雜談

        「通脹」

        通脹這個詞，是「通貨膨脹」的簡稱。「通貨」是指流通貨幣，「通脹」這個詞正式的意思是流通貨幣增加了，但現在的理解「通脹」就表示物價上漲，文字表達是「與時俱進」的，祇要大家都如此理解，也就沒有錯。

        對物價上漲的原因，經濟學早已有詳盡的研究。影響物價上升的理由很多，但最基本的理由有兩個。一個是通貨 (貨幣) 供應量，貨幣增加太快，追逐供應增速較慢的商品，物價就自然要上升。另一個重要理由，很多人可能會忽略的，就是通貨流轉的速度。如果新增貨幣滯留在銀行體系或民眾拿到了工資不消費，物價就不會上升，在經濟危機期間常常發生這樣的情形。如果通貨流動加快 (經濟繁榮期)，投資者增加投資 (經濟前景好)，銀行增加放貸 (壞賬風險減少)，消費者增加消費 (預期收入會增加)，物價就加速上升。

        現代的市場經濟規模龐大，隨著經濟體積增大，對流通貨幣的需求也會增加。像美國，中國這樣的大國，GDP幾十萬億/年，新增GDP每年都有幾千億，上萬億，此時如果央行增發幾百億貨幣，央行 (政府) 每年可以從印鈔坐享其成。特別是美國，因為美元是全球流通貨幣，全球對美元需求極大，央行印出的鈔票都變成購買力，利息都無需支付，美國政府由此得益巨大。

        通常在一個經濟向上的週期物價上升難以抑止，央行會通過加息提高資金成本，資金成本高了投資者會放慢投資，消費者會減少消費，增加儲畜。歷史經驗告訴我們完美的「軟著陸」也就是經濟增速放慢，而通脹下降，是很少見的，通常會發生一次經濟衰退，而衰退期間資產價格大跌 (房地產、股票、債券)，商品價格大跌，帶來巨大的通貨收縮作用，此時通脹戛然而止，而開始衰退→復甦這樣一個新的經濟週期。

        在繁榮和經濟上升的週期中，資產上升→抵押價值上升→產生新的信貸資金，推動資產價格再上升，即所謂的槓桿效應。此時市場上產生新的巨大的流通性，並非是央行印鈔產生，這種過量的流通性，更使物價加速上升，衰退發生時反方向進行去槓桿化的效應，紙上的資產很快融化掉了。

        美國聯儲局夠膽量宣佈兩年內不加息，原因就是它看到資產仍在收縮，去槓桿化仍在進行，兩年內通脹不會惡化。

        譬如08 – 09年聯儲局QE1向市場注入2萬億美元，但在房地產及債券中融化消失的資產幾倍於聯儲局的注資。

        現在同樣情形也在歐洲、英國發生，政府大量無中生有供應貨幣，但市場中消失的資產值更大許多倍！再來看中國，08年救市保八，中央政府推出4萬億，地方政府加碼到十幾萬億，大量投入到基建及社會保障，物價不可能不升。現在宏調要收縮信貸，中國的情形比較好，沒有許多衍生工具，投資者的槓桿比例不高，但央行收緊銀根的殺傷力已經很大。

        現在的問題是每年工資增幅都很大，老百姓的收入增加是好事，但如果供應一方不能成比例的增長，物價無可避免要上漲，豬肉與食品的消費是真正的剛性消費，用加息加存款準備金都不能抑止這一類的消費，如何釐定最低工資？恐怕是不能迴避的大問題，中國每年大幅加薪恐怕難以為繼。

        此外補充一點，中國有巨大貿易順差，每月200多億美元由央行兌換成人民幣，變相增加了人民幣貨幣供應。

        中國工資每年以雙位數增加就必需承受高通脹，工資應增加，但不應太快，魚與熊掌不可能兼得。