Monthly Archives: 十二月 2012

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 116 )」。

        昨天恒指升470點，成交947億。上證指數升57點，成交855億。

        上海指數跌完又跌，但新IPO基本停止，加強打擊違規內幕交易，市場有一種期望，隨著經濟觸底回升，A股應回升，一旦回升觸發各種補倉，對沖，成交大升，指數大升。

        匯豐沽售它手持的中國平安股份已有正式公佈，買家是泰國一財團，該泰國財團在中國大陸投資養雞飼料以及類似7-11的零售網，在大陸賺到錢。又有消息匯豐有意打包出售價值420億美元的美國次按相關資產，這些資產在08年最低潮時100元面值大約賣不到15元，現在當然大幅回升了。我一直說匯豐在美國的壞賬未撇清就是指美國匯豐，手上的次按壞賬，這次如果一次過出售，雖有虧損但仍有淨現金入袋，也許也因此撇清了在美國所有的壞賬，由於沽出大筆高風險資產，匯豐的資本比率可望上調，ROE亦可改善。匯豐現任董事局非常有決斷能力，決斷正確，行動迅速，匯豐已渡過它最困難的時期。我已有六年沒有碰匯豐，從現在開始會在適當價錢吸入匯豐 (74元以下)，寧可揸匯豐，少揸一點內銀股。

        現在突然投資氣氛逆轉，能否持續還要觀察，特別是美國兩黨的爭拗實際上都沒有讓步，可能會在限期前幾天出現緊張情形，過了這一關2013年應該不太差，美國經濟復甦已可肯定，中國保持7.5 – 8%也可期，歐日都做QE，經濟應該平穩，形勢是不差的。

「第八章：收音機」

＜阿姆斯壯的悲劇 ( 2 )＞……(續上)

阿姆斯壯雖在振盪器技術專利上失敗，但他沒有氣餒。接著他發明了「再生放大」技術。西屋電氣及RCA都向他繳了可觀的專利權利金，這回阿姆斯壯收穫很大。他娶了沙諾夫的祕書為妻，還為愛妻特別設計了世界上第一架「可提式收音機」到海灘野餐。在1934年，他又發明了重要的寬頻「頻率調變」（frequency modulation，簡稱FM、調頻）技術，使得收音機接收到的聲音效果清晰而無噪音，音質遠比當時用的「振幅調變」（amplitude modulation，簡稱AM、調幅）技術為佳。但在發展FM技術及產品的過程中，一切並不順利。阿姆斯壯想把FM的專利賣給RCA，但沙諾夫態度曖昧，不停拖延。

原來當時AM的市場廣大，RCA從AM產品上獲利甚豐。新的FM技術只會分薄了AM的市場，在生意上對RCA是一個競爭威脅。同時RCA已在全力發展電視機技術，沙諾夫想把FM的技術應用到電視機上去，而不是用來和高利潤的AM競爭。可惜阿姆斯壯不明白沙諾夫這些考慮，結果把自己一生的積蓄都投進了發展FM收音機的設計和生產中，要和RCA來一場FM對抗AM之戰，就像四十多年前愛迪生和韋斯汀豪斯的直流電和交流電之戰一樣。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 115 )」。

        昨天恒指升32點，成交529億。上證指數升15點，成交431億。

        有消息指有多個澳門賭場的叠碼仔被中國公安逮捕，事情牽涉到大筆國內資金通過地下錢莊匯入澳門賭場，俗稱所謂「洗黑錢」，見不得光的錢到賭場轉一下，將賭場籌碼兌成現金後就能存入銀行，這些活動經過中間人 (叠碼仔) 進行，賭場視而不見，出現這樣的消息。而上月澳門賭場收入比去年祇升單位數，按月下跌，也說明澳門賭業也許進入低增長期，兩個消息也許會引起賭業股下跌，但通常這些消息等我們小投資者知道，市場也許早已有了反應 (賭業股已連跌兩天)。

        現在A股市場跌不停，但也許也已近尾聲，放慢新股上市及加強執法，效果一定會反映出來。又近年底，大行紛紛對明年恒指作出預測，最淡是花旗，預測明年底恒指22700點，最看好是高盛，25000點。花旗看得太淡，感覺上比較信高盛，現在最關心的是「財政懸崖」會否吹冷風？過了這一關，前景應該是樂觀的。

