Monthly Archives: 十月 2010

        薄刀刃：謝謝你的留言。

        非常佩服你的推論，特別是你提到「大家常常會看不到自己已經擁有的有利因素」，這樣的提法，即使1號強盜，也有2號無條件支持他。

        還有你提及「公司高管可以拿天文數字薪水」，就是不明白「多給一個金幣就可以收買打工仔」的道理。

        再次謝謝你的留言。

        「第十四章：博奕論的『邪惡』與『缺陷』

        (十)  標準答案的漏洞

        以上強盜分贓的實例，一步步推敲每個人的利害得失。分析每個人的最佳策略是很有趣，也令人意外。理性推理的結果，跟我們直觀的感覺是很不相同的。

        其實以上推理並非完美，4號強盜除了無條件支持3號之外，他還有另一個選擇 (這是很多專家都沒想到的)，如果3號也餵了鯊魚，他可以提出 (0；100) 的方案，將所有金幣給5號，以免自己一死，如果這個策略有效，則3號前面提及的策略就可能失敗。

        其實通過強盜分贓這樣一個實例，博奕論想告訴我們什麼呢？博奕論告訴我們一個複雜的利益博奕的局，可以用一定的邏輯推理的方法，由前向後，或由後向前，或左右分解，推敲出一個合理的「解」。做事不能憑主觀臆測，再複雜的事件，都可根據利益的相互依存或衝突，推斷出最佳的策略。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 145 )」。

        加息後第一天，上證指數先跌轉升。我昨天提到股市中常有技術性的因素，令到股市走勢不按常理，前天不跌可能昨天跌，果然上證指數昨天跌了20點。股市的短期走勢是測不準的，所以在操作的時候，投資者不能太「肯定」如何如何，如果因此而作出重大的投機決定更是十分危險。

        港股昨天還是升了93點，內銀股續升，這一次加息其實對銀行股來說是中性的，內銀股續升是因為內銀股落後太多了。近來升了一輪，從P/E看內銀股仍不貴，但也不算便宜了。我的感覺市場需要調整一下，如果在現價內銀股下跌5%，就值得再吸納，年底前可能會再有新高出現。

        美國的企業盈利不錯，道指續升，但對銀行股來說，斷供收樓的法律文件出現技術性因素，二十幾個州的銀行已經停止收樓，跟按揭相關的債券，也發現有法律問題，監管部門要求美銀續回它已賣給其它金融機構的相關債券。看到相關的一些報導，當時的「次按」正是非常離譜，政府疏於監管才鬧出了08年的大危機，美國匯豐，深深捲入「次按」之中，如何清理？外界全不知道。

        「第十四章：博奕論的『邪惡』與『缺陷』

        (九)  強盜分贓 ( 3 )

        先看5號，他的策略最簡單，巴不得所有人都送去餵鯊魚。再看4號，如果1，2，3號都餵了鯊魚，剩下他和5號，5號一定投反對票，所以4號至少要支持3號才能保命。3號知道4號的策略，所以如果輪到3號，他會提 (100；0；0) 的方案，因為4號必定會支持他，他就可以獨吞100枚金幣。

        而2號他深知3號的策略，所以他會提出 (98；0；1；1) 的方案，放棄3號，而爭取4號及5號。由於2號的方案比3號提出的方案，對4號及5號較有利，不過2號的方案也會被1號洞悉，所以1號會提出 (95；0；1；2；2) 的方案，對於3，4，5號的強盜來說，這一方案比2號的方案好，所以3，4，5號強盜會支持1號的方案，加上1號自己的一票，1號的方案可獲通過！他不但不會被扔下海，還拿到95枚金幣！

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – Mr. Lee」及「博奕智慧 ( 144 )」。

        前天，中國央行突然加息，震動遍及全球。美歐股市都跌，美元升，商品價跌，凸現了中國經濟在世界的影響力。

        從前，大約是十年以前吧，美國及歐日央行，都喜歡出人意料地採取行動，加息減息或干預匯市。當時的理論是這樣做能更有效地達到央行目的，現在各國央行都改變做法，強調要提高透明度，要採取行動前先放風，盡量避免市場震動，造成市場上無謂的損失。好的央行，它的行動是市場可預測的，看起來中國央行要跟國際接軌又慢了一步。

