Monthly Archives: 七月 2011

        「第六十一條法則：杜拉克原則」

        ＜任人唯賢，起用經驗豐富，善於管理的「外人」＞

        杜拉克是著名的企業管理學家，他研究了許多大型的家族企業，作出了以下結論：一般企業與家族企業在功能性方面沒有任何不同，但在管理方面，杜拉克建議：

1)         家族成員不宜在自己企業工作。

2)         應讓專業人材而非家屬成員擔任要職。

3)         讓非家族成員的僱員享有企業的「主人翁感」。

4)         在有糾紛發生時，找仲裁者仲裁解決。

        以上就是著名的「杜拉克管理原則」。

        家族企業常常發生接班人無能，導致企業失敗的例子。在現代管理體制下，應讓外來的能幹的專業人材來管理公司，而家族持有企業的股權，享受企業成功的利益。

        今天共有四篇網誌，標題是「雜談 ( 1 – 2 )」，「回應網友 – 小凡」及「黃金法則 76條 ( 118 )」。

        「希臘債務問題」

        希臘在去年底今年初爆發了主權債務問題，政府已經發債約3300億美元，每個月都有到期的債券要償還。但政府的財政是赤字，沒有正的現金流可以還債，再拍賣新的債券，已經沒有人肯買，就是說借不到新錢了，它又不能自己印歐元，所以政府陷入絕路。今年初歐盟答允救它，條件是要緊縮開支，削減赤字，希臘政府當時也願意加稅，減工資福利，就這樣向歐盟借到一筆錢，捱到現在。又有大筆的債到期，可能無法償還。一月份事件發生時我在Blog中就提到加稅，減開支會引發衰退，結果政府收入不增反減，不能解決問題，不是我能預見這種情形，而是因為同樣的事不斷重覆，已成規律。現在加上希臘的有錢人趁國家還在歐盟之內，大家想方設法將資產換成歐元現金匯出國外，藏到瑞士，德國等安全的地方，所以資金外流，工商百業都停頓下來。

        現在看起來祇有讓希臘這樣的國家脫離歐盟，它才有救，它可用回自己的舊貨幣比塞塔，讓比塞塔大幅貶值，恢復國家的競爭力，又可以印自己的鈔票來還債。雖然也是痛苦，但那是借債過度的結果。讓希臘留在歐盟，它真是一愁莫展，問題是如何退出？這是歐盟未曾考慮過的問題。

        「再談主權債務」

        當今世界發達國家中，國債佔GDP比例最高的是日本。但即使最近歐債危機，資金避險不但流向美國，還流向日本。日元創出近期高價，原因是日本國債絕大部份是以日元計價，買家是本國的銀行及保險公司，無論欠多少，政府總是可以印日鈔還債，所以不會有債務危機。即使這樣，日本由於人口老化，高儲率也在漸漸降低，民間儲蓄漸漸或者不能填補政府長年來的赤字，也隱隱有危機，但那不是眼前的事。

        其次負債高的要算美國了，而且它赤字佔GDP的比例更是高到嚇人，而且美國國債大約有一半是非本國公民或企業持有的，但美國仍有經濟霸權。美元是主要國際儲備貨幣，有大量貿易盈餘的國家，像中國、日本、石油輸出國，它們的大量外貿盈餘根本無處可以存放，不得不「借」給美國去用，維持一個不能永遠繼續下去的平衡。但這一不平衡已繼續了幾十年，誰也不知道還會繼續多久？而且美債是用美元發行的，而美國政府有權發行美元，理論上它不必賴債，誰拿債券去要求兌現，它印一些鈔票給你就可以了。