「第八章：收音機」

＜阿姆斯壯的悲劇 ( 1 )＞

阿姆斯壯在1912年發明三極管「振盪器」後，解決了無線電需要持續性載波的技術瓶頸，迎來了無線電的高速發展，他當時申請了專利權。德福雷斯特見此情形，也申請了大同小異的專利權。到了1920年後，因無線廣播的普及，收音機變成了大生意，德福雷斯特決定來一個惡人先告狀，控告阿姆斯壯侵犯了專利，這個案件反覆審查了十二年之久，一直告到美國最高法院。結果阿姆斯壯敗訴，理由非常不令人心服，整個電子技術界都為阿姆斯壯叫屈，而對德福雷斯特更加鄙視。在1934年紐約舉行的電機協會年會中，所有代表們為阿姆斯壯起立鼓掌，並頒給他「愛迪生獎狀」，給與精神支持。

其實在德福雷斯特的後面是AT&T的財力、影響力及律師團。大家還記得吧，德福雷斯特把他三極管的專利以5萬美元賣給了AT&T？這場專利權上的較量，關乎著AT&T極大的經濟利益。可惜阿姆斯壯赤手空拳，雖有真理在手，但哪裡是財大勢雄的大公司對手！另一方面他性格倔強，永不妥協，也錯失很多致勝機會。……(待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 114 )」。

        昨天恒指跌263點，成交538億。上證指數跌20點，現報1960點。

        昨天恒指開市還升了100餘點，最低曾跌300點，一天波幅400多點，當然找得到的理由是A股又跌，其實真正的理由還在香港市場內，有造市大戶做淡獲利，內情我們不得而知，但這樣的情形是經常發生的。

        關於黃金，近日有一段趣聞，德國央行有1500噸黃金存在紐約美國聯儲局地下的金庫裡，最近德國央行要求檢查它持有的黃金的現狀如何？儲存在哪裡？數量是否正確？黃金成色合不合格？但德國央行的要求遭到拒絕，美國的托管人以德國央行的要求可能引發黃金儲存的安全及程序問題等理由不讓德國央行檢查，托管人可以不讓物品主人檢查也是匪夷所思。德國央行也決定以後每年運50噸黃金回國，荷蘭央行已跟進，我們中國有600噸黃金也存在美國，專家們都認為聯儲局想侵吞各國存在它那裡的黃金是不可想像的，所以各國存在美國的黃金是安全的，其實可以想像一下，美國金庫中如果沒有那麼多黃金結果會是什麼情形？

        從現在開始到下月初，關於財政懸崖的討論，可能不時會吹一些風出來，迄今為止兩黨都表達了善意，但實際的距離沒有縮小過，一個要加富人稅，一個堅持不加一分錢稅，堅持不加稅的一方還要檢討健保方案，削政府開支，如果在這一個月裡有冷風吹出來，就可能有麻煩，也不能太樂觀。

        我來來就持有相對較多的公用股，今年9月、10月以來更是沽內銀股轉持公用股，至年底會做一個總結，應該結果令人滿意。

        希臘用借來的錢，大約80億歐元，買回面值300億的債務，事實上是另一次削債。

        歐洲債務纏繞兩年多，現在最大的得益者是德國，其它不穩定歐盟國家的富人的資金都移去德國，將來歐盟兩極分化，變成富裕北歐及貧窮南歐，其中可能會發生窮國捱不了太強的歐元被迫要退出的情形。

「第八章：收音機」

＜RCA與沙諾夫 ( 4 )＞……續上

在廣播方面，沙諾夫收購了AT&T及很多獨立電台，組合成網路。當時各電台已開始用廣告來生財，有了網路，很多小的獨立電台不是經營失敗就是被收購。幾年後RCA的網路太龐大，只好分組為兩個，一個叫「紅網」，另一個叫「藍網」。為了避免壟斷的處罰，RCA把藍網分了出去，成為獨立公司，後來演變成美國廣播公司（ABC），全名是American Broadcasting Company；紅網則成為現在的國家廣播公司（NBC），全名是National Broadcasting Company。

1932年，美國政府為了減少RCA在無線電工業上過分的壟斷，決定切斷RCA與GE、西屋電氣等公司股權上的關係，使其完全獨立，同時要求RCA必須把各種無線電技術專利，授權給其他公司分享。順理成章的，沙諾夫變成了獨立的RCA公司總裁，繼續發展無線技術及廣播事業。到1933年，全美已有1,300萬台家用收音機，聽廣播節目已成為民眾日常生活中重要的一部分了。……(完)

