Category Archives: 財經

小股東挑戰董事局

        我在Blog中已經三次批評匯豐銀行現任董事局,不過是想指出最好的董事局也有可能漸漸變質,正如著名的投資家彼得.林區曾經說過的,他「最喜歡簡單的公司,白痴也能管理的公司,因為任何公司也都可能會有一天由一個白痴來管理」。說得真是妙極了,充滿哲理。
 
        我們認清了事實之後,明哲保身就是了,但是就有「小投資者」敢於挑戰大公司董事局。
 
        大投資家華倫.畢菲特旗下巴郡投資公司,有一個揸住了一股的小股東,批評畢菲特投資於中石油,理由是人權問題,結果要勞動巴郡董事局開會,表示對投資於中石油的支持,那位小股東雖然輸了,但卻揚名了。
 
        另有一位Eric Knigat先生,他管理的基金持有匯豐不到1%,但已公開向匯豐董事局提出批評,甚至要求匯豐主席葛霖辭職,也有其它投資於匯豐的基金支持他,近兩年來已經有過多次類似的事,殼牌公司甚至因此重組董事會,回應批評。
 
        這是一種新趨勢,是民主文化衝擊保守,瞞盰的管理層,就是這一次,匯豐也不能迴避,不斷作出解釋,不斷作出新收購,收購了韓國的外匯銀行,又在越南收購了一家金融機構,又宣佈來年要在日本開展零售業務,如果公司業績沒有進步,又如果今年的半年結,美國業務又帶來巨大撥備,又如果匯豐股價仍是停滯不進甚至倒退,則小股東的批評仍會繼續,匯豐董事局會很頭痛,我想這種現象是好事,增加了推動公司前進的壓力。
 

再談恒生指數

        今天另有一篇網誌,標題是「再談石油股」。
 
        我在828日曾有一篇網誌談「恒生指數」,今天再重貼一次。
 
        我想說的是中資巨型股份佔恒指的比重越來越大,已佔恒指比重43%,而中資股的P/E都是比較高的,因此拉高了恒指整體的P/E,所以以前的一些概念,例如恒指15倍左右為合理,恒指22倍就是極高等等,這些概念都過時了。「恒指」已經進入了新時代,究竟恒指的合理值在哪裡?根本沒有歷史經驗,總之,我們要將舊觀念拋開一些,努力觀察和學習新的「恒指」形勢。
 
        其次,說恒指進入了新時代,還指通常國企股的波幅較大,可以預期將來恒指的波幅會比歷史上恒指的波幅大,這一現象其實現在已經出現了,所以我們有關「恒指」的觀念也要改變一下,這就是所謂「不斷學習」的過程吧?
 

重貼8月28日網誌

          略談恒生指數
 
        「恒生指數」這個名詞,投資香港股市的朋友,一天不知要看到多少次?聽到多少次?
 
        今天 (2007814) 翻看報紙,「恒生指數三十九隻成份股行情」一欄跳入我的眼簾,已經不記得有多少年了我沒有翻閱過報紙的行情版,現在看行情都是在電腦螢光幕上。報紙上的蠅頭小字看起來很吃力,說是蠅頭小字,可能還是將字體說得太大了,應該形容為蚊頭小字才對!因為上市公司越來越多,衍生產品及基金起來越多,祇能將字越印越小了!
 
        恒生指數是反映整體香港股市的一個指數,要有代表性,要能儘量涵蓋較大的成交比例,又要能較公平地反映各主要大藍籌在市場的成交量,所以註定了這一指數必需「與時並進」,適應市場的變化,不斷做出修訂。
 
        恒生指數是由香港恒生銀行屬下一個專職機構 (叫恒指服務公司) 定期修訂並每日報價,所以叫「恒生」指數。記得過去很長一段時間裡它祇有三十三隻成份股,而且成份股的變動不大,很少公司被剔除或加入新公司。但自從十年前紅籌及中資公司來港上市,這一現象開始改變,特別是近三、五年,許多巨型H股國企來港上市,「恒生指數」就開始急速的變化。
 
