Monthly Archives: 十月 2010

        昨天恒指跌27點，成交833億。上證指數跌10點，成交2604億，市場轉趨觀望。

        週一美國的九月份二手樓銷售數字比8月份上升10%，但平均樓價仍比去年同期跌2.9%，無論如何也算是一個好消息，美國的就業及房屋市場復蘇緩慢。聯儲局十分進取，打算再用量化寬鬆政策刺激經濟，不過現在的貨幣政策是沒有歷史先例的，反對的經濟學家也不少，認為效益成疑但副作用很大。看起來為了讓經濟有起色，並顯示政府並非無所作為，量寬政策已是勢在必行。不去研究長期的後果，美國更寬鬆的貨幣政策對香港經濟是大大有利的，香港沒有外匯管制，實行英國法律，背靠中國，這一最大最成功新興市場，美資一定大量湧入香港。眼前因為股市短期升幅已大，美元又跌得太急太深，隨時有反彈可能，港股可能會出現一個調整，調整以後應可放心買入大藍籌股，股市大勢依然是反覆向上。至於本港物業，如果低息長期化，普通住宅樓的回落也可能推遲，甲級寫字樓及優質商舖近一年來升勢持續，更有可能在今年餘下時間及明年繼續上升。有些股份，像港交所，吉利汽車，都是優質的，但短期升幅太大，高追很危險，不要去接了別人的火棒，手中有貨的更應趁機套現。

        小投資者應集中關注3 – 5隻自己熟悉的藍籌，自問有能力應付的，可以留意更多一些，例如十隻股票，高估低買，擴大利潤，自己不熟悉的，聽消息跟風，是相當危險的。

        Gerald：謝謝留言，遲覆為歉。

        「跌時成交大，代表股票轉到大戶。成交量增而依然下跌，代表接近下一次升市。」這些都是典型走勢派的說法，實際上沒有這樣的規律。投資股市基本上是走一步看一步，看基本因素的變化，政府政策的變化，隨時調整自己策略。買優質大藍籌，不做孖展，有長線持有能力，基本上可站在贏的一邊，如能較正確地判斷自己持有的股票是處在低位，合理位，或高位而作出買入或沽出的決定，贏的機會就更大，走勢的理論是沒有什麼用的。

        意見供參考。

                                                                                祝

                                好！

        標題上的詞相信我的網友中有不少人會知道是什麼意思。猶太文化中有兩根支柱，一是猶太教的聖經，另一根就是名為「THE TALMUD」的猶太經典，中文譯為「塔木德」或「塔木德經」。這是一部非常獨特的典藉，篇幅浩繁，是一千多年來超過2000名猶太學者不斷撰寫，修訂，增補而成的，內容包括猶太人行為的規範，什麼可以做，什麼不可以做。例如什麼食物可以吃，什麼食物不可以吃，要用什麼樣的程序來處理及烹飪食物。又例如猶太人的節假日應該怎麼過及相關的禁忌，從孩子出生到成年結婚，各種猶太人的習俗禮儀等等。這本典藉中還包括如何儲蓄，理財，做生意。有人將這一部份輯錄出來配以小故事，解釋，而編成書，其中一位是佛蘭克．赫爾。赫爾的書由徐世明先生譯成中文，由台灣智言館出版社出版，書名就叫「塔木德」，副題是「猶太人的致富聖經」。博奕智慧已經介紹完畢，明天開始我將介紹這本書。

        有兩點我想特別說明，一是「塔木德」是一本不斷在完善豐富的典藉，現在一群猶太的塔木德學者正在研究如何規範對電腦的運用。其次，我們將要討論的祇是「塔木德」的極小一部份，而且不是典藉的原文，每一位讀者能學到多少，祇有靠「各自修行」了，我也是一邊讀，一邊寫，希望能盡量傳達原文的精髓。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「博奕智慧 ( 148 )」。

        昨天恒指升110點，成交857億。上證指數大升76點，成交人民幣2517億。有趣的是昨天午後港股不但沒有跟隨A股上升，相反恒指跌去了近百點，香港的投資者轉趨謹慎，不像大陸的投資者那麼樂觀。

