Monthly Archives: 十二月 2010

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 55 )」。

        昨天恒指微升，成交依然很低,依然有假日氣氛。

        中國股市過去一年跌了16%，但GDP增長10%，企業盈利 (國企) 升50%！股市差跟不斷受到政策干擾有關。國內政出多頭，官員又多，差不多每天都有消息，又給製造假消息的人很多機會。不說其它事，就說內銀集資這一件事，從年初就開始提出來，到年底才最終完成，其間多少真假消息？港股全年約升6%，其間波幅很大。

        展望明年總的市況可能跟今年差不多。有一件事令我有小小擔心，就是香港的銀行同業拆息息率明年有可能明顯上升，現在泊在銀行體系中的巨額資金，在美國經濟形勢轉向穩定上升的情形下，很可能會流去歐美市場，恢復每日拆借餘額低企的常態。

        中國央行提高貼現率，有人解釋成進一步收緊銀根，可能也是一種誤解。隔夜息率祇是一個利率基準，其實銀行是很少會向央行貼現的，全世界都這樣。

        「擁有富人的氣質」

        「想變得富有，你就必須向富人學習，就算在富人堆裡站上一會也好，至少會沾到富人的氣息。 ( 1 )」……＜塔木德＞……

        如果你經常接觸富人，就有機會當富人。

        擁有一個富人的思維，向富有的人學習他們的經驗，和他們相處，你會得到很多啟示和發財的機會。而如果你在窮人堆裡，你除了學習怎麼樣節儉外，是什麼都得不到的。

        窮人的窮，不僅是因為他們沒有錢，而是因為他們缺乏一個賺錢的頭腦。富人的富有，也不因為他們有資本，還因為他們有一顆想賺和會賺錢的腦袋。

        要想富有，就必需學習富人致富的創意和敢於冒險的精神。

        有這樣一個故事：

        特奧的母親去世了，給他和哥哥卡爾留下一個可憐的雜貨店，賣一些汽水和罐頭食品，辛苦一年，祇賺到微薄的收入。一天卡爾問弟弟，要怎麼樣經營才能賺到錢？兩兄弟決定離開所住的小鎮，去各處地方觀察別人的雜貨店的經營方法。一次他們來到一家「便利商店」，那商店生意奇旺，人流不斷，仔細考察一下，發現那商店門口有一告示牌，上面寫著：「請每位顧客保留購物發票，年終時可持本店發票來選取價值購物發票總值的3%的贈品。」受此啟發，兩兄弟回家在店門口貼出告示，推出一系列折扣及優惠，又保證售出的貨價格最便宜，顧客如發現有更便宜的售價，可向公司報告，領回售價差額並獲獎金，他們的雜貨店從此生意滔滔，並成了瑞士奧地利一帶最大的連鎖店．阿爾廸連鎖店。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「塔木德 ( 54 )」。

        昨天恒指升了348點，美中不足成交祇有408億。上證指數升19點，成交也很低，祇有762億。

        我曾在11月中旬寫過一篇網誌，當時恒指25000點，我在網誌中說，如果真是大量熱錢湧入香港，它們是不會在25000點的高位接貨的，它們的策略是伺機推低股市，讓它們可以在低位入貨。對本地大戶來說也一樣，恒指升到高位，再要推高祇是給了別人高位套現的機會，它們的策略也是高位出貨，然後推低股市，低位再買入，所以傳統智慧說：「大戶出貨越出越高」，「大戶入貨越入越低」，等他們在低位吸入足夠的貨以後，必須再推高股市，否則也不能獲利。如果經濟大體平穩向好，就像目前的情形，股市會在波浪中漸漸上升。

        從高位25000點算起，跌到22400點，跌幅已多於10%，從大基金最鍾情的藍籌銀行股，地產股來看，很多跌幅在15% – 20%，從眼前的價位推高，已有足夠的獲利空間。股市波浪的動力大體上就來自這些大資金的買賣，小投資者獲利的方法也在於捕捉這些升跌的浪，如果買了優質的大藍籌股，祇可能買貴，但不會買錯，下一波的浪頂又可能高過你入貨的高價了。我們不一定每次波浪都捕捉得到，也不一定能賺盡一個波幅，但持之以恒，我們也有不小的獲利機會。

        「美國想打仗嗎？」

        平時，美國祇有一艘航空母艦在西太平洋駐守在日本，朝鮮半島局勢緊張，它又調來一艘進駐關島。近日新聞美國又派第三艘航母，趕赴西太平洋，中國的軍事專家說，祇有在準備作戰時美國才會調派三艘航母進駐同一海域，攻打阿富汗時是這樣，攻打伊拉克時也是這樣 (當時派出五艘航母)。