        我們常擔心，美國有朝一日還不出債。其實這種擔心在美國政府成立的第一天起就已經存在了。當年北美十三個州，因不滿英國殖民政府的苛捐雜稅，發動了脫離英國的「獨立戰爭」。打仗是要錢的，華盛頓做統帥的獨立革命軍就發債籌集資金，把英國人趕走以後，十三州成立了「聯邦政府」，這些債都轉到「聯邦政府」名下。新的獨立的政府剛成立，百廢待興，收稅的制度都不健全，「聯邦政府」財政上千瘡百孔，當時的「國債」，沒有人相信政府能償還，祇以三折、五折的價錢在市面流通。當時的財長是漢彌爾頓，他提醒國會，巨額債務要償還。許多議員提出，以市價償債。漢彌爾頓出席了聽證會，他告訴議會，必需以面值購回到期國債。有議員向他咆哮：「國庫沒有錢，市值買回已很公平，你哪裡有錢還給債權人？」漢彌爾頓輕鬆地回答：「我們可以再借，政府必需要有信用，再借錢不難，如果五折買回，以後沒有人願意借錢給政府了！」議員老爺聽了以後茅塞頓開，所以以債養債已有二百五十多年歷史，美國政府非但沒有破產，更成了世界強權。今天是否已山窮水盡？祇有天知道。

        像美國，如果赤字很少，例如幾百億美元一年，那是一點問題都沒有，財政部祇要發幾百億鈔票就填補了空缺，全球經濟都在發展，也需要增加貨幣的流通量。由此可見作為擁有儲備貨幣國家佔到的便宜，全球流通的幾千億美元現鈔，財政部利息都不必付，如果赤字幾千億，當然就有問題了。

        國債比例很高，現在也不單是日本美國的事，差不多全球國家都有這個問題，最後如何解決呢？大概是全球貨幣大貶值。這個過程已在發生，讓名義價格，名義GDP升到天一樣高，像山一樣高的債務比例就下降了，所以全球總是要發生一次，甚至多次嚴重的通脹，貨幣貶值 (全部貨幣的實際購買力都會下降)，債務問題就會舒緩，我們祇是不知道何時？以什麼形式？以什麼烈度發生這一切事情。

        小凡：謝謝你的留言。

        中電的股票如果你揸兩年，至少會有15%的升幅，我想不出中電股價大幅下跌的理由，除非大亞灣核電廠出事，它有不多的投資比例在裡面，但那樣的可能性近乎零。如果大亞灣核電廠真的出大事故，香港也不知亂成什麼樣了，也不止是中電的問題了。

        你去看看中電過去幾十年的股價走勢就會有信心了。

                                                                        祝你

                辦事得心應手！

        「第六十條法則：雷尼爾效應」

        ＜法則運用：瞭解員工需要，留住優秀人材＞

        思科公司的首席執行官錢伯斯，在剛出校門後踏入了電腦巨企IBM公司，人人都在羨慕他的時候，錢伯斯卻感到IBM公司太大，繁文縟節太多，員工很難有出頭的機會，他毅然離開了IBM，並加入當時規模仍小的思科公司，拋棄了高薪，但更有機會發揮。

        舒適自在的環境，處處對員工表現出關愛的企業文化，及時獎勵和表彰有貢獻的員工，都是金錢買不到的，卻能營造員工的凝聚力及對公司的忠誠。

        所以人的需求有許多層次，不能單用金錢來衡量。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 小凡及Ray Chan」及「黃金法則 76條 ( 117 )」。

        昨天恒指跌65點，成交607億。上證指數升10點，成交1277億。

        市場平靜，也沒有特別的消息，略受注目的消息大概是國務指示，房屋限購令適用於二、三線城市。

        中國的地方債問題漸漸淡出，這本是中國央行提出的議題，背後的目的是要為中央政府規範地方債務開路，結果成了股評界及外國大行熱議的話題。似乎內銀股都要大幅撇賬，其實根本不是這麼一會事。地方債自有解決的方法，中央也不會將地方債推給銀行，銀行有了問題，中央不是更麻煩？外國人，甚至現在新一代股評人不了解中國的情況。