        G20財長會議結束，這一次明顯地看到美國的指揮棒不靈了，巴西財長拒絕赴會，是對美國的一種抗議，美國財長要親自打電話給他，表示美元不會再大幅貶值，這一個電話受到媒體廣泛報導，可以看作是美國財長給20國財長的一個信息。最近兩個月的貨幣亂象，始作俑者是美國，由於美元大貶才引發其它國家都想將自己貨幣貶值。美元指數已跌至歷史低點，美元是可能無需任何理由而轉勢反彈。如果發生這樣的情形，市場上可能發生套利交易大拆倉，聯儲局的第二輪量化寬鬆政策已在市場計算之內，如果量寬規模很小，或模糊不清 (這是極可能發生的) 就有可能引發美元反彈。

        照目前的情形看，超低息可能常態化，大量資金會從美，歐流入新興市場，炒賣新興市場的優質資產，香港會是一個重要目標，資產再升值幾乎不可避免。

        最近相關於聯匯的討論，在可見的將來，香港掛住一個弱勢的美元是很有利的。港元在亞洲金融危機時，亞洲貨幣普遍貶值時，如果改動聯匯，讓港元貶值，當時香港的樓價就不會跌那麼多，掛住強美元，令港人受不了。今天在弱美元的情形下，更沒有理由脫鈎，要求港匯跟美元脫鈎的理論很多，都是不實際的。目前的情形可能帶來入口通脹，但聯匯制總是有缺陷的，我們在享受聯匯制帶來的好處時也要接受它帶來的副作用，沒有理想的貨幣制度。

        「第十四章：博奕論的『邪惡』與『缺陷』

        (十二)　博奕論的功能和限制

        的確，關於人是「理性」的假設不完美，否則博奕論專家就可以在股市上大賺一筆，而不必在理論上爭論不休了。

        但是，也不能因此否定理性假設，儘管常有非理性的行為存在，在整體而言，人是懂得權衡利弊並作出有利於自己的選擇。

        生活中有大量「理性」選擇的格言，例如：「胳膊擰不過大腿」，「人在屋簷下，怎能不低頭」，「吃虧是福」等等等等。

        博奕論中有一個詞「偏好」，當無法解釋某種行為時就說是出於「偏好」。

        但這個詞讓博奕專家不舒服，它無法分析，無法定量，但又客觀存在。事實上在複雜的生活和條理井然的經濟學理論中，這個「灰色地帶」有重要作用，需要一種「不知為不知」的謙虛態度，不可能一網打盡生活中複雜的各種可能。

        博奕論的功績在於將生活中的許多現象，歸納並提升為理論，讓我們在解釋各種複雜事件時有跡可尋。

        博奕論已經證明了，在無數次重複的博奕中，不懷惡意的，「一報還一報」的簡單程式，是最成功的，教我們做人的基本態度。博奕論又告訴我們在前提設定的條件下，許多博奕的結果是可以預見的。博奕論又告訴我們在複雜情形中，如何去尋找蛛絲馬跡，對事件認識更深和看得更遠。

        博奕論，有它的功能，也有力所不及的地方，對博奕論有所理解總比混沌做人要好一些。

        今天共有三篇網誌，標題是「雜談」，「生活情趣」及「博奕智慧 ( 147 )」。

        「向曹仁超先生致謝」

        週六看有線電視新聞，信報著名股評人曹仁超先生要停止寫他的專欄「投資者日記」了，所謂天下沒有不散之筵席。

        還記得三十一年前我從大陸初來香港，就開始每天讀信報，讀曹先生的專欄。對於經濟學的基本知識，曹先生和信報教了我很多，心中常懷感激。由於「投資者日記」篇幅很大，近年來也聽到一些批評的意見，太多在一般網站上都可以讀到的經濟資訊，而07年股市暢旺時，曹先生卻看得很淡。09年股市大幅上升，他又不斷提及兩次探底。但平心而論股評人不易為，祇要是真誠地提供資訊，真誠地說出自己的看法，已經是了不起了。我們不是知道有不少人是收錢寫股評的嗎？收了錢去吹捧垃圾股，出賣讀者對他們的信任。