        這樣規模的空中打擊力量，戰機可以在二十四小時內起降超過2000次，扔下近萬噸的炸彈，再加上從驅逐艦或潛艇上發射的巡航導彈幾百枚，可以在戰爭開始的第一分鐘，同時攻擊敵方幾百個目標，而且現在轟炸的精確度大大提高，像北朝鮮這樣的小國，根本是無力招架的，所有的軍事基地、港口、機場、發電廠、軍工廠、指揮中心，在戰爭一開始就被炸掉了，不過現在的局勢卻沒有人認為真的會開戰。

        那美國的航母來為的是什麼？許多分析家認為是向中國展示美國的實力，在中國外長訪美前撈一點本錢，也許美國方面真有這樣的想法。

        現在大家都不緊張，美國的算盤就落空了。中國擁有核武器，中國有相當精確的投射工具 (嫦娥號火箭的發射)，所以雙方的決策者都會將戰爭的可能排除在外。此外，中國擁有大量中程導彈 (用來威攝台灣的)，所以美國的航母不敢開到離國中海岸400海浬以內的海域來。在那麼遠的一個距離上，航母也失去了對大陸的攻擊力量。飛機要飛來回，那麼遠的距離，帶足夠燃料就帶不了炸彈了。

        所以美國祇能展示它的武器技術先進，除此之外看不到其它了。

        而在航母的技術上，中國是遠遠落後的，即使是火箭的技術上，我們也是遠遠落後的，美國在40多年前就登上月球，我們落後了多少？

        現在的問題是航母技術，登月技術是否那麼重要？航母技術我認為是不值得去追求的。美國不但航母技術先進，它還有一個世界憲兵的政治身份，我們建了航母去嚇唬美國人嗎？有什麼好處？防衛南海諸島或釣魚台島是用不到航母的，登月技術也不是那麼重要，月亮上的石頭是怎麼樣的，現在大家都知道了，再去拿幾塊回來為了什麼？要知道那樣做的代價是幾百億，甚至幾仟億！不是應該用來幫助農民，搞好教育更有意義嗎？

        人類的本能是爭奪地盤，但武力的手段由於現代武器的殺傷力太大，結果是兩敗俱傷，因此應排除在外，改用和平的經濟的手段，軍事上祇要有一個最低水平的核均勢，就已經可以保證大國間不會發生大戰。

        「超越別人，不能算真正的成功，走越自己，才是真正的成功。」……＜塔木德＞……

        在中國，道家哲人老子曾說：「知人者智，自知者明」。

        塔木德告訴我們每個人都有兩個生命，一個是父母給我們的血肉之軀，另一個則是我們賦與自己的生命的意志。這生命的意志是變幻無常，恒久綿延的創造力，我們如要掌握人生，先要掌握自己內在的動力。

        看報紙，看電視，每天有大量無聊無意思的資訊包圍我們，如果我們自己不思考，生命就給無聊的資訊塞滿了。

        人是很容易有惰性的，我們總是在不經意間，習慣了現有的生活，朝九晚五，做同樣的事，看電視，打牌消磨時間。

        我們是否問過自己：我一輩子就這樣下去嗎？自甘平庸的人是極少數，但麻木於現有生活的，卻大有人在。

        如果去看那些事業成功的人士，他們都是不甘平庸，勇於改變，勇於進取的人。

        今天，在英國和歐洲仍有很大影響力的羅斯查爾德家族，是在200多年前從德國法蘭克福一個貧窮猶太社區發家的。當年邁耶．羅斯查爾德年青但一文不名，歐洲排猶運動也很激烈，邁耶在一個古錢幣買賣店找到一份工作，後來他買下了這家店，經營了二十年。當時法蘭克福有一家小銀行要出售，他跟五個兒子傾盡所有，買下這家銀行。他跟長子坐鎮法蘭克福總部，派三子內森到倫敦開分行，五子詹姆森到巴黎，二子到維也納開分行，四子卡爾到意大利那不勒斯開分行，完成了跨國辦事處的部署，在十八世紀末羅斯查爾德家族已經富可敵國。家族的金融業務一直繼續到今天，一代又一代低調地，但是穩健地經營業務。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 威廉」及「塔木德 ( 53 )」。

        昨天恒指緊跟A股，續跌212點，成交祇有441億。

        聖誕假期後沒有開出紅盤，上海A股反而大跌100點。

        近兩年來港股跟A股的關聯性大大增加，以前A股大幅上落，對港股影響很小，而美股對香港的影響很大。現在情形有明顯的轉變，港股受A股影響似乎更大於美股的影響，深層的原因應該是在港活動的資金，大陸資金遠超過美英資金，大陸資金是眼望著A股炒港股的，資金流動也受A股市況影響。

        由於A股影響大，不免要多花一些時間研究A股，A股的估值跟恒指或外國股市大大不同。曾跟大陸炒股的朋友談過，他們說：「P/E？我們不看P/E，祇找市值不是太大，質素良好，基金持倉不大的股份來炒。」朋友也是上海A股市場大戶之一罷？那些中小型的股票，有相當比例的「炒股」，有的是「內幕的人」在炒，有的是大戶愛股，有大戶在炒，P/E去到60 – 70倍都有，唯有大藍籌沒有人垂青，P/E低至10倍以下，大概這是市場在成熟過程中都會出現的現象。現在A股市場是「山頭眾多」，「群雄逐鹿」，基金經理有許多是非常年青的人，他們中有些人急功近利，不擇手段，所以A股市場中稀奇古怪的事比香港股市中多很多很多，也需要通過監管以及市場參與者的自律才會慢慢改善罷。