        信貸評級，一直有這樣的市場需要，市場上有太多公司，太多公司債券，投資者不可能一一作信用調查，所以投資時根據評級公司的等級來決定取捨，評級公司也是受聘，收錢以後，才為聘用它們的公司工作，近百多年來漸漸形成三大評級公司。08年金融危機時，曾有不少AAA級債券，在兩個星期內下降至BBB，受到不少人詬病。但危機一過，信用評級依然需要，而權威的評級機構依然祇有這三間。我不知道主權債權評級是否它們份內事？我不認為主權國家會付錢請它們評級，如果有公司請它們做主權債務評級，那有關報告祇應交給聘用它們的公司，而不應公開。又譬如向幾十家中國民企插紅旗，是否又是個別評級公司「撈過界」？假如有人預先知道評級公司的下一步行動，有可能會出現內幕交易，政府如想監管它們，可以用這一藉口。

        股市不會太差，現在反而有一種大家在等港股回升的氣氛。

        小凡：謝謝你的留言。

        如決定沽出一層樓，比市場略便宜一些才賣得出，眼前會覺得吃了一些虧，但回頭來看，樓價已在跌，你的賣出價可能變成好價錢。

        中電是隨時都值得買入的股票，但一定要長揸。

                                                        祝

        一切順利！

        Ray Chan：謝謝你的留言。

        關於地方債我提了很多次，根本不是問題，而且中央政府絕對不會讓銀行去揹地方政府的壞賬，那對中央政府會造成更大的麻煩。建行跌破了6元/股，外國的銀行就要破產了P/E也不會那麼低，絕對值得買，祇要有三、五個月的持貨能力，相信能看到收獲。

        意見供參考。

                                                                祝

                        好！

        「第六十條法則：雷尼爾效應」

        ＜知道員工的真正需求，才能留住人才＞

        我們總是諷刺地說「人為財死，鳥為食亡」，但雷尼爾效應卻告訴我們「唯利是圖」之外，人的內心中都有自己最在乎的「美麗風光」。

        雷尼爾是座落在華盛頓州中美國最高的雪山山峰的名字，在西雅圖的華盛頓州立大學，曾決定要建一座體育館，體育館的選址受到教授和學生一致強烈的反對，因為如果興建了體育館，將擋住從餐廳中遙望雷尼爾峰的美麗景色。

        華盛頓州立大學的教授，比美國平均的教授工資低，但學校內的湖光山色，吸引了很多人願意留在這裡，所以在物質財富之外，人其實還追求其它的東西，例如美景和寧靜，所以將這種效應稱為「雷尼爾效應」。

        在薪金之外，管理層應該考慮到員工自我感覺的舒適度和自我價值實現的程度，設定一系列的升遷級別和制度，人性化的管理，讓員工感覺到公司尊重他們，都是留住人才的重要方法。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「回應網友 – Wing」及「黃金法則 76條 ( 116 )」。

        昨天恒指收市升13點，成交618億。上證指數升15點，收2810點，成交1256億。

        上證指數不知不覺已升返2800點以上，祇有港股獨憔悴。

        週三美股中段受伯南克講話刺激，伯南克說通脹很低，如果經濟疲弱，就業差，聯儲局隨時準備再推行特別寬鬆貨幣政策。市場以為QE3會推出，美元大跌，美股大漲，但一小時之後，聯儲局另一大員達拉斯儲備銀行主席費希爾卻唱反調，認為美國已達貨幣寬鬆政策的極限，美股應聲下跌，政府政策極大地影響股市，大戶藉此舞高弄低，散戶真的無所適從，做期指牛熊證的散戶，金睛火眼坐在電視屏幕前也沒有用，平倉都未必來得及，左右挨斬。A股市場上沒有收緊銀根的消息，意大利債務危機也沒有新消息，港股平均P/E現在祇是10倍左右，接著下來的季度業績報告，大部份公司包括銀行、地產、零售等等，業績應該都是好的，動態的P/E降到10倍以下。

        昨天我秘書的電腦發生故障，以致於昨天的網頁直到晚上9:00才貼出來，抱歉。

        昨天我回應網友「大海無邊」提到，盡管藍籌股市值大，業務有突破一樣可以大幅上升，今年的例子有和記黃埔，它在歐洲的3G業務達到收支平衡，股價從50元/股左右，直升上80元/股，很短時間裡升了60%！