Monthly Archives: 二月 2011

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 93 )」。

        昨天恒指升145點，成交724億。上證指數升3點，成交1690億。

        央行統計司司盛松成在中央經濟工作會議上有長篇發言，內容主要是說「社會融資」這一概念，現在已遠遠超過商業銀行新增信貸這一指標，近十年來股市集資及非銀行的金融公司信貸 (保險公司與證券公司) 快速增長 (達每年27%)，所以現在央行調控要用新的指標，就是「社會融資」總量。新的概念是有了，但如何調控？什麼是「合理的社會融資總量及節奏？」盛先生並沒有清楚地表述，經濟太複雜了。像美國聯儲局討論「目標通脹率」是否應該量化，已經討論了幾年都沒有結論，相信央行實際執行政策時，還是看樓市，股市，經濟增速是否有泡沫？離開了這些指標來談資金供應是沒有意義的。

        聯想電腦發佈了9個月的業績，出乎預料地好，所以在金融，科技，資源等板塊的支持下，股市仍有上升空間。

        「讀後感想 ( 4 )」

        「塔木德」的思想非常重視提倡獨立思考，猶太人社團在討論問題時鼓勵年青人發言，「塔木德」認為未經自己獨立思考而徹底理解的問題，還不能算是自己的學問。「塔木德」提倡質疑權威，質疑已有的制度，規則，反對崇拜權威，在他們的聖經裡，凡人居然可以質疑神。

        反觀我們中國的儒學，特別是宋代以後的儒學，對於權威是絕對不能違背的，祖宗的教訓  (包括那些宋儒的言論) 是不能質疑的，祖宗的規矩是不能改動的，幾百年來這種思想方法滲入了無數中國知識份子的思想中，阻礙了我們中國的進步。

        我們中國歷史上有四大發明，指南針，造紙，火藥和活版印刷，為什麼後來幾百年就沒有新發明了呢？我們的祖先關於哲學，醫學都有經典，但經典如何演繹，理論如何用實證去證明？都沒有了，因為「權威」告訴我們，那些理論已是頂峰，例如醫學，有古代權威的醫經，但我們並沒有去發展解剖學，病理學，這是我們中華文明缺失的地方。

        沒有解剖學，沒有病理學，還算不算醫學？腎虛，脾燥，腸胃濕熱，算是什麼疾病？我常批評中醫，是希望它在現代化科學化的道路上快快發展。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「回應網友 – Bill Tsang」及「塔木德 ( 92 )」。

        昨天恒指升257點，成交677億。上證指數升25點，成交1601億。

        上證指數比近期低點大約升了12%，港股比A股更落後，我相信近期港股會有一輪升浪。

        北京昨天又出了房地產調控的新的十五條，其中本地人限購第三套房，跟外地人要有五年納稅的記錄才能買房，是比較嚴厲的，市場不免又受震盪。現在調控房地產的政策出了有幾十條了，但上有政策，下有對策，不知又能落實多少？又有多大效果？

        美國總統發表了施政報告，其中表示要在他的任期內削赤字一半，十年後赤字佔GDP跌到X%。美國政府財赤驚人，是一個難解的結，開支多不能減，而收入也不能增 (繼續減稅及經濟增長緩慢)，奧巴馬卻似乎輕描淡寫解決了這個問題。現在受到各界質疑，沒有多少人認真相信美國政府能有效地減低赤字，問題祇是縣在那裡，一年又一年拖下去。

        人民幣跟美元脫鈎已有半年多，人民幣升值了超過3%，現在可以看出中國央行的操作手法，在美元升的時候 (兌歐元，日元)，人民幣不升甚至微跌，在美元跌的時候，人民幣小幅上升，所以跟著美元兌歐羅的匯率，做一年期的沽美元買人民幣遠期不交收合約，贏的機會很大。

        香港的住宅樓價已公認很高，經過近半年的大幅升值，現在商用樓 (辦公室及舖位) 也企在高位，現在高價入市風險相對很大，而且現在的銀行按揭都是跟HIBOR掛鈎，HIBOR可以波幅很大，可以在正式加息前先行上升，這是投資者必需留意的。

        昨天偶而在網上看到一篇財政司曾司長最近的講話，他為政府有龐大財政儲備及外匯儲備辯護，意思是積穀防饑，儲備越多越好。

        曾司長的講話是不是故意模糊了一個概念？政府儲備應該有一條合理的底線？政府理財是最有效地為香港市場的整體利益出發，政府理財的目的不是賺錢，不是無止境地累積盈餘，太多的儲備是資源浪費。