        威廉：謝謝你的留言。

        你的想法是標準的「價值投資法」，就是華倫．畢菲特創導的方法，當然不會有錯，祇是套用到現實的市場上，回報並不理想。以建設銀行 (939) 為例，去年12月28日收市價6.60，昨天收市價6.68，其間派息大約0.20元，再加上供股以後股數增加，全年增值祇有大約6%，而建設銀行盈利增長大約30%，又有未分配盈利入脹，都沒有反映到股價上。價值投資法的理論認為，它的盈利及質素遲早都會反映到股價上，所以華倫．畢菲特的持股都以十年為單位計，如希望有更好回報，就必需捕捉上落市，買入優質股票，基本上長線不擔心會輸，如能高沽低買當然成續會更好。我在沽貨的時候通常沽一半，如果再漲10%會再沽，然後耐心等回落。機會永遠都會有，具體的操作也因人而異，沒有說哪一種比例或哪一種方法最好。投資能否成功，一半是看我們的知識和掌握的理論能正確選股，另一半是看我們的經驗和決斷能力，自己認為應買則立即買，認為應沽就立即沽，正確判斷加行動能力＝成功。

        意見供你參考。

                                                                                祝

                                好！

        「我們無法左右命運，但也不要被命運所左右 ( 2 )」……＜塔木德＞……

        這種培養孩子祇相信自己的習慣，是讓孩子形成獨立意識的基礎。

        孩子從小就相信，祇有靠自己才能養活自己，靠別人來生活是靠不住的，因此他們在任何困難的條件下都能頑強地生活下去，他們有強烈的靠自己去解決困難並生存下去的意識。

        這種「唯我可信」的意識，使他們在處理所有事務時，總是小心謹慎，認真思考才作出抉擇。所以猶太人很少上當受騙。他們做生意雖然錙銖必較，但猶太人總的來說本身的誠信度是不錯的。

        這種訓練孩子的方式看起來殘酷，但在猶太的社會中卻是行之有效的。他們的社會中很少依戀在父母膝下，長大了也無所事事的人。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「塔木德 ( 52 )」。

        中國央行將存貸利息都提高了0.25%，這是市場期待已久的行動，很可能因為消息證實而消除了市場的一個不明朗因素 (未知到底加息多少？如何加法？)，對市場有正面作用，反正到本篇貼出時也知道市場如何反應了。

        中國已進入加息週期，新興市場多已進入「退出」在08年金融風暴時推出的特別的刺激經濟措施，反而歐美日經濟仍停滯，政府不但不能退出，還要搞新的QE刺激經濟。

        2011年即將到來，銀行新的信貸資金可以釋放出來，對股市是有利的。

        即使歐美的經濟也在好轉，新的招聘廣告大增是很好的信號，企業願意增加人手，失業率有望減低，現在市場在談論的是明年底 (2011年底) 美國可能開始加息，這是要特別留意的消息，可能會對債市，樓市，都帶來很大影響。

        溫總在電視裡回應老百姓提問，信誓旦旦政府可以控制通脹，當然沒有說出目標來，實際上等於沒有說。像中國這樣一個巨大經濟體如以8%的速度上升，工資上升的壓力不能避免。中國又依靠大量原材料進口，商品原材料價格上揚也不可避免。政府能做到的控制通脹手段很有限，以通脹5%來計算，借貸的基準利率要7%或以上，才能遏止經濟，加上銀行息差，市場的借貸要達9.5% – 10%，那時才能遏制通脹，恐怕新的一輪衰退也同時到來。

        2010年即將過去，中國A股指數全年浮沉，恒指去年底是21872，跟放假前22833比，升了1000點，升幅很小，即是恒指跟A股全年有波幅，沒有升幅。對投資衍生產品的投資者來說還是有獲利的機會，對於長線持股的投資者來說，獲利很少，要想獲利祇有去捕捉上落市，全年大型的波浪也有三、四次，高低相差有20%甚至更多。

        假定是優質的大藍籌，我們在一個低位很有信心地入市 (眼前就是一個恒指低位)，升10%或以上分段套現，等下一次的調整，即使錯過了一次，還有下次，再要簡化一些，僅投資三四隻內銀藍籌及一兩隻保險股，這些大藍籌基本上是跟大市同步的，可以避免選股的風險。

        最近家電股已大跌，汽車股也大跌，體育用品股也大跌，這些都不是一線優質的大藍籌，各有行業風險或政策風險，即使下跌，最好不要去嘗試「撈底」，這一類股份跌了以後你根本不知道它能不能漲回來？行業競爭太強，供應過多是難解的矛盾。