        昨天港股還是跌了207點，A股先跌後回穩，很多評論說市場已消化了央行加息消息。我覺得這種說法也許稍稍武斷一些，今天不跌可以明天跌，有時市場有技術性因素，譬如大戶正在做好，假如因為加息消息股市大跌，大戶豈不是損失慘重？有資金可以頂住市，趁機平倉，再重新部署。從現在到下月初，市場亂糟糟的，又是匯率戰，又是中國央行加息，又是聯儲局將開會，G20將開會，如果已經套現一半的，可以靜觀，如果還揸住獲利貨的，可以套現一部份，風高浪急暫避一避。聯儲局的動向最重要，如果一如放出的風聲來做，每月印一千億美元出來，可以確定的是新興市場的資產價格一定升。

        「香港通脹不嚴重？」

        昨天幾個朋友聚餐，席間大家爭論起來，有人說通脹很厲害，樓價漲，租金漲，出外用餐漲。有人說通脹不厲害，政府有統計為證，通脹低於2%。大家都取笑這位朋友，怎麼會相信政府統計？

        其實政府的通脹統計指數中不包括樓價，「住」的消費佔通脹指數權重27%，是指平均租金支出，而香港有一半的樓是政府公屋，租金穩定，還有很多私人樓是「供樓」而不交租的，所以私人樓宇租金上升跟不升的公屋租金一平均，顯出來的數字就是租金升幅極小。而且通脹指數中包括的是基本民生用品，高級餐廳，品牌奢侈品都不包括在內。

        所以如果你是住公屋，在街市買菜回家自己煮，搭乘公共交通，感覺上可能通脹不是很厲害，如果你租住私樓，常去餐廳，自己揸私家車，你就會感覺現在通脹很厲害。

        Mr. Lee：謝謝你的留言。

        平均供樓負擔指數，眼前在香港已達50%，而現在是超低息時期，如果以正常年份息率4 – 5%來算，這一指數更高了，反映出港人收入負擔不了現時樓價，而大陸同胞來港買樓，比例上依然很小，二手樓外來投資佔的比率更小，樓價漸失實質購買力的支持終會下跌的。但現時樓市又不像1997年時那麼瘋狂，當年收租的平均回報率不到1厘，所以樓價也不會跌得太多。如果一定要估一下，大約也就在10 – 20%之間，不過樓價何時跌？跌多少？總是說不準的，祇能說一個大方向罷了。

        現在零售增幅驚人，工商百業興旺，而商舖及寫字樓政府是不來管的，這兩類樓價仍有很大上升潛力。我去年8月，今年6月，7月，多次提及此事，而其間這兩類物業價格已有很大升幅。如果聯儲局一如所說長期維持低息，又推量寬政策，香港這兩類物業價格還會上升。

        量寬政策是聯儲局買回政府債券，資金流入金融機構及基金大戶手上，它們不會投資工業，農業，一定會投入高增長的新興市場資產，形成資產泡沫可能是難以避免的事。

                                                                                祝

                        好！

        「第十四章：博奕論的『邪惡』與『缺陷』

        (九)  強盜分贓 ( 2 )

        希望你已經解出了這道難題，屬於聰明人中的一員，如果不想費心，就請接著往下看。

        這個博奕給人的第一個印象是1號強盜大約性命難保，即使他一分錢也不要，其它四個人可能還是希望他死，少一個競爭者，可是標準答案會令你大吃一驚。眾多專家給出的標準答案是：1號強盜的分贓方案應該是分給3號1枚金幣，4號及5號強盜各2枚金幣，自己得95枚金幣，分配方案是： ( 95 – 0 – 1 – 2 – 2)。

        命就要不保了，還敢獨佔95枚金幣？你試著從另外四人的角度分析一下。

        顯然5號是最不合作，從直覺上說每有一人扔入海中，他就會得益。4號則不同，他要考慮保存在他前面的人的命，如果還有人活著，就輪不到他。3號又不同，他對1號及2號毫不關心，祇要4號支持他就可以了。2號則需要三票才能活……。

        思維是正確的，但這樣思考理不出頭緒來，我們要用「向前展望，往後推理」的方法。…… (待續)