Monthly Archives: 十二月 2010

        「生命有限，時光荏苒，只有奮鬥不已，方能生生不息 ( 1 )」……＜塔木德＞……

        猶太人尊奉的法則，就是殘酷的森林法則，競爭意味著適者生存，優勝劣敗，我們不但是在跟別人賽跑，也是在跟自己賽跑。

        我們能掌控的，祇有我們自己，我們不能停下來，我們要努力向前跑。

        有一個著名的「鯰魚的故事」是這樣的：

        古時候某地方的漁民出海捕魚，捕到的魚養在漁船水槽裡，如果回到港口，水槽裡的魚是活的，就可以賣到好價錢，但大多數漁民回到碼頭時，水槽裡的魚總是死掉不少，祇有一位漁民，他每次回港口，水槽裡的魚都是活的。大家都想了解他的秘密，但這位漁民守口如瓶。直到一天，他老病將死了，才將他的方法告訴其它人。他的漁船在啟航時，就先將一條鯰魚放在水槽中，當捕獲了魚以後，將新捕到的魚放入水槽中，水槽中的鯰魚就會覺得很不安，而週圍游動，哪些新捕到的魚受鯰魚騷擾，也被迫不停地游動，這樣就能將滿載的活魚運回港口。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「塔木德 ( 47 )」。

        上週三及週四恒指跌了700多點，大家都有「意料之外」的感覺。昨天見到某分析員的分析，認為是大戶殺恒指好友及牛證投資者的一招，說起來也似乎言之成理。據說至上週二，市場上持有恒指牛證的散戶，是持有熊證的散戶的六倍，持有恒指好倉的散戶也遠多於持有恒指淡倉的淡友。這些散戶的對手當然就是大戶了，於是有大戶趁市場淡靜，借歐債危機為藉口推低大市。其實這樣的事是經常發生的，散戶去玩這些衍生工具很容易被人魚肉，揸住實股又不同，基本因素終會起作用，很可能今天 (20日) 股市就反彈，但在期貨市場輸了就已經輸了。

        年近歲尾，又看到一篇文章，列舉了七、八家二、三線股，今年曾發佈重大收購消息，發表的那一刻股價都漲，但最後全部提及的交易都未能成事，當然各有各的理由。究竟是怎麼一會事大家祇能意會，證監會大概也來不及每一單都去查。股市中古怪的事真多，小投資者不明道理，很容易吃虧。

        一些小股票升起來可以升幾倍，又有好消息配合，往往是有圍內人在炒，這些錢不是小投資者能賺到的，也許一次兩次搭順風車也賺到錢，但上得山多終會被老虎吃掉。

        「散戶在股市獲利的機會」

        多年前，我剛開始寫這一個Blog的時候，曾寫過一篇探討標題上提及的問題，美國股市已有漫長歷史，有研究指出散戶獲利的比例大約是7%，這一數字，在其它市場也都獲得驗證，似乎是全球股市都有的規律。

        當時我寫道如果剔除不求甚解，祇知到處問貼士的「師奶」那一批人，再剔除一批自視太高去玩窩輪，期指的投機者，散戶中勤於學習，能從失敗中吸取教訓的有文化的人，從股市獲利的機會應遠高於7%，這一說法當然是成立的，但這一說法也假定了每個人都是冷靜，理性的。

        寫了Blog四年了，期間特別留意觀察股市中人的不同表現，我發現情況顯然比我的想像的要複雜許多。最近有機會跟一位銀行中朋友共晉午餐，進餐時祇有我們兩人，說起今年市況不錯，我就問他：「你一定賺了不少了！」他的回答令我驚訝。他沒有賺到錢，還蝕了一些。這位朋友的職位是銀行副總裁，投資顧問，在銀行裡工作了二十年，討論任何財經問題，都雄辯滔滔，怎麼可能自己投資賺不到錢？

        他告訴我，他的性格太急燥，買入一隻股票如果三天不升，就會忍不住賣掉。如果升了少少，例如2 – 3%也會急急賣掉。他一邊說一邊從西服口袋裡摸出一架大約是上網買賣股票的機器給我看，他又告訴我08年時損失不算太多，因為每次下跌，他都會沽清，然後在低位再入市，可惜入了市又跌，他又沽清，這樣也輸了十幾二十個百分點。09年時因為害怕雙底衰退，不敢入市，祇用少量資金出入，也沒賺多少錢，10年還是小輸。

