Monthly Archives: 十月 2010

        Albert：遲覆為歉。

        中移動也受政策影響，中央對電訊業的「不對稱監管」，就是針對中移動一家獨大。如果你真想找一隻買入以後不太擔心的股票，那中華電力應該更好，政府擔保它的利潤 / 資本回報率是9.9%，賺不夠數可以加價。而且它在香港的投資還在增加，也就是回報會再增加，而它的海外投資也進入收成期。

        意見僅供參考。

                                                                                祝

                        好！

        「第十四章：博奕論的『邪惡』與『缺陷』」

        (一) 博奕論：「經典」還是「時髦」

        博奕論誕生之初，幾乎無人喝采，理論難以理解，也乏人注意。但短短幾年後，卻又突然受到萬眾追捧，當時主要原因是冷戰背景下，博奕論受到美國軍方支持，當戰爭威脅減弱，博奕論的討論也慢慢冷下來，近二十年來卻又備受學界關注。

        博奕論誕生時，人們對它寄於太高期望，支持者認為它可以對人類社會的很多問題提供「正確答案」。但從社會實踐來看，我們期望的「正確答案」其實可能是不存在的，人們在失望之餘，批評博奕論，也是自然的，當然其中可能有誤解。

        另一個非議，博奕論的論點，是指博奕論是「邪惡」的，因為博奕論在解釋人類行為時，假設人是自私的及「理性」的，即不帶感情的，推理的結果可能是「為達目的，不擇手段」，此外博奕論本身的科學性也受質疑。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 134 )」。

        昨天恒指微升4 點，成交降至803億。A股明天開市，市場觀望A股假期後如何反應，應是上升。

        美國十年期國債，利率跌至2.39厘，三十年按揭息率跌至4.27厘的歷史低位。聯儲局基本上做到了它想做的事，但長債低息的效果不是立即就顯現出來的，要有些耐心，等待和觀察吧，市場上總是有批評的聲音，但聯儲局可以說做得很好，批評而不負責任總是最容易做到的。

        溫總在歐洲也被要求將人民幣升值，其實現在美元兌所有貨幣貶得很厲害，人民幣有上升的空間。有人擔心人民幣升值會降低中國在世界市場上的競爭力，其實亞洲貨幣，巴西貨幣，印度盧比都比人民幣升得多，人民幣緩慢升值是大家都期待的，中國言詞上拒絕是討價還價的手段。

        「第十三章：阿羅『不可能』定律」

        (十) 阿拉巴馬悖論

        美國的參議院代表，憲法規定每州兩位，不論人口多寡，而且任期長達六年。開國元勳們在訂定這個制度時，是有共識的，希望確保每個州都在國會中有聲音，而且希望參議院能以較長遠的角度，考慮國家利益。

        美國眾議院的席位，是以人口比例來定的，所以代表名額無可避免地出現小數點之後的分數，為了解決這個問題，經常發生激辯。

        一八八一年一位人口調查局的官員寫信給一位議員，他發現以阿拉巴馬州當時人口來計，如果眾議員席位是299人時，阿拉巴馬州有7個席位，而眾議員席位為300人時，阿拉巴馬州祇能6個席位，這是統計學計算的結果，是所謂「阿拉巴拉悖論」。

        我們已經說明，無論哪一種投票制，都不是完美的。其實對於社會來說，關鍵不在於它現在的體制是否完善，關鍵在於它是否有一個合理的自我改良的體制，擁有這樣的體制，社會就能在不斷地，漸進式的改良中越趨完善，越趨平等，在這樣的社會裡也不會發生大規模的暴動或革命，因為民眾的意願已經得到表達。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 133 )」。

        昨天恒指升241點，成交1045億，市場氣氛很好。

        日本央行宣佈了新的量化寬鬆政策。歐盟為幫助成員國解決債務危機，也在印銀紙。美國很可能十一月開始新一輪的量化寬鬆政策，各國央行齊齊刺激經濟，極低的利率，極容易得到的信貸，結果是各行業都賺錢，資產價格再次起飛，股市沒有不旺之理。如果說有潛在的危機，至少也是兩年以後的事。既然有一個大派對在前面，先參加在裡面熱鬧一下吧。從現在看到明年中，市場應該是趨好的。現在最大的未知數是聯儲局何時放出加息的消息，以及這一消息對市場有多大衝擊，如果公司盈利都好，資產價格上升，股市升，樓市升，樂觀情緒會主導市場。

        中國現在的假期很長，股市休市的時間也長，像這一次就是休市四天，而且是中國一國休市，而其它市場都沒有休息，如果風浪不大，問題也不大，如果外圍發生突發的事件，很可能會產生我們意想不到的事件。去年我已提過，相信也有人有類似的擔憂，但通常監管當局祇會亡羊補牢，不會未雨綢繆的。

        「第十三章：阿羅『不可能』定律」

        (九) 雜貨舖與兩黨政治

        現代民主政治為什麼經常出現穩定的兩黨局面？

        可以先來看一看美國經濟學家霍特林提出的雜貨舖定位理論。

        假想一下，一條街上有兩家雜貨舖，為了爭取盡量多的顧客，兩家商店都傾向於把店舖開在街的中心點，最後的均衡是兩家店都開在街道的中心點緊挨在一起。西方許多國家都是兩黨制，如英國是保守黨和工黨，德國是社民黨及基民黨，美國是民主黨及共和黨。