        政府應當傾聽經濟專家的意見，來訂出政府應有的合理儲備的底線。

        而今年的預算案在安排了一切的開支之後，應將去年累積的財政盈餘，用一次性退稅的方法還給納稅人，清楚表達政府無意再累積新的盈餘的立場。

        而同樣重要的，我認為應在政府財政狀況最好的時候，研究開徵消費稅，擴闊稅基，現在財政狀況好，消費稅稅率可定在象徵式的低位，減少實行的阻力，將來有需要可以加消費稅，比無限量地累積盈餘要好，祇怕為官的沒有人願意辦這樣得罪人的事。

        Bill Tsang：多謝留言。

        你買的都是大藍籌。2007年至今，因為08年發生金融海嘯，所以現在仍略有虧損，成績不算太壞。08年的股災是百年一遇的，能安然渡過還是因為你大原則沒有錯。

        (0005) 匯豐銀行，我從開始寫Blog就批評它，許多次提到匯豐神話已經結束。08年金融危機時美歐政府都修改銀行監管法例，允許銀行對自己的資產「以專業角度估值」，而不再是用「市值」入賬，從此所有西方的大銀行的業績報告都沒有了透明度。當時是政府救銀行，如仍要求銀行資產以「市值」入賬，恐怕所有銀行都已破產了。經過兩年零息環境，政府又推QE，所以對銀行業很有利，政府希望銀行業用經營溢利來一步步撇除壞賬。所以匯豐的情形也不是太差，但是它的美國業務已差不多虧光了，它的歐洲業務沒有人知道歐債危機對它有多大影響？

        (939) 建行，是不錯的選擇。

        (3328) 交行，是規模較小的商業銀行，在香港有大炒家鍾意，所以波幅較大，也不失為一隻好股票。

        (2628) 中人壽，我上次給你的覆信中已提及，經營環境對中人壽很差。

        或者你可以考慮將 (3328) 及 (2628) 換成中華電力，回報穩定，風險小。中電去年回報接近30%，今年未必有那麼好，但每年股息＋升幅達10%，是過去二十多年都能保持的。

        意見僅供參考。

                                                                                        祝

                                好！

        「讀後感想 ( 3 )」

        猶太的傳統和智慧都留在他們的典籍「塔木德」中。「塔木德」教導猶太人不要隱瞞對財富的崇拜，他們認為追求財富是合理的，他們祇是有了財富，他們才能奉獻給上帝。

        在歷史上巔沛流浪的生活中，唯有金錢在猶太人遇難的時候，給他們消災減禍的力量。所以他們崇拜金錢，他們精密計算，努力工作去賺取金錢。

        中國的儒學不同，「不為五斗米折腰」是中國知識份子普遍認同的價值觀。

        中國的傳統價值觀中又有「萬般皆下品，唯有讀書高」，為什麼讀書才是高？因為可以去考試做官，所以應該改成「萬般皆下品，唯有做官高」。而所謂讀書，是毫無用處的八股文。做商人，在中國的歷史上是被看不起的，是不是儒家這一部份的思想誤導著老百姓，誤導著有聰明才智的年青人，將青春浪費在書卷中，最後做不成官祇能做一個沒什麼生產力私塾的教師？

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 91 )」。

        昨天恒指跌221點，成交677億。上證指數沒有升跌，成交1873億。

        中國1月份新增貸款超過1萬億，不見央行有什麼緊急指令限制貸款。今年沒有了新增信貸的總額限制，去年一月新增信貸也是一樣大幅超標，以後每個月央行都會發佈一個新的信貸額度，結果也還是常常超標，今年二月不知會是如何情形？

        東亞銀行業績不錯，本地銀行股大致上都不會差。歐盟跟國際貨幣基金都同意了「穩定歐元基金」。一些已出事的歐盟邊緣國家，例如希臘，其實情況仍很糟。政府雖然緊縮開支，增加稅收，但由於經濟在收縮，政府收入不增反減，短期 (2 – 3年) 來說為穩定歐元，不會讓任何一國發生停止償債的事，但長遠來說，歐盟如果完成了成員國退出機制，可能會有成員國自願退出，所以危機依然在。有趣的是今年以來歐洲股市一直在升，而歐元兌美元曾見過1.38的高位，市場又不是對歐洲前景太悲觀。股神華倫．畢菲特沽出了在金融危機時買入的美國銀行，這次投資是失敗的，他在油公司的投資也損失很大，他在比亞廸的投資也曾賺過幾倍，但現在獲利也不太多，除了能源業已全面復甦，美國的銀行業以及新能源汽車，似乎依然前景不佳。