        由此看來，並非有文化懂理論的人一定能在市場賺錢，像上文提及的朋友，明知短炒不行，但性格如此。也見過有人說起來一套一套，但沒有行動能力，想買不買，想沽不沽，揸住了買錯的股票，幾年都沒有沽。

        股市獲利可能比想像中更難，要改變自己的壞習慣。但江山易改，本性難易，自己的壞習慣也許也不容易改，所以在「股市」中練習致勝的方法，不僅是要研究市場策略，還要培養自己的心理素質。

        「今天將要發生的事，我們都還不知道，何必為明天煩惱」……＜塔木德＞……

        人生如棋，世事常常如此，看似絕望的棋局也許還有解救的辦法。

        猶太民族一千多年來歷盡災劫，所以在他們的意識裡充滿了痛苦和憂患意識，他們的思維，他們的靈魂也都準備著來應付人世間的困厄。

        猶太人有一句箴言是這樣的：

        「孩子們出生，我們覺得高興，有人去世時我們感到悲傷，其實應該反過來，孩子出生時不知今後命運如何，應該擔憂，而人死時一切功過也已蓋棺論定，他們的苦難也結束了。」

        猶太的先知認為人的一生分成六個階段：

        1歲時是國王，家人圍繞著他，像服侍國王一樣服侍他。

        6歲時候像條小狗，喜歡在泥巴裡玩耍。

        15歲時像頭小羊，從來不知道什麼叫痛苦。  

        結婚後是隻驢子，開始背負家庭重擔，咬著牙，低著頭吃力地緩緩向前走。

        老年時像是猴，行為和孩童無異，但已沒有人去關心他了。

        「塔木德」還說道：「有十個煩惱比有一個煩惱為好，因為有十個煩惱，就不再害怕煩惱，如果祇有一個煩惱，你會真的煩惱。」

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Jason Kit」及「塔木德 ( 46 )」。

        昨天恒指微升45點，成交725億。上證指數微跌4點，成交939億。美國道指升至11500點，是08年以後新高，美國市場對2011年更加樂觀。環球大國中，中國市場最差，中國股市另有一奇怪現象，奇奇怪怪的貓股狗股，上市P/E都有四十倍，五十倍，而優質的巨型銀行，P/E才八倍，十倍，優質的資源股，保險股，P/E也才二十倍。A股市場估值標準跟我們港人不一樣，相信也會變，向普世的估值標準看齊。

        最近時近歲晚，客戶跟銀行的酬酢特別多。我發現幾乎所有的銀行朋友情緒都很好，今年的營業指標都達到了，預期都有分紅。新聞報導高盛的坐盤經理選擇香港開檔，高盛還出資金，並讓整個部門的人跟他走，實質上是為滿足新的監管條例，將部份業務分拆，這也說明香港的政策成功，真正成為國際金融中心。大量對沖基金；風險投資資金；財富管理；選擇到香港來，它們將會帶來大量財富，大量機會，絕對是好事。此時聯匯制度顯示它的重要性了，如果港幣值不可測，不會有那麼多財經機構到香港來。

        Jason Kit：謝謝留言。

        有許多行業週期性很強，舉例說海上運輸，經濟好的時候，船位供不應求，船租上漲，船公司都去訂造新船，運載力供過於求，船租就要下跌了。如果正好遇上經濟衰退，對船公司來說就是雪上加霜。08年09年就發生過這樣的事，全世界有3000多條貨船被停用，船公司還要花大筆的保養費。

        航空業也是一樣，週期性很強的行業，所以如有航空公司大批訂購飛機的消息出來，不一定是好消息，往往是一個上升浪接近尾聲了。

        另外一種情形，就在技術在變，新產品開創迎市場，舊的產品整個淘汰了。例如柯達克菲林；TDK磁帶，曾是風行全球，現在呢？下一步很可能是私人桌上電腦，現在電腦的邊際利潤極低，還在被膝上電腦，機能手機蠶食市場，手機生產強如Nokia也在陷入困境。所以投資者要了解經濟週期和技術進步帶來的轉變。

