的四家大銀行，中銀的P/E最低，約27倍，2008年預期P./E更低至19倍，
　　　現價是很合理的，仍有上升空間。
 
                                                                                祝
                好！

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回應網友 – 明

Posted on 2007 年 10 月 31 日 | 發表留言
        明：
 
        您可以參閱我早期 (1、2月份) 關於股票價值評估方法的日誌，或看我的書。
 
        但現在傳統的估值法要調整一下，由於大量大陸資金湧入，大陸同胞評估的標準跟我們不同，我們需要作修正的是：傳統P/E 22倍已是極高的看法要修正，由於H股中的大多數公司盈利增長率極高，在A股市場上P/E極高，我們應將合理P/E的標準提高到約40倍 (不包括能源股，能源股P/E應低一些)。另一個因素是考慮A – H 股差價，如接近10%，則應該是該H股的吸引力有限了。
 
        以上提及的兩點是在現在的市況下提出來的，跟傳統的價值評估有些不一樣，但市勢轉變我們的策略及價值評估也要轉變，如果抱住舊的思想，我們早應該沽出手持的H股了。
 
        投資是有關金錢的事，我們要十分小心，希望你仔細理解我這一段的意思，不要有誤會。
    
                                                                            祝
                好！

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回應網友 – Conservative Girl

Posted on 2007 年 10 月 30 日 | 2 留言
        Conservative Girl：
 
        我記得你，很遺憾你當時沒聽我的勸告，將一層樓賣了，不過也不必後悔懊惱，現在最重要的是快快入市，買一層你鍾意的樓，我可以十分肯定地告訴你，中價樓樓價上升潮現在還剛開始，明年春節前很可能有可觀的升幅，不要錯過這個機會。
 
        我自己上星期也買了十幾個美孚新邨的中型單位，今年以來我一直在買，迄今升幅約16%。
 
                                                                                        祝
                      好！

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回應網友 – SL

Posted on 2007 年 10 月 30 日 | 發表留言
        SL：
 
        恭喜你買了樓，如必須沽出一些股票在你提及的股票中我會沽中石化及工行，這兩隻股票也都是好股，但中石化已經非常貴，成品油限價對它影響非常大，政府今年會補貼它多少仍未知。工行H股跟A股股價已貼近，這些全是脫離基本因素的分析，但現在市況是這樣，也祇能這樣分析。
 
                                                                                        祝
                好！

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回應網友 – Aloha

Posted on 2007 年 10 月 29 日 | 發表留言
        Aloha：
 
        你沽出匯豐是對的。匯豐在次按上仍有巨額撇賬未浮現出來，也許匯豐仍能承受，但葛霖上位後新的董事局表現實在令人扼腕，避開較好。工行跟A股的差價很小，近期又漲了不少，相信上升的空間會較小，相對來說中行是較佳選擇。我10月27日的Blog已提到，美資大行雷曼兄弟認為中國銀行股價是低估的。
 
        意見供參考，祝你馬到功成！

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回應網友 – 留言如何看中國的銀行股

Posted on 2007 年 10 月 24 日 | 發表留言
        中國的銀行股應該分幾組來看。
 
        第一組是工商銀行、建設銀行、中國銀行。
        第二組是交通銀行。
        第三組是招商銀行及中信銀行。
 
        第一組的三間銀行都是以前大規模的國有銀行，整頓、改造以後上市的，它們規模最大，分行眾多。
 
        第二組是交通。解放前它曾是一家私營商業銀行，後來在上世紀五十年代社會主義改造運動中國有化，現在又改造成股份制上市，它的規模適中 (大約有二千多家分行)，歷史上又曾是商業銀行，公司的傳統文化跟第一類國有銀行是不同的。當初中國改革開放，開放銀行業，匯豐銀行看中了交通，它的理由是有商業銀行的歷史傳統，規模適中，在銀行從計劃經濟模式向市場經濟模式轉變時，較小規模及商業銀行傳統，也許能使轉型過程比較順利，這是當時匯豐董事局正式發表的看法，不是我的猜測。匯豐入股之後派出代表，成為交銀副董事長，兩家銀行迄今似乎合作愉快。有匯豐的參股，令交通的透明度比其它銀行要高一些，兩家銀行還可以發揮協同效應，這跟第一組的銀行有外資銀行零星入股是不同的。
 
        第三類是很小型的商業銀行。祇在某一地區經營，網絡很小，通常網絡小的銀行經營上不及大銀行有優勢。
 
        總體來說銀行業當然是有專營概念的行業，一旦網絡建成、品牌建立，外面的銀行不易打入去。
 
        而通常銀行的盈利及業務增長率，比當地的經濟成長率要高幾倍，世界各國經濟發展的經驗都證明了這一點，這一點說明了中國的銀行業為什麼成長率能長期保持在40%甚至更高，從這個角度看各家銀行都是可以投資的對象。
 
        中國銀行上市時有一半的盈利來自香港中銀，所以它祇是半家「中國的」銀行，它歷史上在國內的網絡比較小，所以外資在投資中國的銀行股時，中銀不在優先考慮之列。但中銀上市後大力擴展國內網絡，而中銀有面向國外的歷史優勢，所以現在奧運票務、港股直通車都交給它做，這些業務不但帶來具體的收益，還帶來無形的收益。中銀股價落後另有一個原因，可能是傳言說它持有跟按揭有關的債券 (請注意沒有人說它持有跟次按有關的債券)，我的看法中銀手中的債券必定是優質債券，相關負責人不會那麼蠢去承擔投資責任。如果中銀持有的債券損失不大，則中銀是股價嚴重落後的銀行股，在股市高企時是一個風險較小，獲利可能較大的好選擇。
 
        我持有交銀已有多年，最早購入的成本價才3.00/股，交銀也是我持有股票中單一金額最大的股票，現在的P/E大約42倍，如今年的盈利增62% (達200億) 則預期P/E降至25倍，依然合理，我也沒有沽出的打算。
 
        由於保險股跟石油股漲幅太大，我已調整手持股票比例，增持銀行股，工商、中銀和建設都持有，但我不投資在中信及招商，長線來說它們會落後於大銀行，這是美國的經驗，不知在中國是否也適用？

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回應網友 – Jin

Posted on 2007 年 10 月 18 日 | 發表留言
        Jin：
 
        你問中國燃氣 (384HK)。
 
        我從不買小型公司的股票，看到你的留言我去網上查了一下，這家公司P/E高達58倍，市值110億，生意很雜，而且最大股東叫「海峽金融控股有限公司」也祇佔股權的10.56%，不明白該公司底細假如它的P/E為15倍，則市值要減去66%，祇值30億左右，是一家很小的公司，你是怎麼知道這家公司的？為什麼對它有興趣呢？有沒有仔細了解該公司的背景？我們要投資在一家公司，一定要有強而有力的理由。
 
                                                                                        祝
                        好！

 

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回應網友 – 特倫斯

Posted on 2007 年 10 月 18 日 | 發表留言
        特倫斯：
 
        P/E，P/B當然都很重要，但相對來說P/B的「合理」範圍非常之闊，參考作用是次要的，市場願意給交銀較高的P/B，說明市場人士看好交銀。我的感覺交銀的年報交代翔實，撇賬也充份，在從計劃經濟經營模式轉成商業經營模式的過程中似乎很順利，國內的經濟大環境很好，交銀上市以來保持了高速增長，預期未來的三、五年內應該都可保持，是值得長揸的好股份。
 
                                                                                        祝
                        好！

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