        「讀後感想 ( 2 )」

        在兩、三年前，我曾在這個Blog寫過一些關於文明的歷史的片段，我曾提到歷史上許多曾經輝煌的古文明，後來都中斷消亡了。最著名的是古埃及的文明，在四千多年前那裡的文明曾高度發達，人口也超過百萬，但後來大概是因為外亂內患，古埃及人完全消失了，原因甚至也不清楚。今天生活在埃及的人跟建造金字塔的古埃及人不是同一種族的，同樣故事發生在兩河流域，古巴比倫 (今日伊拉克地方)，曾盛極一時，後來也消亡了。還有南美的瑪雅文化，也是同一命運。

        從開創文明到由同一族人將那一種文明發揚光大延續至今，全世界大約祇有我們中華文明及猶太文明，我們中華文明內容浩繁，而且因為我們有幾千年生長在此的國土，所以我們有大量的歷史遺跡及古代建築，猶太文明跟中華文明同樣古遠，但它們留下的祇有聖經及「塔木德」的典籍。我去年去以色列，祇見到第二聖殿時期留下的一幅牆一哭牆。除了中華文明及猶太文明外，也許還有日本文明，日本有天皇的歷史也有二千多年，但日本的文化是受中華文化的啟廸，受中華文化影響太深，無論風俗習慣，禮儀衣著到儒家價值觀，可說在明治維新前，日本是全盤學中華。

        印度也有悠久歷史，但它偏處南亞一偶，歷史上又是分裂成語言文化都不同的小邦國，沒有輝煌的古代歷史，從歷史的角度看，猶太文明是值得去研究學習的。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Bill Tsang」及「塔木德 ( 90 )」。

        昨天恒指升 292點，成交782億元。上證指數大升72點，成交也增至1798億。

        無論港股還是A股，從估值來看都是不貴，現在買入大的幾家內銀股也還來得及，短線來看 (1 – 3個月) 有10 – 15%的升幅機會很大。

        股市總是波動的，投資優質的銀行股，高沽低吸，一年能有兩次捕捉得好，成績就不錯了。即使不太習慣於經常沽出買入的，長線持有也總是有收獲的。

        中國統計局公佈了通脹指數的新的編訂方法，降低了食品所佔權重，增加了租金及交通的權重，照新的指數一月份的通脹數據大約是4.8%。有人懷疑這是數字遊戲，人為地令通脹看起來低一些，其實過一段時間修訂指數是合理和必要的，越不發達的國家，食品佔消費的比例越高，越發達的國家，食品佔到的比例應該降低，中國從一個相對貧窮國家，到現在成了一個普遍達到小康的國家，修改指數是必要的。

        Bill Tsang：謝謝你的留言。

        當中資保險股初初在港上市時，香港投資者是很興奮的。中國的保險滲透率非常低，保險業似乎前景亮麗。但自從08年股災後，保險股就沒有表現。

        最令我擔心的是太多新的保險公司湧出來，保險公司像是無本生意，地方政府出一個批文就可以辦一家新公司。其次是行業內「割喉」式的競爭，提高經紀佣金，互相挖角，所以我不敢看好中國的保險股。財險比例大的，更不好去碰，中國汽車數量近兩年大幅增加，保險公司是收到不少現金，但過去兩年財險類的保險利潤比例小到不可忍受。

        如果你還是喜歡中國的保險股的話，中國人壽也許仍是最好的一家。人壽保險也是保險業中最穩定的一類產品，中人壽也在發展跟銀行的聯營業務，中國在加息，今年A股也可望有較好表現，中人壽近期有機會轉強一些，但中人壽P/E仍有22倍，如果業績進步慢，長期來說股價仍有下跌空間。

        你已退休，可考慮投資中華電力，港燈，每年10%的回報應該不難，風險低得多，中移動也是好的對象，前景其實是不錯的。

        意見僅供參考。

                                                                                祝

                                好！