「第八章：收音機」

＜RCA與沙諾夫 ( 3 )＞……續上

沙諾夫是個絕頂能幹的人才，很快便當上經理。1919年GE在政府主導下設立了RCA，隨即收購了美國馬可尼公司，沙諾夫因此成了RCA的僱員。他的才能及對無線電業務的精通，使他很快得到了GE派去RCA的主管的倚重及賞識。到了1921年，沙諾夫被委任為RCA常務總經理，基本上成了無線電業界中最有影響力的人物。

沙諾夫從1921年開始發表他對無線電發展的一連串策略。他充分瞭解到，除了收音機這種「硬體」產品外，更重要的是廣播節目的內容經營方法。他認識到無線電及後來的電視是報紙之外最重要的媒體，廣告收入固然是重要的財源，但無線電媒體對社會及政治的影響力更是無可衡量。這種深層次的想法遠遠超出了圈內的技術人員，也非外行的生意人能望其項背。

沙諾夫主政RCA後，投資發展了當時最先進的收音機系列，起名Radiola，售價75美元，價格相當於現在的800美元。RCA又主辦了各種重要的廣播節目來吸引聽眾，最轟動的是1921年現場轉播兩個常勝拳王的比賽，掀起了一家人圍坐在收音機旁一起聽廣播的熱潮。收音機的銷量也直線上升，Radiola在1924年的銷售額達到8,300萬美金。RCA繼GE、AT&T、西屋電氣之後，成為新興的電子界巨人。……(待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 112 )」。

        昨天恒指升107點，成交800億。上證指數升17點。

        昨天由於摩根士丹利調整成份股而相關基金要跟足指數的調整，所以成交特別大。

        港交所終於宣佈供股集資，這可以解釋何以分析員都不看好港交所收購LME而股價依然可以大升，需要托高股價才可以以較好價格集資。最近吉利汽車大升，結果又是外資股東配售股票，有大戶要走貨或公司要集資常常會先托高股價。另有一種情形是大股東刻意要攤薄小股東權益，大折讓大折扣供股，而且供完又供，特意做殘股價。所以股價升降許多時候跟公司質素無關，祇是技術性因素，無論升降都是符合最有操縱能力的大戶的意志。

        美國國會有消息傳出來，共和黨願意同意向富人加稅，但條件是民主黨要同意再談健保計劃，可以說鴻溝巨大，真的無法預測會發生什麼事。

        日本成立了許多新政黨，政局亂成一團，為了爭取選民，許多黨打出零核電的政策，但日本如停下核電廠就要大量進口液化天然氣，那是超巨額的開支，可能造成日本結構性的貿易逆差，日本是一顆在下沉的星，沒有前途。

「第八章：收音機」

＜RCA與沙諾夫 ( 2 )＞……續上

1920年，西屋電氣在匹茲堡領到了第一張商業無線廣播牌照，開始廣播日常節目。這個電台名叫KDKA，是歷史上第一個民營的廣播電台，廣播的節目大多是流行音樂及職棒實況轉播，後來增加了脫口秀及新聞，很受歡迎，大眾對這個新鮮的媒體充滿了好奇。從此之後，新的電台如雨後春筍一般成立，才兩年光景，到了1922年底美國已有536個獨立電台，全國日常的聽眾已超過一百萬，無線廣播進入黃金時代，很多出色的播音員變成了家喻戶曉的明星。

在無線電及後來電視發展的過程中，有一個舉足輕重的傳奇人物，名叫沙諾夫（David Sarnoff），是生於俄國的猶太人，在1900年九歲時，舉家移民紐約。他年紀輕輕，已在街上賣報紙貼補家用。沙諾夫聰敏伶俐，勤奮好學，十五歲那年找到了一份工作，在美國馬可尼公司做辦公室助理，晚上學習無線電技術，希望做個收發員。每當馬可尼從歐洲到紐約洽公的時候，沙諾夫專職幫他傳送書信，處理雜務。他聰明機警，甚獲馬可尼好感。

十七歲那年，沙諾夫如願當上了馬可尼公司在紐約的無線電收發員。他極有生意頭腦，也很善於推銷自己。1912年鐵達尼號沉沒時，沙諾夫正好是在紐約總部幾個值班的收發員之一。隨後他對記者自稱三天三夜守在收發報機旁，不眠不休，盡最大努力，營救生命，為此把自己塑造成英雄人物，出了一陣風頭。這次經驗使他感受到媒體的重要性，影響了他一生的想法。……(待續)