        一般認為民主黨，工黨及社民黨是「左派」，傾向於社會平等。共和黨和保守黨則是「右派」，強調自由競爭。在競選時彼此攻擊，可是他們的實際政綱卻差異不大，即使政黨輪替，政策也未必大幅變動。

        例如標榜「左派」的政黨，它是站在左邊的，左邊是它的地盤，但祇有左邊的選民並不能保證它勝出。為了把中間的搖擺的選民吸引過來，它的綱領就要向「右」的方向靠過去一些，在競選中承諾照顧中產，甚至兼顧企業主發財。同樣「右派」的政黨則要爭取「左翼」的選民，直到兩個政黨都在中點緊緊挨在一起，才達到均衡。

        如果有三個政黨，則至少有一個黨 (少數黨) 不在中心點，它就有向中心點擠的動機，它每次成功擠入一些，定就吸走一些選票，原來的兩黨瓜分以後，可能都成了少數黨，所以三黨政治是不穩定的。

        戰後經過六十多年經濟發展及制度演進，「左」「右」的界限愈益模糊，常常出現勢均力敵，難分勝負的局面，我們都清楚地看到這一現象。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – SL 及 Jack」及「博奕智慧 ( 132 )」。

        昨天恒指先跌後升，微升20點。A股休市，港股沒有了領頭羊。昨天升的是中人壽，中國銀行等，有點「炒落後」的味道。中人壽，中銀事實上也是超落後，本身的素質其實不算差。

        以中國銀行來說，中銀香港已再創新高，但母公司中銀股價明顯落後。中銀香港的盈利都會入母公司賬，母公司理應得益。其次市場擔心中銀持有大量美元資產，人民幣升值會引起資產貶值 (中銀是以人民幣入賬的)，其實影響極小。中銀以前幾百億美元債券撥備，其實該等債券也並非太差，遲早會有巨額回撥。

        中人壽也雖中期業績令人失望，但也並非太差，它的長期保單穩定，投資雖很保守，但也沒有虧，價值仍在。

        執筆時是5日晚10：30，美股因服務業擴漲比預期好，道指漲逾百點。A股休市期間港股與美股都漲了不少，A股開市上升是很可能的。

        SL：謝謝留言。

        原來的Blog在Live space網絡上，微軟經營的，微軟突然關閉了網絡，將所有Blog也包括我這個Blog強制搬往現在的網站，雖有朋友幫我，有些技術問題到今天都尚未解決，但新網站上網友留言容易，彼此溝通方便一些。

                                                                                祝

                                好！

        Jack：謝謝留言。

        我覺得有關釣魚島之爭的形勢發展，基本上一如所料，中日首腦已在歐洲會晤。這一次衝突的餘波也很快會過去，日本祇能退一步，容忍中國漁船去捕魚，容忍中國魚政船去巡邏。   

        中日之間力量對比跟三十年前完全不同了，中國是核子大國，是經濟大國，日中貿易對日本非常重要，日本已經不可能來欺負中國。現在是維持在一個對等的地位，將來中國益強，日本人口老化，也許是日本要向中國俯首。

        政治是很現實的東西，未來地緣的小沖突會有，大國之間大概不會再打杖了，可以樂觀一些。

                                                                        祝

                        好！

        「第十三章：阿羅『不可能』定律」

        (八) 「三個快槍手」的抉擇 ( 2 )

        假定三人決鬥的規則改變，結果可能怎麼樣呢？現在規定，三人按甲、乙、丙的次序，輪流開槍，甲一定第一槍射向乙，畢竟他的威脅最大，如果乙被幹掉，現在輪到丙先開槍，這個便宜太大了。假定乙沒有被擊倒，輪到乙開槍，他一定還擊甲，此時還是輪到丙開槍，丙還是佔到便宜。

        有趣的問題來了，如果規則規定丙第一個開槍，結果又如何呢？

        丙可以朝甲開槍，他的槍法不好，但他可能還是打死了甲。那時就輪到乙向他開槍了，他的處境可不妙了，可能你會感到有些奇怪。此時丙的最佳策略是向天開槍！祇要他不打中任何人，甲、乙還是會火併，然後丙來佔便宜。

        這個故事告訴我們，在多人博奕的「局」中，常常會發生一些奇奇怪怪的事，一方能否獲勝，不單取決於他的實力，更取決於實力對比造成的複雜關係。

        我們從故事裡發現，在甲被幹掉之前，乙、丙似乎達成某種默契，他們不是敵人，甲的威脅令他們有共同利益，聯手打倒甲，他們才有生存機會。但這個「同盟」並不牢固，在這個同盟裡，較忠誠的是乙，丙就滑頭得多了，向天開槍，就是沒有履行同盟的義務，這並不關乎道德問題，處境不同，事關生死，一切計算都要從有利於自己來考慮，這樣的場景，在生活中也常會出現。