        今天數一數成份股中,有十三隻是中資或工廠在中國的台灣資本公司。
 
        根據恒生服務公司的報告,現在每日的成交量中,國企、中資、紅籌大約佔了45%,在不知不覺中香港股市已是面目全新,反映的不單是香港的經濟,而是有更廣泛的代表性。
 
        隨著更多中資國企的大公司加入指數,隨著將「權」重改用流通量來衡量,匯豐、中移動等所佔比重不斷下降,將來要操控恒生指數會越來越困難一些。
 
        此外,813日恒指21891.10點,平均P/E16.69倍,但仔細看一看,傳統的本港地產股、公用股、綜合股,P/E都很低,而H股的一些銀行,保險股P/E都很高,所以,今天的恒生指數P/E跟幾年前的P/E比,其實意義不大,內涵的公司變得太多了,分析恒指的時候要記住這個因素。隨著更多的國企高P/E公司加入為恒指成份股,恒指的P/E還會被拉高。

 

 

再談石油股

        看過我以前寫的BLOG的朋友,或讀過我寫的書的朋友,一定都知道我是十分偏愛巨型的石油企業的,二十多年來,巨型油企一直佔我的投資組合的一個很大比例,早期是持有埃索美孚及壳牌石油,2004年以來轉而持有中石油、中海油及中石化。
 
        兩、三年以前,這三隻中資石油股,P/E比埃索要低很多,現在雖然埃索美孚也漲了很多 (兩年內漲了百分之40),但中石油及中石化漲得更多。現在中石化P/E14.3倍,中石油P/E16.5倍,埃索美孚P/E則幾年來沒有大變化,仍是13倍,就是說中石油、中石化從回報率角度來說不如埃索美孚更吸引人了。從盈利增長來看,由於中國政府對成品油價格的控制,它們的盈利增長並不十分理想,這大概也是華倫.畢菲特減持的理由。
 
        我也曾考慮過減持,改揸外國的大油公司,最後還是決定繼續持有。有一個重要的理由,這三家中資的油公司,有國內石油的勘探權,在國內,任何可能有石油埋藏的地方,它們都可以去勘探,如果探到了油或天然氣,它們就有開採權,直到今天為止,國家並沒有向它們收「資源稅」,這是外國油公司沒有的優勢。此外,中石油跟中石化,甚至包括中海油,經過最近十幾年的發展,都成了非常巨型的公司,它們有比以前多幾十倍的資金,比以前更好的技術,來勘探和發現新的油氣田,勃海灣南堡油田,四川普光氣田等等的發現,更加強了我的信心。世界級的巨型油公司的P/E多在12-15倍之間,中石油跟中石化的P/E也在合理範圍之內,不要期待太高,每年有20%的升幅,維持幾年還是可能的。中石油A股就快上市,印一些股票 () 就能得到500億的新資金,而對H股實際攤薄不多,公司有更多的錢投資於能源的基礎建設,盈利的增長是有保證的。今年初油價走低時,中國政府失去了一個讓油品價格市場化的機會,現在國內通脹高企,今年內不可能提油品價格了。但如果中石化煉油業務虧損,相信政府又會給予補貼,油品的「暴利稅」本來就是用於這個目的的。
 
        二十年來巨型石油股從沒有令我失望。
 

股市博弈

        今天另有三篇網誌是回應網友,分別是「MR.S L」,「MR. WANG」及「新鮮人先生」,請大家注意。
 
        922日特別留意各報財經版,果然對中國證監委主席劉明康的言論有反應。有些評論認為「港股直通車計劃」完全變了質,可能規模很小,又警告現在港股在很高位。也有評論家建議投資者是否應當減持港股?這些言論也許對近期港股有利淡作用,劉明康的講話起到作用了。
 
        當日另有一條新聞,北京的社保基金透露已持有數百億元H股,而且投資迄今 (相信四六個月) 已賺了10%,更有每天從其它渠道流入的中國資金,我們不知道具體金額,這也解釋了為什麼H股欲罷不能,特別是近日工商銀行、建設銀行及兩大石油股的上升,很明顯看到中資入市的情形。
 
        中資的大戶除了社保基金之外,也許還有已在香港的QDII基金的資金。中資及外資大戶利用劉明康先生的言論,(也許還會有其它有權威的人也像劉先生一樣,發表更利淡的言論) 而在直通車正式開行前造淡,這是很可能的。沒有新資金入市,在現價的港股要再向上炒可能很難,向下炒一下,也許容易些。股市就是這樣,無風都會有三尺浪,沒有波幅許多人賺不到錢,但說到底這些大戶仍是要買回港股及H股的,說到底直通車的資金還是會來的。所以如果我們揸住的都是高質素的股票,是不怕調整的,無論是牛皮還是略有調整,都可以靜觀其變,直到直通車放行,屆時再決定進一步應如何行動。現時恒生指數已到25000點,1000點的跌幅,甚至2000點的跌幅都不能算一回事,沒有外圍的重大利淡消息,現在的港股要造淡都是不容易的,眼前的策略是靜觀其變。
 