        股評人更不是神仙，不能期望在他們指點下投資成功，市場每天在變，昨天正確的評論，今天就可能形勢不同了。從評論人身上可學到的是如何去看影響市場的基本因素？做出判斷的思路，從這一點來說曹先生是做得很出色的。

        預祝曹先生自己的事業再創高峰。

        又逢週末，可以輕鬆地寫幾句。

        我新貼出了兩首最近錄音的歌，原唱者是女歌唱家董文華。

        這兩首歌都很有內涵，有一種蒼傷感，退讓在後不想爭艷，或者緬懷關心和幫助過自己的老朋友。

        董文華因為賴昌星走私案受株連坐牢，據說賴送了一輛防彈平治豪華汽車給她。賴案一直拖延至今，似乎相關的大老虎一隻都沒有打倒，董卻受刑，按常理來判斷。董祇是一個藝人，沒有權，沒有勢，收了一樣貴重禮物，祇是他們二人之間的事，我們不明內情不能妄評。

        「第十四章：博奕論的『邪惡』與『缺陷』

        (十一)　強盜邏輯與自鳴得意

        強盜分贓雖是一個有益兼有趣的智力測驗，但在現實生活中當然行不通了。如果你就是1號強盜，你頭腦敏捷，思維週密，提出了我們上文說的最佳方案，你會發現其它四人腦袋沒有你靈，理性也不夠，大家可能想都不想就把你扔進大海。

        現實生活中的人是如此複雜，某人的神經末梢祇要稍稍偏離一絲，他可能對金幣就滿不在乎，而喜歡看到將同伴扔入大海，果真如此，你的「神機妙算」就毫無用處了。

        再有就是俗語所謂「人心隔肚皮」，換成經濟學的術語就是「資訊不明」，由於資訊不明，謠言和虛假承諾就會風行。

        不需要更多討論和假設，我們已經知道現實是會偏離模型的，完美的「自私人」和完美的「理性人」也不存在，現實世界比任何「模型」都可能複雜萬倍。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 沒留名網友 及 薄刀刃」及「博奕智慧 ( 146 )」。

        昨天恒指跌132點，成交840億，上證指數跌8點，成交1949億，市況正常。

        中國央行加息的影響應該仍未顯現出來，既然加了一次，年內有可能再加一次。以我的觀察來說，加息對經濟的影響比央行抽緊銀根來得溫和一些，直接向市場注資或抽走銀根，祇應該偶一用之，否則會干擾市場上的金融活動，扭曲資金的合理配置。

        20國財長開會，美國財長提出一個匯率跟貿易盈餘掛鈎的方案，日本，德國都反對，方案也明顯地不切實際，美國的方案是針對中國而來，這一類的會議祇要有一國反對，提案就不會生效。美國財長做公關的資態多於實際，20國峰會上也可能出現許多國家針對弱美元的指責，美元也可能突然走強，所以最近兩週裡我增持了現金，觀望為上。此外聯儲局近來放出了很多氣球，真正議息的結果其實可能誰也不知道，聯儲局的理事也可能不知道，小心觀望一下總是好的，情形就像周小川行長一樣，兩個星期前他也不知道央行要加息，但股市不會太差，即使調整一下，今年內應會再升。

        AIA正在招股，大戶認購踴躍而散戶申請反而普遍。這次上市價跟保誠提出的收購價差不多，而保誠是想執便宜貨的。我也申請了一些，如果獲配將不會急急沽貨，我估升10 – 15%是很有可能的。

        未留名網友：謝謝留言。

        10月20日，博奕智慧第143節，其中分贓方案中第二條及第三條是超過半數同意，方案獲通過。

        但打印時，第三條條件漏打了「超過」兩字，你真是非常細心。謝謝你的留言。