        意見供參考。

                                                                                        祝

                                好！

        「當機會來臨時，不敢冒險的人永遠是平庸之輩 ( 2 )」……＜塔木德＞……

        猶太女作家戈廸默，生於1923年，生於南非約翰尼斯堡附近一小鎮。

        六歲的時候，她的理想是成為芭蕾舞演員，但身體太弱，她對舞蹈不適應，肌肉和骨骼因跳舞受傷，不得不放棄學舞的理想。

        八歲的時候，她又因病退學，中斷了學業，祇能坐在床上，終日與書為伴。

        九歲的時候，她拿起筆，嘗試寫作，十五歲的時候她的第一篇小說在當地一本文學雜誌上發表，自此以後，她的創作尤如泉湧，成了一位世界知名的女作家。她的作品曾幾次進入諾貝爾文學獎的入選名單，但每一次都失敗了。直到1963年，她終於獲得諾貝爾文學獎，她是第一位獲此殊榮的女作家。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 45 )」。

        昨天港股又跌303點，兩天裡跌了700多點，跌幅相當大，令一眾唱好的分析員都大跌眼鏡。這兩天的下跌可說是找不到理由的，如果說是有歐債危機，歐洲的股市表現卻很好。美股更是創股災以後新高。

        新興市場中發展最快及最成功的中國，股市表現卻是乏善可陳。香港股市中這兩天發生的事，可能祇是有基金要套現撤資，完全是出於個別大戶內部的因素，跟市場的基本因素無關的。

        以前港股中美國資本佔比重很大，美元有風吹草動，這些基金是望著美市炒港股的。現在是中國資金勢力上升，而他們是望著A股炒港股的，港股下跌可能深層的原因有中資要套現，搬資回國，將來香港股市跟A股的關聯性越來越大。

        「當機會來臨時，不敢冒險的人永遠是平庸之輩 ( 1 )」……＜塔木德＞……

        有時在人生途中會出現一些機會，接受這個機會，成功與失敗不能預見，此時怎麼辦？不能善用機會，不敢冒險，就意味著一生平庸，祇要我們估計了自己的能力，努力了解相關各方的情況，如果認為有成功的可能，就應該勇敢地跨出一步！

        高風險意味著高報酬，只有敢於冒險的人，才能贏得人生。石油大王洛克菲勒，是一個普通的殼物 (小麥) 經紀人，他累積了一筆資本，就投入精煉石油行業。當時投資開發油田的人很多，投資煉油的人卻不多。他在煉油業賺到巨額資本，開始投資油田。他在德克薩斯州一連買下了多處油田，出很低的價錢，因為那些地塊都已經被人鑽探過，找不到油，朋友們很驚奇，跑去警告他：「你買下的油田都是沒有油的！價錢便宜有什麼用？」洛克菲勒笑著回答：「那些傢伙祇鑽了300呎深，再鑽100呎就有油了！」當時的鑽探機械祇能鑽到300呎深，兩年以後鑽探技術進步了，打井可打到1000呎，洛克菲勒買下的油田都打出豐富的油藏，洛克菲勒大約是人類歷史上個人財富最高的人。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 44 )」。

        昨天恒指跌456點，跌幅相當大。我先看看上海A股，微跌16點，成交1334億，市況正常再去查一下道指期貨，微跌20點，港股下跌很難解釋。市場說是傳出西班牙信用有危機，又是老調重彈，歐債危機說了很久了，德國DAX指數升上7000點，為什麼香港比歐洲更緊張呢？

        這樣無明顯理由的下跌，很可能祇是某大基金需在市場出10億，20億貨，而就有程式沽盤或其它基金跟著沽，其實未必找得到理由的。

        又近年尾了各著名分析員，各大行又來展望明年了，這一類展望大多是不準的，我們也有經驗了。但看到即使各人使用的模式略有不同，但大摩預測明年底恒指29000點，陸東預測是30000點，都很接近，如果明年通脹是5%，恒指 (23000 X 1.05 = 24150) 已經是24150點了，再加5000點，恒指29150點。假設預期P/E不變，平均企業盈利上升20%，相當樂觀。雖說預測不一定準，但市場情緒是樂觀的。

        究竟QE2是不是算在印銀紙，在理論界正引發爭論。其實如果說聯儲局將來某一天會收回這些錢，則真的不算印銀紙，但國債是財政部發的，如果賣給聯儲局，財政部收到錢花掉了，則怎麼不是印銀紙？

        新興市場貨幣會升值，資產會升值，幾乎是不容懷疑的。印度的基建太差，進步也慢。巴西發現了豐富油藏，農產品又升值，經濟大旺，但基建及製造業也很差，有些像二十多年前的墨西哥，暴發戶一樣地「富」了一下，又歸平淡。新興國家中將來最有前途的一個當然是中國，另一個大概是俄羅斯，人民勤勞，能吃苦，守紀律，如果有了一個好的市場導向的制度，前途是無可限量。