        這種股市的博弈是很有趣的,但手持是高質素的龍頭股,又有長揸的準備,長線總是贏家,所有基本因素都是正面的,不要讓一時的言論迷惑了。
 

回應網友 – 新鮮人先生

        新鮮人先生:
 
        每次看到朋友們真誠的留言,我都很高興,很感動,希望我的網誌能給你們一些啟發。我祇能提供一個大原則,每個人要在市場中通過自己的買賣累積經驗,融匯了我提出的一些要點,形成你自己的經驗,那是很寶貴的一種知識財富,越早積累,越見成效。   
 
                                                                                       
                好!
 

回應網友 – Mr. Wang

        Mr. Wang
 
        我前幾天剛好寫了一篇有關巨型油企的日誌,明天會貼出來,可供你參考。
 
        凡有香港上市的H股一提到回歸A股,H股的股價就漲,是有兩個原因。一是發行A股,公司祇是發出了股票 (),但可以收到大筆資金運用,當然對公司的營運有利。其次,A股一上市,P/E就被炒高到比H股高40%甚至100%A股股價比H股高很多,H股就有上升的潛力。所以H股回歸A股都被視為重大的利好消息,事實也正是這樣。
 
                                                                                       
                好!
 

回應網友 – Mr.S L

        Mr. S L
 
        恭起您買入了一層樓作收租用,絕對是好的投資。從投資角度看,槓桿比例做得高一些,在樓價升的時候,你的回報率相對於投資額就更高一些,原則上你應該用盡按揭額度,按揭年期也盡量長些,不會給樓綁住太多的資金,現在的大環境樓價一定會漲的。
 
                                                                                       
                好!
 

貼市評論

        今天另有一篇網誌,標題是「禾雀又亂飛?」,請大家注意。
 
        920日的新聞,美國政府已經正式修訂法例,允許房屋貸款公司「房利美」及「房貸美」可以購入單宗金額在415000美元以上的房貸及相關債券。我這麼寫可能大家都不明白是什麼意思?
 
        「房利美」跟「房貸美」是美國政府擔保的兩家專做房屋信貸的公司,很像現在香港的「按揭貸款公司」,允許的信貸額度 (政府給予的) 每家都有7300億美元,原意是幫助低收入置業人士,每宗單一的貸款額度,不能超過415000美元,超過此額度就是「豪宅」了,有錢人無須政府幫助。但很多年來法例沒有修改,樓價不斷漲,樓價415000以上的房子變得很普通了,這一次的政策放鬆是政府主導的,不在聯儲局職權範圍內,貝南克還表示擔憂,不太贊同。
 
        這是繼減息之後另一支強心針,樓按債券市場出現了兩個超級大買家,清理樓按債券的工作必能加速進行,而且是由政府向地產市場以購買債券的形式直接注資。
 
        可以說房按危機已經過去了,剩下的工作祇是相關的投資者來清理損失了。那些評級在Aa級以上的房貸債券相信損失極微,也就是說中國銀行不會因持有相關債券而蒙受損失。

禾雀又亂飛?

        大家可能會注意到,從今年三月到八月,由於股市壯旺,有些三、四線股又蠢蠢卻動了,到七、八月時居然所有的仙股都升為毫子股或以蚊()計價了。當然中間或者也有董事會有誠信,經營在改善的股份,但有很多這一類股份並沒有實質的業務,或祇有少量的業務,股市一旺他們又改頭換面,科技概念當旺,他們就改名成科技股,資源股當旺,他們又改名為資源股,「幕後」一般人炒高了股價等散戶來接貨。八月底一次大調整,可能打亂了他們的部署,但股市V型反彈又有新資金入市,其中一些股票又在蠢蠢欲動了,就是所謂的「禾雀亂飛」。不要看到它們股價大幅上揚而受到誘惑,不要以為你比別人聰敏,可以「搭順風車」賺大錢,你不是「幕後」的人,永遠是有被套住的風險。投資股市最大的禁忌就是不要踩入陷阱,不要受誘惑,不要買自己不明白的二、三、四線股,不要聽信消息,要有自律,堅守買股的大準則,才能令你避開陷阱。